金融界4月(yuè)27日消息(xī)  顶着(zhe)“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡(dù)正式登陆港交所，尴尬的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市(shì)值就(jiù)缩水超过(guò)60亿港元，惨遭开(kāi)门(mén)黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上(shàng)交所(suǒ)后，至今没(méi)有(yǒu)酒企成功(gōng)上市，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是(shì)近7年(nián)时间第(dì)一只实现资本上市的白(bái)酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此(cǐ)次在港交(jiāo)所IPO，发售(shòu)价为每(měi)股10.82港元，筹资(zī)资金(jīn)约50亿港(gǎng)元(yuán)，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道(dào)是出(chū)于何种考虑，此次珍(zhēn)酒李(lǐ)渡并没有引入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别是有(yǒu)着“华尔街之(zhī)狼”之称的私募股权(quán)巨(jù)头(tóu)KKR和(hé)大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投(tóu)资3亿美元、5亿美元，两次成本分(fēn)别(bié)为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港(gǎng)元(yuán)和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡今(jīn)日收盘价(jià)8.88港(gǎng)元，这意味着私募(mù)巨头(tóu)KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型为主的(de)次高(gāo)端白酒产品的中国白酒(jiǔ)公司(sī)。珍酒李渡(dù)集(jí)团旗下(xià)包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌(pái)，覆(fù)盖酱香(xiāng)型、浓香(xiāng)型、兼香型三(sān)大(dà)白酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按(àn)2021年收(shōu)入计算，珍酒李渡是中国第四大民(mín)营白酒公司，以及中国白酒行(xíng)业中提供(gōng)三种(zhǒng)香型白酒的第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿(yì)元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来(lái)看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相(xiāng)比也处于下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年(nián)的(de)毛(máo)利率超过90%，而(ér)腰部的今(jīn)世缘、口子(zi)窖等企业(yè)毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛(máo)利率的直接原(yuán)因之一就(jiù)是(shì)珍酒(jiǔ)李渡(dù)的“豪横”的广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销(xiāo)开(kāi)支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及(jí)13.42亿元，于同(tóng)期(qī)分别占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李(lǐ)渡(dù)的存货正在逐步增加。报告期内，公司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿元(y一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤uán)和51.39亿(yì)元，呈逐(zhú)年(nián)增长趋(qū)势(shì)，存货周转天(tiān)数分(fēn)别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招(zhāo)股书解释称大部分存货为基(jī)酒，但仍然有(yǒu)不少针(zhēn)对其产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六(liù)福 身价230亿元

　　低(dī)于行业(yè)的毛利率(lǜ)和(hé)“豪横”的广告支出(chū)，这与珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东(dōng)的操盘(pán)手法(fǎ)密切相关。

　　声(shēng)名在外(wài)的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业(yè)的(de)老兵。1969年，吴向东出生在湖南(nán)醴陵(líng)的一个普通农(nóng)村家(jiā)庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学(xué)校毕业的吴向(xiàng)东，进(jìn)入其姐(jiě)夫傅军旗下新华联集团工(gōng)作。此后四(sì)年，他(tā)升至新华联集(jí)团董(dǒng)事(shì)、董事局副主席。也是在(zài)此，吴向东正式开启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿下(xià)五粮液旗下川酒(jiǔ)王(wáng)的代理权(quán)，仅(jǐn)一年就(jiù)将川酒王销量做到(dào)湖南第(dì)一(yī)。川酒王热销之后，大量仿(fǎng)冒产品(pǐn)涌现(xiàn)。同时(shí)，白(bái)酒市(shì)场(chǎng)竞争(zhēng)白热(rè)化，下游经销商的日子越(yuè)来越(yuè)难，吴向东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东(dōng)与五粮液签订了(le)OEM代工协议，这是(shì)他在白酒业首(shǒu)创了一种新(xīn)模(mó)式OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后，金六福在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时(shí)任男足主教练的(de)米卢誉为(wèi)神奇(qí)教练和好运(yùn)福星(xīng)。深谙(ān)营(yíng)销的吴向东(dōng)找来米卢担任金六福形(xíng)象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地(dì)说“中国(guó)人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的(de)广告(gào)投放量都是全国第(dì)一。

　　在吴向东的(de)广告(gào)轰炸下，金六(liù)福(fú)迅速成为(wèi)国民(mín)白酒，高峰期一(yī)天(tiān)能发出57个(gè)车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵(guì)州(zhōu)酱(jiàng)酒(jiǔ)品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖南(nán)知名白酒(jiǔ)品(pǐn)牌湘窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际控制(zhì)的(de)金东(dōng)集团旗下共有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团(tuán)（下辖金六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投(tóu)资三个产业板块(kuài)。涉足金(jīn)融、文(wén)化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒业(yè)等多个(gè)产业。

　　靠卖白(bái)酒(jiǔ)，吴向(xiàng)东也一举成为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡(hú)润研究院发(fā)布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币(bì)财富位列(liè)榜单第(dì)955位(wèi)。

　　白酒(jiǔ)还是(shì)会(huì)更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖(táng)酒商品交易(yì)会上，阵(zhèn)阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相(xiāng)关论(lùn)坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为(wèi)知名(míng)的(de)盛初(chū)咨询董事长王朝成放出(chū)“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量负增长、收入低增(zēng)长或0增长、利润(rùn)低(dī)增长的(de)内卷(juǎn)时代(dài)，并且很可能(néng)刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是(shì)行业(yè)的分(fēn)水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度(dù)看(kàn)趋势，真正的高端消(xiāo)费(fèi)在疫情场景中并没有太受影响，次高端库存仍未(wèi)消(xiāo)化，区(qū)域酒借助消费恢复较快。高端的恢(huī)复没有看到更强的动力，仍然在低位徘(pái)徊，一二季度上市(shì)公司业绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白(bái)酒(jiǔ)供(gōng)需-库(kù)存周期看趋势，现(xiàn)在(zài)存在三个矛盾：一(yī)是产区和供需(xū)的矛盾(dùn)，大产区都在扩产能(néng)，但(dàn)销量在下(xià)降；二(èr)是名酒企业都在(zài)向(xiàng)下扩展产品线(xiàn)，和地方酒厂会产生矛盾；三是名(míng)酒企业渠道重心(xīn)下移(yí)，和地方酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万(wàn)吨消失的(de)主(zhǔ)要是100块钱以下(xià)的(de)价位带，其原因在于(yú)城市化，大部分劳动人(rén)口从农(nóng)村转(zhuǎn)移到城市后(hòu)，消费(fèi)习惯变了，导致未来升级空(kōng)间基数变小；超高端从5万吨(dūn)上涨到(dào)10万(wàn)吨，次(cì)高端（售(shòu)价在300-800元）的(de)量至少涨(zhǎng)了(le)两倍。

　　他给出了(le)一组各价格带白(bái)酒节前和(hé)节后(hòu)的终端进(jìn)一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤货量数据。其中：2000元以上相(xiāng)关产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高端相关产品节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高(gāo)端价(jià)格节(jié)前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高(gāo)端(duān)节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节(jié)后增(zēng)长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一(yī)股”珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡未(wèi)来(lái)走向何(hé)方让我们拭目以待。

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