调油逻(luó)辑提振成本价格，从而能够推升(shēng)芳烃价格，去年(nián)二季度芳烃(tīng)市场的热度(dù)之高(gāo)也正(zhèng)是由(yóu)这个(gè)逻辑主(zhǔ)导(dǎo)。然(rán)而，今年(nián)与去年的步调(diào)明(míng)显(xiǎn)不(bù)一。期货(huò)日报(bào)记者观察到，同为(wèi)芳烃(tīng)品种，4月18日(rì)以来，PTA和(hé)苯乙烯(xī)期货(huò)盘(pán)面已连续出现(xiàn)了(le)9连跌，从走势上来看，两品(pǐn)种(zhǒng)的表(biǎo)现远超(chāo)市场预期。

　　截至4月(yuè)28日(rì)，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘(倒装句是什么意思举例 语文，倒装句是什么意思举例pán)价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于(yú)两(liǎng)方面，一(yī)方(fāng)面由于近期(qī)原油大(dà)跌，另一方面近期成(chéng)品(pǐn)油裂(liè)差下(xià)跌。”一德期货(huò)分析师郑邮飞表示，由于欧(ōu)美(měi)的滞涨格局(jú)，以及美国的加息预期(qī)，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退(tuì)的预期再起。而原油供应端的(de)OPEC+减产还没有落地，原油近期回(huí)补(bǔ)前期缺口后继(jì)续下行(xíng)，对于化工特别(bié)是与之相(xiāng)关性相(xiāng)对较强的(de)PTA形成(chéng)成(chéng)本塌陷(xiàn)。成品(pǐn)油裂(liè)差方(fāng)面，近(jìn)期美(měi)国汽柴油(yóu)裂(liè)差出现(xiàn)下滑，同时美(měi)国汽油库存(cún)在4月份去库速率减缓，使(shǐ)得市(shì)场对于美(měi)国调(diào)油需(xū)求的预期边际弱(ruò)化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了(le)解到，美国夏油对于辛(xīn)烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻(luó)辑(jí)。

　　但(dàn)与去年同期(qī)相比，今年(nián)芳(fāng)烃市场走势(shì)相对偏(piān)弱，且去年调(diào)油逻辑发生的时间在5月发(fā)酵、6月初(chū)达到(dào)顶峰，今年调油(yóu)逻辑是在汽油旺季到(dào)来之前。

　　物(wù)产中(zhōng)大期货(huò)能化组组长(zhǎng)谢雯表示，发生这一现象(xiàng)的原因更(gèng)多是始于路(lù)径依赖，去年极端的调油行情使得市场(chǎng)预期今年调油逻辑发生的概率仍(réng)较大，调油商提前准(zhǔn)备(bèi)原料运(yùn)往美国。

　　在她(tā)看来，去年(nián)调油逻辑是(shì)调油实实在在(zài)发生，反映在(zài)MX、PX美亚价(jià)差大幅(fú)拉升；今年的(de)调油带(dài)来芳烃美亚价差处于往年同(tóng)期(qī)高位，但当前美湾(wān)芳烃(tīng)库存较(jiào)高，需求饱和(hé)，抑制芳烃(tīng)美亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告(gào)诉记者，今年芳(fāng)烃(tīng)调(diào)油逻辑(jí)与去年在(zài)细节与节奏上(shàng)又有(yǒu)差异，主(zhǔ)要(yào)体现在去年(nián)5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的，当时市场对于美(měi)国(guó)高辛烷值调油料的(de)短缺没有提(tí)早(zǎo)预期，导致(zhì)旺(wàng)季来临后行情一触(chù)即发，而经历(lì)过去(qù)年的(de)大幅波动，随(suí)后调油(yóu)商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直(zhí)保持相对(duì)高位，给(gěi)亚(yà)洲(zhōu)芳烃流向美国创造套利空间(jiān)，同(tóng)时我们从去年四季度至今(jīn)韩国出口(kǒu)美国芳烃的数量保持相对(duì)高位可以一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的检(jiǎn)修预期，今(jīn)年市场(chǎng)的调油逻辑在(zài)3月份(fèn)就启动，提早(zǎo)并迅速将芳烃估值(zhí)打上去(qù)，PTA价格也在3月中旬开始启动(dòng)，这(zhè)明(míng)显早于去年。但(dàn)我(wǒ)们也看到了(le)PXN在3月下旬后就(jiù)处于高位徘徊的(de)状(zhuàng)态(tài)，意(yì)味着(zhe)调油(yóu)逻辑(jí)已经在芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称。

　　对(duì)此，华融融(róng)达(dá)期货分(fēn)析(xī)师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差异(yì)，去年(nián)5月份是是炒(chǎo)作(zuò)调油需求的主要时期，而今年市场提前到3月(yuè)就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该(gāi)不(bù)及去年。“去年受(shòu)俄(é)乌冲突影响，欧(ōu)美地区成品油供需突然变得紧(jǐn)张，油品裂解利润非常好，调油(yóu)逻(luó)辑兴起。而今年的问题是欧(ōu)美经济下行压力较大(dà)，油品需求面临走弱，从盘面也可以(yǐ)看(kàn)到，3月份市场(chǎng)因炒作调油需(xū)求大幅拉涨，但(dàn)进入4月以后，油品(pǐn)利润却回落，并拖累形成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致原油的(de)出口受限以及疫情影(yǐng)响(xiǎng)下美国炼厂大幅(fú)关(guān)停(tíng)引起的辛烷需求(qiú)无法(fǎ)匹配，从而导致了美亚套利窗(chuāng)口的打(dǎ)开(kāi)，亚洲芳烃运(yùn)往美国，原料端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走高。今年看工厂对于调油行情有所准备，整体缺量需求(qiú)将不如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期货分析师隋斐看来(lái)，二(èr)季度美国出(chū)行旺季下调(diào)油需求(qiú)被(bèi)赋(fù)予期待，然而有了去年(nián)二季(jì)度调油需求增加(jiā)下亚美套利(lì)利(lì)润可(kě)观的经验，部分工厂提前(qián)跟(gēn)美国工厂签订了长约，今年(nián)的出口周期有所提前。

　　从今年韩(hán)国运往美(měi)国的芳烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年调(diào)油季出(chū)口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生(shēng)产企业(yè)签订合同多采用(yòng)FOB模式，便于(yú)其(qí)在(zài)窗口打开后及时变更(gèng)流(liú)向。

　　“从辛烷值观(guān)察今(jīn)年调油大概率(lǜ)仍将发(fā)生(shēng)，但(dàn)是整体(tǐ)对于芳烃价格的提振高度将极大可(kě)能(néng)不(bù)如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期(qī)原油库存低位(wèi)回升，汽油(yóu)裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯调油优(yōu)势下(xià)降，在对未来需求的不(bù)确(què)定和经济可能衰退的(de)背景下调(diào)油需求出(chū)现了(le)不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来(lái)看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货源(yuán)紧张的局面(miàn)在恒力(lì)石化和嘉通能源两套年产(chǎn)能共(gòng)500万吨新装置投产和下(xià)游消费走(zǒu)弱(ruò)的影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边(biān)际(jì)相对走弱；苯乙烯供倒装句是什么意思举例 语文，倒装句是什么意思举例应端在4月淄博俊(jùn)辰(chén)50万吨新装置投产下北方低价货源(yuán)冲击(jī)华东，下游硬胶产(chǎn)品利润(rùn)不佳，成品库存偏高的局面仍存(cún)，苯(běn)乙烯主港库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边际(jì)弱化，但是(shì倒装句是什么意思举例 语文，倒装句是什么意思举例)现在(zài)还没有真正进入美国汽油的消费旺季，如果5月(yuè)下(xià)旬开(kāi)始美国汽油消(xiāo)费走强(qiáng)，预计芳烃估值仍将(jiāng)保持(chí)高(gāo)位，但是在当前衰退预(yù)期(qī)以及美联储加息背景(jǐng)下，成品油消费(fèi)的成(chéng)色(sè)或较预期大打折扣(kòu)，芳烃前期相对原油的价差高点(diǎn)已经看(kàn)到，调油逻辑(jí)再继续(xù)大幅(fú)发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞(fēi)认为，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将(jiāng)回归自身的供需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着主力合约换(huàn)月，市场的交易重心转向了2309 合约，在距(jù)离9月相对较长的时间下(xià)市场博弈增(zēng)大。”隋斐表(biǎo)示，从(cóng)基本(běn)面上来看(kàn)，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯(xī)而(ér)言，目(mù)前国内(nèi)纯苯(běn)下游品(pǐn)种中除了苯胺盈利之(zhī)外其他下(xià)游盈(yíng)利性不佳(jiā)，纯苯港口库存(cún)去(qù)库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下(xià)游(yóu)同样面临成品库存偏高和(hé)利(lì)润(rùn)不(bù)佳(jiā)的(de)局面，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)仍面(miàn)临累库(kù)压(yā)力，短期来看(kàn)价格向上的驱动(dòng)或较乏力。

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