4月美国就业报告大超预期，新(xīn)增就业、失业率、工资(zī)表现(xiàn)亮眼，但或与季节性有关(guān)。其中，新(xīn)增非农就业(yè)+25.3万(wàn)人，高于彭博(bó)一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于(yú)彭博一致预期的3.6％，位于历史(shǐ)低位(wèi)；小时工(gōng)资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博(bó)一致预(yù)期(qī)的0.3％；劳动参与(yǔ)率(lǜ)录得62.6％，符合彭博一致预(yù)期。非(fēi)农(nóng)就(jiù)业(yè)数据与此前(qián)超预期的ADP一致，显示(shì)4月美国就业(yè)市场仍然维持稳健。但是需(xū)要指出的是，2月和(hé)3月新增非(fēi)农(nóng)就业合计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万(wàn)/月，4月新增非农就业虽超(chāo)预期，但整体(tǐ)仍在放缓；“劳工(gōng)荒”可能导致(zhì)企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要高于以(yǐ)往年份，或导致非农就(jiù)业数据(jù)偏高，未来持续性(xìng)存在较(jiào)大不确定。非(fēi)农发布后(hòu)，截至北(běi)京时间晚上9：30,2年期和10年期(qī)美债分别上(shàng)行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联储(chǔ)23年(nián)底(dǐ)降(jiàng)息预期从84bp回落至78bp；美(měi)元(yuán)指数基(jī)本(běn)持平于101.5；美国三(sān)大股指涨超1％。

　　核(hé)心观点

　　4月(yuè)美国非农数据点评

　　4月美(měi)国(guó)就业报告大超预(yù)期，新(xīn)增就业、失业率、工(gōng)资表现亮眼(yǎn)，但或与季(jì)节性有关。其(qí)中(zhōng)，新增非农就业+25.3万(wàn)人，高(gāo)于(yú)彭博一致预期的+18.5八哥鸟寿命是多少年万人；失业(yè)率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致预期的3.6％，位(wèi)于历史(shǐ)低(dī)位(wèi)；小(xiǎo)时工资环(huán)比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于(yú)彭(péng)博一致预(yù)期的0.3％；劳动参与(yǔ)率录得62.6％，符合彭(péng)博一致预期（图1）。非(fēi)农(nóng)就业(yè)数据与(yǔ)此前超预期的ADP一致，显示(shì)4月美国就(jiù)业市场仍然维持稳健。但是需要指出的是(shì)，2月和3月新增非农就业合计下修14.9万，1季度新(xīn)增非(fēi)农就业为(wèi)29.5万/月，4月新增(zēng)非农就业(yè)虽超预期，但整体(tǐ)仍在放缓；“劳工(gōng)荒”可能(néng)导致企(qǐ)业囤积(jī)就业（labor hoarding），推(tuī)高非农(nóng)就(jiù)业；而4月季(jì)节因子要(yào)高于(yú)以(yǐ)往年份（图2），或导致(zhì)非农就业数(shù)据偏高，未来持(chí)续(xù)性存在(zài)较(jiào)大不确定。非(fēi)农发布后(hòu)，截至(zhì)北京时间晚上(shàng)9：30,2年期(qī)和10年期美债分别(bié)上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储(chǔ)23年底降息预(yù)期(qī)从84bp回落至(zhì)78bp（图(tú)3）；美元指数基(jī)本(běn)持平于101.5；美国三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　非农新增就业整(zhěng)体(tǐ)回升，其(qí)中商品相关行业回升明显。4月商品相关(guān)行业新增(zēng)非农就业3.3万人，占4月新增(zēng)就业的13％，相对3月增加(jiā)5万人。其中，制造业、建筑业(yè)等新(xīn)增就业均边际回升。商品相关行业就业边际改(gǎi)善，或反映(yìng)制造业边际好(hǎo)转。例如，4月(yuè)美(měi)国ISM制(zhì)造业(yè)PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品(pǐn)通胀(zhàng)环比也边际回升。4月服务业(yè)相关行业(yè)新(xīn)增就业从3月的18.2万上升至22万，但内部(bù)出现分化(huà)。其中，医疗(liáo)保健和商业服(fú)务新增就业分别为(wèi)6.4万(wàn)和4.3万，较3月增加(jiā)1.7万和(hé)2.0万；但此前吸纳(nà)就业较多(duō)的休闲酒店业4月新增就业(yè)3.1万(wàn)人，较3月回落0.9万人（图表(biǎo)4）。其(qí)他需求指标(biāo)指(zhǐ)示，服务业需求可能仍在走弱。例(lì)如3月美国休闲餐(cān)饮、医疗保健与零售业的总空(kōng)缺约(yuē)384万(wàn)人，较22年12月(yuè)的(de)470万(wàn)人大幅(fú)下降，回落(luò)至(zhì)21年5月的水平（图表5）。

　　失业(yè)率创新低以及小时(shí)工(gōng)资增速回升，显示劳工市场韧性较强。尽管遭遇(yù)硅谷银行(xíng)风波的(de)不确定性冲(chōng)击，4月失业率仍然下(xià)降(jiàng)0.1个百分(fēn)点至3.4％，位于(yú)历(lì)史低位，反映(yìng)就业市场韧性较强，短期仍有(yǒu)望(wàng)保持稳(wěn)健(jiàn)。1季度小时工资(zī)增速低(dī)于其他工资指标，4月小时工(gōng)资(zī)增速回(huí)升(shēng)后，与其他工资(zī)指标的差距收窄，指示美国潜在的工资增速维(wéi)持在(zài)4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显著高于联储合意水平（3％左右），这可能(néng)加大美(měi)联储的紧缩压力。3月岗位空缺数据显示(shì)，美(měi)国就业(yè)市(shì)场(chǎng)劳动力供(gōng)应(yīng)紧张局势整体仍在小幅(fú)缓解(jiě)。最能(néng)反映就业(yè)市(shì)场紧张程度之一的职位空缺与待业人数之比连续三月下(xià)降，2023年3月录(lù)得164％，降(jiàng)至21年11月的水(shuǐ)平（图(tú)表7）。根据历史(shǐ)经验(yàn)，当前职位空(kōng)缺和求(qiú)职人(rén)之比的回(huí)落速度接近1973年的高通胀(zhàng)时期，预计(jì)2023年4季度，美(měi)国就(jiù)业市场才能(néng)更接近供(gōng)需平衡(héng)（图表8）。

　　我们认为，超预(yù)期的非农就业数据将进一步削弱(ruò)联储(chǔ)的降息意愿(yuàn)，但实际经济(jì)动能或弱于非农(nóng)就业数(shù)据所指示的水平(píng)，后续需要关注季(jì)节因子扰动下降后就(jiù)业数据的(de)走势。非(fēi)农就业(yè)超预期叠加工(gōng)资(zī)增速(sù)回升，预计(jì)联储(chǔ)将(jiāng)维(wéi)持相对市场更加(jiā)鹰派(pài)的(de)立场。若就业数据(jù)出现明显恶化(huà)，联储(chǔ)转向的可能(néng)性将加大。5月以来(lái)，第(dì)一共和银行被接管(guǎn)、西太平洋(yáng)合众(zhòng)银行等区域银行(xíng)股(gǔ)价(jià)大幅下挫，中小银行风(fēng)险仍在(zài)发酵（参(cān)见《美国第14大银行倒闭昭(zhāo)示了(le)什(shén)么？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国债务上限触发时点提前，前景存在较大(dà)不(bù)确(què)定性（参见《美国债务上限(xiàn)提前触(chù)发会有何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断发酵的(de)银(yín)行危机以及债务(wù)上限风(fēng)波，金融市场动荡可(kě)能(néng)性加(jiā)大，不排除金(jīn)融(róng)风险以及(jí)实(shí)体经济的脆弱性倒逼联(lián)储下半年转向。

　　风险提示：美国中小银行(xíng)再现挤兑风(fēng)波；欧(ōu)美(měi)陷入(rù)衰退概率(lǜ)增(zēng)加。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自(zì)：2023年5月6日八哥鸟寿命是多少年发(fā)布的《非农(nóng)八哥鸟寿命是多少年强于预(yù)期，但或(huò)许和季节性(xìng)有(yǒu)关》

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