事件

　　5月11日，统(tǒng)计局公(gōng)布4月物价数据：CPI同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，预期(qī)0.4％，前值(zhí)0.7％；PPI同比下降3.6％，预(yù)期降(jiàng)3.3％，前值降(jiàng)2.5％。

　　CPI低位并非(fēi)通缩(suō)，内部结构分(fēn)化、与终端需求相关的服务业延(yán)续涨价

　　物(wù)价(jià)作(zuò)为经济表现的(de)滞后指标(biāo)，在(zài)经济复苏早(zǎo)期多表现相对低迷、实属常态。传统(tǒng)周期下，经济的周期性波(bō)动，主要由需求端(duān)驱动，物价作为经济的滞后(hòu)指标，表现出(chū)明显的周期(qī)性波动。经验显示，CPI等物价指准确的近义词有哪些，准确 的近义词是什么？标，与经(jīng)济走势大体类似，一(yī)般(bān)滞后(hòu)经济表(biǎo)现2个季度左(zuǒ)右；经济复苏(sū)早(zǎo)期，CPI同比表现一度相对低迷(mí)，例如，2015年初、2017年初CPI同比在(zài)1％以下(xià)的低位徘徊。

　　当前CPI低位、主要缘于供给端影(yǐng)响和外需拖累部分商品价格回落等。年(nián)初以来，CPI同比持续回落至4月(yuè)的(de)0.1％，拖(tuō)累主要来自于食(shí)品(pǐn)和非食品(pǐn)中的商品(pǐn)、不完(wán)全由(yóu)需求主导。其中，猪肉、鲜菜供给充足，价格回落成为拖累食品同比(bǐ)自(zì)年初的6.2％回(huí)落至(zhì)4月(yuè)的0.4％；非食(shí)品中，原油等国际定价的(de)大宗商(shāng)品价格回(huí)落，带动交通工具(jù)用燃料等分(fēn)项(xiàng)环(huán)比(bǐ)延续(xù)低于(yú)季节性，部分耐用品价格回落也有拖(tuō)累、与相(xiāng)关原材料(liào)成本压力缓解(jiě)等有(yǒu)关(guān)。

　　需求修复较早的领域(yù)、线下(xià)消费相关的商品(pǐn)和服(fú)务，在价格上已(yǐ)有连(lián)续(xù)体现。终端需求回暖在(zài)4月CPI中进(jìn)一(yī)步凸显，其中，CPI服务同比、CPI其(qí)他商品服务同比自(zì)年(nián)初以来明显回升、分别至(zhì)4月的3.5％和1％。终端需求回暖带动部(bù)分中上游行业涨价，在(zài)PPI中亦有体现，例(lì)如，文教娱制(zhì)造业价格环(huán)比上涨0.9％。

　　重(zhòng)申(shēn)观(guān)点：CPI或已见底(dǐ)，后续(xù)或逐步(bù)回(huí)升。线下消(xiāo)费活动(dòng)持续(xù)改善等(děng)或带(dài)动内生动能逐步(bù)增强，对价(jià)格(gé)的支撑仍在(zài)逐步显现。叠加基数贡献、及部分商品价格回落(luò)拖累逐步放缓(huǎn)等，CPI或于4月见底回升(shēng)。

　　常规跟踪：CPI涨(zhǎng)幅回落，生产资料(liào)拖累PPI低预期(qī)、原油链等拖累延续

　　CPI涨(zhǎng)幅明显回落、主(zhǔ)因基数拖(tuō)累(lèi)明显。4月，CPI同(tóng)比涨幅回落0.6个百分(fēn)点至0.1％、低于预期的0.4％，其(qí)中(zhōng)，翘尾因(yīn)素较上月回落0.4个百分点至0.4％；环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)0.2个百(bǎi)分点至-0.1％；核(hé)心CPI同比持平于0.7％。分(fēn)项环(huán)比中，食品(pǐn)环比降幅(fú)收(shōu)窄0.4个百(bǎi)分点至-1％，非食(shí)品(pǐn)环比由平转涨(zhǎng)至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环(huán)比拖累明显，猪肉环(huán)比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)，文教娱等服务(wù)项涨价(jià)延(yán)续。食品环(huán)比中，鲜(xiān)菜和鲜果大量上市，价(jià)格分别下降6.1％和0.7％准确的近义词有哪些，准确 的近义词是什么？；生猪产能充足(zú)，叠(dié)加消费淡季(jì)影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价(jià)格下降(jiàng)3.8％、降幅收窄0.4个百分点(diǎn)。非(fēi)食品(pǐn)环(huán)比中，原油价格(gé)回落拖(tuō)累CPI交通通信(xìn)项环比延续低位、-0.4％，文教娱(yú)、其他(tā)商(shāng)品(pǐn)服务环比明显上涨(zhǎng)，分(fēn)别(bié)较上(shàng)月变(biàn)动0.6和(hé)0.2个百分点至(zhì)0.5％和(hé)1％。

　　PPI回(huí)落主因生产资料(liào)拖(tuō)累(lèi)，生活资料韧(rèn)性延(yán)续(xù)。4月，PPI同比降幅扩大(dà)1.1个百(bǎi)分(fēn)点至-3.6％，环(huán)比由平转降至-0.5％。大类环(huán)比中，生(shēng)产(chǎn)资料由平转降至-0.6％，采掘(jué)拖累(lèi)明显、原(yuán)材料和(hé)加工工业亦有走弱(ruò)；生(shēng)活(huó)资料环比走平、上月为(wèi)-0.3％，除食品外环比延续回落外，衣着、一(yī)般日用(yòng)品环比(bǐ)由负转(zhuǎn)正(zhèng)，耐用消费品降幅收窄。

　　分行业来看，原油(yóu)等上游原材料链条相(xiāng)关价格回落，与(yǔ)线下(xià)消费相关的中下(xià)游行业价(jià)格回(huí)升。4月(yuè)，多(duō)数(shù)行业环比(bǐ)价(jià)格回落(luò)、上游原材(cái)料链条尤(yóu)其明(míng)显。煤炭开(kāi)采、石油加工(gōng)、燃(rán)气(qì)供应环比延续回落、降幅均在(zài)1.9个百(bǎi)分(fēn)点以上，汽车制造、通(tōng)信制造等部分中下游(yóu)制造业价格有(yǒu)所回落(luò)，但文(wén)教(jiào)娱制品等靠近终端制造(zào)业价格有(yǒu)所回(huí)升(shēng)、环比上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价(jià)大(dà)幅反(fǎn)弹(dàn)。

　　2、疫情(qíng)反复。

　　证券研究报告：《通缩(suō)是(shì)个伪(wěi)命题》

　　对外发(fā)布时间：2023年(nián)05月11日

　　报告发布(bù)机构：国金(jīn)证(zhèng)券(quàn)股份(fèn)有限(xiàn)公司

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 准确的近义词有哪些，准确 的近义词是什么？