大家(jiā)周末好，先(xiān)来看下重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总统(tǒng)下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃(wò)行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消(xiāo)息，塞(sāi)尔维亚(yà)总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞(sāi)尔维(wéi)亚军队的战备状态提升到(dào)最高等级，并(bìng)紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞(sāi)尔维亚(yà)军(jūn)队战备状(zhuàng)态(tài)与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警察发(fā)生冲突，阿(ā)族警察在冲突中使(shǐ)用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦(wéi)钱区行政(zhèng)大(dà)楼(lóu)。目前兹韦钱(qián)区已经被科(kē)索沃特警封(fēng)锁。

　　科索(suǒ)沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年(nián)科(kē)索沃(wò)战(zhàn)争结束后由联(lián)合(hé)国(guó)托管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期(qī)上行！这一数据创年内新高(gāo)，美(měi)联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务(wù)部(bù)最新数据显示，美(měi)国(guó)4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱(ài)通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除食物和能源(yuán)后的核心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前(qián)值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期(qī)值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，追踪与当前经(jīng)济周期相关的(de)通(tōng)胀压力的周期(qī)性核心PCE仍(réng)然非常高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来(lái)的最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率期货合约交(jiāo)易商周五(wǔ)加大了对(duì)美联储将继续加息(xī)的押(yā)注，数据公布后，这些(xiē)合(hé)约的(de)隐含收(shōu)益率上升，定(dìng)价美联储在6月会(huì)议上将基准利率目标区间(jiān)（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能(néng)性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据华(huá)尔街日(rì)报(bào)报道(dào)，交易员们(men)一直坚信，美联储今年将(jiāng)多次(cì)降(jiàng)息。但他(tā)们(men)最终承(chéng)认(rèn)，基于(yú)对期货(huò)的押注，今(jīn)年降息的可能性不大。现在，他们预(yù)计在(zài)2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳(láo)动力(lì)市场以及债务上(shàng)限担忧的缓解(jiě)降低(dī)了今年(nián)降息(xī)的可能性。交易员们现在认(rèn)为(wèi)，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预(yù)计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场预计(jì)基(jī)准利率届(jiè)时将降(jiàng)至3％。

　　短期内(nèi)煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货日报记者观察到，煤(méi)吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料(liào)成本(běn)端为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大(dà)的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首席(xí)分析师高明宇解(jiě)释说，终(zhōng)端产品这一分化的根源还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突(tū)的(de)战(zhàn)争风险溢价将(jiāng)能源危机在期货市场的(de)影射推向顶峰(fēng)，2022年下(xià)半年起市场(chǎng)进入衰退交(jiāo)易(yì)主题，且目(mù)前(qián)工业(yè)品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内(nèi)部来看，前期原油价(jià)格(gé)的(de)下行(xíng)已触碰(pèng)到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际(jì)产(chǎn)油成本(běn)、美国收储目标(biāo)价位，在(zài)美国页岩油非(fēi)常规(guī)能源产量增(zēng)速持续不(bù)达预期的情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油供给约束的兑现，在能源品的下(xià)行(xíng)趋势中(zhōng)原油的(de)成本支撑、供应减量率先(xiān)发生，价格也率(lǜ)先呈现震(zhèn)荡筑底(dǐ)的迹(jì)象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三(sān)西主产区动(dòng)力煤的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行(xíng)业利润丰厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽松的(de)供需面持续带(dài)动产业链各环节累库(kù)，价格下(xià)跌趋势(shì)明确(què吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市)，亦(yì)对近期煤(méi)化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年(nián)年(nián)初以来，煤炭价(jià)格(gé)整体(tǐ)便处(chù)于震荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭(tàn)成(chéng)本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货(huò)分析(xī)师刘(liú)书(shū)源表示，相较(jiào)于煤炭，原油(yóu)整(zhěng)体(tǐ)为区间弱势震(zhèn)荡的走势(shì)，并未出(chū)现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持续(xù)走弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院上(shàng)海分院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场缺(quē)乏(fá)利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续(xù)低(dī)迷。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进(jìn)口煤增(zēng)加(jiā)的(de)情(qíng)况下，市场可流通货源充(chōng)裕(yù)，今(jīn)年受(shòu)到天气(qì)因(yīn)素的(de)影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需(xū)求存(cún)在(zài)增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格仍存在下调可能(néng)，成本端难(nán)以提供有力支撑(chēng)。加之(zhī)煤化工整(zhěng)体需求(qiú)端(duān)不佳(jiā)，高(gāo)温雨季部分区域需求受到影响。需(xū)求处于季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事(shì)实(shí)上(shàng)，煤化工近期的(de)持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱(ruò)势以及自(zì)身品(pǐn)种的产(chǎn)能(néng)投放(fàng)周期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历(lì)疫(yì)情(qíng)几年之后，并未重启，所以(yǐ)终端产品的(de)需(xū)求(qiú)并没有(yǒu)因疫情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口(kǒu)煤价(jià)加速下跌(diē)，导致(zhì)煤(méi)化工品种的估值(zhí)中枢不(bù)断下(xià)移，难(nán)见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解(jiě)到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前(qián)有所(suǒ)放大。“煤化工产业(yè)链上下游均弱化，尽管成本端(duān)松动(dòng)，但煤化工品种自身表现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月(yuè)份以来新低，现货价格同步走低(dī)，内(nèi)蒙地区报(bào)价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌(diē)幅(fú)度大于(yú)原料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从甲醇(chún)成本理论(lùn)核算来看，行业整(zhěng)体处(chù)于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书(shū)源也(yě)表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不(bù)断创下新(xīn)低，部分(fēn)地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成(chéng)本(běn)下降而明显转好。“尤其是单一(yī)的煤(méi)制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且部分内(nèi)地企业有(yǒu)传(chuán)出(chū)因甲醇价格太低，出(chū)现停车或者降负的(de)消息(xī)，后(hòu)续(xù)值(zhí)得(dé)持续(xù)关(guān)注这一问题(tí)。”刘书源如是说。吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市

　　受访人(rén)士(shì)普遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前几年的持(chí)续投(tóu)产(chǎn)，国内甲醇和尿素的(de)产能不断扩张，当前下(xià)游的需求难以匹配(pèi)新增的产能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而开启(qǐ)倒逼上游(yóu)降(jiàng)负或者去(qù)产能的阶(jiē)段，后续大(dà)概率(lǜ)是一个(gè)产能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要取决于(yú)需求的恢复情况，下半年部分品种面临较(jiào)大投产压(yā)力，进口(kǒu)体量大(dà)的品种将受到低(dī)价进口(kǒu)货源的冲(chōng)击(jī)，中长期看(kàn)，煤化工行情难(nán)有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌(diē)后的反弹，而(ér)不是行情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制(zhì)的可能(néng)性依然(rán)较大

　　采访中记者了解到，近期能源化(huà)工(gōng)（尤其是油化(huà)工）板块(kuài)较为强势主要还是基于原料(liào)端(duān)的驱(qū)动。

　　据(jù)光(guāng)大期(qī)货分析(xī)师杜(dù)冰沁介(jiè)绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到供(gōng)需基本面收紧(jǐn)的前景提(tí)振油(yóu)价上涨(zhǎng)，带动油化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗商品多(duō)数下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到美国债务上限谈判陷入僵局带(dài)来的宏观(guān)情(qíng)绪扰动，但是沙(shā)特(tè)能源部长发言力(lì)挺油价和G7在其年度(dù)领导人会议上承诺将加大力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口(kǒu)价格上限的(de)行(xíng)为都对于(yú)油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁(qìn)表示(shì)，从基本面来看，下半年全球原(yuán)油供(gōng)需将进一(yī)步(bù)收紧。IEA最(zuì)新月(yuè)报预计今年全球需求同比增加220万桶/日(rì)，主要来自于中(zhōng)国(guó)需求复苏的持续；同(tóng)时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽油(yóu)消费旺季(jì)。“原油维持强势从成本(běn)端(duān)带动油化工整体(tǐ)强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化(huà)工较强的关键(jiàn)原因(yīn)还(hái)是在(zài)于原料端(duān)。在(zài)杜冰(bīng)沁看来(lái)，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预(yù)期大幅下降，主要(yào)源自(zì)原油进口的大幅下降和随着出行旺季(jì)来(lái)临显著增(zēng)长(zhǎng)的需求；包(bāo)括汽油(yóu)和精炼油在内的成(chéng)品(pǐn)油(yóu)库存均出现不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴(chái)油表需也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗(luó)斯减产(chǎn)不(bù)及预(yù)期，但沙特能(néng)源部(bù)长(zhǎng)发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议(yì)上考虑进一步减产，叠加(jiā)美国的收储均将收紧(jǐn)下半(bàn)年(nián)全球(qiú)原油平衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈判达(dá)成一致前(qián)，宏观层面的不确定性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注美(měi)国债务上(shàng)限(xiàn)谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对此，申万期(qī)货(huò)能化高级分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的(de)月度(dù)会(huì)议将近。考虑目前油价(jià)被市(shì)场接受度提升(shēng)，预计6月化工(gōng)品市场对(duì)标的原油成本将基本(běn)维持5月平均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑目前油价被市场接受度(dù)提升(shēng)。预(yù)计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本(běn)将基(jī)本维(wéi)持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今(jīn)，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也(yě)有下跌，但(dàn)由于聚(jù)乙烯自身(shēn)现货价格表现(xiàn)更弱，因(yīn)而以原油折算成本(běn)的加(jiā)工利润反而出现了(le)下降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的(de)利好已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成(chéng)品油发(fā)运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月(yuè)末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原(yuán)油(yóu)出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的(de)原油供(gōng)应构成扰(rǎo)动(dòng)。且近期(qī)沙特能(néng)源(yuán)部长再次(cì)对原(yuán)油市场做空者(zhě)发出警告(gào)，面对欧美银行业危(wēi)机和美国债务上(shàng)限谈判(pàn)带(dài)来的需(xū)求端(duān)不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议再次减产的小概率(lǜ)事件发生(shēng)，二季度起(qǐ)的基准去库预(yù)期仍将为原油(yóu)带来相对(duì)支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油制(zhì)强于(yú)煤制的(de)可(kě)能(néng)性依然(rán)较大。”陆甲明表示(shì)，原料价(jià)格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的(de)趋势依然(rán)存(cún)在。原油方面，夏季(jì)是成品油消(xiāo)费高峰，因此油价往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱(ruò)反差(chà)或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇(yǔ)看来，在(zài)国内动(dòng)力煤市(shì)场中下游库存有效(xiào)去(qù)化，或低价(jià)格(gé)刺(cì)激内产、进口兑(duì)现减量预期(qī)之前，油化工结(jié)构性强于煤化工的行情仍然(rán)有望(wàng)延续。

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