5月以来，嘉实基金、博时基金(jīn)、富国基金、南方基(jī)金等多家(jiā)头(tóu)部公(gōng)募基金密(mì)集申报了(le)跟踪(zōng)海外半导体指数QDII产品，布局全(quán)球半导(dǎo)体市场(chǎng)，引发业内(nèi)广(guǎng)泛关注。

　　从国内半导体板块表现来看(kàn)，在经历(lì)一季(jì)度的持续回调后，半导体板块(kuài)自(zì)4月(yuè)中下(xià)旬以来又开始持(chí)续下跌。不过资金(jīn)对(duì)主题ETF越跌越买，区间份(fèn)额(é)增幅最高达40％。拉长时(shí)间看，年内(nèi)超半(bàn)数半(bàn)导体(tǐ)主题ETF产品份额出(chū)现(x司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文iàn)正增(zēng)长，最高份额增幅(fú)超1282％。

　　多位业内(nèi)人士(shì)认(rèn)为，资(zī)金对半导体(tǐ)主题ETF的越跌越买(mǎi)，主要是基于对板(bǎn)块(kuài)中长期投资价值(zhí)的肯定(dìng)。尽管半导(dǎo)体板块年(nián)内表现(xiàn)震荡，但(dàn)随(suí)着国产替代持续(xù)推进，以及近期AI行情的(de)带动(dòng)下，板块细分领域仍有较多投资机(jī)会。

　　越跌越(yuè)买，最(zuì)高份额涨超(chāo)1282％

　　从国内半(bàn)导体板块表现(xiàn)来看(kàn)，在经历(lì)一季度(dù)的(de)持续回调后，半导体板块自(zì)4月中下旬以来又开始持(chí)续下跌。以中证全指半导体指(zhǐ)数(shù)表现为例，该指数在4月(yuè)6日(rì)攀至(zhì)年内高位后便开始不断下(xià)跌，4月10日至5月12日(rì)区间跌幅近(jìn)20％。

　　本周板块(kuài)表现上，半导体与半导(dǎo)体生产设备板块(kuài)周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业(yè)中跌幅居前(qián)。

　　值得注意的是(shì)，尽管板块(kuài)持续下跌，但资金对主题(tí)ETF产(chǎn)品越跌越买。Wind数据显示，截至5月(yuè)12日(rì)，月内半导体芯片主题(tí)ETF收益均告(gào)负，平均收(shōu)益率为-7.18％；但份额却(què)悉数上涨(zhǎng)。其中，工银瑞(ruì)信国(guó)证(zhèng)半导体(tǐ)芯片ETF、鹏华国(guó)证半(bàn)导体芯片ETF月内份额(é)增(zēng)幅居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长时间看年内(nèi)半(bàn)导体芯片(piàn)主题ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇添富中证(zhèng)芯(xīn)片产业ETF、华泰柏瑞中证韩(hán)交所中(zhōng)韩半导体ETF等三(sān)只产品(pǐn)份额出现下降外，其余产品份(fèn)额均(jūn)有大幅增长。其中，嘉实(shí)上(shàng)证科(kē)创板(bǎn)芯(xīn)片ETF份额涨幅位(wèi)列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导体板块持续下(xià)跌，嘉实(shí)上(shàng)证科创板芯片(piàn)ETF基(jī)金经理田光远分析(xī)，当前半(bàn)导体行(xíng)业复苏不及(jí)预期主要原因(yīn)，一是国产替代进(jìn)程不及(jí)预期，国内(nèi)半导体(tǐ)企业相比海(hǎi)外(wài)半导(dǎo)体大厂起(qǐ)步较(jiào)晚(wǎn)，在技术和(hé)人才(cái)等(děng)方面存在差距，在国产替代过程(chéng)中产品研(yán)发和客户导(dǎo)入进程可能不及(jí)预期；二是下游需求不及(jí)预期，在边缘政治和(hé)全球(qiú)经济疲软(ruǎn)背景下，全球电(diàn)子(zi)产品等终端需求可能不及(jí)预期(qī)，从而导致对(duì)半(bàn)导体(tǐ)产品需求量(liàng)减少。

　　“2023年是全球(qiú)半导体行业正处于下行筑底(dǐ)的阶段，但(dàn)我们认为(wèi)有望于今(jīn)年看(kàn)到拐点(diǎn)的出(chū)现”田光远表示，在本轮(lún)周期中(zhōng)，率先回暖的种类要(yào)看(kàn)芯(xīn)片(piàn)下游的景气(qì)度，有(yǒu)创新(xīn)属性和份额提升属性的环节会率先回暖。一方面(miàn)中国经济体重要的构成(chéng)央国企(qǐ)对资产回(huí)报提出要求，民营企(qǐ)业的竞争力提升也会更加(jiā)依赖数字化(huà)，成本效率提升是(shì)数字化(huà)的(de)长(zhǎng)期关键(jiàn)驱动力，另一方面短(duǎn)周期维度数(shù)字经济有顺周期属性，经济复苏会(huì)加(jiā)大企业数字化(huà)投入(rù)力度。

　　九泰基金战略投资部(bù)副总监、九泰(tài)泰富灵活配置混(hùn)合(hé)（LOF）基金(jīn)经理(lǐ)刘源表示，首先，回顾年初以来半导(dǎo)体板块(kuài)上涨的(de)原因，一方面(miàn)是2022年板(bǎn)块调(diào)整幅度(dù)较大(dà)，行业(yè)估值处于底部位(wèi)置；另一方(fāng)面市场预(yù)期基本面即(jí)将(jiāng)见底，再加上(shàng)有(yǒu)AI主题(tí)的(de)催化，所(suǒ)以从年初到(dào)4月(yuè)初半导体指数出现了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股的股价(jià)其实是过度反应(yīng)的，所以随着4月中下旬(xún)半导体一季(jì)报披露，整体呈(chéng)现强预(yù)期(qī)、弱现实的表现，再加上AI主(zhǔ)题的降(jiàng)温，综合因素引起行(xíng)业(yè)近期的持续回调。”刘源直言。

　　长期看好(hǎo)半(bàn)导体投资(zī)价值

　　尽管半导体板块年(nián)内表(biǎo)现震荡，但从资金对主题(tí)ETF产品越跌越(yuè)买也能看出投(tóu)资者对板块价值(zhí)的(de)肯定，多位(wèi)业内人士也表(biǎo)示，长期(qī)看好(hǎo)半导体板块投资(zī)价(jià)值。

　　“我(wǒ)们认为当前(qián)无需过度悲观。”嘉实基金田光远表示(shì)，从基本面(miàn)上，人工智能给半导(dǎo)体带来了新的需求增量，从周期视角，预计未来1-2个(gè)季(jì)度虽然会有一定业绩的压力，但(dàn)一方面(miàn)需求会重新复(fù)苏，另(lìng)一方面(miàn)中(zhōng)国(guó)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业有国产替代的中期逻辑支(zhī)撑；另外，估值方面，半导体板(bǎn)块估值波动(dòng)较大，且子(zi)板块和(hé)细(xì)分线索较多，始终有(yǒu)估值(zhí)合理甚至低估的机会(huì)出现(xiàn)。

　　田光远认为，当前该板块很多优质的公司处于历史估值分位低(dī)位区间，随(suí)着需求(qiú)回暖或者(zhě)新产品的突破，会有形成(chéng)很好的投资(zī)机会。他进一步表示，人类历史(shǐ)经历(lì)了三次(cì)工业革(gé)命，前两次都是(shì)以能(néng)源为(wèi)对象进行创新(xīn)，第三次是信息为(wèi)对象进行创新(xīn)，当(dāng)前阶(jiē)段的人工智能从感知智能走向认知智能(néng)后，将对人(rén)类生产力的提(tí)升产生巨(jù)大的影响(xiǎng)，也会(huì)开启新一轮(lún)的工业革命，它是(shì)信(xìn)息革命经历了个人电(diàn)脑、互联(lián)网革命和移(yí)动互联网革命后在万物智联(lián)层面的延伸，将会(huì)在经济、社(shè)会、政治(zhì)、军事等方面全(quán)面影响(xiǎng)人类(lèi)社会。当前仍处(chù)于(yú)新一(yī)轮产业革命爆发的早期(qī)的阶(jiē)段(duàn)，在(zài)人工智能(néng)带来的技(jì)术变革浪(làng)潮下，人工智能对云(yún)管端各方面都(dōu)产生了影响，云侧变化最为显(xiǎn)著(zhù)，很多环节发生了改(gǎi)变，产生了新的投资方向，如算力芯片的GPU、存储(chǔ)芯(xīn)片的HBM等。

　　“随(suí)着人工智能应用的落(luò)地，端(duān)侧和网侧的(de)新硬件(jiàn)也会产生新的投资机会。因此我们长期看(kàn)好半导体的投(tóu)资价值。”田(tián司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文)光远建议投资者长(zhǎng)期(qī)关注该(gāi)板块投(tóu)资机(jī)会，他认为可以(yǐ)重点配置的主线包括以AI为代表的创(chuàng)新(xīn)线(xiàn)、周(zhōu)期(qī)见底后的(de)复苏线、以及以半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)设(shè)备材料国产化为代表的制造线(xiàn)。

　　诺安基金科技组基金经理刘慧影也(yě)表示，2023年全(quán)面看好整(zhěng)个半(bàn)导体板块，其中，从(cóng)半导体国产(chǎn)化(huà)为主(zhǔ)的(de)设备(bèi)材(cái)料(liào)EDA板块，到(dào)下游需(xū)求为主的芯(xīn)片设计都会在(zài)今年(nián)都有非(fēi)常好的机会。首先，基本面上，美(měi)国(guó)对中国的极(jí)限制裁将(jiāng)加速中国芯片的国产(chǎn)替代，党的二(èr)十大对于科技安(ān)全(quán)的司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文强(qiáng)调为芯(xīn)片的国产替代(dài)提供了坚(jiān)实的理论基础。其次(cì)，芯片(piàn)设计板块经过近一年的充分调整(zhěng)，股价已经(jīng)充分反映悲观(guān)预期(qī)。最后，伴随AI等新(xīn)需求拉动，整个芯(xīn)片设计板块有望(wàng)正式迎来反转。

　　“站在当前，我们将持续(xù)跟(gēn)踪和调研(yán)半导体行业(yè)库(kù)存(cún)、动销数(shù)据和重点公(gōng)司的边(biān)际变化(huà)，同时动态跟踪电子消费(fèi)品的复苏情况，预判半导体景(jǐng)气的拐(guǎi)点。”九泰基金刘源表(biǎo)示，展望未来(lái)，AI的基础(chǔ)模型训练需要大量算(suàn)力(lì)，硬(yìng)件(jiàn)基础设施成为(wèi)发展基石(shí)，算力(lì)芯(xīn)片等核心(xīn)环节预期将会受(shòu)益，后续有(yǒu)望驱动半导体行(xíng)业持续增长。此外(wài)，半导体设(shè)备公司的一季报业绩相对较强，国产化趋势(shì)仍在加速推进(jìn)，后(hòu)续半导体设备、材(cái)料也是(shì)可以(yǐ)关注(zhù)的方向。存储作为半导体中(zhōng)最大的周期品种(zhǒng)，也可能在年(nián)内迎来边际变(biàn)化，需(xū)要持续动态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我认为需要关注景气度修复速(sù)度和估值的匹配(pèi)程度，尽(jǐn)管基本面改(gǎi)善(shàn)的趋势(shì)比较确定，但改善的过程中(zhōng)股价有可能(néng)波动较大，要结合(hé)基本面变化综合判断配(pèi)置价值，我们也会(huì)通(tōng)过适(shì)当(dāng)调仓(cāng)来平(píng)衡(héng)风险(xiǎn)。”刘源(yuán)补充(chōng)道。

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