美国债务上限危机暂(zàn)时“告一段落(luò)”——美(měi)东时间5月31日，美国(guó)国会众议院通(tōng)过了(le)一项(xiàng)关(guān)于联邦政府债务上限和预算的法案，隔(gé)日参议院通过(guò)，根据法(fǎ)案政府(fǔ)开支将受到上限制约直至2024年结(jié)束，但可(kě)以(yǐ)避免发生债务违约。根据美(měi)国国会(huì)预算办公室(shì)数据，目前美国联(lián)邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生(shēng)产(chǎn)总(zǒng)值比例(lì)已超过120％，相当于每个美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战以来(lái)，美(měi)国已103次调整(zhěng)债务上(shàng)限(xiàn)，尽管未曾出现过(guò)实(shí)质性债务违约，但债务(wù)上(shàng)限危(wēi)机(jī)仍可从市场预(yù)期、流(liú)动性、风险偏(piān)好、借(jiè)贷(dài)成本等机制作(zuò)用于全球金融、实物(wù)资(zī)产。

　　多位(wèi)业(yè)内人士对《中(zhōng)国基金报》记者表示(shì)，在目前美国(guó)债务上限(xiàn)情景下，中长期(qī)看美债上限违约(yuē)风险难以忽视(shì)，亚洲等新兴(xīng)市场股(gǔ)票表(biǎo)现将更具韧(rèn)性(xìng)，而市(shì)场关注(zhù)的重点(diǎn)也将重新回到美联储的(de)货币政(zhèng)策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴市场股票(piào)表现更具韧性(xìng)

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政府(fǔ)债务共有22次触及(jí)法定上(shàng)限，每次债务上限触及后均得到了上调或暂停，只是三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿经(jīng)历的时间长短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年(nián)债务上限(xiàn)解决前(qián)后(hòu)，标普500指数(shù)自高(gāo)点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数(shù)则跌(diē)至年内新低(dī)。

　　瑞银财富(fù)管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国彻底违约的可能性非常低(dī)，但此(cǐ)前因为市场担忧发生发(fā)生违(wéi)约，很多国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市(shì)场表现相对于美国和发达市场更具韧性，得益(yì)于较佳的盈利(lì)增(zēng)长前景和具吸(xī)引力的相对估值(zhí)，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具体就中国(guó)市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈(yíng)利才(cái)是(s三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿hì)关(guān)键催化剂(jì)。中国今年首(shǒu)季盈利增(zēng)长较去年第四(sì)季(jì)有所改善，有助提振对中国(guó)资产的信心(xīn)。与亚洲其他地(dì)区（日本(běn)除外）相比，中国股市的估值似(shì)乎被(bèi)低(dī)估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除外）全球(qiú)市(shì)场策略师(shī)赵耀庭也对(duì)记者(zhě)表示，债务协议的顺利通过消除了美国乃至全(quán)球(qiú)面(miàn)临的一个不明朗因素，进而短暂提振(zhèn)市场情绪。中航信托宏观策略总监吴(wú)照银对记者称，因投资者对两(liǎng)党达成一致有确(què)定的预(yù)期，所以近期美国以及全(quán)球(qiú)资(zī)本(běn)市场并没有(yǒu)对美国(guó)债(zhài)务上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债(zhài)上限违(wéi)约风险难(nán)以忽视

　　目前来看，主流大类(lèi)资(zī)产对于美债(zhài)危机的叙事(shì)反应都较为平淡，但野村东方国际证(zhèng)券资产管理部(bù)总经(jīng)理兼投资总(zǒng)监肖令君对记(jì)者表(biǎo)示，从中长期的资产配置(zhì)角度出发，诸(zhū)如美债上限等(děng)类似的尾(wěi)部风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑(lǜ)两点：一是多元化低相关性资产配置、二是支付保险(xiǎn)费的另类(lèi)策略，为(wèi)组(zǔ)合(hé)提供(gōng)下行保护。回顾美债(zhài)上限(xiàn)危机历(lì)史，看到避(bì)险资产如美元、美债、黄金在通常较风险资产呈现明显的(de)超额收益，因此组合配置(zhì)中保有一定比例(lì)的避险资产(chǎn)有助对(duì)冲投(tóu)资组(zǔ)合波动。”肖令(lìng)君(jūn)进一(yī)步阐(chǎn)述道(dào)。

　　长(zhǎng)江证券在黄金(jīn)与美债季度展望中(zhōng)也(yě)提到，黄金作为典型的避险(xiǎn)资产，国际金(jīn)价将(jiāng)有支撑(chēng)，短期或(huò)继续走高，因为(wèi)美债利率短期内仍会高位震荡，通(tōng)胀(zhàng)不(bù)确定(dìng)性仍然较高(gāo)，同时全(quán)球整体(tǐ)风(fēng)险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令(lìng)君还提(tí)到，另一方(fāng)面，极端危机环境(jìng)下(xià)，大类(lèi)资产(chǎn)会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时(shí)期(qī)，市场(chǎng)无差别抛售一切资产增(zēng)持现金，传统避险资产(chǎn)随同风险资产一起下跌，因此以(yǐ)期权保护组合(hé)下行风险是另一种方式。美债违约并非我们的基(jī)准假设(shè)，如果出现此类尾部风险，做多波动率、以及做(zuò)空风险资产(chǎn)的衍(yǎn)生品(pǐn)策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场的最佳(jiā)非(fēi)对称对冲(chōng)策略是做空(kōng)美国高评级银行(xíng)（评级下调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更(gèng)严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析师(shī)黄俊则对记者(zhě)表示，美债上限的提升，将(jiāng)促进美联储(chǔ)停止紧缩货币(bì)政策，对美股也是(shì)一大(dà)利好(hǎo)。他还(hái)认为，美(měi)国政(zhèng)府的(de)财政支出三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿得到(dào)了保证，在两年内(nèi)可以继续举债。最近两周(zhōu)的美债谈判(pàn)关键期，美国(guó)三(sān)大股指主涨，“用脚投(tóu)票(piào)”的市场报以乐观(guān)。可(kě)见(jiàn)随着美(měi)债上限谈判的尘埃(āi)落定(dìng)，美股仍有望进一步有(yǒu)良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财(cái)政政策和(hé)货币政(zhèng)策(cè)上

　　美国参议院已经投票(piào)通过(guò)债务上限(xiàn)法案，市场关(guān)注(zhù)焦(jiāo)点(diǎn)再度回到美国未来(lái)的(de)财(cái)政(zhèng)政策和货币政策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件(jiàn)，预计(jì)联储(chǔ)仍(réng)将贯彻数(shù)据依赖(lài)原则，联储可能(néng)会持续关注(zhù)就(jiù)业(yè)数(shù)据和工商业运(yùn)行情况(kuàng)，等待(dài)市场(chǎng)自然降温至浅萧条后再开启降息，年内降息的乐观预期存在修正可(kě)能(néng)。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数据上看，美国经济韧性好于(yú)预期，如(rú)果年核(hé)心PCE指标(biāo)继续反弹走(zǒu)高(gāo)，不排除联储(chǔ)还会继续加(jiā)息(xī)的可能，但加息周期(qī)已接近尾声，利率(lǜ)基本(běn)见顶的趋势不会改(gǎi)变(biàn)，因(yīn)此预计加息对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协(xié)议通过(guò)后，美(měi)国财政(zhèng)部预计将可于未来7个月发(fā)行逾6000亿美元的国债(zhài)。随(suí)着市场流动性收紧(jǐn)，这或将产生显(xiǎn)著的吸力作用(yòng)。债(zhài)券收益率(lǜ)或将随着资本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美(měi)国财政部(bù)的(de)工(gōng)作重点是如何为美债找到买(mǎi)家，其中(zhōng)有三个(gè)重要看点，即第一，美联储现在仍在缩表周期(qī)，接下来是否要调整货币(bì)政策(cè)停止(zhǐ)缩(suō)表(biǎo)抛售美债(zhài)；第二，以中国(guó)为代表的贸易顺差国是否购买美债；第三，美(měi)国(guó)国内(nèi)普通(tōng)家庭(tíng)可能成为购买美债异(yì)军突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称(chēng)，美联储现在仍在缩表周期(qī)，接(jiē)下来(lái)是否要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债。如果美联储(chǔ)缩表(biǎo)卖出(chū)美债，美国财政部发行美(měi)债(zhài)（向市(shì)场(chǎng)卖出）这无疑(yí)会给美债市场造成极大抛压。他总结道，美债(zhài)的重新发行，有(yǒu)可(kě)能促使美联储美联储停(tíng)止加息和缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中删除(chú)了此前暗示未来(lái)还会加息(xī)的措(cuò)辞，需要关注6月利率(lǜ)决议中美联储是否能进一步确认停止紧缩的态度。

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