5月10日，有消(xiāo)息称部分银行相关部门收(shōu)到《关(guān)于调整协(xié)定(dìng)存款及通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)的通(tōng)知》，四大(dà)国有银行(xíng)协定存(cún)款和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限(xiàn)的下调幅度为30BP，其它金融机构下调50BP，调整自2023年5月15日(rì)起执行。本次(cì)拟下(xià)调中协(xié)定存款更多是对公业务(wù)，而通知存款则集中于短(duǎn)期存款。

　　就本(běn)次协定存款及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)拟(nǐ)下调(diào)的背景、影响，后续(xù)货币(bì)政策(cè)走向等，记者采访了招商基金研究(jiū)部(bù)首席经(jīng)济学(xué)家李湛(zhàn)、长城基(jī)金(jīn)总经理助理兼(jiān)现金(jīn)管理部总经理邹德(dé)立、鹏(péng)扬基(jī)金(jīn)固(gù)定收(shōu)益(yì)副总监(jiān)兼鹏扬利泽基金经理陈钟闻、平安基金、光大(dà)保德信基金、德邦(bāng)基金(jīn)等公募基(jī)金公司及投研人士。

　　在(zài)业内看来，本轮(lún)调降更多是出于推进利(lì)率市场化(huà)改革深(shēn)化大(dà)背景(jǐng)的考(kǎo)虑。对银行而言(yán)，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于减(jiǎn)少存(cún)款定(dìng)价的(de)无序竞争(zhēng)，降低(dī)银行(xíng)负债成本；同时本次降息(xī)有助于促(cù)进投(tóu)资、消(xiāo)费(fèi)，也被看作是促进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　长期来看，存款利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所(suǒ)复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的(de)紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量(liàng)补价，使得贷款价(jià)格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行(xíng)。预计(jì)下半年(nián)货(huò)币政策(cè)不会出(chū)现(xiàn)急(jí)转弯，延续稳健(jiàn)货(huò)币政(zhèng)策基调。

　　延续银行存款利率(lǜ)调降的趋(qū)势

　　中国基金报记(jì)者：四大国有银(yín)行为何下(xià)调协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限？

　　李湛：我们认为，当前调(diào)降更多是出于推进(jìn)利率市场化改革(gé)深(shēn)化大(dà)背(bèi)景的考虑。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机制建立了存款利(lì)率市场化调整机制，自律机制(zhì)成员银行参考以10年期国债收(shōu)益率(lǜ)为代表的债券市场利(lì)率和以1年期LPR为代表的贷(dài)款市场利(lì)率，合(hé)理调整存款(kuǎn)利率水平(píng)。

　　随后，国有大行(xíng)去年(nián)9月下(xià)调存款利率，中小银行陆续跟进下调(diào)存款利(lì)率。今年4月市场利率定价(jià)自律机(jī)制发布《合格(gé)审慎评估(gū)实施办法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指标中(zhōng)引入了(le)存款(kuǎn)定价惩罚措施。而此前4月部分中小(xiǎo)银(yín)行、农商行存款利(lì)率(lǜ)下调，5月5日(rì)浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行挂牌利(lì)率(lǜ)下调，均是(shì)在(zài)利率市(shì)场化改革(gé)推进(jìn)背(bèi)景下(xià)，银行出(chū)于自(zì)身经营考虑的自发(fā)行为(wèi)。

　　邹德立：银行(xíng)近(jìn)年息(xī)差不断(duàn)下行。在资产端(duān)定价压力较大且存款持续(xù)高增的情况下，压降存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)成为改善息差的重要手段(duàn)。此外，2023年以(yǐ)来银行贷款向企业固定资产投资传导(dǎo)较弱，下调协定存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)有利于对公客户留存的(de)活期资(zī)金投向实(shí)体经济。

　　陈(chén)钟(zhōng)闻(wén)：首先，近年来市场(chǎng)利率整体下行，实体经(jīng)济综合(hé)融资成本(běn)不(bù)断下降，银(yín)行资产端收(shōu)益下降较为明(míng)显(xiǎn)；第二，银(yín)行整体净息差持续走低，银行利润空(kōng)间压(yā)缩(suō)明显；第(dì)三，企业和居民(mín)风险偏好大(dà)幅下(xià)降导(dǎo)致存款增长比(bǐ)较明显，存款市场(chǎng)供需关系(xì)发生(shēng)了变(biàn)化，降低了银行(xíng)高吸(xī)揽储的(de)必要性；第四，协定存款和通知(zhī)存款介于活期与定期(qī)存款之(zhī)间，自2022年存款自律机制对于(yú)活期存款与(yǔ)定期存款利率(lǜ)进行了几轮调整，本次将协定存(cún)款与通知存款自律(lǜ)上限下调也(yě)是要将(jiāng)存款产品线的调整进行(xíng)统一(yī)，全面(miàn)缓解银行负(fù)债(zhài)压力。

　　综合(hé)各(gè)项(xiàng)因素，银行从自身经营情况(kuàng)考虑，顺(shùn)应市场趋势，通过(guò)自律机制协调调降负债(zhài)成本，有利于提升银行放贷意(yì)愿，抑制资金脱(tuō)实向虚(xū)，更(gèng)好的落实央行(xíng)宽信(xìn)用的政策(cè)贯(guàn)彻落实(shí)。

　　平安基(jī)金：中国的存款利率管控为上(shàng)限管控(kòng)，贷款利率则为下限(xiàn)管控，近(jìn)年来贷(dài)款(kuǎn)利率下限管控彻底取消(xiāo)。存款利率(lǜ)定价(jià)方式的改变也拉开序幕，2022年(nián)4月利率自(zì)律(lǜ)机制建(jiàn)立以来(lái)，4月(yuè)和9月经历了两轮(lún)大规模存(cún)款(kuǎn)利率下降，主要是大行和股份(fèn)行参与，今年以来的(de)调整更(gèng)多是延续去年9月这一(yī)轮存款利率下调，中(zhōng)小银行补充下调。

　　另外，考评(píng)制度由(yóu)原来的激励(lì)为(wèi)主引入惩罚措施，加速了中小银行存(cún)款利率补(bǔ)降的(de)进(jìn)度(dù)。就今年的经济(jì)背景(jǐng)而言，疫后脉(mài)冲(chōng)式复(fù)苏后经济边际走(zǒu)弱(ruò)，经济修复存在波折。目前居民超额储蓄高(gāo)增，实体融资需求有(yǒu)限(xiàn)，银行存(cún)款增加(jiā)，降(jiàng)低存(cún)款利率可以引导(dǎo)减(jiǎn)少信贷(dài)套利，助力经济增长。从(cóng)银行的(de)角度，净息(xī)差(chà)不断压缩，银行(xíng)经营压力增大，调整存款(kuǎn)成本成为改(gǎi)善息差的(de)重要手段。

　　光大保德信(xìn)基金(jīn)：下调协定存款及通知存款自律上限，主要影(yǐng)响(xiǎng)对(duì)公客户(hù)在商(shāng)业银行的活期类(lèi)存款收(shōu)益，延续近期(qī)银行(xíng)存(cún)款利率调降的趋势。

　　一方面，有助于缓解商业(yè)银行净息差收窄趋势(shì)，特别是中(zhōng)小行高息(xī)揽储(chǔ)的(de)成本压力；另一方面，有利于引导超额(é)储蓄向消(xiāo)费投资(zī)转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　德邦基金：存款利率机(jī)制创设(shè)以来，两轮利率(lǜ)调降(jiàng)都集中在活期和定期(qī)存(cún)款，实际上忽(hū)略了这些(xiē)介于活期和定期存款之间的(de)存款的利(lì)率调整(zhěng)，当下有必要一次性调(diào)整通知存(cún)款和协定存款利率(lǜ)上(shàng)限(xiàn)，保证存款利率下(xià)调的有效性。银(yín)行一季度(dù)净息差水平均创历(lì)史新低，上市银行整体(tǐ)净(jìng)息差由22年Q4的1.93％降至23年Q1的(de)1.75％。因此通过存(cún)款(kuǎn)利率下调可以有效(xiào)降低银行负债成本，增厚息差，缓解银行(xíng)经营压力。

　　存(cún)款利率(lǜ)下(xià)行仍是大(dà)势所趋

　　中国(guó)基金报(bào)：今年(nián)“降息潮”迭(dié)起，这(zhè)是未来大趋势吗？

　　邹德(dé)立：对于4月份社(shè)融数(shù)据，居民(mín)贷款偏弱之外，企(qǐ)业(yè)贷款也在边际转弱，但(dàn)企业中长期贷款(kuǎn)同比多(duō)增幅(fú)度较大。在这(zhè)种背景下，MLF利率是否下调(diào)，还要进一(yī)步(bù)观(guān)察5-6月信贷(dài)情(qíng)况。对于存款利率，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当(dāng)务之(zhī)急。中小银(yín)行(xíng)或有(yǒu)动力持续(xù)主动下调存款利率。长期来看，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋(qū)。因此银行降息潮可能仍聚(jù)焦(jiāo)于存款(kuǎn)利率下调。

　　此外，广义上(shàng)的降息潮不仅仅集中在(zài)银行领域。以地方债为例，2022年后广(guǎng)东(dōng)、上海、深圳、江苏(sū)、浙(zhè)江等发达地区地方债发行利(lì)差降至10Bp，未来仍可能下降(jiàng)至5Bp。同(tóng)理，对于资质较好(hǎo)的发债主体，其信(xìn)用债收益率仍有下(xià)行趋势和空间。

　　陈(chén)钟(zhōng)闻：首先，利率的方向仍是(shì)由实体经(jīng)济资(zī)金供需(xū)决定的，而央(yāng)行(xíng)的(de)政(zhèng)策利(lì)率、基准利率在一方面要(yào)合适顺应市(shì)场环(huán)境(jìng)，一(yī)方面(miàn)也代(dài)表(biǎo)着政(zhèng)策意(yì)愿强调信号意(yì)义的(de)作(zuò)用。今(jīn)年是(shì)真正疫后复苏的第一年，我们仍(réng)面(miàn)临内(nèi)生(shēng)动力不(bù)强需求(qiú)不足的(de)情况，央(yāng)行(xíng)已经通过降准(zhǔn)以及结构性货币(bì)政策等多项(xiàng)举措给予(yǔ)了(le)实体经济所(suǒ)需的一定的(de)资金投放支持(chí)，有效降(jiàng)低(dī)了实体综合融资成(chéng)本，后续(xù)需要财政政策产业(yè)政策等配套政策(cè)继(jì)续激活内生动力扭转(zhuǎn)预期。

　　当前(qián)央行需要观察跟踪(zōng)经济运(yùn)行情(qíng)况，短期(qī)调整政(zhèng)策利(lì)率的概率不大，但仍会维(wéi)持资金合理充裕的环境，故从银行资产(chǎn)端的角度来讲，贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)或仍(réng)维持(chí)低位，后续是否(fǒu)进一(yī)步下调(diào)要(yào)看(kàn)实体(tǐ)经济(jì)复(fù)苏(sū)的(de)情况。银行负债(zhài)端，存款基准利率下调的(de)概率(lǜ)不大，而存款利率(lǜ)上(shàng)限的(de)调整空间仍(réng)存在(zài)，而是否进一步(bù)下调要看(kàn)银行自身经(jīng)营(yíng)需(xū)要(yào)。

　　光(guāng)大保德信(xìn)基金：2022年(nián)4月，人民(mín)银行指导(dǎo)利率(lǜ)自律机制建立了存款(kuǎn)利率市(shì)场化调整机制，自律机制成员银行(xíng)参考(kǎo)以10年期(qī)国债(zhài)收(shōu)益(yì)率为代(dài)表的债(zhài)券市场利率和以(yǐ)1年期LPR为(wèi)代表的贷(dài)款市(shì)场利率，合理(lǐ)调(diào)整存(cún)款(kuǎn)利率水平。在存款利率市场化调(diào)整机制作(zuò)用下，2022年4月、2022年8月大行分别下(xià)调存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，《合(hé)格审慎评(píng)估实(shí)施办法（2023年修订版）》新(xīn)增(zēng)存款利率市场化定价情况作为(wèi)合格(gé)审慎评估(gū)的扣分项，引(yǐn)发中(zhōng)小银行(xíng)跟随(suí)调降存款(kuǎn)利率(lǜ)。我们认(rèn)为，通过存款(kuǎn)利率(lǜ)下行，稳定商业银行净(jìng)息(xī)差进而保持(chí)贷款利(lì)率维持(chí)低位或继续下行，最终有利于社会(huì)融资(zī)成本下(xià)行。

　　德邦基(jī)金(jīn)：从日(rì)前公布(bù)的金融数据看， M1增(zēng)速回升，M2-M1略有收(shōu)窄，需(xū)求边际弱修复(fù)趋(qū)势或仍在。近期国债利率(lǜ)持续下行，银行间利率下行，叠(dié)加银(yín)行存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)下调(diào)，4月社融信贷低于预期，国内降息预期(qī)被进(jìn)一步(bù)强(qiáng)化。海(hǎi)外来看，全球(qiú)经济进入衰退周期(qī)，加息周期基本(běn)结束，后续有望逐(zhú)步(bù)迎来(lái)降息高(gāo)峰(fēng)。

　　平安基金：目前，我国(guó)国有大型商业(yè)银行和股份(fèn)制商业银行的(de)定(dìng)期存款利率已(yǐ)告别“3时(shí)代”。压降存款成本仍是大(dà)势(shì)所趋(qū)。一方面，银(yín)行仍有净息差压力，22Q4 新发放贷款加权平(píng)均利率较18Q1下降(jiàng)182BP，银行息差(chà)压力加剧明显，监管层面有动力去持续推动存款利(lì)率下降，来保(bǎo)障(zhàng)银(yín)行合理利差范围，增加(jiā)银行(xíng)信贷投放的(de)动力。

　　另一(yī)方面，居民避险(xiǎn)需求仍(réng)在(zài)，存款持(chí)续(xù)高(gāo)增，在揽储压力不大(dà)的(de)基础上，银行自身也有动力(lì)去下调存款定(dìng)价来保障利差。

　　缓(huǎn)解银(yín)行负债(zhài)及经(jīng)营(yíng)压力(lì)

　　中国基金报：协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上限调整，将(jiāng)有哪些政策(cè)传导(dǎo)效果？

　　德邦(bāng)基金：一(yī)方面银行(xíng)息差(chà)压力大是普遍现象，此次政策调整有望带动(dòng)中小(xiǎo)银行主动跟随(suí)下调存款利(lì)率(lǜ)。另(lìng)一方面，由于此前经济下行影响，投资者悲观预期被放大(dà)，大量资金集中在(zài)银行存(cún)款端，此次存款利率下调也有望带动(dòng)存款(kuǎn)资金的释放，盘活(huó)市场流动(dòng)性。

　　李湛：本次调降通知释放(fàng)了以下信号：①减轻银行(xíng)息差压力。本次下调(diào)将引导银(yín)行的对公(gōng)活期(qī)成本下(xià)降，存款降(jiàng)价叠(dié)加(jiā)资(zī)产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利(lì)于增(zēng)强银行内生资本补充能力(lì)；②减少企业(yè)及居民的短期存(cún)款(kuǎn)意愿、促(cù)进(jìn)企业投资、居(jū)民消费。

　　后(hòu)续来(lái)看，本次下调对市场的影响集(jí)中在以下两(liǎng)点：①规范银(yín)行的协定(dìng)存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争。此前，部(bù)分中(zhōng)小银(yín)行的协定存款和通(tōn水密码这个牌子靠谱吗，水密码这个牌子怎么样g)知存款(kuǎn)定价(jià)过高，会(huì)对遵(zūn)守自律机制、定价较低(dī)的银(yín)行产生揽储冲击。本次上限下调后会(huì)普遍降低中小(xiǎo)行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款利(lì)率，减少中小银(yín)行间揽储恶意(yì)竞争，而对(duì)股份行(xíng)及国有大行影响较小。②长端(duān)利率下(xià)行仍有空间。市场降(jiàng)息(xī)预(yù)期升温(wēn)，但大概率落空(kōng)。

　　光(guāng)大保德信基金(jīn)：下调协定存款及通知存款自律(lǜ)上限，主要影响对公客户在商(shāng)业银行的活期类存款收益，使得对(duì)公客户活期存款收益向对(duì)私(sī)客户看齐，一方面有助于缓解商业银行净息(xī)差收窄(zhǎi)趋势(shì)，另(lìng)一方(fāng)面有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投(tóu)资转化。

　　邹德(dé)立(lì)：对于银行，存款利率自律上限调(diào)整降低了银行负债成(chéng)本(běn)，目前上市银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)占总存(cún)款的比重在13％左右，重新规(guī)定协定利率上(shàng)限后，预(yù)计行业资(zī)金成本可以缓释3-4bp左右。另一方(fāng)面可以(yǐ)限制(zhì)高息(xī)揽储，规范(fàn)行业竞(jìng)争，特别是降低银(yín)行对(duì)公活期(qī)存款(kuǎn)成本压力，减轻银行(xíng)负债及经营压(yā)力。此外，银行负债端成本(běn)的下降使得银行盈(yíng)利能力增强，进一步打开了资产端收益(yì)率下行的空间，或带动债券(quàn)收益率不断下行。

　　并非降息(xī)的确定(dìng)性信号

　　中国基金报：未来存(cún)款利率是否还有进一步下降的(de)空间(jiān)？对股债市场有何影响？

　　光(guāng)大(dà)保德信基金：近(jìn)年来(lái)，贷款和存款利率(lǜ)的非对(duì)称下行使得商业银(yín)行净息(xī)差已逼近1.8％的监管下(xià)限，经营压力(lì)倒逼存款(kuǎn)利率(lǜ)有进一步调降的(de)预期。一方面(miàn)，为支(zhī)持实体经济，政(zhèng)策(cè)导向下贷款加(jiā)权平均利率创有统(tǒng)计以(yǐ)来(lái)新低，2022年12月金融机构人民币贷款加权平(píng)均(jūn)利率较2020年初(chū)下行(xíng)94bp到4.14％。

　　另一方面(miàn)，各行在(zài)存款市(shì)场上的(de)竞争类(lèi)似“非零和博弈”，“存款立行”和存款市场份(fèn)额考核(hé)压力使得各行下调(diào)存款(kuǎn)利率动力不足，同样2020年以(yǐ)来上市银行存(cún)量(liàng)存款平均成(chéng)本率基本(běn)持平(píng)。贷款和存款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)非(fēi)对(duì)称下(xià)行作用(yòng)下，2022年(nián)12月商(shāng)业银行净息差缩(suō)小至1.91％，已经逼近《合格审(shěn)慎(shèn)评估实施办法（2023年(nián)修订(dìng)版）》规(guī)定的合格线1.8％。

　　存款利率(lǜ)调降预期，有利(lì)于降低全社会无风险(xiǎn)收(shōu)益(yì)率(lǜ)，利多永(yǒng)续经营(yíng)性(xìng)质(zhì)的(de)票息资产，比如利率(lǜ)债、稳定股息率的央企等。

　　邹德(dé)立：存款水密码这个牌子靠谱吗，水密码这个牌子怎么样利率仍然(rán)有下降的趋势和空间(jiān)。从银行角度，2018年以来由于存款定期(qī)化(huà)，活期存款占比明(míng)显下降(jiàng)，存款付息率(lǜ)有所抬升，与此(cǐ)同(tóng)时，贷(dài)款(kuǎn)收益率大幅下行，大幅加剧(jù)了银行息(xī)差压力，这(zhè)使得控制存款成本尤为重要。

　　此(cǐ)外，从政策角度(dù)，居(jū)民超额储(chǔ)蓄高增、企业(yè)存款提(tí)升、消费复苏(sū)较慢，监管(guǎn)层(céng)面有动(dòng)力去持续推(tuī)动存(cún)款利率下(xià)降，促进存款流向消费(fèi)和实(shí)际(jì)投资。短期看，存(cún)款利率下调带动(dòng)流动性继续(xù)进入债市，中短期(qī)利率，特别是中短期信(xìn)用(yòng)债(zhài)利率仍有下行空间(jiān)。如果经(jīng)济(jì)复苏较强，流(liú)动性(xìng)也有可能进入股(gǔ)市(shì)，利好权益(yì)资产。

　　德(dé)邦基(jī)金：2023年经(jīng)济(jì)有所复苏(sū)，进一(yī)步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高。但银(yín)行(xíng)普(pǔ)遍以量补价(jià)，使得贷款(kuǎn)价(jià)格战(zhàn)激烈，贷(dài)款利率很难上(shàng)行。考虑到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年银行息(xī)差压(yā)力增大，中小银行或(huò)有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。长期来看(kàn)，有望带(dài)动存款(kuǎn)利率整体下行(xíng)。现实(shí)中(zhōng)，存款利率降低有助于(yú)压低全社会(huì)利率水平，利好债(zhài)券，同时股票市场中(zhōng)，对流(liú)动性敏感的股票也(yě)将因(yīn)此受益。

　　李(lǐ)湛(zhàn)：从本(běn)次降(jiàng)息释放(fàng)的(de)信号来(lái)看(kàn)，是否意味着(zhe)货币(bì)政策进(jìn)一步宽松？货币政策充裕(yù)延续，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。2022年四季(jì)度货币政策执行报告以(yǐ)及(jí)2023年一(yī)季(jì)度货政例(lì)会均表明当前货币政策基(jī)调未变，“精准有力(lì)”仍(réng)是第一(yī)要求，而在此基(jī)础上强调“着(zhe)力支持(chí)扩大(dà)内需，为实体经济提供更(gèng)有力支(zhī)持”。

　　本次(cì)调降意味(wèi)着当(dāng)前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有下(xià)行(xíng)空间，但(dàn)这(zhè)一(yī)调降是针对(duì)银行协定存款及(jí)通知存款利(lì)率自(zì)律(lǜ)上限，而非直(zhí)接调降(jiàng)挂(guà)牌存(cún)款(kuǎn)利率，存(cún)款(kuǎn)利率下调并不等于政策利率(lǜ)就必须进行对等下调，市场不应视为(wèi)降息的确定性信号。

　　兼顾(gù)考量收益(yì)性、流动性以(yǐ)及(jí)安全性

　　中国基金报：当前利率环境下，普通投(tóu)资者应该如何守住自己(jǐ)的钱袋(dài)子？你(nǐ)有什(shén)么(me)建议？

　　邹德(dé)立：普(pǔ)通投资者的投资工具应该兼顾考量收益性、流动(dòng)性(xìng)以及安全性。在存款利率(lǜ)下(xià)降(jiàng)的背景下(xià)，短(duǎn)债基金以及(jí)其他固(gù)收类基金在(zài)具一定流动性的同(tóng)时，相较活期存款(kuǎn)和相当部分的银(yín)行理财产品(pǐn)，具(jù)有一定的(de)超(chāo)额收益，是风险(xiǎn)偏好(hǎo)较低和风险偏好适中投资者的合(hé)适投资(zī)工具。

　　陈钟闻(wén)：今年(nián)初以来，债(zhài)券市场利率整(zhěng)体下行，4月以来(lái)下(xià)行加速，当前(qián)无论从绝对利率水平(píng)还是(shì)从(cóng)信用(yòng)利差，都回到了较低历史分位数水平，虽然债市多头环(huán)境(jìng)仍未改变，但一(yī)致(zhì)预期导(dǎo)致行(xíng)情(qíng)走的(de)比较迅速，市场进一步盈利(lì)空间被(bèi)压缩，若(ruò)看不(bù)到央行(xíng)货币政(zhèng)策增量政策，后(hòu)续或进(jìn)入震(zhèn)荡环境，而存量博弈交易下也可能会(huì)放大市(shì)场波动。

　　对于普通(tōng)投资(zī)者来说，在这样的环境下尽量选择防守(shǒu)类型的产品，规避(bì)市(shì)场波(bō)动(dòng)，例如货币(bì)基金，而短(duǎn)债基金中要选择久期短流动性好、历史回撤(chè)控制好的产(chǎn)品(pǐn)。

　　德邦基金：随着经济高(gāo)频数(shù)据的弱(ruò)化(huà)趋(qū)势(shì)显(xiǎn)现，且4月(yuè)底政治局会(huì)议从疫(yì)情后(hòu)稳(wěn)增长转向中长期调结构，政策发力预期下降，市场(chǎng)对经济的“弱(ruò)复(fù)苏”预(yù)期(qī)进一(yī)步强化，因(yīn)此股票市场(chǎng)也(yě)进入到“休整期”。在市(shì)场震(zhèn)荡(dàng)休整期，高股息策略往往跑赢市(shì)场。因此在当前环境(jìng)下，建议关注(zhù)行业估(gū)值水平较低，高股息的个股(gǔ)。

　　平(píng)安基(jī)金(jīn)：目前面临低利率(lǜ)环境，需要我(wǒ)们(men)识别金融陷阱，抵(dǐ)挡住金融陷阱的诱惑，比如面对收益率(lǜ)高达20％且能保本(běn)的所谓(wèi)理财产(chǎn)品。对普通投(tóu)资者而(ér)言，如果不具备相关(guān)专业知识，可以选择把投资理财(cái)交给少数(shù)专业(yè)的人来做，让优秀的(de)基金经理管理自己的钱袋子。具备一定(dìng)投资能力和风控(kòng)能(néng)力的人士可(kě)通过理财和投资试图跑赢(yíng)通(tōng)胀，但(dàn)前提条件是做(zuò)好风(fēng)控(kòng)，选择(zé)适合自己风险偏好的(de)方(fāng)向和标的(de)。

　　光大保德信基金：随着存款利率下行，普(pǔ)通投资(zī)者储蓄收(shōu)益(yì)下(xià)降，为(wèi)保持资金保值增值，投资者在评(píng)估自身风险承受能力(lì)后可(kě)适(shì)当考虑公募(mù)货币基金、公募(mù)中短债(zhài)基金(jīn)、商业银行现金管(guǎn)理类(lèi)产品等风险等级较低(dī)、支取相(xiāng)对灵(líng)活(huó)的产品。

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