美国(guó)债务上(shàng)限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美(měi)国国(guó)会众议院(yuàn)通(tōng)过了(le)一项关于联邦政府(fǔ)债务上限和预算的法(fǎ)案，隔日参议院通过，根据法案(àn)政府(fǔ)开支(zhī)将受到(dào)上限制(zhì)约直至2024年结(jié)束，但可以避免发(fā)生债务违约。根(gēn)据美国(guó)国会(huì)预(yù)算办公室数据，目前美(měi)国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生产总值(zhí)比例已超过120％，相(xiāng)当于每(měi)个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次(cì)调整债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)，尽(jǐn)管未曾出现过实(shí)质性债务违(wéi)约，但债(zhài)务(wù)上限(xiàn)危机仍可(kě)从市场预期、流动性、风(fēng)险偏好、借贷成本等(děng)机制作用于(yú)全球(qiú)金融(róng)、实物资产。

　　多(duō)位业内(nèi)人士对《中国(guó)基金报》记者表示(shì)，在(zài)目(mù)前美国债务(wù)上限情景下，中长期(qī)看美(měi)债(zhài)上(shàng)限违约(yuē)风(fēng)险难以忽视(shì)，亚洲等新兴市(shì)场(chǎng)股(gǔ)票表现将更具韧性，而市场关注的重点也(yě)将重新回到美(měi)联储的(de)货币政策上(shàng)来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股票表现更(gèng)具(jù)韧性

　　除本次(cì)外(wài)，1976年以来美国(guó)政府债务共有22次触及法定上限，每次债(zhài)务上限(xiàn)触及后均得到了(le)上(shàng)调或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　瑞银财(cái)富管理(lǐ)投资(zī)总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美(měi)国(guó)彻(chè)底违约的(de)可能性(xìng)非(fēi)常低，但此(cǐ)前因为市场担(dān)忧发生(shēng)发生(shēng)违约，很多国家(jiā)和行业(yè)都(dōu)遭到抛售(shòu)，但这次(cì)亚洲市场表现相对于美国(guó)和发达市场更(gèng)具韧性(xìng)，得益(yì)于较(jiào)佳的盈利增长前(qián)景(jǐng)和具吸引力的相对估值，尤其看好(hǎo)中(zhōng)国、泰国(guó)和韩国。

　　具(jù)体就中国(guó)市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关键催(cuī)化(huà)剂。中(zhōng)国(guó)今年首(shǒu)季(jì)盈利增长较去年第四(sì)季(jì)有(yǒu)所(suǒ)改善，有助提振对中(zhōng)国(guó)资产的信心(xīn)。与亚(yà)洲其他地区(qū)（日本除外(wài)）相比，中国股市的(de)估值似乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外）全(quán)球(qiú)市场策略(lüè)师赵耀庭也(yě)对记者表示，债(zhài)务协议(yì)的顺利(lì)通过(guò)消除了美(měi)国乃至全球面临的一个不明朗(lǎng)因素(sù)，进而(ér)短暂提振(zhèn)市场情绪。中航(háng)信托宏观策略总监吴照银对记者(zhě)称，因投资者对两党达成(chéng)一致有确(què)定的(de)预期，所(suǒ)以(yǐ)近期(qī)美国以及全球(qiú)资本市场并没有对(duì)美国债务(wù)上限问题(tí)过度反应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看(kàn)美债(zhài)上限违约风(fēng)险(xiǎn)难(nán)以忽视

　　目前来看(kàn)，主流大类资产(chǎn)对于美债危机的(de)叙事反应都较为平(píng)淡，但野村东方国际(jì)证(zhèng)券资产管理部总经理(lǐ)兼投资总监肖(xiào)令(lìng)君(jūn)对(duì)记者表示(shì)，从中长期的资(zī)产配置角(jiǎo)度出发，诸如(rú)美债上限等类似的尾部风险(xiǎn)事件难以(yǐ)忽视(shì)。

　　“对冲投资(zī)组合(hé)的下行风(fēng)险，主(zhǔ)要考虑两点：一(yī)是多元化低相关性资(zī)产配置(zhì)、二是支付保险(xiǎn)费(fèi)的另类策略，为组合提(tí)供下行保护(hù)。回(huí)顾美(měi)债上限危机历史，看到避险(xiǎn)资产如(rú)美(měi)元、美债、黄金在通常较(jiào)风(fēng)险资产(chǎn)呈(chéng)现明(míng)显的超额(é)收益，因此(cǐ)组合配(pèi)置中保(bǎo)有一(yī)定比例的避险资产有(yǒu)助对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄(huáng)金与美债季度展望中也提到，黄(huáng)金作为典型(xíng)的避险资(zī)产，国际金价将有支(zhī)撑，短(duǎn)期或继续走高，因为美债利率(lǜ)短期内(nèi)仍会高(gāo)位震荡，通(tōng)胀不确定性仍然较(jiào)高，同时(shí)全球整体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环境(jìng)下，大类资产会呈现同涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时(shí)期，市场无差别抛售一切资产增持现(xiàn)金，传统避险资产随同风险资(zī)产一(yī)起下跌，因(yīn)此以期权保护组合下行风(fēng)险是另一种方(fāng)式。美债违约(yuē)并非我们的基准假设，如果出现(xiàn)此类尾部风险，做多波动率、以及做空(kōng)风(fēng)险资(zī)产的衍生品(pǐn)策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球(qiú)信用市场的最佳(jiā)非对称对冲策略是做空美国高评级银(yín)行（评级(jí)下调、对手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险(xiǎn)企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感(gǎn)性更高(gāo)）。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分(fēn)析师黄俊则对记者表示，美债上(shàng)限的提升，将促进美联储停(tíng)止(zhǐ)紧缩货币(bì)政(zhèng)策(cè)，对美股(gǔ)也是(shì)一大利好(hǎo)。他还认为，美国政府的财政支出得(dé)到了保证，在(zài)两年(nián)内可(kě)以继续举债。最(zuì)近(jìn)两周的(de)美债谈判关(guān)键期(qī)，美国三大(dà)股指主涨，“用(yòng)脚(jiǎo)投(tóu)票”的市场报以(yǐ)乐观。可见随着美债上限(xiàn)谈判的(de)尘埃落定，美股仍有(yǒu)望(wàng)进一步有良好表现(xiàn)。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政(zhèng)策和货币政策上

　　美国参议(yì)院已(yǐ)经投(tóu)票通过债务上(shàng)限法(fǎ)案，市场(chǎng)关注焦点(diǎn)再度回(huí)到美国未来(lái)的财政政策和货(huò)币政(zhèng)策上。肖令君(jūn)认为(wèi)，如(rú)果未出现黑天鹅事件，预计联(lián)储仍(réng)将贯彻数(shù)据依赖原则，联储可能会持续关注(zhù)就业数据和(hé)工商业运行(xíng)情况，等待市场自然降温至浅萧条后再开(kāi)启降(jiàng)息，年内(nèi)降(jiàng)息的乐观预期存(cún)在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国(guó)经济韧性好于预期，如果(guǒ)年(nián)核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不(bù)排(pái)除联储还(hái)会继续加息的可(kě)能(néng)，但加息(xī)周期已接近(jìn)尾(wěi)声，利率基(jī)本见顶的趋(qū)势(shì)不(bù)会改变，因此预(yù)计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务(wù)上限协议通(tōng)过后，美国(guó)财政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的(de)国债。随着市场流(liú)动性收紧，这或将产生(shēng)显著的(de)吸力作用。债券收(shōu)益率或将随(suí)着资(zī)本(běn)流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则称，接下来美(měi)国(guó)财政部的工作(zuò)重点是(shì)如何(hé)为美债找到买家，其(qí)中有三(sān)个重(zhòng)要看点，即第一，美(měi)联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接(jiē)下(xià)来是否要调整(zhěng)货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债；第二，以中国为(wèi)代表的贸易顺(shùn)差国是否购买美债(zhài)；第(dì)三，美国国内(nèi)普(pǔ)通家庭可(kě)能成为购买美债异军突(tū)起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在(zài)缩表周(zhōu)期(qī)，接(jiē)下来是否要调整货(huò)币政策停(tíng)止缩(suō)表抛(pāo)售美债。如果(guǒ)美联储(chǔ)缩表(biǎo)卖出(chū)美债，美国(guó)财政(zhèng)部(bù)发行(xíng)美债（向市(shì)场卖(mài)出(chū)）这无疑会(huì)给美债市场(chǎng)造(zào)成极(jí)大抛压。他总结道，美债(zhài)的重(zhòng)新发行，有可能(néng)促使美联储美联储停止加息(xī)和缩表。在(zài)5月美联储(白凉粉是什么东西在哪可以买到呢 白凉粉是凉性的吗chǔ)FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加(jiā)息(xī)的(de)措(cuò)辞(cí)，需(xū)要关注6月利率决议(yì)中(zhōng)美(měi)联储是否能进一(yī)步确(què)认停止紧缩的态度。

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