自2022年底以来，A股市场一改颓势，展(zhǎn)现出积极回(huí)暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中特(tè)估等主题层出(chū)不穷，基金经理也随之调(diào)仓换股，成(chéng)为市(shì)场关注(zhù)焦(jiāo)点。而公募基金2023年一季(jì)报的披露，将(jiāng)明星(xīng)基金经理们近期投资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富国、景顺长城等(děng)基金披露旗(qí)下(xià)基(jī)金的2023年一(yī)季(jì)报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少(shǎo)醒、刘彦春等(děng)一季度(dù)投资情(qíng)况(kuàng)出(chū)炉。

　　仓(cāng)位(wèi)往往代表了基金(jīn)经理(lǐ)对后市的基本看法。多数明(míng)星(xīng)基金经理在一季度仍保持90％以上(shàng)的高仓位运(yùn)作，仍坚持(chí)了自己的投资风格(gé)和(hé)思路。

　　不少人士(shì)看好后市，如(rú)刘彦春表(biǎo)示对全年股票市场有信心，未(wèi)来将(jiāng)继续保(bǎo)持较(jiào)高仓位运作，更多在顺周期行业中寻(xún)找投资机会。刘格菘也(yě)对市场2023年二季度(dù)的表现持乐观的态度(dù)，随着公司季度业绩(jì)逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎(zhā)实基本(běn)面(miàn)验证(zhèng)，预计(jì)更注重基本面和(hé)估值的(de)匹配度。

　　值得(dé)一提的(de)是，陈皓在一季报(bào)也用相当大的(de)篇幅(fú)谈了他对一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次(cì)全新的技术革命(mìng)，但直言客观上当下的(de)研究(jiū)认知(zhī)还不具(jù)备对相关(guān)标的的定价能力，尤(yóu)其当这(zhè)些(xiē)个(gè)股快速上涨后(hòu)，选(xuǎn)择暂(zàn)时“以静制动”，等(děng)待胜(shèng)率和(hé)赔率更(gèng)高的投资(zī)时机(jī)出现(xiàn)。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓位运作

　　被(bèi)称为“坤(kūn)坤(kūn)”的张(zhāng)坤(kūn)是最受基民关注的(de)基金(jīn)经理，他是国内(nèi)首(shǒu)位(wèi)千亿(yì)级主动权益基金经理，手握(wò)巨资让他(tā)分(fēn)量十足。

　　从基(jī)金(jīn)君整理表格来看，相较去年底，张坤所管理(lǐ)的(de)4只(zhǐ)基金在今年一季度(dù)仓位基本都维持高仓位(wèi)运(yùn)作，多(duō)只基金一(yī)季度末仓位(wèi)均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看(kàn)，张坤(kūn)管理(lǐ)的四只基金中(zhōng)规模最大的一(yī)只——易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)，由去年末的股票市(shì)值占基金净值比(bǐ)例的94.7％微调(diào)至(zhì)一季(jì)度末的(de)94.26％。张坤在(zài)季报(bào)中也写道(dào)，易方达蓝筹精选基(jī)金在一季度股票仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对结构(gòu)进行(xíng)了(le)调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理(lǐ)的易方达优质精选(xuǎn)、易方达(dá)亚洲精选在一季度末的(de)仓位在(zài)94％以(yǐ)上。不(bù)过，易方(fāng)达优(yōu)质(zhì)企(qǐ)业三年持(chí)有一季度仓位为(wèi)92.82％，相较(jiào)去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一直保持(chí)了一定(dìng)水平(píng)的港(gǎng)股仓位，一(yī)季度末所管理的4只基金基本(běn)维持和去年底的差不多的(de)港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来(lái)说，调整幅度较大的是易方达亚洲精选，一(yī)季(jì)度末该基金持有港股和美(měi)股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度配置(zhì)港(gǎng)股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整。

　　而张坤在易(yì)方达亚洲精选中(zhōng)也写(xiě)道，在一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结(jié)构进行了调整(zhěng)，增加(jiā)了100块钱值多少美元，100美元是几百元钱科技(jì)等(děng)行业的配置，降低了金融等行业(yè)的配置，另外，在(zài)区域分布上(shàng)配置的(de)更加均衡。个股方面(miàn)，仍然持有(yǒu)商业模(mó)式出色、行(xíng)业格(gé)局(jú)清(qīng)晰、竞争力(lì)强的优质公司。

　　一季度(dù)增配(pèi)消费、降低金融

　　加仓(cāng)贵(guì)州茅(máo)台(tái)减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有(yǒu)定力，经常在季报中谈及，投资者需要时刻(kè)保持(chí)一种克(kè)制而理性的(de)心理(lǐ)状(zhuàng)态，不需(xū)要(yào)大(dà)量的行动，而是极大的耐心，坚(jiān)持(chí)投资(zī)原则，等到机会时全力出击。他一(yī)直保(bǎo)持(chí)着偏(piān)低换手(shǒu)率，一季(jì)报的(de)重仓(cāng)股也基本保(bǎo)持稳(wěn)定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季(jì)度末(mò)持仓(cāng)上看，前十(shí)大重仓股(gǔ)变化不大，贵(guì)州茅台再次成为(wèi)该基金(jīn)的第一大重仓股(gǔ)，泸州老(lǎo)窖、腾讯控(kòng)股(gǔ)成为其第二、第(dì)三大重仓股，而在去年(nián)末，该基金(jīn)前三大重仓股依次是腾(téng)讯(xùn)控股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度(dù)股票(piào)仓位基本(běn)稳定(dìng)，对(duì)结构(gòu)进(jìn)行了(le)调整，增(zēng)加了消费等行业的配(pèi)置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年(nián)11月以来港股市场的大反弹，张坤明(míng)显进行(xíng)了调整，减持了跟(gēn)腾讯控(kòng)股和香港(gǎng)交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年(nián)底(dǐ)，中国(guó)海洋石油新进前十大(dà)重(zhòng)仓股之列(liè)，而药明生物(wù)退(tuì)出前十大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　目前(qián)看，易方(fāng)达蓝(lán)筹(chóu)精选和(hé)易(yì)方达优质企业三年(nián)持(chí)有(yǒu)的头号重(zhòng)仓股为贵(guì)州茅(máo)台，但是易(yì)方达亚(yà)洲(zhōu)精选和易方达优(yōu)质精选(xuǎn)的头号重仓股仍为腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)。去年底这四(sì)只基金的头号(hào)重仓股均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然(rán)一季度末腾讯控股仍(réng)是易方达优质精选的第一大重(zhòng)仓股，但相(xiāng)较(jiào)去年(nián)底已经(jīng)进行了(le)减(jiǎn)持，同样(yàng)减(jiǎn)持的还有港交所，这只个股已经推出了前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)之列。而美团(tuán)新(xīn)进其(qí)前十大重仓股之列。

　　一季(jì)度(dù)规模(mó)小(xiǎo)幅提升

　　总(zǒng)规模(mó)逼近900亿(yì)

　　张(zhāng)坤曾(céng)是行业(yè)内(nèi)首位(wèi)主动权益基金(jīn)管理规模(mó)超过千(qiān)亿的(de)基金经理，但(dàn)近两年A股市场震荡，所管理规(guī)模所缩水。一季度末他所管理规模基(jī)本(běn)和去年底(dǐ)持平，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末(mò)，易方达(dá)张坤管理的4只基金合计总规模(mó)达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看(kàn)，一季度末，易方达蓝筹精选(xuǎn)、易方达(dá)优质精(jīng)选(xuǎn)、易方达优势企业(yè)三年、易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)股票的规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)在今年一季(jì)度规模缩水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的(de)规模，位居(jū)基金行业“巨无(wú)霸”的主动权益基金。

　　选择(zé)一(yī)条可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写道自己的投资(zī)思(sī)路，这一(yī)次也(yě)不例(lì)外，值(zhí)得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资很吸(xī)引人的(de)一点是，投资(zī)者可以(yǐ)用很(hěn)长一段时间来充分观察公司的(de)发展，等到它们用(yòng)事实证明(míng)自己的成功和巨大的成(chéng)长潜(qián)力(lì)之后(hòu)，再买入也不迟(chí)。

　　基(jī)本面价(jià)值投资的优势之一在于可(kě)积累(lèi)性。具体来说，积累(lèi)体(tǐ)现在(zài)对基本(běn)面分析方法的(de)理解(jiě)和对具体(tǐ)行业和企业的洞察，所有这(zhè)些都(dōu)使投资者未来更(gèng)可能做(zuò)出对具(jù)体(tǐ)投(tóu)资标的(de)内在价值的准确判断。

　　如(rú)果只(zhǐ)是(shì)针对某一(yī)次投资，积累的重要性可能并不显著。但如(rú)果(guǒ)将投资贯穿一(yī)生(shēng)，并将(jiāng)长期复合回报作为(wèi)终级目标，可积累性(xìng)就是这一目标的最重要保障，选择(zé)一条(tiáo)可(kě)积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的(de)坡”并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的。我(wǒ)们(men)会参考全球产业升级的(de)经验，持续做深(shēn)入的(de)研究(jiū)积(jī)累，争(zhēng)取构建一(yī)个全面而(ér)尽量准确(què)的坐标系，希望(wàng)能正确评估企业的竞争力(lì)并跨行业选出好的公司。识(shí)别出好公司是如此重要，因为好公(gōng)司不是好股票的唯一(yī)情形就(jiù)是估值过高，在其他情(qíng)形下，好(hǎo)公(gōng)司都(dōu)会给投资者带来长期可观的回报。

　　研究(jiū)方面，阅读企业的定(dìng)期报告并对财务数据进(jìn)行系统整理(lǐ)和(hé)分析，是理解企业基本面的(de)核心手段之(zhī)一。在定期报告中，企业的所有经营(yíng)活动都(dōu)会(huì)反映(yìng)在(zài)财务数据中，定量(liàng)的(de)数据可以用来检(jiǎn)验(yàn)并修正调研中对企业形成的定性感知。如果能对一(yī)家公(gōng)司过去(qù)和(hé)当前的财(cái)务状况了如指掌，就更有(yǒu)可能正(zhèng)确评判(pàn)这家(jiā)公司的未来价值。罗杰斯(sī)曾说过，你要阅读一(yī)切。如果你对一家公司感兴趣，那(nà)就看(kàn)看它(tā)的(de)年报，你就(jiù)会超过(guò)华尔(ěr)街98％的人。如果(guǒ)你阅读了年报中的附注，你就(jiù)会超过(guò)华(huá)尔街(jiē)的所有人。

　　几乎任(rèn)何成功的公司都经历过短期(qī)的(de)经营业绩和股(gǔ)价的震荡，经历过市场先生态度的(de)冷暖，但它们成功的模(mó)式往(wǎng)往没有变(biàn)化，通过深入的研究并抓(zhuā)住这(zhè)些关键(jiàn)的因素，是能够(gòu)一路坚持下来的重要因素(sù)，也通常意味着长期(qī)可观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理刘格菘，其(qí)一举(jǔ)一(yī)动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广(guǎng)发双(shuāng)擎升级为(wèi)例，一季度末该基金保持较高仓位运作，该基金(jīn)股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季(jì)度(dù)末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本是高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘(sōng)在一季度持仓结构并没有进行大(dà)幅度调整。数据显示，广发双擎升级一季度末(mò)前五(wǔ)大(dà)重(zhòng)仓股分(fēn)别为晶澳科技、阳(yáng)光(guāng)电源、亿纬锂能、隆基绿能(néng)、圣邦股份，这些重仓股均(jūn)出现在该基金去年(nián)四季(jì)度(dù)末的(de)前十大(dà)重仓股之列。

　　刘格菘在季报(bào)中(zhōng)写道，2023年一(yī)季度，表现较好的(de)行业为新科(kē)技技术演绎预测中(zhōng)的(de)相(xiāng)关行业，例如计算机、传媒、通信。以(yǐ)光(guāng)伏(fú)、新(xīn)能(néng)源(yuán)、汽(qì)车等为代表的(de)高端制造(zào)业资产经历了(le)下(xià)跌(diē)。在海外金融风险担忧、经济衰退的初始预期、国际关系(xì)不(bù)确定的情(qíng)况下，叠加AIGC带来的(de)较热烈的应用(yòng)展(zhǎn)望，资(zī)金分流可(kě)能是高端制造业相对表现不理(lǐ)想的原(yuán)因之一。

　　广发双擎升级基(jī)金的持仓结构并没有进(jìn)行大(dà)幅度的调(diào)整，依(yī)然围绕已经建立全球比较优势的高端(duān)制造产业链(liàn)布(bù)局。从重仓持股来(lái)看，该(gāi)基(jī)金重点持仓的(de)光伏、储能、新能源车方(fāng)向。

　　和(hé)2022年四季度相(xiāng)比，刘格菘(sōng)一(yī)季度的重仓股(gǔ)变(biàn)化不大，仅晶科能源新进前十大重仓(cāng)股之列(liè)，而比亚(yà)迪退出(chū)了前十大重仓行列(liè)。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市场2023年二季(jì)度的表现持(chí)乐观(guān)的(de)态度(dù)，随(suí)着公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎(yì)展望转向扎实基(jī)本面(miàn)验证，预(yù)计更注重基本面和估值的(de)匹(pǐ)配度(dù)。对本基金重点持(chí)仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方(fāng)向(xiàng)保持(chí)相对乐(lè)观(guān)，投资(zī)中相信基本面(miàn)优(yōu)秀和增量价(jià)值(zhí)积(jī)累的公司。经过调整(zhěng)，行业估值水平(píng)已在历史(shǐ)低位，产业链的变化在市场定(dìng)价中未被(bèi)充分认知和体现。

　　就A股(gǔ)市场一季度的(de)阶段(duàn)特点来说，当前(qián)市场(chǎng)的参与资金方呈现复杂多样的趋势(shì)，收益预期的(de)时间维度预(yù)期也呈现(xiàn)分化(huà)，因此(cǐ)短期内市场在主题(tí)逻(luó)辑的演绎幅度、转换(huàn)速度都会可预见地加大。这对于投资人而言，在新信息的处理上提高(gāo)了难度，短期(qī)内基本面估(gū)值匹配的压力也会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人(rén100块钱值多少美元，100美元是几百元钱)生一样，

　　一生最重要的选(xuǎn)择(zé)也就是三、五次

　　作(zuò)为(wèi)市场上(shàng)较(jiào)为知名的均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓一季度(dù)如(rú)何调整投资组合(hé)，如(rú)何(hé)展望(wàng)未来市场投资(zī)机会，也非常受(shòu)到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基金中回顾一(yī)季度市场行(xíng)情(qíng)时表示，一季度中(zhōng)国(guó)经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情(qíng)，居民(mín)消费和企业投资的信心(xīn)恢(huī)复会有一(yī)个过程，因此短期持续加杠杆的动力不强，复(fù)苏力度相比市(shì)场乐观预期仍有一定差距。海(hǎi)外则维持(chí)滞涨格(gé)局，尽管3月以硅谷银(yín)行(xíng)为代表的欧美 金融(róng)风波暂时平息，但也让投资(zī)者(zhě)担心(xīn)这(zhè)是否只是当下复杂环(huán)境下各种危机的冰山一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克+的减产(chǎn)行为进一步增强了未来通胀的韧(rèn)性，也让美联储在(zài)货币(bì)政策(cè)调整(zhěng)决策时愈加进退两难(nán)。

　　亮(liàng)点不多的(de)经(jīng)济基本面(miàn)遇到无处安放的流(liú)动性，“AIGC（人工(gōng)智(zhì)能自动内容生成）”和部分国企相(xiāng)关(guān)板(bǎn)块(kuài)获得(dé)了边际(jì)资金的巨量涌入，机构短时间剧烈(liè)、集中的调仓行为，则进一步加(jiā)剧了市场结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石(shí)化等(děng)板块表现突出，而新能源、金(jīn)融地(dì)产等行业则录(lù)得负(fù)收益。

　　谈(tán)及一季度投资操作(zuò)时，陈皓(hào)称，由于(yú)尚未发掘到基(jī)本面(miàn)驱动(dòng)的投(tóu)资主线，本基金一(yī)季度操作不多(duō)，主要(yào)包(bāo)括行(xíng)业上(shàng)用医(yī)药替代了部分白酒仓位，个股上则逆向增(zēng)持了(le)一(yī)些由于(yú)短期基(jī)本(běn)面一(yī)般或者机构调仓导致股(gǔ)价下跌，但长期市值空间较大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重仓股变(biàn)化(huà)上(shàng)看，此前连续3个季度位列前五(wǔ)大重仓(cāng)股之(zhī)一的五粮液，在今年一季度退出该基金前十大(dà)重仓股，宝信(xìn)软件取代(dài)五粮(liáng)液，新进前五(wǔ)大重仓股。

　　作为(wèi)一季(jì)度唯(wéi)一一只(zhǐ)仍保留(liú)在前十大重仓股(gǔ)的贵州茅台也(yě)遭到陈皓(hào)减(jiǎn)持，对(duì)比上一个季度(dù)，陈皓在(zài)一季度减持了6.8万股贵州茅(máo)台，环比减持幅度(dù)接近30％，贵州茅(máo)台也从上一(yī)季度的(de)第二(èr)大重仓股退居第四大(dà)重仓股。

　　其(qí)他前(qián)十大重仓股中，主要(yào)供应北斗关(guān)键(jiàn)器件的(de)振芯科技、氟化工龙头中(zhōng)的巨化(huà)股份、特钢龙头中(zhōng)的抚顺特钢(gāng)，三只个股一季度新进前(qián)十大(dà)重仓股。

　　除了(le)五粮液之外，紫光国微、宁德时代(dài)也退出前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　陈皓(hào)在一季报(bào)也用相当大的篇幅谈了他对一季度(dù)热门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他(tā)称，对(duì)于(yú)火热的AI（人(rén)工智能）主题我们也进行了积极的研究，方向(xiàng)上非(fēi)常认同其(qí)很(hěn)可能是一次全新(xīn)的技(jì)术革(gé)命，将极(jí)大提(tí)升全社(shè)会(huì)的生产效率(lǜ)，但客观(guān)上我(wǒ)们当下的(de)研究认知(zhī)还不具备对相关标的的定价能(néng)力，尤其当(dāng)这些个(gè)股快(kuài)速上涨(zhǎng)后，也不太符(fú)合我们“以相(xiāng)对合理的(de)价格买(mǎi)入预期收益率更高的资(zī)产”这一投资(zī)理念，因(yīn)此会选择暂时(shí)“以静(jìng)制动”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投(tóu)资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一(yī)季(jì)报中还(hái)分享了自己最新的投资感悟(wù)，他表示，相比资本市场即期涨跌(diē)带(dài)来的(de)多巴胺，我(wǒ)们更(gèng)倾向(xiàng)于通过(guò)深入研(yán)究获得超额(é)认知、并最终映射到(dào)投资上来(lái)获得内啡肽(tài)。投资和人生一样，每天都可(kě)以做(zuò)选(xuǎn)择，但(dàn)终其一生(shēng)最(zuì)重(zhòng)要的其实也就是那三、五(wǔ)次，我(wǒ)们平时的(de)不断学(xué)习、反思、进化(huà)，努力(lì)追寻的正是(shì)在每一次(cì)关(guān)键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓(hào)认为，“一(yī)些积极因素正在(zài)酝酿或发酵，我(wǒ)们重启了与世界(jiè)的链接，中(zhōng)国在中东、南美等新(xīn)兴市场获得了更(gèng)多(duō)实质性认同(tóng)的声(shēng)音和举动；国内主要城市的一二手(shǒu)房销售持续恢(huī)复，部分行业已(yǐ)经进入库存周期(qī)的尾段，我们(men)可能(néng)真的只需要一点点(diǎn)信心，就能扭转困局，将经济带入正循环。一(yī)如当下的证券市场，我们(men)也衷心的希望(wàng)其能够(gòu)早日摆脱存量博弈(yì)的(de)困难模式，迎来投资人久违的甜(tián)蜜期(qī)。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优(yōu)质股票(piào)里寻(xún)找价值

　　去翻更多(duō)的“石(shí)头(tóu)”

　　富国基金(jīn)副总经理朱少醒一季(jì)度持仓(cāng)基本(běn)保持稳定，持仓依(yī)旧以(yǐ)消费、医疗、银行、券商(shāng)、新(xīn)能源(yuán)等板块(kuài)龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州茅台、五(wǔ)粮液依旧(jiù)位居(jū)富国天(tiān)惠基金前三大重仓股(gǔ)，金(jīn)域医学新(xīn)进前三(sān)大重仓股，这也(yě)是(shì)自2021年以来，金域医(yī)学首次进(jìn)入富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金域医(yī)学是一(yī)家以第(dì)三(sān)方医学检验及病理(lǐ)诊断(duàn)业务为核(hé)心(xīn)的(de)高科(kē)技服务企业，通(tōng)过不断积累的“大平台、大网(wǎng)络、大服务、大(dà)样本(běn)和大数据”等(děng)资源优势，为(wèi)全(quán)国各级医(yī)疗机构(gòu)提供领先(xiān)的医学诊断信息整(zhěng)合服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板(bǎn)块(kuài)中的(de)蓝(lán)晓科(kē)技也在一季(jì)度新(xīn)进富国天惠前十大(dà)重仓股，受益于生命科学(xué)业务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝(lán)晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股(gǔ)则(zé)在一(yī)季度退出富国天惠(huì)前十大(dà)重仓股。

　　朱少醒在一季报中回(huí)顾，一季度沪(hù)深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各种艰难挑战的(de)2022年后，一季度实(shí)体经济进入了复苏的阶段(duàn)。各(gè)项宏观经(jīng)济(jì)指(zhǐ)标在3月份有(yǒu)了(le)明显改善。货(huò)币政策保持(chí)宽松(sōng)，前几年实施的一些收缩性行业监管政策放(fàng)松管制的迹象确认(rèn)。投资者的风险偏好有微(wēi)弱的回(huí)升。

　　尽(jǐn)管目前数(shù)据上呈现(xiàn)的复(fù)苏力度还不(bù)是很(hěn)强，但我们应该看到是积极的因素(sù)正(zhèng)在发挥作用持续的进(jìn)程中。更要(yào)重(zhòng)视的是市(shì)场的整体估值(zhí)依然处于长周期(qī)中很有(yǒu)吸引力的位置(zhì)，当(dāng)下权益市场处在较好的风(fēng)险收益区间(jiān)。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的(de)时间(jiān)维度，我们相信(xìn)现(xiàn)在所面临的重(zhòng)重困(kùn)难(nán)终将找到解(jiě)决的出路。投资者当(dāng)前选择承受市场波动对应的预期回(huí)报水平的是相当(dāng)合适的。未来我(wǒ)们依然会致力(lì)于在优质股票里寻找价值，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我(wǒ)们并(bìng)不具备精确预测市场(chǎng)短期趋势的可靠能力(lì)，而把精(jīng)力集中在耐(nài)心收集具有远(yuǎn)大前景的优秀公司(sī)，等待公司自(zì)身(shēn)创(chuàng)造价值(zhí)的实(shí)现(xiàn)和(hé)市场情绪在未来某个(gè)时点的周(zhōu)期(qī)性回归。个股选(xuǎn)择层面，本基金(jīn)偏(piān)好(hǎo)投资于(yú)具有良好(hǎo)“企业基因”，公司治(zhì)理结(jié)构完善、管理(lǐ)层优秀的企业。我们认为此类企(qǐ)业，有(yǒu)更大的概率能在未来为投资者创造(zào)价值。分享企业自身增长(zhǎng)带来的资本市场收益是成长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守大(dà)消费

　　作为业内知名的主(zhǔ)投大(dà)消费板块的基金经理(lǐ)，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何(hé)调仓换股，他又是如何看待未来市场，也值得投资(zī)者(zhě)关注。

　　最新披露(lù)的2023年一(yī)季(jì)报(bào)显示(shì)，刘彦春整体(tǐ)持(chí)仓的仓位和(hé)行业板块变化不大。他(tā)在景(jǐng)顺长城鼎(dǐng)益(yì)基金季(jì)报写道，一季度组合仓位(wèi)和行业配置没有大的变化，仍然坚持自下(xià)而(ér)上精(jīng)选个股(gǔ)而(ér)非择(zé)时的投资(zī)风(fēng)格，保(bǎo)持合同约定较(jiào)高仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作。

　　从(cóng)景顺长城(chéng)鼎益(yì)季(jì)报来看，前三(sān)大(dà)重仓股(gǔ)仍为白(bái)酒(jiǔ)龙头股，贵(guì)州茅台(tái)、泸州老窖、五粮液。此外(wài)，古(gǔ)井(jǐng)贡(gòng)酒、山西(xī)汾(fén)酒(jiǔ)也继续在其前十大(dà)重仓股之中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中免加仓力度最大(dà)，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底(dǐ)持仓，美(měi)的(de)集团新(xīn)进前十(shí)大重仓股之列，而晨(chén)光股(gǔ)份退出前(qián)十大重仓股。

　　谈及(jí)后市(shì)表示，刘(liú)彦(yàn)春表示，一季度(dù)，我国经济温和复苏。海外(wài)通(tōng)胀(zhàng)预(yù)期变(biàn)化对国(guó)内资本市场造成较(jiào)大扰动。美国失业率(lǜ)水(shuǐ)平再创(chuàng)新低，意味着(zhe)高(gāo)利率环境大概率持续更长时间。气球事(shì)件导(dǎo)致中美关系再度(dù)紧(jǐn)张。国内(nèi)强刺激预期(qī)落空，叠(dié)加(jiā)海(hǎi)外风(fēng)险事(shì)件，股票(piào)市场(chǎng)开(kāi)始偏离复(fù)苏主线，博弈(yì)气(qì)氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国紧缩后(hòu)通胀下行仍(réng)将是今年(nián)主要(yào)宏观背景。经(jīng)济运(yùn)行正常(cháng)化需(xū)要一个过程，特别是居民(mín)和(hé)中小(xiǎo)企业，需要时间修复(fù)资产负债(zhài)表、修(xiū)复信心。随着经(jīng)济逐步正(zhèng)常化，居民消费信(xìn)心回升、超额储(chǔ)蓄下降是必然(rán)事件，消费今年大(dà)概率超(chāo)预期(qī)回升。就近期公布的社融和地产数据分析，二季度A股盈利增(zēng)速有(yǒu)望(wàng)进入上(shàng)行周期(qī)。

　　海外银(yín)行暴雷(léi)反(fǎn)映出加息过(guò)快带来的金融风(fēng)险(xiǎn)，本(běn)身会加(jiā)大(dà)紧缩(suō)效应，联储紧缩速(sù)度(dù)和(hé)幅度向下修正。紧缩带来的金融(róng)风险(xiǎn)更多(duō)是流(liú)动性问题，底层(céng)资产问题不大，海(hǎi)外央行及时救助可以(yǐ)避免(miǎn)风险蔓延(yán)。至少现(xiàn)阶段我们认为(wèi)出(chū)现金融危机的风险不大。欧美等发达国家(jiā)通胀和金融风(fēng)险并存，处理难度较大，这也意味着全(quán)球无风险收益率在相对顶(dǐng)部位置，国家之家沟通对(duì)话(huà)、加强合作的可能性也(yě)在加大。

　　全球(qiú)经济正在(zài)重回正轨的路(lù)上。除了继(jì)续关(guān)注(zhù)整个经济体发展状(zhuàng)况之外，我们可以将目光(guāng)更多放在微(wēi)观企业层面。可以看到很多公司在(zài)过(guò)去(qù)几年始终做正确的事，经(jīng)营(yíng)效率提升(shēng)，逆(nì)境中(zhōng)变得更加优(yōu)秀、更(gèng)加(jiā)强大。不必总(zǒng)是关注宏观数据，多看看微(wēi)观企(qǐ)业变化(huà)可以让内心(xīn)更加平静。我们(men)对全年(nián)股票市场有(yǒu)信心，未来将(jiāng)继(jì)续保持合同(tóng)约定较高仓位运作，更(gèng)多在顺(shùn)周期行业中寻找投资机(jī)会。期(qī)待为持有(yǒu)人创造良(liáng)好收益(yì)。

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