5月(yuè)23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物(wù)、长春高新等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药板(bǎn)块今(jīn)年以(yǐ)来持续(xù)处(chù)于(yú)低位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截(jié)至5月23日，医(yī)药(yào)生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分(fēn)位(wèi)数(shù)水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题(tí)行情逐(zhú)渐熄(xī)火后(hòu)，医药(yào)板块作为(wèi)老赛道是(shì)否(fǒu)能(néng)有(yǒu)反(fǎn)弹(dàn)行(xíng)情？在后疫情(qíng)时代，医药板块是否还有新的业绩驱(qū)动因素？本文(wén)将(jiāng)详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复(fù)苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年(nián)第(dì)一季度的影响将会逐步(bù)消退(tuì)，医药行业的基本面正继(jì)续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外）营收(shōu)同比+2.13％，归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存(cún)在一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度(dù)，创新药(yào)板块的营收与去年同期(qī)相比(bǐ)增加(jiā)了6.56％，研发总支出(chū)一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧的增速(sù)达(dá)到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金(jīn)已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度(dù)的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行(xíng)业的经营(yíng)数据来看，除去创(chuàng)新药和疫情受(shòu)益细分领域，医(yī)药板块(kuài)中具有较好成长能力的(de)低估值板块有(yǒu)原料(liào)药、医疗设(shè)备、血制品、药(yào)店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售前景，国内(nèi)市场仍未达到(dào)预(yù)期，原因在于近(jìn)几年来，由(yóu)于(yú)老龄化，国内医(yī)保支出并未增加太(tài)多，增速中的(de)增量(liàng)大部分(fēn)都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这(zhè)也是为什(shén)么，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性(xìng)的(de)分化是非(fēi)常明显的(de)，传统药企(qǐ)必须(xū)要(yào)给创(chuàng)新留出(chū)空间，比如在过去的(de)三年中，港股(gǔ)创新(xīn)药企的(de)年化营收增速高达(dá)70％。对(duì)本土医药企业而言(yán)，要实现高速发展(zhǎn)，必(bì)须(xū)要(yào)双管(guǎn)齐下(xià)，在本土(tǔ)市(shì)场之外拓展国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基建仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在(zài)总需(xū)求复苏不及预期(qī)的背(bèi)景下，医(yī)药板块中有刚(gāng)性需求的新基建板块或是最(zuì)具有确定性的(de)领(lǐng)域(yù)之一，一定(dìng)程(chéng)度上或仍是今年医药投资(zī)的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国继续推进(jìn)优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉、区域平衡(héng)分布(bù)，医(yī)疗(liáo)新(xīn)基(jī)建再获政策(cè)扶(fú)持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会(huì)召开新闻(wén)发(fā)布会，重点介绍优(yōu)质医(yī)疗资(zī)源下移、区域(yù)平(píng)衡布局。县医院(yuàn)作为县级医疗卫生服务(wù)网(wǎng)络的(de)龙(lóng)头，连接着城(chéng)乡卫生服务体(tǐ)系。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国家卫(wèi)生健康委通(tōng)过开(kāi)展三级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资(zī)源下移，不断提高县(xiàn)级医院的(de)综合实力(lì)。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通(tōng)过城市三级医(yī)院(yuàn)的对口支援，托(tuō)管，建立医联体，远(yuǎn)程医(yī)疗等多种形式(shì)，满(mǎn)足(zú)县域(yù)居民的基本医(yī)疗卫生(shēng)需求(qiú)，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下(xià)来的工作中(zhōng)，将继(jì)续推进临床重点专科(kē)“百千万”工程，指导(dǎo)各地(dì)按照“搭平台(tái)，建载体，促(cù)融合”的(de)思路，重(zhòng)点加强群众需求较大的(de)心血(xuè)管外科(kē)学、妇产科(kē)、骨(gǔ)科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专科建(jiàn)设，补齐资(zī)源短(duǎn)板，完成预期的建设任(rèn)务。随(suí)着(zhe)具体政策的出台(tái)，相关的基层医(yī)疗器械市(shì)场(chǎng)或将受益。

　　可发(fā)现(xiàn)与医疗(liáo)成(chéng)像器材、生命信(xìn)息设备和心血管耗材相关的板(bǎn)块将会有(yǒu)较大(dà)的发展空(kōng)间。其中(zhōng)的个(gè)股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技(jì)、乐普(pǔ)医疗(liáo)、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频(pín)频(pín)出(chū)台，医疗(liáo)器械市场(chǎng)持续扩张(zhāng)。随着国家继续(xù)支持(chí)优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容下(xià)沉的政(zhèng)策(cè)，在未来，医(yī)疗卫生资源的分布(bù)将(jiāng)会(huì)得到(dào)优化，促进更(gèng)多优质的医疗(liáo)资源向(xiàng)下扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出(chū)要加强(qiáng)医疗(liáo)卫(wèi)生领域的基础(chǔ)设施建设的背景(jǐng)下，一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧预计医疗器(qì)械(xiè)采购将更加(jiā)宽松(sōng)，这将推动医疗器(qì)械市(shì)场(chǎng)的快速(sù)发展。在政(zhèng)策推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速进入医院，长(zhǎng一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧)期而言，随着多项政策支持的持续(xù)加强，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关(guān)大型医疗器械的龙(lóng)头厂商(shāng)将会抓住放(fàng)量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的龙头企业(yè)：迈(mài)瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开(kāi)立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有较好的产品性(xìng)能(néng)、较(jiào)好的渠道和较(jiào)强的研发能(néng)力(lì)。

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