财联社记(jì)者近期从行业内了(le)解(jiě)到，信贷市场需(xū)求(qiú)低迷持续之下，部(bù)分银(yín)行出现了贷款最优惠利(lì)率与同期(qī)理财(cái)收益(yì)率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难。房(fáng)贷和前十(shí)年比那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一(yī)家大(dà)型城商行相关负责(zé)人对(duì)财联社记者说。

　　这(zhè)种情(qíng)况(kuàng)并(bìng)非个案。4月26日，财联社(shè)记(jì)者向(xiàng)兴业(yè)、广发等多家银行(xíng)了解到，当前(qián)抵押(yā)贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数(shù)据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款(kuǎn)理财(cái)产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封(fēng)闭式(shì)产品，其(qí)平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子负责人对财联社(shè)记(jì)者表示，正常(cháng)情(qíng)况(kuàng)下贷款(kuǎn)利(lì)率要高于理财收益，否则会形(xíng)成套利空间(jiān)。近(jìn)期(qī)出现的(de)收益率倒(dào)挂(guà)的情况的(de)确多年来少见。这种情(qíng)况本质上反映实体经(jīng)济需求不足，资金可能(néng)在金(jīn)融(róng)市(shì)场空转的信号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国(guó)际司司长(zhǎng)金(jīn)中夏对外表示，人民(mín)银行认真贯彻(chè)党中央(yāng)、国务院决(jué)策部署，采(cǎi)取(qǔ)了(le)很多措施(shī)做好金(jīn)融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年(nián)，我国企(qǐ)业贷款加权平均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行一(yī)季度金融统(tǒng)计数据发(fā)布会上(shàng)公布(bù)的(de)数据显(xiǎn)示，3月份银(yín)行体系(xì)新(xīn)发(fā)企业贷加权平(píng)均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所表述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银行(xíng)体系新(xīn)发企业贷款加权平均利率(lǜ)水平(píng)，并没(méi)有考虑区(qū)域差(chà)异。财联社记(jì)者注意到，在部分(fēn)资金充(chōng)裕的一线城市利(lì)率水平下(xià)沉(chén)更快，比如央行营管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月份，北京地(dì)区新(xīn)发(fā)放企业贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报(bào)告分(fēn)析认为(wèi)，一季度的(de)贷款需(xū)求非常(cháng)好，央行今年一(yī)季(jì)度(dù)公布安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年(nián)下半年以来的最高(gāo)值。但最近贷(dài)款(kuǎn)需求有下降趋(qū)势，如(rú)近(jìn)期票据转(zhuǎn)贴现利率(lǜ)下降，表(biǎo)示银行(xíng)贷(dài)款需求较差(chà)，需要购买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的是(shì)，一季度理财市场(chǎng)的收益(yì)率却(què)在节节回(huí)升。普益标(biāo)准数(shù)据显示，截至2023年1季(jì)度末(mò)，理财公司存(cún安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的)续(xù)理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存续开放(fàng)式固(gù)收(shōu)类理财(cái)产品（不(bù)含现金管理(lǐ)类产品(pǐn)）的近1个月(yuè)年(nián)化收益率的平(píng)均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至去年(nián)12月(yuè)水平(píng)；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益率相(xiāng)比，当(dāng)前银行新(xīn)发贷款的利率也不占优。普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品中，开放式产品平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可(kě)能

　　多(duō)位(wèi)受(shòu)访金融行(xíng)业(yè)人士对记者表示，当(dāng)前新发贷款利(lì)率和(hé)理(lǐ)财收益(yì)率之间出(chū)现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部分人士认为(wèi)，应该警惕当(dāng)前非对称利(lì)率政策(cè)之下，贷款、存款和金融(róng)市(shì)场之(zhī)间(jiān)出现收益“套(tào)利”空间(jiān)的可(kě)能。

　　融360数(shù)字科技研(yán)究(jiū)院分析师(shī)刘银平对财联社(shè)记者表(biǎo)示，理财产(chǎn)品收益(yì)率(lǜ)超(chāo)过银(yín)行贷(dài)款利率，可(kě)能会(huì)给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取的(de)低息贷款没有投入实际经营，而是拿(ná)去购(gòu)买收益率更高的理财产品，导致资金空转，前(qián)几年结构性(xìng)存款市场(chǎng)曾(céng)存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平(píng)认为，目前(qián)理财产品业绩比(bǐ)较基准不代表实际收(shōu)益率，净值是不断波动的，不会一(yī)直上涨，实际上，理财(cái)产品(pǐn)向净值化转型之后对(duì)企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主任曾刚对财(cái)联(lián)社记者表示，理财(cái)收益与金(jīn)融(róng)市(shì)场利率(lǜ)相(xiāng)对应，出现倒(dào)挂的情况主要是即期的贷款利率与发行当期定价的理财收益率(lǜ)的差异(yì)，在市场利率(lǜ)快(kuài)速下行的时容易出现这种收益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下(xià)行，意味(wèi)着当期发行的理财产品的收益(yì)率会同步下降。从(cóng)这一(yī)个角度来看，未来一段(duàn)时间(jiān)的理财(cái)产品收益率(lǜ)会(huì)进(jìn)入下行通道。

　　这一判断得到银(yín)行业内人(rén)士(shì)的认(rèn)同。4月25日，某(mǒu)城商(shāng)行广(guǎng)州分行负(fù)责(zé)人对财(cái)联社表示，该行已经关(guān)注到理财收益和存贷款(kuǎn)利(lì)差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差距过大必然引发(fā)资金空(kōng)转套利，这与货(huò)币政(zhèng)策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品收益水(shuǐ)平(píng)要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部(bù)银(yín)行理(lǐ)财子负(fù)责人对财联社(shè)记者(zhě)表示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券(quàn)，而债券市场发行人(rén)大多是(shì)大型企业，理论上其收益(yì)率比个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单(dān)，个(gè)人的信用等(děng)级比大(dà)型企业要低(dī)，所以个贷的定价理论(lùn)上要比理财收益率(lǜ)高才对。现在出现个贷定(dìng)价和理财产品持(chí)平，甚至出现倒挂(guà)，这只(zhǐ)能说明个人部(bù)门当(dāng)前的信贷需求(qiú)不(bù)足，没有什么(me)人(rén)想贷(dài)款，导致资金(jīn)空转，这(zhè)也是近年来比(bǐ)较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样(yàng)认为，如果贷款定(dìng)价(jià)持续下行未(wèi)来新发理财产品收益率也会回落。“市场(chǎng)对利率走(zǒu)势的预期是一致的，新发的收益率未来会下来，近期整(zhěng)体的趋势(shì)也是(shì)这(zhè)样(yàng)。一些存量的产品年化收益率近期(qī)大幅上行(xíng)，主要是因为底层资(zī)产是去年利率(lǜ)高位时候拿的，在利(lì)率走低预期下(xià)，其净值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压(yā)将推动存款利率进一步(bù)下行(xíng)

　　受访银行人士(shì)对(duì)财联社(shè)记者称，当前贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也是有关方面不断出(chū)手规范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区(qū)大型城商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的(de)情况下，未来存款利率持续下行应该是大趋势(shì)，否则银行净息差(chà)承受的(de)压力(lì)将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理财波(bō)动(dòng)的影响还没完全消除，很多客(kè)户的资金还没有出来(lái)，都压(yā)在储安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的蓄里。”

　　有市(shì)场观点(diǎn)认为(wèi)，一旦第二(èr)季度贷款需求走弱得到确(què)认，意(yì)味着贷(dài)款利(lì)率依然有下降的可能(néng)性和空间，银行息差水平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度(dù)显(xiǎn)示，截至3月末，该(gāi)行净利息收(shōu)益率和(hé)净利差(chà)从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王一峰(fēng)团队最(zuì)新研(yán)报认为(wèi)，未来存(cún)款市场成本管控仍(réng)有后手(shǒu)牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其预计，后续对(duì)于存款定价自律管理(lǐ)的手(shǒu)段包(bāo)括但不限于以下(xià)三个方面。首先，协定存(cún)款、通知存款等创新类活期存款有可能将纳(nà)入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核(hé)心定(dìng)期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期(qī)”存(cún)款缺少政策指引，未来或(huò)将对这类产(chǎn)品(pǐn)比照活期存款进行规范(fàn)；其次，同业存款套(tào)壳协议存款(kuǎn)需(xū)继续(xù)纠正；最后，期权(quán)价(jià)值过(guò)低的“假”结构(gòu)性(xìng)存款仍须规范(fàn)，后续或将结构(gòu)性存款的（保底收(shōu)益+期权价值）合计同时纳入自律(lǜ)机(jī)制上(shàng)限，进一步压降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果全部(bù)企业活期(qī)存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平均(jūn)水平，则(zé)上市银行企业活期存(cún)款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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