财联社5月8日讯（记者 闫军）铁树(shù)开花了(le)！不仅仅是中国平(píng)安(ān)在4月27日(rì)迎来时隔8年的涨(zhǎng)停(tíng)，就在5月(yuè)8日，中(zhōng)信银行、中国(guó)银(yín)行也迎来涨停，而上(shàng)一次涨停分别是(shì)13年前、7年前(qián)，邮储银行更是盘中刷新历(lì)史(shǐ)最高。

　　有市场(chǎng)观点将大涨(zhǎng)归因为两份会(huì)议(yì)通(tōng)知。

　　一(yī)是(shì)，5月11日“发现央企(qǐ)投资(zī)价值促进央企(qǐ)估值回(huí)归(guī)”业务交流会暨国新央企股东(dōng)回(huí)报ETF宣介会即将举办；另外一份则(zé)是沪市(shì)金融业(yè)主题座谈会，其中(zhōng)“在服务(wù)中国式(shì)现代化中促(cù)进金融业估值提升和(hé)高质量(liàng)发展(zhǎn)”成为重要议题。

　　中特(tè)估成为(wèi)了市场较长一段时期的(de)热门词，尽管披上了(le)主题、政策等色彩(cǎi)，底(dǐ)层(céng)逻辑是过去的A股市(shì)场对部分传统行业国央(yāng)企的严重(zhòng)低(dī)配和(hé)低估。说(shuō)到A股的低估值、高分红，银行为首(shǒu)的(de)大金融板块首(shǒu)当其冲。上述(shù)5.11会议是为(wèi)此前获批的央企股东(dōng)回报(bào)ETF发(fā)行预热，会议作(zuò)用(yòng)显然被放(fàng)大。

　　事实上，不仅(jǐn)是(shì)两(liǎng)份会议通知的推波助澜，“小作(zuò)文”又来添(tiān)油加(jiā)醋。一则无头无尾的所谓(wèi)指导意见，要求“国企(qǐ)要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获(huò)得极大(dà)的传(chuán)播(bō)。

　　低估值、高股息，在经济温(wēn)和复苏预期之下，中特估银(yín)行概念获得资金(jīn)的(de)青睐。有了多重消(xiāo)息的加持，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根据以往经(jīng)验，大(dà)金融(róng)板块走强往往预(yù)示(shì)着(zhe)行情的结束(shù)，这(zhè)一(yī)次历史是否会重演呢？多位(wèi)受(shòu)访人(rén)士指出，这种(zhǒng)单一衡量(liàng)逻辑可能不再奏(zòu)效，当前市(shì)场，银行板块(kuài)是(shì)作为(wèi)“国资含(hán)量(liàng)”比较高的板(bǎn)块行(xíng)进，从(cóng)去年(nián)底开(kāi)始监管开始提出中特(tè)估后有比较不错的(de)表现，中特估(gū)有望持续(xù)为投资者(zhě)带来除(chú)稳定股息收益外的收益。

　　银行(xíng)为(wèi)首(shǒu)的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏(píng)大涨(zhǎng)，中(zhōng)国银行、中信银行、西安银行涨停，农(nóng)业(yè)银(yín)行、民(mín)生(shēng)银(yín)行(xíng)、工(gōng)商银行、浙(zhè)商银行(xíng)大涨超过6％，42只银行(xíng)股超(chāo)过9成(chéng)涨幅(fú)超过2％。有网友感慨：“你以为的(de)大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度(dù)来看，银行(xíng)板块大涨早已启动，银(yín)行指数（中(zhōng)信(xìn)）近5个(gè)交易日涨(zhǎng)幅(fú公杂费包括哪些费用，公杂费包括哪些日用品)达到(dào)了9.42％。

　　此(cǐ)外，除(chú)了银行板块，券商股也持续爆发，券商指数(shù)收(shōu)盘涨幅超过2％。其中(zhōng)，中国银河领涨，盘(pán)中一度(dù)涨停，近5个(gè)工作(zuò)日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块(kuài)ETF涨势(shì)来(lái)看，场(chǎng)内10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如，天弘中证(zhèng)银行ETF、富国中证(zhèng)800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝中证(zhèng)ETF等(děng)多只基金涨幅超过4％，从资金流动来看(kàn)，以规模最大的华宝中证银行ETF为例，不仅当(dāng)日收盘(pán)价创(chuàng)一年新(xīn)高，全天成交量飙升超过14亿元，刷新近两(liǎng)年(nián)来(lái)的最高。

　　对于银行股(gǔ)的(de)大(dà)涨(zhǎng)，市场早有(yǒu)预期。睿郡资(zī)产(chǎn)合伙人董承非在5月7日表示，在(zài)经(jīng)济(jì)复苏不强劲情况下，原(yuán)来看不起的那些低增(zēng)速(sù)的企(qǐ)业(yè)，现(xiàn)在反而显得难能可贵，因此(cǐ)被忽略高分红、深度价值(zhí)的企业反而受到(dào)追捧。

　　博(bó)时基(jī)金(jīn)权益投资一部(bù)基金经理吴鹏也表示(shì)，银行股(gǔ)这波快速上涨(zhǎng)，是其(qí)在估值(zhí)极度(dù)低水平、股息率具(jù)备一定吸(xī)引(yǐn)力、持仓(cāng)极度低配、基本面预期极度悲(bēi)观等背景下，配合当前经济弱(ruò)复(fù)苏整体(tǐ)回报率预期下行(xíng)、中特估政策背景(jǐng)下的估值修复。

　　涨幅(fú)与成(chéng)交量(liàng)齐升，背(bèi)后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行(xíng)股等来了久(jiǔ)违的上涨，截至5月8日，自(zì)今年4月以来全(quán)市场42家上市银(yín)行(xíng)中，有(yǒu)17家涨(zhǎng)幅超过(guò)10％，其中，中信银行(xíng)涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行(xíng)、西安等5家银(yín)行涨幅超过20％。

　　资金的(de)流(liú)入量同样可(kě)观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一年新高，全天成交(jiāo)量(liàng)飙升(shēng)超过14亿元，也刷新近两年(nián)来(lái)的最高。中国(guó)银行龙(lóng)虎(hǔ)榜数据显示(shì)，近三日沪股(gǔ)通累计(jì)买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元(yuán)，4家机构累计买入(rù)11.37亿元。

　　银行股的大涨，正(zhèng)如吴鹏所言，估值(zhí)极度低水平、股息(xī)率具备(bèi)一定吸引(yǐn)力、持仓极(jí)度低(dī)配、基本面(miàn)预期极度悲观都是(shì)银行股上涨的(de)逻辑所在。

　　具体(tǐ)而言(yán)，在(zài)估(gū)值(zhí)上(shàng)，截至目前，42家(jiā)A股银行的平均(jūn)市净率为0.6倍左右。除了宁波银行和招商银(yín)行，其余银行均处于“破净”状态(tài)。在(zài)这(zhè)一轮(lún)估值修复中，有市场人士指(zhǐ)出，中字(zì)头银行目(mù)标价(jià)估值最保守看到(dào)0.6，相当于2020年疫情(qíng)前的估值位(wèi)置，当前板块(kuài)交易热度之下目(mù)标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看(kàn)到，资金对资产质(zhì)量、让利实体(tǐ)经济容忍度(dù)提升。

　　稳定的高分红和(hé)高股息是银(yín)行股相对于其他主(zhǔ)题(tí)板块(kuài)更强的优势，据财(cái)通证券研报，国有大(dà)行近五年分红(hóng)率基本稳定在30％左右(yòu)，稳定分红符合价值投资和长(zhǎng)期投资需(xū)要。近年(nián)来(lái)国有大(dà)行股(gǔ)息(xī)率也呈逐年提升趋势平均股息率从2019年(nián)的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占比极(jí)低也为(wèi)调(diào)仓提供了空间，公(gōng)募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股(gǔ)占偏(piān)股型基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三季度(dù)以来(lái)新低，显著低于2010年以来均值。

　　华(huá)宝(bǎo)基金(jīn)银行ETF基金经理胡洁就(jiù)向财联社表(biǎo)示，高(gāo)股息策略以(yǐ)其确定的股息收入和(hé)较(jiào)高的安(ān)全边际(jì)可以为投资者提(tí)供不错(cuò)的收益。而基本(běn)面(miàn)稳健、分红(hóng)率高而稳定、公杂费包括哪些费用，公杂费包括哪些日用品估值处于历史低(dī)位的(de)银行板块是高股(gǔ)息策略的理(lǐ)想(xiǎng)增配(pèi)板块(kuài)。与此同(tóng)时，银行板块在一季度是业(yè)绩低(dī)点。随着大行(xíng)重定价的压(yā)力过去以及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益(yì)率将(jiāng)会逐步企稳(wěn)，后续业绩(jì)有望(wàng)改善(shàn)。

　　鹏华基(jī)金量化(huà)及(jí)衍生品投资(zī)部基金经理余(yú)展昌也指出，与海外银(yín)行对比，在中特(tè)估背景下的国(guó)内银行仍(réng)然具有(yǒu)较好的投资(zī)机会。以国有大行为例，从PB角度而言(yán)，邮储银行的(de)PB最(zuì)高(gāo)在0.75倍(bèi)左右，其他大(dà)行在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外(wài)绝大部分的银行(xíng)估值都在(zài)1倍PB以(yǐ)上(shàng)。考虑(lǜ)到(dào)海(hǎi)外银行还有大量的商誉，国内银行的(de)估值水平(píng)是偏低的，本(běn)身就有比较(jiào)大的修复(fù)空间(jiān)。此外，他还指出(chū)，国企改革有(yǒu)望使得这(zhè)些问题得到改善(shàn)，从(cóng)而提高银行的利润增(zēng)速，持续修复估值。

　　银行(xíng)是(shì)否意味着行情的结束？

　　随着证券、银行等大金(jīn)融板(bǎn)块(kuài)的走(zǒu)强(qiáng)，有(yǒu)市场观点(diǎn)开始(shǐ)担(dān)忧市场行情告一段落。对(duì)此，市(shì)场人士认为，站在中特估(gū)背景下(xià)去看金融股(gǔ)的爆发(fā)，并不能简单做出市(shì)场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融(róng)板块过去被当(dāng)成行情结(jié)束的(de)指标，其背后通常潜(qián)意识映(yìng)射包括不限(xiàn)于大金融爆发(fā)往往(wǎng)代(dài)表市场没有别的方向、市(shì)场进入避(bì)险(xiǎn)状态、大金融“吸(xī)血”严(yán)重(zhòng)等。但(dàn)从当前的金(jīn)融股走强(qiáng)来看，市(shì)场表现并(bìng)不存在上(shàng)述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不(bù)强，比如银行板(bǎn)块近期大幅放量(liàng)，成交量约(yuē)为600亿，作为(wèi)大市(shì)值的板块(kuài)，这一成交(jiāo)量与甚至部分中小市值板块(kuài)成交量相差甚远。

　　其次，大金(jīn)融板块(kuài)本(běn)次(cì)表现也不(bù)是单一(yī)的，放眼全市场，部分港口、铁路、建筑(zhù)、电力、石化等(děng)板块也表(biǎo)现较(jiào)好，因此不能单一(yī)地以过去(qù)大金(jīn)融(róng)上涨作为单一比较。

　　吴鹏(péng)坦(tǎn)言(yán)，当(dāng)下较为(wèi)极端(duān)的交易结构容易被(bèi)表征(zhēng)为市(shì)场波动(dòng)的前(qián)奏，但市场(chǎng)变量影响较多、今年行(xíng)情结构差异巨大，建议不要(yào)单一映(yìng)射分析(xī)。

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