四大国有银(yín)行的集体降息惊(jīng)动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月(yuè)15日（下周一(yī)）起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大(dà)国有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)下调幅(fú)度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业(yè)已有三(sān)波存款(kuǎn)利率下(xià)调，此前(qián)两(liǎng)次(cì)分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家(jiā)中(zhōng)小银(yín)行（含农(nóng)村(cūn)信用(yòng)合作联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此次下调(diào)通(tōng)知和(hé)协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是(shì)否等同(tóng)于(yú)经济增速放缓的信号(hào)？市场(chǎng)上关于企(qǐ)业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多(duō)方(fāng)观点(diǎn)认为，本(běn)次存款(kuǎn)利率新规主(zhǔ)要(yào)基于三重考量。一是(shì)符合推(tuī)进利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二(èr)是对(duì)银(yín)行而言，存款利率下调有(yǒu)助于减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的(de)无序竞(jìng)争(zhēng)，降低银(yín)行负债成本；三是(shì)促进(jìn)投资、消费(fèi)，本(běn)次降息也被(bèi)看作(zuò)是促进宏观经(jīng)济(jì)复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要(yào)看(kàn)到(dào)的是，本次(cì)调降中协定(dìng)存款更多是(shì)对公业务(wù)，通知存款则集(jí)中于(yú)短期存款，都是针对特定存取需求(qiú)的客(kè)户(hù)，面向范围有限(xiàn)。据民(mín)生(shēng)证券(quàn)宏观团队(duì)测(cè)算，通知存款和协定存(cún)款在(zài)银行存(cún)款中占比不高，以四大行的单(dān)位通(tōng)知存款为(wèi)例(lì)，常年只(zhǐ)占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显(xiǎn)示，协定存款等规模(mó)预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协定存(cún)款利率？当兵多久回家一次 嫁给当兵12年的人好吗ong>

　　中国人民银行行长易纲在近期公(gōng)开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体(tǐ)保(bǎo)持(chí)在(zài)略低于潜在(zài)经济增速(sù)这一(yī)“黄金法则”水平(píng)上，与潜(qián)在经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复(fù)苏的关键(jiàn)时(shí)点上，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出(chū)于推进利率(lǜ)市场化改革深化(huà)大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制建立了存款利率市场化调(diào)整(zhěng)机制，随(suí)后，国有(yǒu)大行同(tóng)年9月下调(diào)存款利率(lǜ)，中小(xiǎo)银行陆续跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率定价自(zì)律机制(zhì)发布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在(zài)相关(guān)指(zhǐ)标(biāo)中(zhōng)引入了(le)存款定价惩(chéng)罚措施。随(suí)之而(ér)来(lái)的是，此(cǐ)前4月部分(fēn)中(zhōng)小银(yín)行(xíng)、农(nóng)商(shāng)行存款利(lì)率下调(diào)，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是在利率市场化(huà)改革推进(jìn)背景下，银行出于自身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的必要性来看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本(běn)次调整更多仍(réng)是延续去年(nián)9月这一轮存款利率下调(diào)，并且(qiě)完成(chéng)存款利率调整的(de)闭环，改善银行利润空间(jiān)。存(cún)款利率机制(zhì)创设以来(lái)，两(liǎng)轮利率调降都集中在活期(qī)和定期存(cún)款，实际上(shàng)忽略了这些(xiē)介于活期和定(dìng)期存款之(zhī)间的存(cún)款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协(xié)定存款利率，保证(zhèng)存款利率下调的有效性。此外，数据(jù)显(xiǎn)示，国有银行一季度净(jìng)息差水平均创历(lì)史(shǐ)新低，当下调利(lì)率(lǜ)有(yǒu)助于降低银行负债成本，推(tuī)动银行投放信贷的积(jī)极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利(lì)率市(shì)场化(huà)改(gǎi)革及银行(xíng)净息差(chà)压力增大外，某大型银(yín)行(xíng)金融市(shì)场研究员还关(guān)注到的是国内存(cún)款(kuǎn)市场(chǎng)的供需变化——近(jìn)年(nián)来(lái)国内经济受多重因(yīn)素(sù)冲(chōng)击，居(jū)民消费(fèi)场景(jǐng)受制约，预防性(xìng)储蓄有所(suǒ)增加及风险偏(piān)好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银(yín)行根据市场供需变化，综(zōng)合指(zhǐ)数经营(yíng)情况，灵活调节(jié)存款利(lì)率，只(zhǐ)是不同银行(xíng)在调整节奏、时机方(fāng)面存(cún)在(zài)差异。

　　关注(zhù)二：本次(cì)存款利(lì)率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政治局会议强调(diào)，要有效防(fáng)范化(huà)解重点领域风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工(gōng)作。一锤定(dìng)音(yīn)之下，本次调降(jiàng)利率也被认为维(wéi)护金融稳定(dìng)的一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪(nǎ)些(xiē)方(fāng)面(miàn)？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要释(shì)放了(le)两(liǎng)大(dà)信号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次下调将引导银行的(de)对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银(yín)行(xíng)息差、盈利将合理修复(fù)，有利(lì)于增强(qiáng)银行内(nèi)生(shēng)资本补充能(néng)力当兵多久回家一次 嫁给当兵12年的人好吗；二是减(jiǎn)少(shǎo)企业及居民的(de)短(duǎn)期存款(kuǎn)意(yì)愿、促进企(qǐ)业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席(xí)经(jīng)济(jì)学(xué)家(jiā)罗志恒的(de)观点(diǎn)是，调降协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是(shì)规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本(běn)。当前(qián)银行(xíng)净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善(shàn)银行盈(yíng)利、补充(chōng)净(jìng)资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银(yín)行负债(zhài)端成(chéng)本下降，也为资产端的贷款利(lì)率(lǜ)下调、降(jiàng)低实体经济融资成本进一步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席(xí)分(fēn)析师董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既(jì)有助于缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋(qū)势(shì)，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞(gǎo)大(dà)水漫灌”、“盘活存(cún)量(liàng)资(zī)金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队同样提到，新规对(duì)于规范协定存款定(dìng)价秩序作用(yòng)较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等(děng)规模(mó)20-30万(wàn)亿，占总存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低(dī)银行总(zǒng)存(cún)款付(fù)息(xī)率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于(yú)股债(zhài)市场的影(yǐng)响方面，民生证券宏(hóng)观团队(duì)表示，现(xiàn)实中，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助(zhù)于压(yā)低(dī)全(quán)社会利(lì)率水平，利好债券；同时(shí)股(gǔ)票市场中，对流(liú)动(dòng)性敏感的股票也(yě)将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示(shì)，在当(dāng)前整个(gè)经(jīng)济复苏的(de)大背景(jǐng)下，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃消费是一(yī)个重要(yào)的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对促销费无疑有(yǒu)一定的(de)引导作(zuò)用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行(xíng)报告(gào)以及2023年一季度货政例会均表明(míng)，当前货币政策(cè)基(jī)调未变，“精准有力(lì)”仍是第(dì)一要求，而(ér)在此(cǐ)基础(chǔ)上也强调(diào)“着(zhe)力支持扩大内需(xū)，为实体经济(jì)提供更有力(lì)支持(chí)”。从本次降(jiàng)息(xī)释放的信号来看，是否意味着货币(bì)政策进一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法是(shì)，货币政策充裕延续，但(dàn)解读(dú)为(wèi)边(biān)际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意味着当前长端利(lì)率仍有下行空间，但(dàn)这一调降是(shì)针对(duì)银行协定存款及(jí)通知存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌(pái)存款利(lì)率(lǜ)，存款利率下调并不等于政策利率就必(bì)须进行(xíng)对等下调，市场不应视为(wèi)降息的确定性(xìng)信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下(xià)，也有多方(fāng)观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到(dào)，当(dāng)前经济修(xiū)复内生动(dòng)力依(yī)然(rán)不强，外需压力(lì)没有完(wán)全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济修复(fù)带来支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的(de)观点也(yě)不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价(jià)格战激(jī)烈(liè)，贷(dài)款利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差(chà)压力(lì)增大，控制(zhì)存款成(chéng)本(běn)成为(wèi)当务之急。中小银行(xíng)或有动力主动跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上(shàng)述大型银行金融市场研究(jiū)员认为，需要看到的(de)是(shì)，目前(qián)经济处于修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍(réng)需要适度(dù)货币(bì)环境(jìng)支持，同时，国内(nèi)经济复苏不(bù)平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年货币政(zhèng)策不会出现急转弯，延续(xù)稳(wěn)健货(huò)币政策(cè)基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场流动性合理(lǐ)充(chōng)裕情况下，更加倚重结(jié)构(gòu)性工(gōng)具(jù)，加大(dà)实体经济薄(báo)弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提(tí)升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的(de)钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担(dān)心，降息一(yī)方面有利于刺激消费以及(jí)缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方(fāng)面(miàn)老百姓、企业手里的存款收益缩水了(le)。在(zài)评价双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘(lí)清通(tōng)知(zhī)存(cún)款及协定(dìng)存款(kuǎn)两个概念的定(dìng)义(yì)。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期存款之间，利率高于活期存款，但(dàn)比定期存(cún)款存取灵活，两(liǎng)者的共(gòng)同优点是，在保(bǎo)持(chí)资金灵活(huó)使用(yòng)的同(tóng)时(shí)，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期(qī)存款的一种，主(zhǔ)要有1天(tiān)和(hé)7天两个期限，支取时需(xū)提前1天或7天(tiān)通(tōng)知银行，即可按实(shí)际存期及支取日相应币种档次利率计付利息，个人和(hé)企业均(jūn)可以办理。当前1天(tiān)和(hé)7天期通知(zhī)存款的(de)基准利率(lǜ)分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企事业单位在银行开立一个具有结算和协(xié)定存款双重功能的(de)协定(dìng)存款账(zhàng)户(hù)，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账户中超(chāo)过(guò)该额度(dù)的部分按协定存款利(lì)率单(dān)独计息(xī)的一(yī)种(zhǒng)存款方式。协(xié)定存款性质(zhì)介于活期和定期存款之间，只面(miàn)向企业(yè)办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基(jī)准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属于(yú)对(duì)公业务，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有个人(rén)业务，但都有(yǒu)一定(dìng)的存款门槛。基(jī)于此，粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学家罗志恒(héng)提出的(de)观点是，总体来看，协定存款和(hé)通知存(cún)款基本上以对公活(huó)期(qī)存款为主，对一(yī)般老百姓(xìng)的影响不(bù)大。对于企业来(lái)说，会有一定(dìng)的利息损失，但若存(cún)贷款利率都(dōu)能(néng)有所下调，也(yě)有助于(yú)刺激企业投资(zī)并降低融(róng)资成(chéng)本(běn)。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新(xīn)数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企(qǐ)业存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一(yī)步(bù)来看(kàn)，存款利率调降是否会刺激超额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰君(jūn)安董琦表示(shì)，这一(yī)传导过程并非(fēi)一蹴而(ér)就，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制造(zào)业产生循环，带动收(shōu)入预期改善(shàn)，最终才会带动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基(jī)金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情(qíng)以来，企(qǐ)业及居民形(xíng)成了一定规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民(mín)的储蓄意愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加大(dà)投资、居(jū)民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升(shēng)，企(qǐ)业、居民对后续的收入信心才会回升(shēng)，进(jìn)而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成(chéng)增厚企业(yè)、居民收入的良(liáng)性循(xún)环。”李湛(zhàn)表示。