私(sī)募基(jī)金运作(zuò)即(jí)将迎来更全面的新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基(jī)金(jīn)业协会（下称中基协）就起草的《私募证券投资(zī)基金运(yùn)作指引》（下称《运作指引》）向社(shè)会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募(mù)证券(q独善其身是什么意思啊 独善其身是褒义还是贬义uàn)投(tóu)资基金纳入统一规范，中基协实施(shī)登记备案以来，我国私募证券投资基金(jīn)行(xíng)业发展(zhǎn)迅速，规模不断增加。截至(zhì)2022年年末，中基协已登记私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)管理人9000余(yú)家，存(cún)续私(sī)募证券(quàn)投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券投资基(jī)金交(jiāo)易策略(lüè)逐步(bù)多元化，交易活(huó)跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内(nèi)外衍生品，已经成(chéng)为资本市场重要的(de)机构(gòu)投(tóu)资者(zhě)之(zhī)一。中基协结合私募证券投资(zī)基金行业实践，坚持(chí)规范发展和问题导向，起草(cǎo)形成(chéng)《运作指引》，明(míng)确底(dǐ)线要求，针(zhēn)对重点(diǎn)问(wèn)题予(yǔ)以(yǐ)规(guī)范，完善私(sī)募证券投资(zī)基金运作规则体系。

　　本次征求意见(jiàn)的《运作(zuò)指引(yǐn)》共计三十(shí)二条，对私募证券(quàn)投资基(jī)金募集、投资(zī)、运作管理等环节提出(chū)了规(guī)范要求。具体(tǐ)来看(kàn)：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要求上，明确私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)初始(shǐ)募集及(jí)存续规(guī)模不得(dé)低(dī)于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了修订后(hòu)的《私募投资基(jī)金(jīn)登(dēng)记备案办法》（下(xià)称《备案(àn)办法(fǎ)》）及配套指引，进一步明确了私募登(dēng)记备案标准(zhǔn)，其中(zhōng)就提出(chū)私募证券(quàn)基金(jīn)初始实缴(jiǎo)募(mù)集资金规模不(bù)低于1000万(wàn)元人民币。此次《运作指引》的相(xiāng)关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金(jīn)合同中应当明确约定，除市场波动导致净(jìng)值变化(huà)外，连续60个交易日出(chū)现基金资产净值低于(yú)1000万(wàn)元人(rén)民(mín)币的，该(gāi)私募(mù)证券投资基金进(jìn)入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作(zuò)指引》在衔(xián)接《备案办法》募(mù)集(jí)规(guī)模的基础上，增加了存续要求(qiú)，这可以(yǐ)有效避(bì)免《备案办法》出台后，通(tōng)过募集资金后再(zài)赎回的方式备案的“壳(ké)基金”。此外，这也体现(xiàn)行业的“扶强除(chú)劣(liè)”趋势，中小(xiǎo)规模的私募生存(cún)难度越来越大(dà)。

　　申赎管(guǎn)理(lǐ)上，为加强流动(dòng)性风险管理(lǐ)，《运(yùn)作指(zhǐ)引》要(yào)求私募证(zhèng)券投资基金开放申赎频率不得高于每月一次。为引导投资者理性(xìng)投资(zī)、长(zhǎng)期(qī)投(tóu)资，《运作指引》明确(què)基金合同应当约(yuē)定(dìng)投资者不(bù)少于6个月的份额锁(suǒ)定期安排。

　　投资要(yào)求方面(miàn)，在组合投资(zī)要求上(shàng)，为引导私(sī)募证券投(tóu)资基金管理人提升专(zhuān)业(yè)投资能力，组(zǔ)合投资、分散风(fēng)险，要求私募证券(quàn)投(tóu)资基金采(cǎi)取(qǔ)资产组合(hé)的方式进行投资(zī)。单只私募证券投资基(jī)金投资于同一(yī)资(zī)产(chǎn)的资(zī)金，不(bù)得超过该基金净(jìng)资产的25％；同一私(sī)募基金管理人管理的全部(bù)私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金投资于同一(yī)资产的资金，不得超过该资(zī)产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政(zhèng)策(cè)性金融债(zhài)、地(dì)方政府债券、公开(kāi)募集基(jī)金等中国证监会、协会认(rèn)可的投资品(pǐn)种除外(wài)。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还(hái)明确禁止(zhǐ)多层(céng)嵌(qiàn)套，要(yào)求私募证(zhèng)券投资基金架构应当清晰、透(tòu)明，不得通过设置复(fù)杂架构、多层嵌(qiàn)套(tào)等方式规避(bì)监(jiān)管要求。私募(mù)证券投资(zī)基金投(tóu)资于其他私(sī)募证券投资基金或(huò)者金融(róng)机构发(fā)行(xíng)的资产管(guǎn)理产(chǎn)品的，应当明(míng)确约定(dìng)所投资的(de)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)或(huò)者资产管理产品不再投(tóu)资(zī)除(chú)公开募集基(jī)金(jīn)以外(wài)的(de)其(qí)他私募证券投资基金或(huò)者资产管理产品(pǐn)。

　　在(zài)场外(wài)衍生品投资要求(qiú)上(shàng)，明确私募基金应当以风险管理、资产配置为目标开展衍生品交易，不得(dé)将衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)交易异化(huà)为股票、债券等场内标的的杠杆融资工(gōng)具，不得为不适格投资者(zhě)提供通道服务，提出(chū)集中度、杠(gāng)杆(gān)等要求。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要(yào)求(qiú)私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)独善其身是什么意思啊 独善其身是褒义还是贬义基(jī)金管理人建立健全内部制度，遵循投资者(zhě)利益优先与公平交易原(yuán)则，防范利益输(shū)送。对量化(huà)私(sī)募证券(quàn)投资基金在交易系统安(ān)全、异(yì)常交易监(jiān)控(kòng)、内部管理、资料(liào)保存、产品命名等方面提(tí)出(chū)规范要求。进一(yī)步细化对私募证(zhèng)券投资基金投资(zī)运(yùn)作(zuò)（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运(yùn)作(zuò)指引》明确(què)不(bù)同(tóng)规模(mó)私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)管理人和私募证券投资基金(jīn)信息报送(sòng)工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要(yào)求规模以上私募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人定期开展压(yā)力测试、建立风险准备(bèi)金制度等。具(jù)体来看，同(tóng)一实际控制(zhì)人控制的私募(mù)基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)在最近一(yī)年度末合计基(jī)金管理规模在20亿元(yuán)以上(shàng)的，应当持续(xù)建(jiàn)立(lì)健全流动(dòng)性风险监测、预警(jǐng)与应急处置、关于预警线与止损线(xiàn)的风险管理(lǐ)制度，每季度至少进行一次(cì)压力测试。私募基金管理人应当结合市场状况和自(zì)身管理能力制定并持续(xù)更新流动性风险(xiǎn)应急(jí)预案，明确(què)预(yù)案触发情景(jǐng)、应急程序与措(cuò)施(shī)等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通道业务(wù)，私募(mù)基金管理人(rén)应(yīng)当对投资者资(zī)金来源的合规性进(jìn)行审查，不得(dé)由投资者或其指(zhǐ)定(dìng)第三方(fāng)下达投资指令或者(zhě)自行负(fù)责投资运作，不得为金融机构、其他私募(mù)基金管(guǎn)理人，金融机构(gòu)资产管理产(chǎn)品以(yǐ)及其他私募基金提(tí)供规避投(tóu)资范围、杠杆约束、投资者(zhě)门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募人士向期货(huò)日(rì)报记者(zhě)表示，综合(hé)来看，私募监管的实际(jì)标准在向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿(gǎo)的水平(píng)落实(shí)，执行后会快速(sù)抹平私募基金(jīn)相对其他资管产品的灵(líng)活度，让资金方的(de)投放偏好回到策略(lüè)表现(xiàn)及管理人的(de)整体运营(yíng)和服务水平上，而非(fēi)政策监管红利。这(zhè)将更有利(lì)于行(xíng)业(yè)的健康发(fā)展，回归管理本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运(yùn)作(zuò)指引》施行(xíng)后，新备案(àn)的私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)按(àn)照《运作指引》要(yào)求执行(xíng)。同(tóng)时为减少新老基金(jīn)的套利空间，对存(cún)量(liàng)基金针(zhēn)对不同情况提出差异化整改要求，并对重点条款的整改给(gěi)予(yǔ)充分(fēn)过渡期安(ān)排：

　　对于违(wéi)反投资(zī)范围要求、开展通(tōng)道业务(wù)、不符合最低存续规模等触及(jí)底(dǐ)线要求的(de)存量基(jī)金，《运作指引》施行后不(bù)得新增募集规模及投资者，不得(dé)展期(qī)，新增投资活动(dòng)获(huò)得须符(fú)合《运作指引》要求(qiú)，合(hé)同到(dào)期后予(yǔ)以(yǐ)清(qīng)算；

　　对(duì)于不符合(hé)《运作指引》中(zhōng)关于投(tóu)资集中度、嵌(qiàn)套层数(shù)、杠(gāng)杆比例、债券及(jí)衍生品(pǐn)交易等投(tóu)资要(yào)求的，给予12个月整改(gǎi)过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作(zuò)指引》实施(shī)后(hòu)存量基金(jīn)新募集的投(tóu)资(zī)者要求设置(zhì)不少于6个月的(de)份额锁定(dìng)期；

　　对于存量基(jī)金发生(shēng)基金(jīn)合同(tóng)变更的，变更后内容应当符合(hé)《运(yùn)作(zuò)指引》要求(qiú)；基金合(hé)同(tóng)存续期限发生变(biàn)化的，应当按照《运(yùn)作指(zhǐ)引》修(xiū)改基金合同；

　　对于存(cún)量基金中无固定存续期限的私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金，要(yào)求在(zài)《运作(zuò)指引》施行后12个月内，修改基金(jīn)合(hé)同，约定明(míng)确的基(jī)金存(cún)续期(qī)，以促进目前存量永续基金限期整改。

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