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行车证照片怎么拍标准行车证照片是几寸的申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世纪经济报道、澎湃(pài)新闻等多家媒体(tǐ)报道，协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)于5月15日执行，其中国(guó)有银行执行基准(zhǔn)利率加(jiā)10BP；其它金融(róng)机构执行基(jī)准利率(lǜ)加(jiā)20BP。

　　通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款是(shì)什么？通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款是“类(lèi)活(huó)期存(cún)款(kuǎn)”，灵活性好于定期，收益(yì)率(lǜ)好于活期。产品推出的目的更多(duō)是为吸引存(cún)款。通知存款(kuǎn)是指不约定存期(qī)，在(zài)支(zhī)取时提前通知(zhī)银行的存款业务，分为提前一(yī)天和提(tí)前(qián)七天的(de)两(liǎng)种类(lèi)型。协定存款是对协(xié)定(dìng)额度以内的(de)部(bù)分给予(yǔ)活期利(lì)率，对超过协定部分(fēn)给予协定存(cún)款利率(lǜ)。

　　通知存款(kuǎn)和协定存款当前(qián)利(lì)率处于什么(me)水平？为(wèi)何需要规定(dìng)上限？根据(jù)央行(xíng)公告， 1 天和 7 天期(qī)通(tōng)知存(cún)款利率分(fēn)别为 0.80％、 1.35％，协定存款利率为 1.15％，活(huó)期挂牌基准利率为 0.35％。如以(yǐ)此为标准，则国有四大行(xíng)1天(tiān)和7天期通知存款利率的(de)上(shàng)限分(fēn)别为0.90％、1.45％，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率上(shàng)限为1.25％。其它金融机构 1 天和 7 天期通知存款(kuǎn)利率的(de)上限分(fēn)别(bié)为 1.00％、 1.55％，协定(dìng)存款(kuǎn)利率上限为 1.35％。而(ér)目前部分城(chéng)商行与农商(shāng)行(xíng)通(tōng)知、协定(dìng)存款利率偏高，我们梳理的(de)样本(běn)银行中有13.5％的银(yín)行超过新规上限。7 天通(tōng)知存款(kuǎn)的最高利率达到 2.1％。且部分银行最高的通知存款(kuǎn)利率高于(yú)其挂牌价，存在“存款(kuǎn)竞争”令负债成本相对刚性的问题。

　　规定(dìng)上限对相关(guān)存款实际利率有(yǒu)何影响？是否(fǒu)会对M1和M2产生影响(xiǎng)？部分城商(shāng)行(xíng)和农商行(xíng)（占比近13.5％）通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)利率或将有所下调，但对M1和M2增速影响非对称。其(qí)一，通(tōng)知(zhī)存款和(hé)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)应属(shǔ)于其(qí)他存款，对M1或没(méi)有影响。其二，通(tōng)知(zhī)存款和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)若流出，可能会(huì)拖(tuō)累 M2 增速(sù)。根(gēn)据《存款统计分(fēn)类及编码》，我们合理推断，通(tōng)知(zhī)存款和协(xié)定存(cún)款归属于 M2 下的其他存(cún)款(kuǎn)科目，则其变动会影响M2规模和增速。考虑到此次(cì)利(lì)率上限的设定，可能有(yǒu)部分个人或企(qǐ)业将通知存款和协定(dìng)存款投向收益率更高的理财以及(jí)其他(tā)资管产品中，拖累 M2 增速表现。考虑到4月居民存款已经开(kāi)始重新流向(xiàng)表外(wài)，M2增速预计将进入下行通道。再考虑到此次通知存款和协定存款利(lì)率上限的(de)约束，或进(jìn)一步加速(sù)居民将资金从表内(nèi)搬(bān)至(zhì)表外。

　　是否意味着(zhe)存款利率下调新一轮的开(kāi)始？本(běn)次(cì)约束通知存(cún)款和协定存款利(lì)率，核(hé)心目的是缓解银行净息(xī)差(chà)压力。23Q1 商业(yè)银行净(jìng)息差下探，其中国有银(yín)行平均净(jìng)息差下行 13.7BP 至 1.65％，八家股份制银(yín)行的(de)平(píng)均净(jìng)息(xī)差下行 13.8BP 至 1.95％。但商业银行的(de)利润(rùn)是准公(gōng)共品，去向有三：一是利(lì)润(rùn)分配(pèi)给(gěi)财政(zhèng)的非(fēi)税收入；二(èr)是转增(zēng)资(zī)本金以满足宏(hóng)观审(shěn)慎的(de)管理要求，疏(shū)通货币政(zhèng)策的传导渠道；三(sān)是增加拨备以应对(duì)坏账风险。既要保(bǎo)证商(shāng)业(yè)银行的合理盈利水平，又要不(bù)抬(tái)高实体经济融资(zī)水平，惟有(yǒu)对(duì)存款利率进行调整。实际上， 2022 年(nián) 9 月主要银行已(yǐ)经下调存款(kuǎn)利(lì)率，年初至今(jīn)其他银行(xíng)也纷纷跟进，随着商(shāng)业银行普通存款利率的调整到位，政策抓手转向其他存款的(de)利率水平(píng)。但目前尚不构成新(xīn)一(yī)轮(lún)存款(kuǎn)利率下调的开(kāi)始，源于目前存(cún)款利(lì)率市场(chǎng)化调整(zhěng)机制(zhì)参考(kǎo) 10Y 国债利率与 1Y LPR ，而目前 10Y 国债收益率高于上一(yī)轮下调时(shí)低点(diǎn)， 1 年期 LPR 持平，尚不具备全面(miàn)下调的充分条件。

　　高频数据经济表现(xiàn)：汽车销售、地产销售改善。乘用车零售同比较上周上升 27pct 至(zhì) 67％，今年累计(jì)同比 1％，全国整车货运(yùn)量有所反弹。房地产市场：地产销(xiāo)售有所恢(huī)复，因城施策继续加(jiā)码。政府(fǔ)性基金(jīn)与基(jī)建：新增专(zhuān)项债 147.8 亿，下周计划发行(xíng) 881.1 亿。工业生产与(yǔ)制(zhì)造业投资：开工率继续改善。通胀：猪肉、蔬菜、水果、钢铁、煤炭价(jià)格下降，油价(jià)上升。货币政策与汇率：资短(duǎn)端金利(lì)率(lǜ)下行、美元下行，人民(mín)币升值。

　　风险提(tí)示：稳增长政(zhèng)策见(jiàn)效(xiào)速度(dù)慢于预期(qī)，数据搜集遗漏。

　　以(yǐ)下为(wèi)正(zhèng)文(wén)

　　周(zhōu)关(guān)注：存款利率下调新一轮(lún)的开始？

　　事件(jiàn)：21 世纪经(jīng)济报道、澎湃(pài)新闻(wén)等多家媒体(tǐ)报道，协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自(zì)律(lǜ)上限：国有银行(xíng)（特指工农、中、建四(sì)大行）执(zhí)行基准利率加 10BP ；其它(tā)金(jīn)融机构执行基(jī)准利率加 20BP ，自 2023 年(nián) 5 月 15 日(rì)起执行。

　　1. 通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款是(shì)什(shén)么？

　　通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存款是(shì)“类(lèi)活期存(cún)款”，灵活性好于定(dìng)期，收(shōu)益率好(hǎo)于活期。产品(pǐn)推(tuī)出的目的更多是为吸引存(cún)款。

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是(shì)指不(bù)约定存期，在支取时(shí)提前通知银(yín)行的存款业务，分为(wèi)提前(qián)一天(tiān)和提(tí)前七天(tiān)的两种类型。在(zài)存入款(kuǎn)项时(shí)不约定(dìng)存期(qī)，支取时需(xū)提(tí)前通知(zhī)银行，约定支取(qǔ)存(cún)款(kuǎn)的(de)日期(qī)和金(jīn)额方能支取，按存款人提前通知的期限长短划分为(wèi)一(yī)天通知存款(kuǎn)和(hé)七天通知存款两个品种，一天通知(zhī)存款必(bì)须提前(qián)一天(tiān)通知约(yuē)定支取(qǔ)存款，七天(tiān)通知存款必须提前(qián)七天通知约定支取(qǔ)存款。通知存款面向个人和企业办理(lǐ)。

　　协定存款是对(duì)协定额度(dù)以内(nèi)的部分(fēn)给予(yǔ)活期利(lì)率，对超(chāo)过协(xié)定部分给予协定存(cún)款利率。协定存款是(shì)指银行(xíng)与客户签(qiān)订(dìng)协议，约定结算账户的每日(rì)留存金额，结算账户每日余额低于最低留存额(é)（含）的(de)部分按活期存(cún)款利率计息，超过部分按中国人民银行(xíng)规定的协定存款利(lì)率(lǜ)计(jì)息的存款。协定存款面向企业(yè)办理(lǐ)。

　　2. 通知、协(xié)定存款当前利率水平？为何需要(yào)规定上限？

　　若央行规定新的利率上限，则7天通知存款利(lì)率的上限被设定(dìng)为(wèi)1.55％。根据央行公告， 1 天和 7 天(tiān)期通知存款利率(lǜ)分别(bié)为 0.80％、 1.35％，协定(dìng)存款利率为 1.15％，活期(qī)挂牌(pái)基准利率为(wèi) 0.35％。如以此为标准，则国有(yǒu)四大行 1 天和 7 天期(qī)通知(zhī)存(cún)款利率(lǜ)的上限(xiàn)分别(bié)为 0.90％、 1.45％，协(xié)定存款利(lì)率上限为 1.25％。其它金融(róng)机构 1 天和 7 天期(qī)通知存款(kuǎn)利率(lǜ)的上限(xiàn)分别(bié)为(wèi) 1.00％、 1.55％，协定存款利率上限(xiàn)为 1.35％。

　　城商行(xíng)与农商行(xíng)通知、协定(dìng)存款利(lì)率偏高，样本(běn)银行中有13.5％的银行超(chāo)过新规上限。我们(men)梳理了国有银行、股份(fèn)制银行、 20 家城商行(xíng)（按资产规模排序）以及 14 家农商行的(de)挂牌利率(lǜ)（截止至 5 月 11 日），其(qí)中国(guó)有银行与股份(fèn)行挂牌利率未(wèi)超过央行新规上限(xiàn)，超过上限的银行(xíng)主(zhǔ)要集中在(zài)城商行和农(nóng)商(shāng)行(xíng)中，占比达 13.5％，其中 20 家城商(shāng)行中有 4 家超过上(shàng)限、占比 12.1％ , 14 贾农商行中有 3 家超过上限、占比(bǐ) 15.6％。 7 天通知(zhī)存款(kuǎn)的最高利率达到 2.1％。

　　同时(shí)，部分银行最高(gāo)的通知存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)高于其挂牌(pái)价，存(cún)在“存款(kuǎn)竞争”令(lìng)负债成本(běn)相对刚性的(de)问题。我们在梳理过程中发现，部(bù)分(fēn)银行个人(rén)通知(zhī)存款的(de)最高利(lì)率高于(yú)挂牌利(lì)率，其(qí) 1 天的通知存款最(zuì)高利(lì)率为 1.75％，而其挂牌利率是(shì) 1.35％。

　　存(cún)款利率下调新(xīn)一轮(lún)的开始？

　　存款利率下调新一(yī)轮的开始？

　　存款利率下(xià)调(diào)新一轮的开始？

　　3. 规(guī)定(dìng)上限对(duì)实际存款利率、 M1 和 M2 的影响(xiǎng)如何(hé)？

　　部分城商行和(hé)农商行通(tōng)知存(cún)款和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率或将有所下调。目(mù)前(qián)超过(guò)利率(lǜ)新规上(shàng)限的(de)主要为城商行和(hé)农商行(xíng)，样本银行中有 13.5％的银行超过上限，其中(zhōng) 7 天通知(zhī)存(cún)款的最(zuì)高(gāo)利率达到 2.1％（规定上限为 1.55％），因此新规(guī)的执(zhí)行(xíng)会导致部(bù)分城商行和农商行（合理估(gū)算(suàn)近(jìn) 13.5％的(de)比(bǐ)例(lì)）通知存款和(hé)协定存款利率或将有所下调(diào)。

　　是否会(huì)对M1和M2的增速产生影响？

　　其一(yī)，通知(zhī)存款和(hé)协定存(cún)款应属(shǔ)于(yú)其(qí)他存款，对M1或没有影响。根据《存款统计分类及编码》，通(tōng)知存(cún)款和协定存(cún)款与普通(tōng)存款并列，并不属于单位存款和储蓄存款(kuǎn)。则考(kǎo)虑到 M1 为 M0 与单位活期存(cún)款之和，其不在 M1 的包(bāo)含范围之内，利(lì)率上限(xiàn)的设(shè)定对(行车证照片怎么拍标准行车证照片是几寸的duì) M1 应当没(méi)有影(yǐng)响(xiǎng)。

　　其二，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款(kuǎn)若流出，可能会拖累M2增速。根据《存(cún)款统计分类及(jí)编码》，我们合理(lǐ)推(tuī)断，通知存款和协定(dìng)存款归属(shǔ)于 M2 下的其他存款科(kē)目，则其变(biàn)动会影响 M2 规模和增(zēng)速。考虑到此(cǐ)次利率上限的设定，可能有部分个人(rén)或企业将通知存款和协定存款(kuǎn)投向收益率更高的理财以及其他资管产品中，拖累 M2 增(zēng)速(sù)表现。

　　考虑到4月居民存款(kuǎn)已经开(kāi)始(shǐ)重(zhòng)新流向表外，M2增速预计将(jiāng)进入下(xià)行(xíng)通(tōng)道。M2 近一年的上(shàng)行由个人存(cún)款推(tuī)动，资管资金回表(biǎo)也主要来(lái)源于居民。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同比上行的(de) 3 个百分点中，有 3.1 个百分点来(lái)源于个人存款的规模扩张。年初以来 1.6 万亿资管资(zī)金回流表内中，有 1.4 万亿(yì)来源于(yú)住户部门。但(dàn)随(suí)着4月居民存款同比首次由增转降，居民资产配(pèi)置或回流(liú)表外，对应的则是M2同(tóng)比(bǐ)超过市场预期下行。再(zài)考虑(lǜ)到此次通知存款(kuǎn)和协定存款利率(lǜ)上(shàng)限的约束(shù)，或进一步加速居民将资(zī)金从(cóng)表内(nèi)搬至表(biǎo)外(wài)。

　　存款(kuǎn)利率下调新(xīn)一轮的开始(shǐ)？

　　4. 是否意味着存款利率(lǜ)下调新一轮的开始(shǐ)？

　　本次约束通(tōng)知存款和(hé)协定(dìng)存款利率(lǜ)，核(hé)心目的是缓(huǎn)解(jiě)银(yín)行净息差压力。23Q1 商业银(yín)行净息差(chà)下(xià)探，其(qí)中国有(yǒu)银(yín)行平(píng)均净(jìng)息差下行 13.7BP 至 1.65％，八家(jiā)股(gǔ)份制银行(xíng)的平均净息差下行 13.8BP 至 1.95％。但商业银行的利润是准公共(gòng)品，去向有三：一是利润分配给财政的非(fēi)税收入(rù)；二(èr)是转(zhuǎn)增(zēng)资本金以(yǐ)满(mǎn)足(zú)宏(hóng)观审(shěn)慎的管理要求，疏通(tōng)货(huò)币(bì)政策(cè)的传导(dǎo)渠(qú)道(dào)；三是(shì)增加(jiā)拨备以应对坏(huài)账(zhàng)风险。既要(yào)保(bǎo)证商业银行的合理盈利水平，又要(yào)不(bù)抬(tái)高实体经济融资(zī)水平，惟有(yǒu)对存(cún)款利率进行调整(zhěng)。

　　存款利率(lǜ)下(xià)调新(xīn)一轮的开始？

　　实际上，去年9行车证照片怎么拍标准行车证照片是几寸的ong>月主要银行已(yǐ)经(jīng)下(xià)调(diào)存款利率，年初至今(jīn)其他银行也纷纷跟进，随着商业银行普(pǔ)通存款利率(lǜ)的调整到位(wèi)，政策(cè)抓手转向(xiàng)其(qí)他存(cún)款(kuǎn)的利率水(shuǐ)平。而部分中小银行未高(gāo)息(xī)揽储，其通知存款利率和(hé)协定存(cún)款利率(lǜ)明显偏高，实际上不(bù)利于(yú)商(shāng)业银行(xíng)整(zhěng)体负(fù)债端成本的下降，也成(chéng)为本次约束通知存款和协(xié)定存款利率的触发因素(sù)。

　　是否是新(xīn)一轮(lún)存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)的开始？目前(qián)十年期国债收(shōu)益率高于上一轮(lún)下调(diào)时(shí)低(dī)点，1年期LPR持(chí)平，因而目前(qián)尚不具备充(chōng)分条件。2022 年 4 月，央行指导利率自律机制建立了存(cún)款利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化调(diào)整机制，以 10 年期国债收益(yì)率和以 1 年(nián)期(qī) LPR 基(jī)准，合理调整(zhěng)存款利(lì)率水平(píng)。 2022 年(nián) 4-9 月 10 年期国债利(lì)率下(xià)调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应触发(fā) 2022 年 9 月部分全国性(xìng)银(yín)行(xíng)下调(diào)存款利率(lǜ)，如一年期(qī)定期(qī)存款利(lì)率下调 10BP 。而从 2022 年(nián) 9 月至今， 1 年期 LPR 按兵不(bù)动， 10 年期国债收益率走高 3.9BP ，并(bìng)未进一(yī)步下行(xíng)。

　　高频经济表现：汽车、地(dì)产销售改善

　　1）商品消费：乘用车(chē)零售较上周(zhōu)有所(suǒ)改善，今年以来累计同(tóng)比增长1％。截至(zhì)5月(yuè)7日，乘用车零售同比较上周上升27pct至67％，今年累计同比1％。5月1-7日，乘(chéng)用(yòng)车市场零售同比增长(zhǎng)67％。

　　2）服(fú)务消费：全国整(zhěng)车货运量有(yǒu)所反(fǎn)弹，京沪深迁徙指数(shù)继续上行。截止 5 月 11 日(rì)，全国(guó)整车货运量较 2021 年同期上行 4.3pct 至 -16.3％；京(jīng)沪深迁徙趋(qū)势较 2021 年(nián)同期上行 2.2pct 至 15.3％。

　　3）财政与政府(fǔ)消费：截至5月12日(rì)，当周国债净融资(zī)-754.8亿，当(dāng)周新(xīn)增0亿(yì)一般(bān)债，下周计划(huà)发(fā)行34.83亿。

　　4）房地(dì)产(chǎn)市场：地产销售回(huí)暖(nuǎn)，五一过后因城施策继续(xù)加码。截至 5 月 11 日， 30 大中城(chéng)市商(shāng)品房周均成交面积两年平(píng)均增速回升 13.0pct 至 -18.6％，分结构看，一线(xiàn)、二线和三线城市分(fēn)别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵(guì)阳、内(nèi)蒙(méng)古等 30 余个城市进行了公(gōng)积金贷款政策的调整(zhěng)和优(yōu)化。

　　5）政府(fǔ)性基金(jīn)与(yǔ)基建(jiàn)：当周新增专项债147.8亿，下周(zhōu)计划发行881.1亿。

　　6）制(zhì)造业投资与工业生(shēng)产：受五一假(jiǎ)期及(jí)需求走弱影响，开工率连周下(xià)滑(huá)。截(jié)至 5 月 5 日，高炉开工率继(jì)续回落 87bp 至 81.7％。汽车半(bàn)钢胎(tāi)开工率(lǜ)季节性回(huí)落 1028bp 至 60.38％，但仍强于去(qù)年(nián)同(tóng)期（ 40.6％）。

　　7）出口：港口物流效率有(yǒu)所(suǒ)改善。截(jié)至 3 月(yuè) 17 日，交运(yùn)部重点(diǎn)港口货物吞吐(tǔ)量较上(shàng)周回(huí)升 0.8％，高速公路货(huò)车(chē)通行量与铁路货运量较(jiào)上周(zhōu)分别回落 0.2％、 0.5％。

　　8）食品价格：猪(zhū)肉价格继续下(xià)行，菜(cài)价、果价回升(shēng)。截(jié)至(zhì) 5 月 4 日，猪肉零售(shòu)价下(xià)跌 0.1％至 24.6 元 / 公(gōng)斤；截至 5 月(yuè) 11 日，蔬(shū)菜(cài)、水(shuǐ)果价格(gé)分(fēn)别环涨 0.6％、 2.1％，同比分别(bié)回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　9）工业品价格：油价(jià)小(xiǎo)幅回升，国内钢价、煤价下行。截至 5 月 11 日，布油周均(jūn)价小幅回升(shēng) 0.1％至 76.4 美元 / 桶，动(dòng)力(lì)煤价格回落 1.4％至 1001.3 元 / 吨(dūn)。螺纹钢(gāng)价格下行 0.9％至(zhì) 3812 元(yuán) / 吨。截(jié)至 5 月 5 日，美(měi)国(guó)原油产(chǎn)量 1230 万桶 / 日(rì)。