5月23日(rì)，医(yī)药股开盘拉升(shēng)，复(fù)星(xīng)医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药(yào)明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药(yào)板块今年以(yǐ)来持续处于低位(wèi)水平，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日，医药生(shēng)物行(xíng)业估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板(bǎn)块作(zuò)为老赛(sài)道是否能有反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医药板(bǎn)块是(shì)否(fǒu)还有新的业(yè)绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医(yī)药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一(yī)季(jì)度的影响将会(huì)逐步消退，医药行业的基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板(bǎ行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音n)块（创新药(yào)除(chú)外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在(zài)2023年一季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新药除外）存(cún)在一(yī)定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块的(de)营(yíng)收与去年同期相比增加了(le)6.56％，研发(fā)总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复(fù)到了(le)2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药(yào)和(hé)疫情受(shòu)益(yì)细分领域(yù)，医药板块中(zhōng)具有较(jiào)好成长能力的(de)低估值板块有原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音较于许多创新药、器械(xiè)企业的产(chǎn)品销售前景，国内市(shì)场仍未达(dá)到预(yù)期，原因在于近几年来，由于老龄化(huà)，国内医保支出并(bìng)未增(zēng)加太(tài)多，增速中的增量(liàng)大部分都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为(wèi)什么，国(guó)内的医疗行业，增(zēng)长速度并不快(kuài)。首(shǒu)先，结构性的分化是非(fēi)常明显的，传统药企必须要给创(chuàng)新留出空间(jiān)，比(bǐ)如(rú)在过(guò)去的三年中，港(gǎng)股创新药企的(de)年化营收增速高达70％。对本(běn)土医(yī)药企(qǐ)业而言，要实现高速(sù)发(fā)展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在(zài)总需求复(fù)苏(sū)不及预期的背景(jǐng)下，医药板块(kuài)中(zhōng)有刚性需求的新基建板块或是最具(jù)有确(què)定(dìng)性的领域(yù)之一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继续推进(jìn)优质医(yī)疗资源扩容下沉、区域(yù)平(píng)衡分(fēn)布，医疗(liáo)新基(jī)建再(zài)获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生(shēng)健康(kāng)委员会(huì)召开新闻(wén)发(fā)布(bù)会(huì)，重点介(jiè)绍优质医疗(liáo)资源下移、区域平(píng)衡(héng)布局。县医院(yuàn)作(zuò)为县级医疗卫生服务(wù)网络(luò)的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务体系。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委通过开(kāi)展(zhǎn)三级医院对口(kǒu)帮扶等方(fāng)式，引导优质医疗资源下移，不断提(tí)高县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术(shù)、管理的下移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立(lì)医联体，远(yuǎn)程医疗(liáo)等多种形(xíng)式，满(mǎn)足县域居民的(de)基(jī)本医(yī)疗卫生(shēng)需求(qiú)，为(wèi)普通疾病(bìng)在市(shì)县(xiàn)范围内解(jiě)决奠定(dìng)坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接(jiē)下来(lái)的工作中，将继续推进临床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导各地按(àn)照“搭平台(tái)，建载体，促融合(hé)”的思路(lù)，重点(diǎn)加强群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精(jīng)神病学、病理学(xué)等专(zhuān)科建(jiàn)设，补齐资源短(duǎn)板，完成预(yù)期的建设任务。随(suí)着具体政策的(de)出台，相(xiāng)关的基层医(yī)疗器械市场或(huò)将受益(yì)。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材、生命(mìng)信息设备和心血管耗材相关的板块(kuài)将会有(yǒu)较大的发展空(kōng)间。其中(zhōng)的个股(gǔ)有：联影(yǐng)医(yī)疗、万东医疗(liáo)、奕(yì)瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗(liáo)、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医(yī)改政策频(pín)频出台，医疗器械市场持续扩张。随(suí)着国家继续支持(chí)优质医(yī)疗资(zī)源(yuán)扩容下(xià)沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分布将会(huì)得到(dào)优化，促(cù)进更(gèng)多优质的医疗资(zī)源向下扩容，释(shì)放更(gèng)多中、基层医疗机构(gòu)的采购需(xū)求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出要加强医疗卫(wèi)生领域的基础(chǔ)设施建设的背景下，预计医疗(liáo)器械采购将更加宽松，这将推动医疗器(qì)械市场的快速(sù)发展。在政策推动下，国(guó)产品牌有望凭借高(gāo)性价比(bǐ)的(de)优势加速进入(rù)医院，长期而言，随着多项政策支持的持续加强，国产替代(dài)将逐步加速(sù)，相(xiāng)关大型医疗器械的龙头厂(chǎng)商将会抓住放量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华(huá)富证券(quàn)建议关(guān)注国内高端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈(mài)瑞医(yī)疗、联影(yǐng)医疗、澳华(huá)内镜(jìng)、开立医疗(liáo)、海泰(tài)新光。这些企业具有(yǒu)较好的产(chǎn)品性能、较(jiào)好的渠(qú)道和较强的研(yán)发能力。

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