银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第(dì)一(yī)共和银行盘中跌幅一(yī)度扩大(dà)至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共(gòng)和银行已(yǐ)在为其(qí)部(bù)分业(yè)务寻(xún)找买家，但潜在的收购方担(dān)心(xīn)承担(dān)过多风(fēng)险。目前(qián)可能的(de)解决方(fāng)案是，向近期曾为第一共(gòng)和银(yín)行注(zhù)资300亿美元的(de)大型银行寻求(qiú)帮(bāng)助，或者由美(měi)国联(lián)邦(bāng)存(cún)款保险公司接管该银行，并为所(suǒ)有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白(bái)宫(gōng)或美国财政部无(wú)意干预该(gāi)银行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行(xíng)能否(fǒu)在未来的日子继续经(jīng)营下(xià)去(qù)，也不(bù)知道联邦存(cún)款保险公司是否会对此家银行发(fā)表“破(pò)产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是(shì)联邦(bāng)存款保险公(gōng)司的(de)接管）目前正变得越来(lái)越有可能(néng)，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报告(gào)显(xiǎn)示美国上周原油(yóu)库存(cún)降幅大(dà)于预期(qī)，由于(yú)市场消(xiāo)化(huà)了疲(pí)弱(ruò)的美(měi)国经济数据，对美国(guó)经济衰(shuāi)退(tuì)的担忧增加，油价周三延续(xù)前一交易日(rì)的跌势，目(mù)前已经抹(mǒ)去(qù)了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减产(chǎn)以来的全(quán)部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创历史新(xīn)低，最新报道称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评(píng)级，将(jiāng)限制第(dì)一(yī)共和(hé)银行从美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险(xiǎn)不断，让美联(lián)储5月的加息路(lù)径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高企(qǐ)的通胀，一(yī)边是银(yín)行(xíng)系统危机以及由此扩(kuò)大的经济衰(shuāi)退阴霾，美(měi)联(lián)储会(huì)如何(hé)选(xuǎn)择(zé)，无疑(yí)是市场最引人(rén)瞩目的(de)焦点。

　　在(zài)广州(zhōu)金控期货研究所(suǒ)副(fù)总经(jīng)理程小勇看来，对于美联储货币(bì)政策，大(dà)概率(lǜ)还是维持加(jiā)息的大方向，只不过加息力度会维持(chí)25个基点，不会(huì)像去年那(nà)样以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到(dào)美(měi)国通(tōng)胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增(zēng)速依(yī)旧处于历(lì)史高位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高(gāo)利率和美国银行业危机引(yǐn)发了经济减(jiǎn)速，但(dàn)是据我们测算当前美国(guó)私人部(bù)门资产负债表受冲击的(de)影响大约(yuē)将在三(sān)、四季(jì)度出现，短期经(jīng)济减(jiǎn)速不至(zhì)于引发美联储(chǔ)货(huò)币政策(cè)转向(xiàng)。从历史上美联储加息的(de)经验来看，高通胀下(xià)的美联(lián)储加息并不会因经济减速而(ér)转向。此(cǐ)外，美(měi)国地区银行担忧引(yǐn)发(fā)银行(xíng)股大跌(diē)，但由(yóu)于当前美国商业(yè)银(yín)行(xíng)危机(jī)主要是资(zī)产负责(zé)错配(pèi)，并非如2007年(nián)次贷危机时那样(yàng)的产品层层(céng)嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场(chǎng)系统(tǒng)性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成(chéng)期(qī)货研究院(yuàn)首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同样(yàng)认为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险的可能(néng)性是较小的，基于此，美联(lián)储(chǔ)也不会轻(qīng)易(yì)改变(biàn)“显著(zhù)控制通胀”的目(mù)标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应(yīng)对危(wēi)机的速度和(hé)积极性(xìng)非常(cháng)高(gāo)，在这种形(xíng)式下，去(qù)押注系统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)发生概率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即(jí)便到了市场认为(wèi)有一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失控(kòng)的风险，如金(jīn)融机构或者非金(jīn)融企业大面(miàn)积的(de)‘爆雷’，否则在这个(gè)通(tōng)胀水平预测下(xià)，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀将从几(jǐ)十年来的最高水平进一(yī)步回落多少这一争论，全球知名机(jī)构的基金经理(lǐ)们也(yě)开始产生分歧。其中(zhōng)，一(yī)方是安联(lián)环(huán)球投资和西部信托等公(gōng)司认为，美(měi)联储和其他央(yāng)行将在(zài)加息方(fāng)面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的(de)目标可能(néng)会让经济陷(xiàn)入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公(gōng)司(sī)则质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储(chǔ)和其(鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙qí)他(tā)央(yāng)行的政(zhèng)策制定者是(shì)否真的愿意冒让(ràng)数(shù)百万人失业的风(fēng)险，换句话说(shuō)，央行们最终(zhōng)可(kě)能不得不做出妥(tuǒ)协，容(róng)忍(rěn)高于目标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消费者信心指(zhǐ)数降至(zhì)了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示(shì)，从(cóng)美(měi)国(guó)居民消费来看，高利率和银行业信(xìn)贷(dài)收(shōu)紧导致消费者信心(xīn)指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件(jiàn)，说明未来美国(guó)经济继续减速也是大概率事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持正增长，使得(dé)市场(chǎng)避险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不(bù)至于出发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹(dàn)也可(kě)以验证这一点。不(bù)过，随着美国居民利息支出占可支配收入的比(bǐ)例越来(lái)越(yuè)高，未来并不(bù)排(pái)除(chú)由于经(jīng)济严(yán)重减速加快导(dǎo)致大规模恐(kǒng)慌再(zài)现(xiàn)的情况出(chū)现。

　　“消费者(zhě)信心(xīn)的下降和最近的美国居(jū)民部(bù)门信(xìn)用卡违约率上升是(shì)相匹(pǐ)配(pèi)的，在高通胀高利率经济(jì)下行的环境下(xià)，居民部(bù)门(mén)的资产(chǎn)负债(zhài)表和收入状况边际(jì)上(shàng)会有(yǒu)恶化也是情理之中；但美国居民(mín)部门(mén)已经经过了十年(nián)的(de)去杠杆，本身资产负债处于一个相(xiāng)对健康的状况，这也是为何即便消费信(xìn)心在恶化，即便银行利(lì)率在飙(biāo)升，美国居民部门的(de)消(xiāo)费(fèi)贷款(kuǎn)仍然在继续(xù)扩张，这显示着美国居民部门的需求(qiú)仍然十(shí)分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭(xù)初看来，当前市场避险情(qíng)绪的催化(huà)有两方面的背景(jǐng)，一是按照历(lì)史经(jīng)验看，海外加息(xī)结束到降息(xī)之间(jiān)就是一个容(róng)易出风险(xiǎn)的时间段；二是(shì)能(néng)够激(jī)发(fā)风(fēng)险偏好的中国这边的复(fù)苏(sū)环比高(gāo)点已经(jīng)看到(dào)，同比(bǐ)高点接近看到，在中国没有更多(duō)刺(cì)激政策的情况下，市场对(duì)全球经济的(de)预(yù)期想(xiǎng)要进一步边际改善(shàn)是比较(jiào)困难(nán)的。

　　“在这(zhè)样的(de)背景下，近日A股的主线题材(cái)下跌(diē)与海外银行业危机共(gòng)振成为了一(yī)个(gè)激发(fā)避(bì)险(xiǎn)情绪升(shēng)级(jí)的导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭初认为(wèi)，今年大的宏观周期和前(qián)几年有所不同(tóng)，国内(nèi)和海(hǎi)外出现明显的周期背离，且海(hǎi)外的政策部(bù)门应对危机的(de)速度又很快，所以不(bù)至于出(chū)现单边的(de)持续性共振，这就(jiù)导致各类风险(xiǎn)资产难以出现大幅度的流畅(chàng)单(dān)边行情，比较合(hé)适的操作思(sī)路应该是“在下跌(diē)时不(bù)过分恐慌、在上涨时也不(bù)过(guò)分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱(ruò) 有色金(jīn)属全(quán)线下行

　　在宏观环(huán)境(jìng)偏(piān)弱的影(yǐng)响下，昨日的(de)有色(sè)金属板块全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡主力合(hé)约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究(jiū)总监(jiān)展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有两个利空(kōng)背景和一(yī)个触发(fā)因素，一是(shì)临近(jìn)美联储5月份议息会议，加息25个基点的概率升(shēng)至(zhì)高(gāo)位，市场表现出(chū)谨慎(shèn)情绪(xù)；二是面临国内五(wǔ)一(yī)假期，资金提前流(liú)出规避(bì)不确定性风险(xiǎn)；三是(shì)前一(yī)晚欧美银行季(jì)报(bào)再爆利空(kōng)，引发市(shì)场对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股(gǔ)大幅下(xià)挫，美元指数快速回升，成为有色(sè)板(bǎn)块(kuài)全面下(xià)行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场(chǎng)一直在衰(shuāi)退论和(hé)加息预期之间(jiān)摇摆(bǎi)不定。一方面对银(yín)行业和全球经济(jì)前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得加息预(yù)期降低。加息预期降低后又不得不面对高企的通胀数(shù)据，美联储喊话加息(xī)不应停止，市场又继续预(yù)测衰退，周(zhōu)而复(fù)始。”国海良时(shí)期货有色金属分析师何燕艳表示，此外(wài)，国内(nèi)面临五一假期，之前看多需求(qiú)修复(fù)的情绪慢慢平复(fù)，也使得价格(gé)下跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来看，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大部分品种(zhǒng)还(hái)在区间运行(xíng)，除了锌(xīn)的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏(péng)表(biǎo)示，二季(jì)度(dù)是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开局(jú)延续了需求的强(qiáng)预期，有色一度出(chū)现(xiàn)触底(dǐ)反弹(dàn)和(hé)冲高预期，但随(suí)着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是(shì)精炼(liàn)铜及再生铜(tóng)制杆(gān)、铝(lǚ)材加工(gōng)和镀锌(xīn)板等行(xíng)业(yè)样本企业(yè)开工率却出现接连(lián)下(xià)降，社会(huì)库存虽然持(chí)续去化，但速度较(jiào)3月份明显放缓(huǎn)；二是(shì)部分下(xià)游加(jiā)工企(qǐ)业订单难以为继(jì)，且产成(chéng)品库存较往年出(chū)现小幅累积，这也就意味着之前的(de)“强预期(qī)”出现“弱兑(duì)现”的(de)情况，或者说3月份的高开工透支了部(bù)分旺(wàng)季的需(xū)求。

　　“对铜价来(lái)说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的(de)宏观(guān)环境并不支持价格高走(zǒu)，同时国内(nèi)劳动节假期即将到来，资(zī)金从(cóng)有色市场流(liú)出(chū)规(guī)避不确(què)定性风险(xiǎn)，价格出现回调(diào)并不(bù)意(yì)外，昨日有色价(jià)格快速(sù)回落也是(shì)近段时间对利空因素的集(jí)中体现，节前(qián)宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏(péng)表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求不会大(dà)幅(fú)走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库(kù)过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数(shù)据来(lái)看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋(w鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙ū)竣工面积19422万平方(fāng)米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应在(zài)下游开工率(lǜ)上最近几周出现了(le)高位停滞，没有进一步的增(zēng)长，可能和旺季慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也(yě)不大，但(dàn)也没能有力(lì)提(tí)振需(xū)求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一(yī)旦大跌(diē)到目前的状态，现货上面买盘(pán)又(yòu)会出现，错综复(fù)杂之下走势也表现(xiàn)的偏(piān)振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预(yù)期过于一致，主流(liú)观(guān)点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过(guò)去，但(dàn)今年可(kě)能不会降(jiàng)息(xī)。我们要警惕这种市场(chǎng)过于一致的情况。因为美(měi)通胀高位持续，美联(lián)储的结果导向(xiàng)很可能使得加息时间或者幅度(dù)超预期，这样市场就会有超预期(qī)的(de)下跌。最(zuì)主要的(de)是，有色(sè)板块多(duō)数品种(zhǒng)供应增加总体比较确定(dìng)的，需求跟(gēn)不(bù)上供(gōng)应的增速(sù)，整(zhěng)个周期是(shì)向下而不是向上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中线(xiàn)偏空思(sī)路，投资者可以用(yòng)振(zhèn)荡的策略去(qù)操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期，更多的是反映市场对未来一(yī)个季(jì)度、半年(nián)度甚至更长时间的需求预(yù)期，展大鹏(péng)认为，其对有色板块(kuài)的短期(qī)或短线影响并(bìng)不显著，短期可关(guān)注供(gōng)求现状(zhuàng)与价格趋势的关系(xì)以及可能突发的风险事件上(shàng)。“对有色而言，投(tóu)资者更(gèng)多担心的是在多(duō)空分歧的(de)位置和时(shí)间(jiān)节点突发(fā)未知的(de)风险事件(jiàn)，从而放大了价格(gé)短(duǎn)线(xiàn)的波动性(xìng)，带来(lái)持仓管理的压力。”他说。

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