调油逻辑提振成本价格，从而能(néng)够推升芳烃价格(gé)，去年二季(jì)度芳(fāng)烃(tīng)市场(chǎng)的热度之高(gāo)也正(zhèng)是由(yóu)这个逻(luó)辑主导。然(rán)而，今年与(yǔ)去(qù)年的步调明显不一(yī)。期(qī)货日报(bào)记(jì)者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货(huò)盘面已连续出(chū)现(xiàn)了9连跌，从走势上来看，两品种的表现远超市场预(yù)期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合(hé)约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原因(yīn)在于两方面，一方面(miàn)由(yóu)于近期原油大跌，另一方面近期成品油(yóu)裂(liè)差下跌。”一德期(qī)货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及(jí)美国的加息(xī)预(yù)期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没(méi)有落地(dì)，原油近期回补前期缺口后继(jì)续下(xià)行，对于化工特别是(shì)与之相关性相对(duì)较(jiào)强的PTA形(xíng)成成本塌(tā)陷(xiàn)。成(chéng)品油裂(liè)差方面(miàn)，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美(měi)国汽(qì)油库存(cún)在4月份去库速率减缓，使得市场(chǎng)对于美国调油需求的预期边(biān)际弱化，对(duì)于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了(le)解(jiě)到，美国夏油(yóu)对于辛烷(wán)值(zhí)的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同期(qī)相比(bǐ)，今年芳烃市场(chǎng)走势相(x什么是艾里斯ABC理论 艾里斯abc理论提出的时间iāng)对偏(piān)弱，且去年(nián)调油逻辑(jí)发(fā)生的时间(jiān)在5月发酵、6月初达(dá)到顶峰，今(jīn)年调油逻辑是在(zài)汽油旺季(jì)到来之前(qián)。

　　物产中大期货能(néng)化组组长(zhǎng)谢雯表示(shì)，发生这一现象(xiàng)的原(yuán)因更(gèng)多(duō)是(shì)始于路径依赖，去年极端的调油(yóu)行(xíng)情使得市场预期今年调(diào)油逻辑(jí)发生的概(gài)率仍较大，调油商提(tí)前准备原料运往美(měi)国(guó)。

　　什么是艾里斯ABC理论 艾里斯abc理论提出的时间在她看来，去年(nián)调(diào)油逻(luó)辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升；今年(nián)的调油带来(lái)芳烃美亚价差处于往(wǎng)年同(tóng)期高位，但(dàn)当(dāng)前美湾芳烃(tīng)库(kù)存(cún)较高，需求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价差进(jìn)一(yī)步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年(nián)芳烃调油逻辑与(yǔ)去(qù)年在细节与(yǔ)节奏上又有差异，主要体现在去(qù)年5—6份的(de)行情是“脉冲式”的，当时市(shì)场对于美(měi)国高(gāo)辛烷值(zhí)调油料的短缺没有提(tí)早预期，导致旺(wàng)季来临后行(xíng)情一触即发，而经历过(guò)去年的(de)大(dà)幅(fú)波(bō)动，随后调(diào)油商对于今年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的美亚价差一直保(bǎo)持(chí)相对高位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国创造套利(lì)空间，同时(shí)我们(men)从去年四季度至(zhì)今韩国(guó)出口美国芳烃的数量保持相(xiāng)对(duì)高(gāo)位可以一窥究(jiū)竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳(fāng)烃装置的检修预期，今年市场的调油逻辑(jí)在3月份就启动，提早并迅速(sù)将(jiāng)芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也在(zài)3月中旬开始启(qǐ)动，这明显早于(yú)去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意味(wèi)着调油(yóu)逻辑已经在芳(fāng)烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表示(shì)，今(jīn)年和去年(nián)芳(fāng)烃走势存在着(zhe)节奏的(de)差(chà)异，去年5月份是是炒(chǎo)作(zuò)调油(yóu)需求(qiú)的(de)主要时期，而(ér)今年市(shì)场提前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今(jīn)年调(diào)油逻(luó)辑应该(gāi)不及去年。“去年受(shòu)俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需突然变得紧(jǐn)张(zhāng)，油品裂解利(lì)润非常好，调(diào)油逻(luó)辑兴起。而今年(nián)的(de)问题是欧美经济下行压力(lì)较大，油(yóu)品需(xū)求面临走弱，从盘面也(yě)可以看到(dào)，3月份(fèn)市场因(yīn)炒(chǎo)作调油需(xū)求大幅拉涨，但(dàn)进入4月以后，油品利(lì)润却回落，并拖累形成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃(tīng)调油(yóu)主要是(shì)由于俄乌(wū)冲突(tū)导致(zhì)原油(yóu)的(de)出口受限以及疫情影响下美(měi)国炼厂大幅关停引(yǐn)起的(de)辛烷需求无法匹配，从而导致了(le)美亚套利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的(de)大幅走高。今年看工厂对于调(diào)油(yóu)行情有所(suǒ)准备，整(zhěng)体缺量需求将不如(rú)去年(nián)。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　在银河期(qī)货分析(xī)师(shī)隋斐看来，二季度美(měi)国出行旺季下调(diào)油需求(qiú)被赋予期(qī)待，然而有(yǒu)了去年二季(jì)度调油需求增(zēng)加(jiā)下亚美(měi)套利利(lì)润可(kě)观的(de)经验(yàn)，部分工厂(chǎng)提前跟美国(guó)工(gōng)厂签(qiān)订了长约，今年的(de)出口周期有所提(tí)前。

　　从(cóng)今(jīn)年(nián)韩国运往美(měi)国(guó)的芳烃出口量观察(chá)，整体1—3月(yuè)出口(kǒu)量已达去(qù)年调油季出口(kǒu)总量的(de)65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易(yì)商今年与亚洲PX生(shēng)产企业签订合同多采(cǎi)用(yòng)FOB模(mó)式，便于其在窗口打开后及时(shí)变更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今年调油大(dà)概率仍将发生(shēng)，但是整体对于芳烃(tīng)价格(gé)的提振高度(dù)将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油价(jià)波(bō)动(dòng)加剧，近期原油库存低(dī)位回升(shēng)，汽油(yóu)裂解价(jià)差回落(luò)，亚洲甲苯调油优势(shì)下降(jiàng)，在(zài)对未(wèi)来(lái)需求的不(bù)确定和经济可(kě)能(néng)衰(shuāi)退(tuì)的背景下调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本(běn)面(miàn)来看，实则呈现(xiàn)边(biān)际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流通货源(yuán)紧(jǐn)张的局面在恒(héng)力石化和嘉通能源两套年产能共(gòng)500万(wàn)吨(dūn)新装置(zhì)投产和下(xià)游消费走弱的影(yǐng)响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯(xī)供应端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲击华(huá)东，下游硬胶产(chǎn)品利(lì)润不(bù)佳，成品库什么是艾里斯ABC理论 艾里斯abc理论提出的时间(kù)存偏(piān)高的局面(miàn)仍(réng)存，苯乙(yǐ)烯主港(gǎng)库(kù)存及上(shàng)游纯苯(běn)港(gǎng)口库存(cún)攀升(shēng)，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际弱(ruò)化，但是现在(zài)还没有(yǒu)真正进入美国汽(qì)油的消费旺季，如果(guǒ)5月下旬开始(shǐ)美(měi)国汽(qì)油消费走强，预计芳(fāng)烃估值(zhí)仍将保持高位，但是在(zài)当前衰退预期以及美联储加息背景(jǐng)下，成品油消费的成(chéng)色或较预(yù)期大打(dǎ)折扣，芳烃(tīng)前期相对原油的价差高点已经(jīng)看(kàn)到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降低(dī)。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自(zì)身(shēn)的供需(xū)基本(běn)面。

　　“短期来(lái)看，随(suí)着主力合(hé)约换(huàn)月，市场的交易重(zhòng)心(xīn)转向(xiàng)了(le)2309 合(hé)约，在距离9月相对较(jiào)长的时(shí)间(jiān)下市场博弈增大(dà)。”隋(suí)斐表(biǎo)示，从基本面上来(lái)看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端(duān)的扰(rǎo)动对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内(nèi)纯苯下(xià)游品种中除(chú)了苯胺盈利之外其他下(xià)游盈利性不佳，纯苯(běn)港口库存去库(kù)力度减(jiǎn)弱(ruò)，苯乙(yǐ)烯下游同样面临成品库存偏高(gāo)和利润不佳的局(jú)面，二季度苯乙烯仍(réng)面临(lín)累库压(yā)力，短期来看价格向上的驱动或较乏力(lì)。

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