原本被视(shì)为极其艰难的2022年，白酒上市企业(yè)却又一次(cì)集体(tǐ)刷高(gāo)了(le)业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上市企业2022年(nián)年(nián)报及2023Q1财(cái)报已经披(pī)露完毕(bì)，整体来看(kàn)，稳(wěn)健(jiàn)增长依然是白酒行业主(zhǔ)旋律。20家上市白酒企业营收总(zǒng)计(jì)3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实(shí)现(xiàn)1305亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)20.36％。

　　具体来(lái)看，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等(děng)头部企(qǐ)业营收净利再创新高，14家(jiā)白酒(jiǔ)上(shàng)市企业(yè)营(yíng)收取得了两(liǎng)位数增长(zhǎng)。在打响疫情(qíng)后首个春节动销(xiāo)战后，今年一季度白酒(jiǔ)业(yè)普遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报显示15家企业(yè)拿下两位数增(zēng)长。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过去(qù)三年，外(wài)部环(huán)境(jìng)对白酒(jiǔ)造成了不(bù)可忽视的影响，穿透最新的(de)业(yè)绩来看(kàn)，头(tóu)部(bù)酒企的抗压能力(lì)足够强大(dà)，经营稳定，且引导行业(yè)结(jié)构(gòu)性增长。但随着白酒行业集中度提升，头部酒(jiǔ)企持续(xù)向前，非(fēi)名酒(jiǔ)品牌难以(yǐ)望(wàng)其项(xiàng)背，因此圈(quān)地“内卷”。此起彼伏间，正处于新(xīn)一(yī)轮(lún)调整周期的白酒(jiǔ)行业(yè)，分化加剧。而(ér)今(jīn)年，白酒企业的(de)一个共同主题是去(qù)库(kù)存，谁快谁就会(huì)占得先手。

　　白(bái)酒(jiǔ)结构性(xìng)增(zēng)长，强(qiáng)者恒强

　　根据中国酒业(yè)协会公布的数据，2022年白酒行(xíng)业营收6626.05亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和(hé)利润分别占去(qù)了53％和59％。

　北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯　从(cóng)年报(bào)来看，白酒结构性增(zēng)长的表现之一(yī)是优势品牌正在持续拥(yōng)抱红(hóng)利。白酒(jiǔ)产量、销(xiāo)量已经连续(xù)多年(nián)下降，行(xíng)业集(jí)中度不断提升，存量竞争格局下企业间挤(jǐ)压式(shì)竞(jìng)争(zhēng)已经临近(jìn)赛点。

　　这样的业态促使白酒行(xíng)业内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企(qǐ)成为产业经(jīng)济增(zēng)长的主(zhǔ)要动力。年报显示，头部名酒(jiǔ)企业基本保持(chí)了(le)两位数增(zēng)长，20家(jiā)白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利(lì)润(rùn)也在2022年(nián)首次(cì)突破(pò)千(qiān)亿大关。

　　举例而(ér)言，贵州茅台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比增(zēng)长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)13.03％；归(guī)母净(jìng)利润125.42亿(yì)元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分析师朱丹(dān)蓬告诉钛媒体APP，“名(míng)优酒(jiǔ)保持(chí)了良性的(de)增长，疫情(qíng)放开后消(xiāo)费场景的(de)多元化，对于中国(guó)白酒(jiǔ)的复兴(xīng)是一个(gè)非常好的加持。”

　　白酒结(jié)构性增长(zhǎng)的另一个(gè)特(tè)征是(shì)，在过去取得了(le)稳定(dìng)增长和快速发展(zhǎn)的(de)企业(yè)，基本(běn)形成了中高端(duān)驱动增长的(de)发(fā)展模式(shì)，这在年报(bào)中(zhōng)得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得等，产品(pǐn)上除高端一如既(jì)往强(qiáng)势(shì)以外，其中高(gāo)端产品销量都(dōu)以超(chāo)两(liǎng)位数的涨幅(fú)增长。头部(bù)品牌产品线全(quán)价(jià)格带(dài)布局，二三线品(pǐn)牌(pái)聚(jù)焦中高端，白酒产业(yè)不约而同都在进(jìn)行产品(pǐn)结构优化(huà)。

　　也正是(shì)因为(wèi)产品结构优化(huà)的需要(yào)，白酒技改扩产推(tuī)动了(le)各酒(jiǔ)企(qǐ)、产区(qū)的优质产能的释放。20家上(shàng)市企业中，贵州茅台、五粮液、山(shān)西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖(jiào)（000568.SZ）、今(jīn)世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技改、产(chǎn)能扩建等项目，这些都(dōu)是(shì)企业为(wèi)持(chí)续保(bǎo)持结构性增长做(zuò)准备(bèi)。

　　知名酒业分(fēn)析师蔡学飞(fēi)告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下(xià)，头部(bù)酒企会持续走强，并且利(lì)用自身的品牌(pái)与品质优(yōu)势(shì)，进(jìn)一步挤压非(fēi)名酒市场，而基于(yú)品(pǐn)类和产品的名酒格局很(hěn)快形成，中国(guó)酒业进入寡头化(huà)时代。”

　　二三线酒企分化加(jiā)剧(jù) 非名酒承压(yā)

　　白酒行业数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比较疫情前(qián)的2019年(nián)，2022年(nián)白酒产业销(xiāo)售(shòu)收入累计(jì)增(zēng)长5％，利润累计增长(zhǎng)了71％。透过2022年白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市企业财报(bào)发现(xiàn)，除头部酒企强者恒(héng)强外，二(èr)三线品牌正在加(jiā)速分(fēn)化。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP梳理发(fā)现(xiàn)，2019年20家上市企业(yè)中，规模在40-100亿元级别的仅有3家(jiā)，分别(bié)是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世(shì)缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动为2家(jiā)，分别是今世(shì)缘(yuán)、口子窖；2021年上(shàng)升到6家，为(wèi)今世(shì)缘、口(kǒu)子窖、老(lǎo)白干酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则进一步变成7家，在(zài)前一年(nián)的6家基(jī)础上新(xīn)增(zēng)了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍(shě)得、迎(yíng)驾(jià)贡、口(kǒu)子窖四家企业规模来到50-80亿元之间，隶(lì)属苏酒板块、川酒板块、徽(huī)酒板(bǎn)块的二级梯队，都是在各自省内有一定话语权、有较大市场规模、省外市场(chǎng)开拓良好的代表。

　　它们之间此(cǐ)起彼伏的竞争，也推动(dòng)了二级梯队(duì)的(de)分化(huà)加(jiā)速(sù)。蔡学飞向(xiàng)钛媒(méi)体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么像古井贡酒那样完成产品(pǐn)升级和全(quán)国化布(bù)局，挤进一(yī)线(xiàn)市场，要么就会像皇台(tái)一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如(rú)是所言，年报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营(yíng)性现金(jīn)流的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一季报(bào)也能(néng)说明问题。举(jǔ)例而(ér)言，今年一季(jì)度(dù)酒鬼酒实(shí)现营收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒鬼酒在财报中表示(shì)是因为(wèi)去(qù)年同期基数(shù)较高，以及公司主(zhǔ)动进行了(le)策略(lüè)调整导致。

　　另(lìng)一典型是安(ān)徽酒企金种子，在省内(nèi)“内卷”和(hé)名(míng)酒“高压”双(shuāng)重挤(jǐ)压下，其业务体量(liàng)和利润出现萎(wēi)缩(suō)，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其营收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入增(zēng)长有限(xiàn)，但净(jìng)利润(rùn)在(zài)2019年(nián)、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润更是(shì)下降了228％。对此，金种子在年报中归咎(jiù)于品牌、营销、渠(qú)道(dào)等多(duō)方(fāng)面因素。

　　高库存仍是行业性(xìng)问(wèn)题 白酒亟需新渠道

　　毛(máo)利率(lǜ)来(lái)看，20家白酒上(shàng)市企(qǐ)业中，有17家企业毛利率(lǜ)在60％以(yǐ)上，茅台(tái)高达(dá)92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家(jiā)企业毛利(lì)率与上年同期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率(lǜ)有所下降。

　　毛(máo)利(lì)率(lǜ)高(gāo)，印证了(le)白酒(jiǔ)超(chāo)强的盈利能力，但透过(guò)年报，白酒的(de)高库(kù)存更加值得关注(zhù)。20北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯22年(nián)，20家A股(gǔ)白酒(jiǔ)上市公司总存(cún)货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以388.24亿元库存(cún)高居榜(bǎng)首，洋(yáng)河、五粮(liáng)液紧随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸州老窖、岩石(shí)股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业库存(cún)同比增长超(chāo)30％，除洋河股份(fèn)、顺(shùn)鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企(qǐ)库存增长基本都在两位(wèi)数以上。

　　合同负债情况亦能一定程(chéng)度上反映当前渠道的情况。截至2022年底，18家(jiā)上市酒企合同负债整体同比减(jiǎn)少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑(huá)，其中(zhōng)酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)、古井贡(gòng)酒等同比降幅超五成。截至今年一季度末(mò)，总(zǒng)体合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发(fā)展研究(jiū)院专家、中(zhōng)国酒(jiǔ)业资(zī)深评论员(yuán)肖竹青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度(dù)白酒业绩非常(cháng)优秀(xiù)。但是我们发现整个市场除北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯(chú)了(le)茅台供不应求(qiú)以外(wài)，其他(tā)产品(pǐn)都存在价(jià)格倒挂现象，这说明除茅台以外社会库存很大，对白酒发展来(lái)说存在隐(yǐn)忧。”但他也表示，“预计今年下半(bàn)年中秋节后有望成为(wèi)酒业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行业性问题(tí)。”蔡学(xué)飞表(biǎo)达了(le)同样的看(kàn)法，他(tā)认为，随着国(guó)家经济(jì)面的恢(huī)复以及社会(huì)活动(dòng)的复苏，会(huì)加速去(qù)库存(cún)，特别是名(míng)酒库存(cún)会(huì)得到很大的缓(huǎn)解，但是区(qū)域(yù)中小(xiǎo)企业仍然(rán)会面(miàn)临不小的(de)库存压力。

　　日前，五粮(liáng)液在(zài)投资者关系(xì)互动(dòng)平台回答(dá)投资(zī)者(zhě)关于库存的(de)问题时就(jiù)谈到(dào)，五粮液产品渠道(dào)库存量不(bù)到一个月(yuè)，属于正(zhèng)常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常(cháng)态，尤其在过去三(sān)年(nián)，受疫情影响线(xiàn)下消(xiāo)费场景大减，终端动销放缓(huǎn)，造成了社会库存(cún)积(jī)压(yā)。从产能来看，近十年来白(bái)酒产(chǎn)量在不断下降，白酒产业(yè)存量产能过剩是不争的事实，未来仍然是趋势之一(yī)。加之(zhī)消费观念、消费习惯(guàn)的(de)变化，即使是疫情后消费场景大(dà)规模恢复的前提下，白酒去(qù)库存依然(rán)需要时间(jiān)。

　　而为(wèi)去库存，全行业各环节都在努力，其中最关(guān)键的是，亟(jí)需库存消化(huà)能力强劲的新(xīn)渠道。可以看到，大小(xiǎo)酒企均在营销(xiāo)上大手笔(bǐ)撒(sā)钱(qián)，大部分(fēn)酒企年报(bào)中销(xiāo)售(shòu)费用一(yī)栏的数字在逐年递(dì)增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库存消化得快(kuài)，谁的价格(gé)倒挂恢复得快，谁就能在(zài)新周期中胜出(chū)。

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