银(yín)行业(yè)危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一共(gòng)和银(yín)行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过(guò)40％，经(jīng)历至(zhì)少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值一(yī)度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报(bào)道，知情人士(shì)说，几个星期(qī)以来，第一(yī)共和银(yín)行已(yǐ)在为其部分业务寻找买家，但潜(qián)在的收(shōu)购方担心(xīn)承担过多风险。目前可能(néng)的解决方案是，向近期(qī)曾(céng)为第(dì)一共和银行注(zhù)资300亿美元的大(dà)型银(yín)行(xíng)寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦存款保(bǎo)险公司接管(guǎn)该(gāi)银行(xíng)，并为所有存款(kuǎn)提供(gōng)政府担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫或(huò)美国财政(zhèng)部(bù)无意干(gàn)预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银(yín)行能否在未来的(de)日子继续(xù)经(jīng)营(yíng)下(xià)去，也不知道联(lián)邦(bāng)存款保险公司是(shì)否(fǒu)会对此家银(yín)行发(fā)表“破(pò)产(chǎn)声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能(néng)是联(lián)邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司的接管(guǎn)）目前(qián)正(zhèng)变得越来越有可能，因为第一共和银(yín)行找(zhǎo)到买家(jiā)的(de)机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前API报告(gào)显示美国上周原油库存降幅(fú)大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经(jīng)济数据，对美(měi)国经济(jì)衰退的担忧增加，油(yóu)价周三延(yán)续前一(yī)交(jiāo)易日(rì)的(de)跌(diē)势(shì)，目前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产以(yǐ)来的(de)全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和(hé)银行收跌近30％再创历(lì)史(shǐ)新低，最新报道称，美国联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限(xiàn)制第一共(gòng)和(hé)银行从(cóng)美联储(chǔ)取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本月(yuè)初(chū)因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断(duàn)，让美(měi)联(lián)储5月的(de)加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一(yī)边是仍然高(gāo)企的(de)通胀，一边是银行系统(tǒng)危机以及由此扩大的(de)经济衰退(tuì)阴霾(mái)，美联(lián)储会如(rú)何(hé)选择，无疑(yí)是市(shì)场(chǎng)最引人(rén)瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究(jiū)所副总经(jīng)理程小勇看来，对于(yú)美(měi)联储货币政策，大概率还是维持加息的(de)大方向，只(zhǐ)不(bù)过加息力度会维持25个基(jī)点，不会(huì)像去年那样(yàng)以50个(gè)基点的大(dà)力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到美国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当(dāng)前核心通胀(zhàng)增速(sù)依旧处于历(lì)史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金价格指数增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银(yín)行(xíng)业危机引发了经济(jì)减速(sù)，但是(shì)据我(wǒ)们测算当前美(měi)国私(sī)人部门资产(chǎn)负债表受(shòu)冲击的影响(xiǎng)大约(yuē)将在(zài)三、四季度出(chū)现，短期经(jīng)济减速(sù)不至(zhì)于引发美联(lián)储货币政策转向。从历史上(shàng)美联储加息的经验来看，高(gāo)通胀下(xià)的美(měi)联储加息并不会(huì)因经济减速而(ér)转向。此(cǐ)外，美国地区银行(xíng)担(dān)忧引发银行(xíng)股大跌，但由于当前美国商业银行(xíng)危机主(zhǔ)要是资(zī)产负(fù)责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品层层(céng)嵌套(tào)和加杠杆导致(zhì)危机(jī)爆发时过(guò)渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研(yán)究院首席(xí)宏(hóng)观分析师赵旭初同(tóng)样认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系(xì)统性风险(xiǎn)的可能性是较小的(de)，基(jī)于此(cǐ)，美联(lián)储也(yě)不会轻易改变(biàn)“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银(yín)行的事件来(lái)看，政(zhèng)策部门应对危机的(de)速度和积极(jí)性非常高，在这种(zhǒng)形(xíng)式下，去押(yā)注系统性风险发生概率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场(chǎng)主(zhǔ)流的预(yù)测对5月(yuè)CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一(yī)定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几(jǐ)乎失(shī)控的(de)风险，如金融机构或者非(fēi)金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通(tōng)胀(zhàng)水平预测下，美联储是不会在7月份(fèn)就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀(zhàng)将(jiāng)从几十年(nián)来的最高水平(píng)进一步回落多(duō)少这一争(zhēng)论，全球知(zhī)名机构的(de)基(jī)金经理(lǐ)们也开(kāi)始产(chǎn)生(shēng)分歧。其中，一方是(shì)安联环球投资和西(xī)部信托等公司(sī)认为，美联(lián)储和(hé)其他央行将(jiāng)在加息方面取得胜利，即使这意(yì)味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会(huì)让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝(bèi)莱德和(hé)DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美联储和(hé)其他央行(xíng)的政策制(zhì)定(dìng)者是否真的愿意冒(mào)让数百万(wàn)人失业(yè)的风险，换句话说，央行们最(zuì)终可能(néng)不得不做出妥协(xié)，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对(duì)此，程(chéng)小勇表示，从美国居民(mín)消费来看，高利(lì)率和银(yín)行业(yè)信贷收紧导致消费者信(xìn)心指数下降，消费支出增速放缓是确(què)定性事(shì)件(jiàn)，说(shuō)明未来美国(guó)经济(jì)继续(xù)减速也(yě)是大概率(lǜ)事(shì)件。然(rán)而(ér)，由于(yú)美(měi)国居民(mín)消费支出增速虽(suī)然在下滑，但(dàn)在(zài)2月还(hái)是维持正增长，使(shǐ)得市场避险情绪短期(qī)虽有升温，但(dàn)不至(zhì)于出发(fā)市场系统(tǒng)性泡沫(mò)，通过贵金(jīn)属温(wēn)和反弹也可(kě)以验证这一点。不(bù)过，随着美(měi)国居民利息支出占(zhàn)可支(zhī)配收入的比例(lì)越来越高，未来并不排除由于经(jīng)济严(yán)重减(jiǎn)速加(jiā)快导致大规模(mó)恐(kǒng)慌再现的情(qíng)况出(chū)现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和(hé)最近的美国居(jū)民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高(gāo)通(tōng)胀高利率经济下行的环境下(xià)，居民(mín)部门的(de)资产负债表和(hé)收入状(zhuàng)况边际上会(huì)有恶化也是(shì)情理之中(zhōng)；但美国居(jū)民部门已经(jīng)经过了十年(nián)的去杠杆(gān)，本(běn)身资产负债处于一个(gè)相(xiāng)对健(jiàn)康的状况，这也(yě)是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费贷款仍(réng)然在继续(xù)扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门的需求仍然十(shí)分(fēn)有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初(chū)看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化有两(liǎng)方面的(de)背(bèi)景，一是按照历史经验看(kàn)，海(hǎi)外加息结束到降息之(zhī)间(jiān)就是(shì)一个(gè)容(róng)易出风险(xiǎn)的时(shí)间段；二是能够(gòu)激发风险(xiǎn)偏(piān)好的中国这边(biān)的复(fù)苏环比(bǐ)高点已经(jīng)看(kàn)到，同(tóng)比高点接近看到，在中国没有(yǒu)更多刺(cì)激(jī)政策的情况下，市场对全(quán)球经济的预期想要进一(yī)步边际(jì)改善是比较困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股的(de)主线(xiàn)题材(cái)下跌与海外银行业危机(jī)共振成为(wèi)了一个激发(fā)避险情(qíng)绪升(shēng)级的(de)导火(huǒ)索。”赵旭初认(rèn)为，今(jīn)年(nián)大的宏观周(zhōu)期和前几(jǐ)年有所(suǒ)不同，国(guó)内(nèi)和海外(wài)出现明显的(de)周(zhōu)期背(bèi)离，且海外的政(zhèng)策部门应(yīng)对危机的速度又很(hěn)快，所以(yǐ)不至于出现(xiàn)单边(biān)的持续(xù)性共振，这就导致各(gè)类风险资产难以出现大(dà)幅度的流畅单边行情，比较合适的操作思路应该是(shì)“在下跌(diē)时不(bù)过分恐慌(huāng)、在上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏(hóng)观(guān)环境偏(piān)弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究(jiū)所有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)研究总监展大(dà)鹏(péng)表示，整体来(lái)看，有色金属的全面下(xià)行有两个利(lì)空(kōng)背(bèi)景(jǐng)和一个触发因素，一是临近(jìn)美联储5月份(fèn)议息会议，加息25个基点的(de)概率升(shēng)至(zhì)高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二(èr)是面临国内五一(yī)假期，资金提(tí)前流出规避(bì)不确定(dìng)性风险；三是前一(yī)晚欧美银行季报(bào)再爆利空，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓延的(de)担(dān)忧，避(bì)险(xiǎn)情绪骤然升(shēng)温，美股(gǔ)大幅下(xià)挫，美元(yuán)指数快速回升，成(chéng)为有(yǒu)色板块全面下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看(kàn)出(chū)，当前宏观情绪对(duì)市(shì)场的扰动较大。市场一直在衰退论(lùn)和加(jiā)息预期之间摇摆不定。一(yī)方(fāng)面对银行业和全球经济(jì)前(qián)景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得(dé)加息预期降低(dī)。加息预期降低后又不得不面(miàn)对高企的通胀数据，美联(lián)储喊(hǎn)话加息不应停止，市场(chǎng)又继续(xù)预(yù)测(cè)衰(shuāi)退，周而复始(shǐ)。”国海(hǎi)良时(shí)期货有色金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外，国内(nèi)面临五一假期(qī)，之前看多需求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕(yàn)艳(yàn)表示，以铜和(hé)铝为代表的大(dà)部分品种还在区(qū)间运(yùn)行，除了锌的空(kōng)头势(shì)头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表(biǎo)示，二季度是有色金属的传(chuán)统旺季，4月的开(kāi)局延续了需求的(de)强预期(qī)，有色一度出现触(chù)底反弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过(guò)半(bàn)，市场(chǎng)却出(chū)现不一样的声音。一(yī)是精(jīng)炼铜及(jí)再(zài)生(shēng)铜(tóng)制(zhì)杆、铝材(cái)加(jiā)工和镀锌板等行业样本企业开工(gōng)率却出现接连下(xià)降，社会库存虽(suī)然持续去化，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二是(shì)部分下游加工企业订单难(nán)以为继，且产成品库存较往年出现小幅累积(jī)，这也(yě)就意味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月份的高开工透(tòu)支了部分(fēn)旺季(jì)的(de)需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价来说(shuō)，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观(guān)环境并不支持价(jià)格高走，同时国(guó)内劳动节假(jiǎ)期即将(jiāng)到(dào)来，资金(jīn)从有色市场流出(chū)规避不确定性风(fēng)险，价(jià)格出现回调(diào)并不意外，昨(zuó)日有色价格快速回落也是近段时间对利空因(yīn)素的集(jí)中(zhōng)体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延(yán)续旺季(jì)下(xià)，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若价(jià)格在节前持续(xù)表现(xiàn)偏弱(ruò)，下游(yóu)企业可适当补(bǔ)库过(guò)节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据(jù)来看，下游需求无疑是(shì)在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面(miàn)积(jī)19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率上最近几(jǐ)周出现了高(gāo)位(wèi)停滞，没有进一步的增长，可能和旺季(jì)慢慢(màn)过(guò)去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值(zhí)普遍也(yě)没有高于3月，虽然下降数(shù)值也不大，但也没(méi)能有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目(mù)前的(de)状态，现货上(shàng)面买盘又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前(qián)，宏观面上(shàng)的市(shì)场预期过(guò)于(yú)一致，主流(liú)观点认(rèn)为(wèi)加息已近(jìn)尾声，最(zuì)坏的时候已经过去，但今(jīn)年(nián)可能不会降(jiàng)息。我们要警惕(tì)这种市(shì)场过于一(yī)致的情况。因为美通(tōng)胀高位持续，美联(lián)储的结果导向很可能使得加(jiā)息时间(jiān)或者幅度超预(yù)期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的是(shì)，有(yǒu)色板块多数品种供(gōng)应增加总体比较(jiào)确定的(de)，需灰姑娘作者是安徒生还是格林求跟(gēn)不上供应的(de)增速，整个(gè)周期(qī)是(shì)向下而不是(shì)向上。因此，我对整个板(bǎn)块还是持(chí)中线偏空思路，投资者可(kě)以(yǐ)用振荡的(de)策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期，更多的是反映市场对未来(lái)一个季度(dù)、半年度甚至更长时间的需求预(yù)期，灰姑娘作者是安徒生还是格林展大(dà)鹏认为，其(qí)对有(yǒu)色板块的短期或短线影响并不(bù)显著，短(duǎn)期可关(guān)注供求现状与(yǔ)价格趋势(shì)的关系以及(jí)可(kě)能突发的风险事(shì)件上(shàng)。“对有色而(ér)言，投资者更多担心的(de)是在多空(kōng)分(fēn)歧(qí)的位置和时间节点突发(fā)未知的风险事件，从而放大了(le)价格短线(xiàn)的波动(dòng)性，带来(lái)持仓管理的压力(lì)。”他说(shuō)。

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