来(lái)源：梁中华宏观研究

　　·概 要 ·

　　美联(lián)储如期加息25BP，并按计划(huà)缩(suō)表。坚持加息的(de)关键仍是(shì)通胀(zhàng)压(yā)力太大。

　　本次美联储声明较3月(yuè)有(yǒu)何(hé)变化？第一，重申经济依(yī)然(rán)稳健，表(biǎo)述修改为“一季度经济(jì)温和增长，就(jiù)业(yè)强劲(jìn)，失(shī)业率在低位”。第(dì)二，重申美(měi)国银行稳健，明确银行风险导致家庭和企业信贷(dài)的收(shōu)紧。第三，重(zhòng)申通胀(zhàng)压力，“通货膨胀仍然很高，委员会仍然高度关注通货膨胀风(fēng)险”。第四，修改货币政策表述，重(zhòng)申“委(wěi)员会评估货币政策(cè)的(de)滞后影响”，删除“委员会预(yù)计一些(xiē)额(é)外的政策紧缩可(kě)能是适当的”。

　　鲍威尔有何表态？关(guān)于经济，认为经济可能面临(lín)来自紧缩信贷的(de)阻力，其(qí)影响还(hái)需要时间来(lái)体现；预计美国经(jīng)济(jì)温(wēn)和增长(zhǎng)，有(yǒu)可能避免衰退，或者是温和衰退(tuì)。关于加息，本次加息依然是共(gòng)识；认为原则上不(bù)需要利率提(tí)高那么高，正在评估是否达到限制性水(shuǐ)平，认(rèn)为或已经达到(dào)（或已经(jīng)接近达到）。关于降息，强调劳(láo)动力市场(chǎng)在走弱，但依然强劲，薪资水平仍(réng)高；通胀有所缓(huǎn)和，但依(yī)然高(gāo)企(qǐ)，远高于(yú)目标(biāo)，降低通胀仍需(xū)较长时间，当前(qián)降息(xī)并不合适。关于银行和债(zhài)务上限，强调地区性银(yín)行发(fā)挥非常重要(yào)的作用(yòng)，不希望大型(xíng)银行进行(xíng)大规模收(shōu)购，银行业(yè)总(zǒng)体上有所改善(shàn)，美国(guó)银行系(xì)统(tǒng)健康且具有(yǒu)弹(dàn)性。强调应及时提(tí)高债(zhài)务上限(xiàn)。

　　1

　　如(rú)期(qī)加息25BP

　　如期加(jiā)息25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会议(yì)决(jué)定加息25BP，上调联邦基金利率(lǜ)区间至5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月以来的高(gāo)点。此(cǐ)外，上调准备金余额(é)利率（IORB）至5.15％，上调隔夜(yè)逆回购利(lì)率（ON RRP）至5.05％，上(shàng)调主要信贷利率(lǜ)至5.25％，上调隔夜回购(gòu)利率至(zhì)5.25％。

　　按计划缩(suō)表(biǎo)，美联(lián)储将(jiāng)继续减持(chí)美国国债、机构债务(wù)和机构抵押贷款(kuǎn)支持证券(quàn)，上限为950亿(yì)美元（600亿美元国债和350亿美(měi)元MBS）。

　　我们认为，美联(lián)储坚(jiān)持加息的关键仍在(zài)于通胀压力较大(dà)。例(lì)如，3月美国核心通(tōng)胀季调(diào)环(huán)比仍(réng)在0.4％的高位，且(qiě)已经连(lián)续4个月处(chù)于(yú)高位；核心通胀年化同比也仍在4.9％，边际(jì)上并(bìng)没(méi)有明显降温。本轮加息是80年代以来最快的一(yī)次，10次便(biàn)累计加息500BP。

　　2

　　加(jiā)息(xī)或将结束

　　从声(shēng)明来看，与(yǔ)2023年3月相(xiāng)比有哪(nǎ)些变化？

　　关(guān)于(yú)经济方(fāng)面，重申经济依然稳健。不过表述修改为“1季度经济活动以适度(dù)的速度增长，最近(jìn)几个月就业(yè)增长强劲(jìn)，失业(yè)率保(bǎo)持在低位”。

　　关于通胀方(fāng)面，重(zhòng)申通胀压(yā)力。“通货(huò)膨胀(zhàng)仍(réng)然很高”、“委员会(huì)仍然高(gāo)度(dù)关注通货(huò)膨胀(zhàng)风(fēng)险”、“致(zhì)力于恢复2％的通胀目标(biāo)”。

　　关(guān)于(yú)加息方面，或将停止加息。重申(shēn)委(wěi)员会将(jiāng)评(píng)估(gū)货币政策的滞(zhì)后影(yǐng)响，“在确(què)定(dìng)额外的政策紧缩(suō)在多大程(chéng)度上适合于随着时间(jiān)的推移(yí)将通货膨(péng)胀(zhàng)率恢复(fù)到(dào)2％时，委员(yuán)会(huì)将考虑货币政(zhèng)策的累积(jī)紧缩，货币政策影响(xiǎng)经济活动和(hé)通货膨胀的滞后，以及经济和金融(róng)发(fā)展”。重点是(shì)删(shān)除(chú)了“委员会预计，一些额外的政(zhèng)策紧缩可能是适当(dāng)的，以实现一种货币(bì)政策(cè)立场”，表明美联储加(jiā)息(xī)或将结束。

　　关于银行风险，重(zhòng)申美国银(yín)行(xíng)稳健。“美国银行体系稳(wěn)健且(qiě)富有弹性”；明确银行风险导致了家(jiā)庭和企业信贷的收紧(jǐn)（上一次表述(shù)为(wèi)“可能”），重申(shēn)这(zhè)对经济(jì)、就业和通胀的影响(xiǎng)存在不确定(dìng)性，“家庭和企(qǐ)业信(xìn)贷条件收紧可能(néng)会拖累经济活动、就业(yè)和通胀，这些(xiē)影响的程(chéng)度仍(réng)不(bù)确定。”

　　3

　　鲍威尔(ěr)有何表态(tài)？

　　关于经济(jì)，仍期待“软(ruǎn)着陆”。美联(lián)储主席鲍威尔认为，经济可能面临来(lái)自紧缩信贷的阻力(lì)，其影响还(hái)需要时间(jiān)来体现（尤其是住房和投资领域）。不(bù)过明(míng)确指(zhǐ)出(chū)，如果美国出(chū)现经济(jì)衰退，希望是温和的；强调，美国(guó)可能会出现轻微(wēi)的经(jīng)济衰(shuāi)退。

　　关于加息(xī)，或(huò)已经达到限制(zhì)性水(shuǐ)平。美联(lián)储在3月(yuè)议息会议时，就已(yǐ)经(jīng)在(zài)讨论停(tíng)止加息(xī)的问题；不过(guò)，鲍威尔指出本次(cì)加息依然(rán)是(shì)共识，所(suǒ)有人全票通过，一(yī)些(xiē)政策制定者(zhě)谈到停(tíng)止加息，但不是(shì)本次会议。

　　对于未(wèi)来利率终点(diǎn)的问题(tí)，鲍威尔(ěr)认(rèn)为原则上不需要利率提高(gāo)那么高，正在评(píng)估是否达到限制(zhì)性(xìng)水(shuǐ)平，认为或已经达到了限制性(xìng)水平（或已(yǐ)经接近达到），也就意味着也许可以暂停加息了。后续(xù)政策变化的(de)关键仍是审视数(shù)据，尤其是通胀。

　　关于降息，当前并(bìng)不合适。鲍威尔强调，美国(guó)劳动力(lì)市场在走弱，但依然强劲，失业率仍在低位，薪资水平仍高，高于2％的通胀水(shuǐ)平。整体通胀有所(suǒ)缓和，但依然(rán)高企，远(yuǎn)高于目标水平，降(jiàng)低通胀仍(réng)需较长时间，当(dāng)前降息(xī)并(bìng)不合(hé)适。

　　关于银行风险，鲍威尔强调地区(qū)性银行发挥非常重要的作用(yòng)，不(bù)希(xī)望(wàng)大型银行进行(xíng)大规模收购，银行业总体上有所改(gǎi)善，美国银(yín)行系统健康且具有弹性。银(yín)行危机(jī)的影响程度目前尚不确定。

　　关于(yú)债(zhài)务上限风险，鲍威尔强调应及时提高债务上限(xiàn)，如果没(méi)有达(dá)成债(zhài)务协议，经济(jì)后果“高度不确定”。此前，美国财(cái)政部长耶伦也强调，如果国会不尽早(zǎo)采取行动提高(gāo)债务上(shàng)限，美国可能最早于(yú)6月1日出现债务违(wéi)约。

　　由(yóu)于美联邦政府触及31.4万亿(yì)美元的法定举债(zhài)上限(xiàn)，美(měi)国(guó)财政部(bù)于今(jīn)年(nián)1月宣布采取(qǔ)特别(bié)措施，避免(miǎn)联邦(bāng)政府发生债务违约(yuē)。美国国会预算办公室5月1日发(fā)布的最新报告显示，美国在(zài)6月(yuè)初(chū)耗尽资金的(de)风险较(jiào)之前(qián)更高。

　　往(wǎng)前看(kàn)，美国银行风险演变成系统性风险的概率或(huò)有限(xiàn)，但(dàn)中小银行破产或(huò)依然会出现。目(mù)前市场(chǎng)依然预期美联储6-7月(yuè)维(wéi)持利(lì)率水平不变，9月(yuè)开始降息（概率达70％），年内至少(shǎo)降息50BP（概(gài)率达(dá)90％）。我们(men)认为，美国经济虽在下滑，但依然(rán)有韧性；美(měi)国通胀压力(lì)仍大，年(nián)内降息概率或较低(dī)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 王宝强身价多少亿，马蓉分了王宝强多少家产