上市公司退市在(zài)A股早(zǎo)已不稀奇，但(dàn)连(lián)带(dài)着(zhe)可(kě)转债一(yī)起退市却(què)是个(gè)新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因(yīn)股价连(lián)续20个交易日低(dī)于(yú)1元，触及退市(shì)指标(biāo)，公(gōng)司股(gǔ)票(piào)及其可(kě)转债(zhà200mm是多少米，2000mm是多少米i)被(bèi)终止上市，搜(sōu)特转债或成为首只(zhǐ)因正股退市(shì)而强制退市(shì)的(de)可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标(biāo)被终止上市，其可转债已进入退市(shì)整理期，引发投资者对可转(zhuǎn)债(zhài)信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具(jù)债券和(hé)股票双(shuāng)重(zhòng)属性，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎(yíng)。一个广为流传的说法是(shì)，可转(zhuǎn)债“下有(yǒu)保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可守”，几乎(hū)稳(wěn)赚不赔。在可(kě)转(zhuǎn)债30多(duō)年(nián)发展中，此前一(yī)直(zhí)未出现因正(zhèng)股退市而退市的(de)情况，也未(wèi)发(fā)生过实(shí)质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零违约历史(shǐ)或将(jiāng)被打破，可转(zhuǎn)债信(xìn)用(yòng)风险浮出水面。虽说可转债退市后(hòu)，依然可以执行赎(shú)回和回售等条款(kuǎn)，但由(yóu)于(yú)大多数上市公司是因经营不善导致退市(shì)，财务状况并(bìng)不(bù)乐观，资不抵债(zhài)、拿不出(chū)钱进行赎(shú)回的可能性较大。而如果启动破产重整，公司发行的可(kě)转债划归为普通债(zhài)权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑(duì)付亦存在很大(dà)不(bù)确定性。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)退(tuì)市(shì)，投资(zī)者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事(shì)实上，可转债(zhài)退市并非完全出乎意料，早已(yǐ)在(zài)相(xiāng)关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规(guī)则，上(shàng)市公司股票被终(zhōng)止上(shàng)市(shì)的，其发(fā)行的可转债及其他衍(yǎn)生品种应当终止上市。过去(qù)A股退市(shì)难、退市少，成(chéng)就了可转债30多(duō)年零退(tuì)市、零违(wéi)约的“神话”。随着全面注册制改革的持(chí)续推进，市(shì)场优胜劣汰(tài)加快，常态化退市(shì)机制正在形成，以(yǐ)上市股为锚的可(kě)转债也跟(gēn)着(zhe)出清，违约风险随之上升。退(tuì)市，或将成为(wèi)可转债(zhài)市场(chǎng)新常(cháng)态。

　　市场在发(fā)展，生(shēng)态(tài)在改(gǎi)变(biàn)，投(tóu)资(zī)者没200mm是多少米，2000mm是多少米有理由一成不变，是时(shí)候(hòu)重塑对可转债的认知了。投(tóu)资者要改变“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会优(yōu)择(zé)品种(zhǒng)，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股基本(běn)面、成长性、估值水平以(yǐ)及发债(zhài)公司偿债能力等，防范债(zhài)券退市、违约风险；在取舍标的(de)时(shí)，应(yīng)远离正股业(yè)绩表现不佳、估值较低、退市(shì)风险(xiǎn)较高(gāo)的标的，而选择正股经(jīng)营效益良(liáng)好、估值(zhí)合理(lǐ)且(qiě)随(suí)市场下跌估值出(chū)现(xiàn)压(yā)缩的标的。并密切关(guān)注可(kě)转债市场(chǎng)风格(gé)变化(huà)，及(jí)时调整配置比例和结(jié)构(gòu)，学(xué)会在市场波动(dòng)中(zhōng)“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变(biàn)化。目(mù)前(qián)关于可转(zhuǎn)债的退(tuì)市(shì)处(chù)理还(hái)有不少空白和盲(máng)点，监管部门应(yīng)尽快(kuài)打齐补丁，给予市场(chǎng)明确预期。比(bǐ)如，可进一步明确可(kě)转债在退市后是否(fǒu)仍存在(zài)交易可(kě)能、是否还拥有转股功能等。同时(shí)，应加(jiā)强(qiáng)对可转债的风险防(fáng)控，强(qiáng)化发行前的信用评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高担(dān)保(bǎo)资产(chǎn)与回售条款等(děng)相(xiāng)关要(yào)求，适当提(tí)升准入门(mén)槛，以更好保护投资者利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟(gēn)风买入(rù)”的简单套路行(xíng)不通了，一些规则制度上(shàng)的短板(bǎn)不(bù)能视而不(bù)见(jiàn)了(le)。各(gè)市(shì)场参与(yǔ)主(zhǔ)体还需顺时(shí)应势，调(diào)整(zhěng)包括(kuò)可转(zhuǎn)债在内的投资方法，完善配套制(zhì)度，提升风险意识，共促A股市场健(jiàn)康稳定发展(zhǎn)。

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