原本被视为极(jí)其(qí)艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业却(què)又一(yī)次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财(cái)报已经披露完毕，整体来(lái)看，稳(wěn)健(jiàn)增长依然是(shì)白酒行(xíng)业主旋律。20家上(shàng)市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)15.12％，净(jìng)利(lì)润实现(xiàn)1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业(yè)营收净利再(zài)创(chuàng)新(xīn)高(gāo)，14家(jiā)白酒上(shàng)市企业营(yíng)收取得了两(liǎng)位数增(zēng)长(zhǎng)。在打响(xiǎng)疫情后(hòu)首个(gè)春(chūn)节动销战(zhàn)后，今年一季度白酒业普(pǔ)遍(biàn)实(shí)现“开(kāi)门(mén)红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过去三年，外部(bù)环境对白酒造成(chéng)了不可忽视的影响，穿透最新的业绩来看，头部酒企的抗压能力足够强大，经营(yíng)稳定，且引导行业结构性增长。但随(suí)着(zhe)白酒行业集中度(dù)提升，头(tóu)部酒企持续向前，非名(míng)酒(jiǔ)品牌难以望其项背(bèi)，因此圈地“内卷(juǎn)”。此起彼(bǐ)伏间(jiān)，正处(chù)于新一(yī)轮调整周期的白酒行业(yè)，分化(huà)加剧。而今年，白酒企业的(de)一个(gè)共同主题是去库存，谁快(kuài)谁就会占(zhàn)得先手。

　　白酒结构性增(zēng)长(zhǎng)，强者恒强

　　根(gēn晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军)据中国酒业协(xié)会(huì)公(gōng)布的数据(jù)，2022年白酒行业(yè)营收6626.05亿元(yuán)，同比增(zēng)长9.6％，利润(rùn)2201.7亿(yì)元(yuán)，同比增长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒(jiǔ)上市企业(yè)营收(shōu)和利润分别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结(jié)构性增长的表现之一(yī)是优势品牌正(zhèng)在持(chí)续拥(yōng)抱红利。白酒产量、销量已经连续多年下降，行业集中度不断(duàn)提升，存量(liàng)竞争格局下企业间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样的(de)业(yè)态促(cù)使(shǐ)白(bái)酒行业内部强者恒强(qiáng)，“名酒(jiǔ)时代”背景下(xià)，头部酒企成(chéng)为产业经济(jì)增长的主要动力。年报(bào)显(xiǎn)示，头部名酒(jiǔ)企业基本保持了两位(wèi)数增(zēng)长，20家白酒上(shàng)市企业(yè)营收(shōu)3563.45亿元，营收(shōu)榜前六就贡献了(le)近3000亿元，占比超(chāo)80％；前五强净利润也(yě)在(zài)2022年首次(cì)突破(pò)千亿(yì)大关。

　　举例而(ér)言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比增(zēng)长19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业分析师朱丹蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优酒保(bǎo)持了良性的增(zēng)长，疫情放开后消费场景的多元化，对(duì)于(yú)中国白(bái)酒的复(fù)兴(xīng)是一个非常好的加(jiā)持。”

　　白(bái)酒结构性增(zēng)长的(de)另一个特(tè)征是，在过去取得(dé)了稳(wěn)定增长和快(kuài)速发展的(de)企业，基(jī)本形(xíng)成了中高(gāo)端(duān)驱(qū)动增长的发(fā)展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍(shě)得等，产品上(shàng)除高(gāo)端一(yī)如既往强(qiáng)势以外(wài)，其(qí)中高端(duān)产品销量都(dōu)以超(chāo)两(liǎng)位数的涨幅增长。头部品牌(pái)产品(pǐn)线全价格带布局，二(èr)三(sān)线品(pǐn)牌聚焦中高(gāo)端，白酒产业不(bù)约而同(tóng)都在进行产品结(jié)构优(yōu)化。

　　也(yě)正是因(yīn)为产品结构优化(huà)的需(xū)要(yào)，白酒技改(gǎi)扩(kuò)产推动了各酒(jiǔ)企、产(chǎn)区(qū)的优质产能的释放。20家上市(shì)企业(yè)中(zhōng)，贵州茅台(tái)、五(wǔ)粮液(yè)、山(shān)西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能(néng)扩建等项目，这些都是企业(yè)为持续保持结构性增长做准备。

　　知名(míng)酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部酒企(qǐ)会持续走强，并且利用(yòng)自(zì)身的(de)品牌(pái)与(yǔ)品(pǐn)质(zhì)优势，进一步挤压非名酒市场，而基于品(pǐn)类和产(chǎn)品的名酒格局很(hěn)快形(xíng)成，中国酒业进入寡头化(huà)时代。”

　　二三线酒企(qǐ)分(fēn)化加剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒行业数据显示，相比较疫情前的(de)2019年，2022年白酒产业(yè)销售收(shōu)入(rù)累计增(zēng)长(zhǎng)5％，利润(rùn)累计增长了71％。透过2022年(nián)白酒上市企业财报发现，除(chú)头部酒企强者恒强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级(jí)别的仅有3家，分(fēn)别(bié)是(shì)老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮(fú)动为2家，分别是今世缘、晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军口(kǒu)子窖；2021年上升到(dào)6家(jiā)，为(wèi)今(jīn)世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家，在前(qián)一年的6家基(jī)础上(shàng)新增了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世(shì)缘、舍(shě)得(dé)、迎驾(jià)贡、口子窖(jiào)四家企业规模来到50-80亿元(yuán)之间(jiān)，隶(lì)属苏酒(jiǔ)板块、川(chuān)酒板(bǎn)块、徽酒板块的(de)二(èr)级(jí)梯队，都(dōu)是在各自省内有(yǒu)一定话语权(quán)、有较大市场规模、省外市场开拓良好(hǎo)的代(dài)表。

　　它们之间(jiān)此(cǐ)起(qǐ)彼伏的竞争，也推(tuī)动了二级梯队的(de)分化加速。蔡学飞(fēi)向钛媒体(tǐ)APP表示，“二三线(xiàn)酒企分化加剧，要么像古井贡酒(jiǔ)那样(yàng)完(wán)成产品升(shēng)级和全国化布(bù)局，挤进一线(xiàn)市场，要么就会像皇台一般衰败萎缩(suō)。”

　　如是(shì)所(suǒ)言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三(sān)家(jiā)2022年毛利、经营(yíng)性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也(yě)能说明问题(tí)。举例而言(yán)，今年一季度酒鬼酒(jiǔ)实现(xiàn)营(yíng)收9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净(jìng)利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于(yú)下滑(huá)原(yuán)因，酒鬼酒在财报中(zhōng)表示是因为去年同期基数较(jiào)高，以及(jí)公司主动(dòng)进行了策(cè)略调整导(dǎo)致。

　　另一典型是(shì)安徽(huī)酒企(qǐ)金种子，在(zài)省(shěng)内“内卷”和(hé)名酒“高压”双重(zhòng)挤压下，其业务体量和利润(rùn)出现(xiàn)萎缩，明(míng)显掉队(duì)。2019年(nián)-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收(shōu)入增长有限(xiàn)，但(dàn)净(jìng)利(lì)润在2019年、2021年、2022年(nián)均(jūn)为(wèi)亏损。2023Q1归(guī)母净利润更是(shì)下降了228％。对此(cǐ)，金种(zhǒng)子在年报中归(guī)咎于品牌、营(yíng)销、渠(qú)道等多方(fāng)面因(yīn)素(sù)。

　　高(gāo)库存仍是行(xíng)业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有17家企业毛(máo)利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家(jiā)企业毛利率低于(yú)50％。且有15家企业毛利率与上年同期相比增长，金种子(zi)、洋河、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒5家企业毛利(lì)率有所下(xià)降。

　　毛利率高(gāo)，印(yìn)证了白酒超强的盈利能力，但(dàn)透过年(nián)报，白酒的高库存更(gèng)加值得关注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公司总存(cún)货达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿(yì)元库存高居榜首，洋河(hé)、五粮液紧随其(qí)后。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸(lú)州老窖(jiào)、岩石(shí)股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外(wài)，其他酒企库(kù)存(cún)增长基本(běn)都(dōu)在两位数以上。

　　合(hé)同(tóng)负(fù)债(zhài)情(qíng)况亦能(néng)一定(dìng)程度上反(fǎn)映当前渠道的情(qíng)况(kuàng)。截(jié)至2022年底，18家上(shàng)市酒企合(hé)同(tóng)负(fù)债整(zhěng)体同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑(huá)，其中(zhōng)酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五(wǔ)成。截至今年(nián)一(yī)季度(dù)末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐(hú)酒业发展研(yán)究院专(zhuān)家(jiā)、中国酒(jiǔ)业(yè)资(zī)深评(píng)论员(yuán)肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季度白酒业绩非(fēi)常优秀(xiù)。但是我们(men)发现整个市场除(chú)了茅台(tái)供不应求以(yǐ)外，其(qí)他产品都存在(zài)价(jià)格倒挂现象，这说明除茅台以外社会库(kù)存很大，对白酒发展来说存在(zài)隐忧(yōu)。”但他也表(biǎo)示，“预计今年下半年中秋节(jié)后(hòu)有望成为(wèi)酒业(yè)重(zhòng)回正轨发展的时间节(jié)点。”

　　“高库(kù)存是(shì)行业(yè)性问题。”蔡学(xué)飞表达了同样(yàng)的看法，他(tā)认为，随着国家经济(jì)面的恢复以及社(shè)会(huì)活动(dòng)的复(fù)苏，会加速去库存，特别(bié)是(shì)名酒库存会得(dé)到很大的(de)缓(huǎn)解(jiě)，但是区域(yù)中小企业(yè)仍然会面临不(bù)小的(de)库存压力。

　　日前，五粮(liáng)液在投(tóu)资者关系互(hù)动平(píng)台回(huí)答投资者关于库存(cún)的问题时就谈到，五粮(liáng)液产品渠(qú)道库存量不(bù)到一个月，属(shǔ)于正常(cháng)水平(píng)。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年，受疫情影响(xiǎng)线下消费场景大(dà)减(jiǎn)，终端动销放缓，造(zào)成了社(shè)会库存积压。从(cóng)产能来看(kàn)，近十年来(lái)白酒产量在不(bù)断下降(jiàng)，白酒产业存量产能(néng)过剩是不争的事实，未来仍(réng)然(rán)是(shì)趋势(shì)之一。加之消费观念、消费习惯的(de)变(biàn)化，即使是(shì)疫情后(hòu)消(xiāo)费(fèi)场景(jǐng)大规模恢复的前提下(xià)，白酒去库存依然(rán)需要时间。

　　而为(wèi)去库(kù)存，全行业各(gè)环(huán)节(jié)都在努力，其中最关键(jiàn)的是，亟需(xū)库存(cún)消化能力(lì)强劲(jìn)的新渠道。可(kě)以看到，大小(xiǎo)酒企均在营(yíng)销上大手笔撒钱，大部分酒企(qǐ)年报中销售(shòu)费用(yòng)一栏的数字(zì)在逐年递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁的(de)价格倒(dào)挂(guà)恢复(fù)得快，谁就能在新周(zhōu)期中胜出。

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