来(lái)源(yuán)：海通宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日召开会议，分(fēn)析(xī)研究当(dāng)前经济(jì)形(xíng)势和经济工作。今年以来(lái)，经济(jì)增长好(hǎo)于预期。不过(guò)当前经(jīng)济恢(huī)复性好转，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足。所以(yǐ)，稳(wěn)增长基(jī)调延续，短期政策(cè)不太可(kě)能(néng)转向收(shōu)紧，但(dàn)是面对(duì)高质量发展要求，也没增量刺激政(zhèng)策。未来扩大需求主要(yào)依(yī)靠自发修复消费(fèi)，主动稳(wěn)定投资。此(cǐ)外(wài)，产业政策方面(miàn)强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体(tǐ)看，二季度经济修复速度(dù)或将放(fàng)缓(huǎn)，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年的(de)成绩，即(jí)“经济增长好(hǎo)于(yú)预期”，“市(shì)场需求(qiú)逐步恢(huī)复，经济发(fā)展(zhǎn)呈现回升向好态(tài)势”。从一季度公布的数据看(kàn)，确实(shí)好于(yú)去年(nián)四季度时的预(yù)期(qī)。但随后会议也提到“经(jīng)济运行(xíng)好转主(zhǔ)要是恢复(fù)性的，内生动(dòng)力还(hái)不强，需(xū)求仍然不足”。这也使(shǐ)得经济转(zhuǎn)型升级(jí)面临(lín)新的阻力，推动高质量发展(zhǎn)仍需要克服不少困难挑战。

　　我们(men)的理解是，一季(jì)度(dù)GDP同比(bǐ)增速为(wèi)4.5％，相(xiāng)比去(qù)年四季度有(yǒu)明显改善，但距离疫情(qíng)之前2019年(nián)的(de)6％附近的增速，还有较大(dà)的差(chà)距。所以(yǐ)，经(jīng)济仍需政策(cè)呵护。尤其是一季度(dù)降准后(hòu)，就业压力仍然存在，我们(men)认为政策短期不会转向收紧。“恢(huī)复和(hé)扩大(dà)需求(qiú)”是当前经(jīng)济持续回升向(xiàng)好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面对(duì)高质量的发展要求，会(huì)议强调经济(jì)要(yào)实现(xiàn)“质(zhì)的有效提升北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？”和(hé)“量的合理(lǐ)增长”。这一点和去年经济工(gōng)作(zuò)会议精神一(yī)致。这(zhè)也意味着稳增(zēng)长(zhǎng)不会通(tōng)过强刺激的方式，而是(shì)统筹推(tuī)动“经济(jì)运行持续好转(zhuǎn)”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社(shè)会(huì)预期持续改善”、“风(fēng)险(xiǎn)隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳增长的(de)方(fāng)式(shì)，会议要(yào)求“把发挥政策效力和(hé)激(jī)发经营主体活力结合起来”。我们的理(lǐ)解是，下(xià)一阶段更多(duō)通过激(jī)发市场(chǎng)化的(de)力(lì)量去推动(dòng)经济修复，通过改革开放的方式(shì)激(jī)发高质(zhì)量的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破(pò)除影响各(gè)类(lèi)所有制企业公平竞争、共同发展的法律法规障(zhàng)碍和隐性壁(bì)垒。各类企业都(dōu)要依法合规(guī)经(jīng)营。要下决心从根本上解决企(qǐ)业账款拖欠问题。总体而言，政策刺(cì)激空间有限，主(zhǔ)要还(hái)是以提振信心和(hé)预期、激(jī)发活(huó)力为主(zhǔ)要手(shǒu)段，让经济自(zì)发的内生(shēng)修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资

　　会(huì)议(yì)提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的(de)货币政策要“精准有力”，延(yán)续了去年12月会议的表述。对于政策(cè)的要求，本(běn)次(cì)会议(yì)强调“形(xíng)成扩大需求(qiú)的合力(lì)”，而去年12月(yuè)会议的(de)相关表述是“加强各类政(zhèng)策协(xié)调配合”，这说明扩大(dà)需(xū)求(qiú)是(shì)未(wèi)来的政策重心。

　　一方(fāng)面(miàn)，自发修复消(xiāo)费(fèi)。“要多渠道(dào)增加城(chéng)乡(xiāng)居民收入，改善消费环境，促进(jìn)文化(huà)旅(lǚ)游等服务消(xiāo)费”。提(tí)高消费(fèi)，主(zhǔ)要(yào)还是靠居民劳动收(shōu)入的自然修复。另一(yī)方(fāng)面，主动稳定投资。尤其(qí)是基建投资(zī)，是(shì)政(zhèng)府主动稳增长的重(zhòng)点。会议提到，在超大特(tè)大城(chéng)市积极(jí)稳步(bù)推进城(chéng)中村改造和“平急两用”公共(gòng)基础设施(shī)建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在更加重(zhòng)要的位置(zhì)，稳(wěn)住外(wài)贸外资基(jī)本盘。要支持有条件(jiàn)的自贸试(shì)验区(qū)和(hé)自(zì)由(yóu)贸易港对接国际高(gāo)标准(zhǔn)经贸规则，开展改革开放(fàng)先行先(xiān)试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议(yì)强(qiáng)调，加快建设现代化产业体系(xì)要以“实体(tǐ)经济”为支(zhī)撑。我们的(de)理解是，产业政策的(de)重点是“实体经(jīng)济”，这(zhè)里(lǐ)的(de)实(shí)体经济并不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟(nǐ)经济(jì)”相对(duì)应的。

　　会议明确“要夯实(shí)科技自(zì)立(lì)自强根(gēn)基(jī)，培(péi)育壮(zhuàng)大(dà)新动能”；“要巩固(gù)和扩大新能源汽车发展优(yōu)势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电(diàn)网(wǎng)改造”。会议指出“要重视通用(yòng)人工智能(néng)发展，营造创(chuàng北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？)新生态”，也提(tí)到了“重(zhòng)视防(fáng)范风险”。我(wǒ)们认为，人工智能发(fā)展到一定(dìng)程度，监管措(cuò)施也(yě)必(bì)然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平(píng)台企业规范健康(kāng)发展，鼓励头部平台企业探索创(chuàng)新。

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　　防(fáng)风险(xiǎn)也是重点(diǎn)

　　会议(yì)提出(chū)，“统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化(huà)险工作”；再次强调房住不(bù)炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保稳定工作”；“要加(jiā)强地方政府(fǔ)债务(wù)管(guǎn)理，严控(kòng)新增隐性债(zhài)务”。我们认(rèn)为，房地产产业链、中小(xiǎo)金融机构的风险出清，仍是大(dà)势所(suǒ)趋，地方债务的风险也需(xū)要(yào)化解。所以今年和去年最大的(de)不同是疫情影响减(jiǎn)弱，其他方面的经济问题依然是存在(zài)的。

　　整体看，二季度经济(jì)修(xiū)复速度或将放(fàng)缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克制(zhì)。

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