美国(guó)债务(wù)上限危(wēi)机暂时“告一段落”——美东时间5月31日(rì)，美国国会(huì)众议(yì)院通过了一项关于联邦(bāng)政府债务上(shàng)限和预算(suàn)的法案，隔(gé)日(rì)参议院通过，根据法案政府开支(zhī)将受到上限(xiàn)制约直(zhí)至2024年(nián)结束，但可以避(bì)免发(fā)生债务违约(yuē)。根据(jù)美国国会(huì)预(yù)算(suàn)办公室(shì)数据，目(mù)前美(měi)国联邦债务(wù)规模(mó)约为31.46万亿(yì)美元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当(dāng)于(yú)每个美国(guó)人(rén)负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二(èr)战以来，美国已103次调整债务上限(xiàn)，尽(jǐn)管未曾出现过实质性(xìng)债务违约，但债(zhài)务上限危机仍可从(cóng)市场预期、流动(dòng)性、风险(xiǎn)偏好、借(jiè)贷成本等机制(zhì)作(zuò)用(yòng)于(yú)全(quán)球(qiú)金融、实物资(zī)产。

　　多位业(yè)内(nèi)人(rén)士对《中(zhōng)国基(jī)金报》记者(zhě)表示，在目前美国债务(wù)上限情景下(xià)，中长期看美债上(shàng)限违约风险难(nán)以忽(hū)视，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧性，而市场(chǎng)关(guān)注的(de)重点(diǎn)也将重新回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市(shì)场股票表现(xiàn)更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来美国(guó)政府债务共有22次触及法定上(shàng)限，每(měi)次债务上限触及后均得到(dào)了上调或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年(nián)债务上(shàng)限解决前后，标普(pǔ)500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年(nián)债务(wù)上(shàng)限解决前后，标普500指数最大下调幅(fú)度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次(cì)债(zhài)务(wù)危(wēi)机谈(tán)判(pàn)过程(chéng)中，亚洲市(shì)场(chǎng)反应参(cān)差，日(rì)经225指数(shù)创1990年以来新高，香港恒(héng)生指数则跌至年(nián)内新低(dī)。

　　瑞银(yín)财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底(dǐ)违约(yuē)的(de)可能性非常(cháng)低，但(dàn)此前因为市场担忧发生(shēng)发生违约(yuē)，很多国家和行业都遭到抛售，但(dàn)这次亚洲市场表现相对于美(měi)国和发达市场更具韧性，得益于(yú)较佳的盈(yíng)利增(zēng)长前景(jǐng)和具吸引力的相对估(gū)值，尤其看好(hǎo)中国、泰(tài)国(guó)和韩(hán)国(guó)。

　　具(jù)体(tǐ)就中(zhōng)国(guó)市场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才(cái)是关键催化剂。中(zhōng)国今年首季(jì)盈利(lì)增(zēng)长(zhǎng)较去年第(dì)四(sì)季有所改善，有(yǒu)助提振对中国资产(chǎn)的信心(xīn)。与亚洲其他地(dì)区(qū)（日本(běn)除(chú)外）相比，中国股市(shì)的(de)估值(zhí)似乎被低(dī)估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也对(duì)记者表示，债务协议的顺利通过消除了美国乃至(zhì)全球面临的一个不明朗(lǎng)因素，进(jìn)而短(duǎn)暂提振(zhèn)市场情绪。中(zhōng)航信(xìn)托(tuō)宏观策略总监吴照银对(duì)记者(zhě)称，因(yīn)投资者对两(liǎng)党(dǎng)达成一致有确定的预(yù)期，所(suǒ)以(yǐ)近期(qī)美国以及全球资(zī)本市场并没有对美(měi)国(guó)债务上限问题过度(dù)反应，整(zhěng)体表现(xiàn)平稳。

　　中长期看(kàn)美债上限违约风(fēng)险难以(yǐ)忽视

　　目前来(lái)看，主流大(dà)类资产对于美债危机的(de)叙(xù)事反(fǎn)应都较为平淡，但野村东方国际证券资产管理部总经理(lǐ)兼投资总监肖(xiào)令(lìng)君对记者表示，从中长期(qī)的资产配置角(jiǎo)度(dù)出发(fā)，诸如(rú)美(měi)债(zhài)上限(xiàn)等类似的尾(wěi)部风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组(zǔ)合(hé)的下行风险，主要(yào)考虑两(liǎng)点(diǎn)：一(yī)是多元化低相关性资产配置(zhì)、二是支(zhī)付保险费的(de)另类策略(lüè)，为组合提供下行(xíng)保护。回(huí)顾美债上限危机历史，看到避险(xiǎn)资产(chǎn)如美元(yuán)、美债、黄金在通常较风险资(zī)产呈(chéng)现明显的超额收(shōu)益(yì)，因此组合配置中(zhōng)保有一(yī)定比例(lì)的避险资(zī)产有助(zhù)对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐(chǎn)述道。

　　长江证券在黄金与美债季度(dù)展望中也提到，黄金作为典型的(de)避(bì)险资产第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发，国际金价(jià)将有(yǒu)支撑，短期或继续走高，因为美债(zhài)利率短期内仍(réng)会高位(wèi)震荡，通胀不确定性仍然较高(gāo)，同时全球整体风险因素(sù)在提高。

　　肖令君还提到，另一方面(miàn)，极端(duān)危机环境(jìng)下(xià)，大类资产会(huì)呈现同涨同跌(diē)的(de)特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别(bié)抛售一切(qiè)资产增持现(xiàn)金，传(chuán)统避(bì)险资产随同风险(xiǎn)资产一起下跌，因此以期权保(bǎo)护(hù)组合下行风(fēng)险是另一种方(fāng)式。美债违约(yuē)并非我们的基准假设，如果出现此(cǐ)类尾部风(fēng)险，做(zuò)多波动率、以及做空(kōng)风险资产的衍生(shēng)品策略将显(xiǎn)著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经济(jì)学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场的最佳非对称(chēng)对冲(chōng)策略是做(zuò)空(kōng)美国(guó)高(gāo)评级银行（评级(jí)下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业(yè)（CRE敞口(kǒu)、高杠杆(gān)、估值紧绷(bēng)）和美(měi)国REIT（出现更严重的(de)衰退时(shí)，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)对记者表示，美债上限的提升，将促进美联储(chǔ)停止紧(jǐn)缩货(huò)币政策，对美股也(yě)是一(yī)大利好(hǎo)。他还认为，美国(guó)政(zhèng)府(fǔ)的财政支出得到(dào)了保证，在(zài)两年内可以继续举(jǔ)债(zhài)。最近两周的美债(zhài)谈判关(guān)键期，美国三(sān)大股(gǔ)指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场报以(yǐ)乐观。可见随着美债上(shàng)限谈(tán)判的尘埃落定(dìng)，美(měi)股仍有望(wàng)进(jìn)一步有良(liáng)好表现(xiàn)。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美国财(cái)政政策和货(huò)币政策(cè)上

　　美国参(cān)议院已经(jīng)投票(piào)通过债(zhài)务上限法案，市场关注焦点再(zài)度(dù)回到美国未(wèi)来的财政政策和货币政策上。肖(xiào)令君认(rèn)为(wèi)，如果未出现黑天鹅事件，预计联储(chǔ)仍(réng)将贯彻数据依赖原则，联(lián)储可能(néng)会(huì)持续关注就业(yè)数据和工商(shāng)业运行情(qíng)况，等待市场(chǎng)自然降温至浅萧条后再开启降息(xī)，年内降息(xī)的(de)乐观(guān)预期(qī)存在修正(zhèng)可能(néng)。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数(shù)据上看，美(měi)国经济韧性(xìng)好于(yú)预(yù)期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联(lián)储还(hái)会继续加息(xī)的可能，但加息周(zhōu)期已接近尾声，利率基本见(jiàn)顶(dǐng)的(de)趋(qū)势不(bù)会改(gǎi)变(biàn)，因此(cǐ)预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭(tíng)认为，债务上限协议通过后，美(měi)国财(cái)政部(bù)预计将可于未来(lái)7个月发行逾6000亿(yì)美(měi)元的国(guó)债。随(suí)着市(shì)场流(liú)动性收(shōu)紧，这或将(jiāng)产生显著的吸力作用。债券收益(yì)率或将随着资本流出经(jīn第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发g)济而(ér)上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析(xī)师黄俊(jùn)则称(chēng)，接下来美(měi)国财政部的工作重点是如何为美债找到买家(jiā)，其中有(yǒu)三个重要看点，即第一，美联储现(xiàn)在仍在缩(suō)表(biǎo)周期，接下(xià)来是(shì)否(fǒu)要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美债(zhài)；第二(èr)，以中国为代表的贸易顺差国(guó)是否(fǒu)购买美债；第(dì)三，美国国(guó)内普通家庭可能(néng)成为购买(mǎi)美(měi)债异(yì)军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现(xiàn)在(zài)仍在缩(suō)表周(zhōu)期，接下来是否要调整货(huò)币政策(cè)停(tí第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发ng)止缩表抛(pāo)售美债(zhài)。如(rú)果(guǒ)美联储缩表卖出美债，美国财政(zhèng)部(bù)发行(xíng)美债(zhài)（向市场卖出(chū)）这无疑会(huì)给美(měi)债市(shì)场造成极(jí)大抛(pāo)压。他总(zǒng)结道，美债的(de)重新发行，有可能促使(shǐ)美(měi)联储美联储停(tíng)止加息和缩(suō)表。在(zài)5月美联储(chǔ)FOMC申明中删除了此前暗示未来还(hái)会加息的(de)措辞，需要关注(zhù)6月利率决议中美联储是否能进一步确认停止紧缩的态(tài)度。

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