金融界5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操(cāo)作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经(jīng)有(yǒu)消息称本月MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是机构分(fēn)析，央行(xíng)行(xíng)长易纲曾在3月公开表示目(mù)前(qián)实际利率的水平(píng)是比(bǐ)较合适，且(qiě)4月(yuè)28日政治局会议对(duì)一季度(dù)的(de)经济复苏(sū)给予充(chōng)分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回(huí)落至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是(shì)缴(jiǎo)税大(dà)月(yuè)，需要关(guān)注下周缴(jiǎo)税周对资金面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道(dào)称，自5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存(cún)款和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通(tōng)知存款利率上(shàng)限的下调有(yǒu)助于(yú)缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的(de)进一(yī)步深化。本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差(chà)收窄。因此(cǐ)，存(cún)款利(lì)率客观(guān)上可减轻银行负债成本，但是这(zhè)并(bìng)不(bù)足以触发(fā)超额储蓄(xù)大规(guī)模转为消费(fèi)及向金(jīn)融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严(yán)格上不(bù)算降息，属于(yú)“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的推(tuī)进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多(duō)地中小银行(xíng)（地(dì)方农商行为主）发布公告下调(diào)人(rén)民(mín)币(bì)存款挂牌利(lì)率，下调幅度(dù)在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日(rì)起银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存(cún)款自(zì)律上限将下调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不(bù)过，作为我国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存(cún)款基准利率（整(zhěng)存(cún)整取）依然(rán)维持(chí)在1.5％不变，因(yīn)此本轮银(yín)行存款(kuǎn)利率调降严(yán)格意义上并(bìng)非真的降息。归根结底(dǐ)，本(běn)轮存款利(lì)率调降也属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币(bì)存款维(wéi)持高位，居民储蓄释放速(sù)日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名度较慢(màn)。因(yīn)此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望(wàng)进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市(shì)场等。二、资(zī)金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空转有所(suǒ)加剧(jù)。存(cún)款利率调(diào)降一(yī)定程度上可以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接(jiē)连(lián)调降后，银行净(jìng)息差大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是城商行(xíng)、农商行(xíng)，因此压降存款成本、规范吸储行为也(yě)属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款(kuǎn)利(lì)率调降客观上将日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名减轻银行负(fù)债成本，但(dàn)我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消费及向金融(róng)资产流入；回(huí)归基本(běn)面来看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延续，仍(réng)将(jiāng)利好高股息资产和(hé)长期国债。客观(guān)上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以降低负债端成本，保护银行(xíng)净息差(chà)。当前流动性(xìng)淤积(jī)仍未(wèi)缓解(jiě)，4月“社(shè)融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)，理论上可以(yǐ)促使(shǐ)存(cún)款(kuǎn)搬(bān)家(jiā)，促使超额储蓄流出(chū)，更多(duō)转(zhuǎn)化为消费。但(dàn)我们觉(jué)得刺激难度较大，倾向于认(rèn)为消费环比修复最快(kuài)的时(shí)候(hòu)已经过去。再(zài)回归经济基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续(xù)，意味着长(zhǎng)端(duān)利(lì)率仍有望继续下探，高(gāo)股息(xī)资产仍将(jiāng)占优。

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