金融界4月27日消息(xī)  顶着(zhe)“港股白酒第一股”光(guāng)环的珍酒李渡正式登陆(lù)港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元(yuán)/股，上(shàng)市第一天市值就缩水(shuǐ)超过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自(zì)2016年(nián)金徽酒(jiǔ)挂牌(pái)上交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李(lǐ)渡是近(jìn)7年时(shí)间第一只(zhǐ)实现资本上市的白(bái)酒股，目前西(xī)凤(fèng)酒、郎酒、国台(tái)等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在(zài)港交所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注(zhù)意的是，不知道是出于何种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并(bìng)没有引入基石投(tóu)资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共(gòng)计引(yǐn)入两轮投资(zī)者，分别是(shì)有着“华尔(ěr)街之狼”之(zhī)称(chēng)的私募股(gǔ)权巨头(tóu)KKR和(hé)大中(zhōng)华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别(bié)投资3亿美元、5亿(yì)美元(yuán)，两次成(chéng)本分(fēn)别(bié)为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘(pán)价8.88港(gǎng)元，这(zhè)意味着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费(fèi)

　　公开资(zī)料(liào)显示，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是一家致力提供以(yǐ)酱香(xiāng)型为主的(de)次高(gāo)端白酒产品的中国(guó)白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四(sì)大白(bái)酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼香(xiāng)型(xíng)三(sān)大白酒品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年(nián)收入计算，珍酒李渡(dù)是中国第四大(dà)民营白酒(jiǔ)公司(sī)，以及中国白酒行业中提(tí)供三种香型(xíng)白酒的第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利润为5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利(lì)润表现来看，珍酒李渡的(de)增速(sù)在下(xià)降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)2020年到2022年(nián)的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与(yǔ)A股(gǔ)白酒公司相(xiāng)比也处于(yú)下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛利率超(chāo)过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖等企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率的(de)直接原(yuán)因之(zhī)一(yī)就是珍酒李渡(dù)的“豪横”的广告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销开(kāi)支分别(bié)为4.03亿(yì)元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，珍酒李渡的存(cún)货(huò)正在逐步增(zēng)加。报告期内，公司存(cún)货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势(shì)，存(cún)货周转天(tiān)数分别为517天(tiān)、414.4天(tiān)和612.8天。招股书(shū)解释(shì)称大部分存货为基酒，但(dàn)仍然有不少(shǎo)针对其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾(céng)操盘金六福 身价230亿元

　　低(dī)于行(xíng)业(yè)的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡创始(shǐ)人吴向(xiàng)东的操(cāo)盘(pán)手法密切相(xiāng)关。

　　声(shēng)名(míng)在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生(shēng)在湖南(nán)醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学(xué)校毕(bì)业的(de)吴向东，进入其(qí)姐夫傅军旗下(xià)新华联集团工作(zuò)。此后四年，他升至新华(huá)联集(jí)团董事、董事局(jú)副主(zhǔ)席。也(yě)是(shì)在此，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴(wú)向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的(de)代理权，仅一年就将川酒王销(xiāo)量做到湖南第(dì)一。川酒王热销之后，大(dà)量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白酒市(shì)场竞争(zhēng)白热化(huà)，下游(yóu)经销(xiāo)商的日子越(yuè)来越(yuè)难，吴向东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了(le)OEM代工协议，这是(shì)他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后(hòu)，金六福在这一年诞(dàn)生(shēng)了。

　　2001年(nián)，中(zhōng)国男足冲进世(shì)界(jiè)杯，媒体将时任男(nán)足主教(jiào)练(liàn)的(de)米卢誉(yù)为神奇教练(liàn)和好运福星。深(shēn)谙营销(xiāo)的吴(wú)向东找来米卢(lú)担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面(miàn)带微笑地(dì)说“中(zhōng)国人(rén)的福酒，金六福。”很长一(yī)段(duàn)时(shí)间，金六福的广告投(tóu)放量都是全国第(dì)一。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸下，金六(liù)福迅速成为(wèi)国民白酒(jiǔ)，高峰期一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵(guì)州酱酒品(pǐn)牌珍酒(jiǔ)、江西李(lǐ)渡，以及湖南知(zhī)名(míng)白(bái)酒品(pǐn)牌(pái)湘窖(jiào)和(hé)开(kāi)口(kǒu)笑(xiào)正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际控制的金东集团旗下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集(jí)团（下辖金六福(fú)、珍(zhēn)酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个(gè)产(chǎn)业(yè)板(bǎn)块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也一(yī)举成(chéng)为(wèi)湖南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡(hú)润全(quán)球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币(bì)财(cái)富(fù)位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生(shēng)意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届(jiè)全国糖(táng)酒商品交(jiāo)易(yì)会上，阵阵寒意从会(huì)上96的因数有哪些数，72的因数有哪些传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛(tán)上，在酒水行(xíng)业颇为(wèi)知名的盛初(chū)咨询(xún)董(dǒng96的因数有哪些数，72的因数有哪些)事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将(jiāng)长(zhǎng)期进入销量负增长、收入低增(zēng)长(zhǎng)或0增长、利润低增长(zhǎng)的(de)内卷时代，并且很(hěn)可能刚刚(gāng)开始。

　　第(dì)一，2023年是行业(yè)的(de)分(fēn)水岭，从(cóng)场(chǎng)景-量价-集(jí)中度(dù)看(kàn)趋势，真正的(de)高端消费在疫情场景(jǐng)中并没有太受影响，次高端库存(cún)仍未(wèi)消化，区(qū)域酒借(jiè)助消费恢复较快。高端的恢复没有看(kàn)到(dào)更(gèng)强的动力，仍然(rán)在(zài)低位徘(pái)徊，一二季(jì)度上市(shì)公司业绩会(huì)出现增速放缓和进一步分化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存周期看(kàn)趋势，现在存在三个矛盾(dùn)：一是产区和供需的矛盾，大产区都(dōu)在扩产能，但销量在下降(jiàng)；二(èr)是名酒企业都在向下(xià)扩展产品线，和地(dì)方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道(dào)重心下(xià)移，和地方酒企的(de)渠(qú)道(dào)有(yǒu)矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消失(shī)的主要是100块(kuài)钱以下的(de)价位带，其原因在(zài)于城市(shì)化(huà)，大部分劳动人口从农(nóng)村转(zhuǎn)移到城市后，消费习惯变了，导致(zhì)未来升级空(kōng)间基数变小；超高端从5万(wàn)吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价(jià)在(zài)300-800元）的量至少(shǎo)涨了(le)两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给(gěi)出(chū)了一组(zǔ)各价格带白酒节前和节后的终端进货量(liàng)数据。其中：2000元以上相关产品下(xià)降19%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高端相关产品节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高(gāo)端(duān)价格节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节(jié)前(qián)下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一(yī)股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目以(yǐ)待。

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