大家周末好(hǎo)，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战(zhàn)备状(zhuàng)态，紧(jǐn)急(jí)向与科索(suǒ)沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维(wéi)亚军队(duì)的战备状(zhuàng)态提(tí)升到最高(gāo)等级，并紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军(jūn)队战备状态与科(kē)索(suǒ)沃(wò)局势骤(zhòu)然(rán)紧张有(yǒu)关。

　　当天科(kē)索沃北部兹(zī)韦(wéi)钱(qián)塞族区塞(sāi)族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族(zú)警察在(zài)冲突中使用了(le)催泪弹和(hé)震(zhèn)爆弹，并闯(chuǎng)入了兹(zī)韦钱(qián)区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区(qū)已(yǐ)经被科(kē)索沃特(tè)警封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃(wò)是塞尔维亚的(de)自治(zhì)省，1999年科索沃(wò)战争(zhēng)结束后(hòu)由联合(hé)国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维(wéi)亚(yà)始终坚持对科(kē)索(suǒ)沃拥(yōng)有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美(měi)联储年(nián)内不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商务部(bù)最新数据(jù)显示，美国4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高(gāo)于(yú)预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除食物(wù)和能源后的核(hé)心PCE物价(jià)指数同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值(zhí)和预期值(zhí)0.3％，增(zēng)速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与(yǔ)当前经(jīng)济(jì)周期相(xiāng)关(guān)的(de)通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍(réng)然非常(cháng)高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联(lián)储(chǔ)政策利率期(qī)货合约交易商周(zhōu)五加大了(le)对美(měi)联(lián)储(chǔ)将(jiāng)继续加息的押(yā)注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升(shēng)，定价美(měi)联储在6月会议上将基准(zhǔn)利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日报报道，交易员们一直坚信，美联储(chǔ)今年将(jiāng)多次降(jiàng)息(xī)。但他们最终承(chéng)认，基于对期货的押注，今年降(jiàng)息(xī)的可能性不(bù)大。现在，他(tā)们预计(jì)在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年(nián)的降(jiàng)息(xī)幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲的经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)、通离婚不离家有性关系吗，离婚了还和前夫有性胀数据、劳(láo)动(dòng)力市场以及债务上限(xiàn)担忧的缓解降低(dī)了今(jīn)年降息的可(kě)能(néng)性(xìng)。交易员们现(xiàn)在(zà离婚不离家有性关系吗，离婚了还和前夫有性i)认为，6月份的会议可能会考虑加(jiā)息25个基点。市场预计联邦基金(jīn)利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品(pǐn)市场预(yù)计基准利率届(jiè)时将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化(huà)工品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走势偏(piān)弱(ruò)，油化工与煤化工板块略(lüè)显(xiǎn)分化。期货(huò)日报记者观察(chá)到(dào)，煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种无(wú)论(lùn)是下跌幅度，还(hái)是下行斜率，均大于油化(huà)工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油(yóu)的(de)品(pǐn)种，在原油(yóu)下跌幅(fú)度不(bù)大的(de)情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首席分析师(shī)高(gāo)明宇(yǔ)解释说，终端产(chǎn)品这一分化的根源还(hái)是原(yuán)料(liào)端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价将能源(yuán)危机在期货市(shì)场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市场进(jìn)入衰退交(jiāo)易(yì)主题，且目(mù)前工业品整(zhěng)体仍处于衰退(tuì)交易的中(zhōng)后(hòu)场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前期原油价格(gé)的下行已触碰到中东主要(yào)产油国(guó)的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产商(shāng)边(biān)际产油成(chéng)本、美国收(shōu)储目(mù)标(biāo)价(jià)位，在美国页岩油(yóu)非常(cháng)规能源产量增速持续不达预期的情况下(xià)，以沙特(tè)和俄(é)罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度(dù)推动(dòng)原油(yóu)供给(gěi)约束的兑现，在能(néng)源品的下(xià)行趋势(shì)中原油(yóu)的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑(zhù)底(dǐ)的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三(sān)西(xī)主产区动(dòng)力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情况下供应有增(zēng)无(wú)减，宽松的供需面持续带(dài)动产业(yè)链各环(huán)节累库，价(jià)格下(xià)跌趋势明确，亦对近期(qī)煤化工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格整体便处(chù)于(yú)震荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭成本(běn)端(duān)的支撑(chēng)弱(ruò)化，使(shǐ)煤(méi)化(huà)工(gōng)品种的(de)估值中(zhōng)枢(shū)不断下移。”中(zhōng)信建投期(qī)货(huò)分(fēn)析师(shī)刘书源表(biǎo)示(shì)，相较于(yú)煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡(dàng)的走势，并未出现较大的(de)单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场(chǎng)而言(yán)，本周持续走弱(ruò)未(wèi)见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方正中(zhōng)期期货研究(jiū)院(yuàn)上(shàng)海分(fēn)院负(fù)责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏利好(hǎo)驱(qū)动(dòng)，消息面无(wú)利好刺(cì)激，导致行情持续低迷。国内煤(méi)炭(tàn)市(shì)场供应存在(zài)保障，在进口煤增加(jiā)的情况下，市(shì)场(chǎng)可流通货源充裕，今年受(shòu)到天(tiān)气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤(méi)需求存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加(jiā)之煤化工(gōng)整体需(xū)求端不佳(jiā)，高温(wēn)雨季(jì)部分(fēn)区域(yù)需求受到影(yǐng)响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下游(yóu)用煤企业库存(cún)水(shuǐ)平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化工(gōng)受(shòu)到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续(xù)走弱也与宏观需求弱势(shì)以(yǐ)及自(zì)身品种(zhǒng)的产(chǎn)能投放(fàng)周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根据(jù)前期调研，部(bù)分甲醇和尿素(sù)的终端(duān)工厂，在经历(lì)疫情(qíng)几年之后，并未重启，所以终端(duān)产品的需求并没有(yǒu)因疫情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠(dié)加近期港口(kǒu)和坑口煤价加速(sù)下跌，导(dǎo)致煤化(huà)工品种的估值中(zhōng)枢不断下移(yí)，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随(suí)着(zhe)煤炭的大幅走弱(ruò)，目前(qián)甲(jiǎ)醇企业亏损较(jiào)之前(qián)有所放大。“煤化(huà)工产业链(liàn)上下游均弱(ruò)化，尽管成本(běn)端松动，但煤化工品(pǐn)种自(zì)身表现同样低迷，面临较大(dà)的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份以来新低(dī)，现货价格(gé)同步走低，内(nèi)蒙(méng)地区报价(jià)跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行(xíng)业(yè)整(zhěng)体处于不(bù)景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源也表示，由于(yú)甲醇现货价格不断创(chuàng)下新低，部分地(dì)区现货(huò)价格回(huí)到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产(chǎn)企业整体利润并没有随着(zhe)煤价回(huí)落(luò)、采购成(chéng)本下降而(ér)明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出(chū)因甲(jiǎ)醇(chún)价格(gé)太低，出现(xiàn)停车或者降负的消(xiāo)息，后(hòu)续值得持续关注这一问(wèn)题。”刘书源如是(shì)说。

　　受(shòu)访(fǎng)人士普遍认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂(zàn)难(nán)走出(chū)弱周期的迹象。“经历过前(qián)几年的持(chí)续投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的(de)产(chǎn)能(néng)不断扩张(zhāng)，当前下游(yóu)的需求难以匹(pǐ)配新增(zēng)的产能(néng)，未来(lái)其价格可能在(zài)1—2年都维持(chí)较(jiào)低水平，从(cóng)而开(kāi)启(qǐ)倒逼上游降负或者去(qù)产能的阶(jiē)段，后续大概率(lǜ)是一个产(chǎn)能的(de)上(shàng)下(xià)游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否走出偏弱周期主要(yào)取决于需求的恢复情(qíng)况，下(xià)半年部分品(pǐn)种面(miàn)临较大投产压力，进口体(tǐ)量大的品种将受到低价进(jìn)口货源的(de)冲击，中长期(qī)看，煤化工行情难有起色，即使存(cún)在(zài)上涨，也表现(xiàn)为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制(zhì)强于煤制的可能性依然较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能源化工（尤其是油化工）板块较为强(qiáng)势(shì)主要还(hái)是基于(yú)原料(liào)端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受(shòu)到(dào)供需基(jī)本面收(shōu)紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带动油化(huà)工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗商品多数下跌的行(xíng)情中，原油尽管受(shòu)到美国债(zhài)务上(shàng)限谈判陷入僵(jiāng)局(jú)带来的宏观情(qíng)绪扰动，但(dàn)是(shì)沙特能源(yuán)部长发(fā)言力挺(tǐng)油(yóu)价和G7在其年度领导人会议上承诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯逃(táo)避其石(shí)油和(hé)燃料出口价格上限(xiàn)的行为都(dōu)对(duì)于(yú)油价起到提振(zhèn)作(zuò)用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来(lái)看，下半年全球原(yuán)油(yóu)供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计(jì)今年全球(qiú)需求同(tóng)比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于中国(guó)需(xū)求复苏的持续(xù)；同时美国宣(xuān)布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏季汽油(yóu)消费旺(wàng)季(jì)。“原油维持强势从成本(běn)端带动油(yóu)化工整体(tǐ)强(qiáng)于(yú)煤化(huà)工。”她称。

　　目前来(lái)看(kàn)，油化工较(jiào)煤化工较(jiào)强的(de)关(guān)键原因还是在于原料(liào)端。在杜(dù)冰沁(qìn)看(kàn)来，本周EIA和API商(shāng)业原油库(kù)存超预(yù)期大幅下降，主要源自原油(yóu)进口的大幅下降和随(suí)着出(chū)行旺(wàng)季来临显著增长的需求；包括汽(qì)油和精炼油在内的(de)成品油库存均出现(xiàn)不(bù)同程(chéng)度的下降(jiàng)，同时(shí)汽、柴油表(biǎo)需也环(huán)比增(zēng)加50万(wàn)桶/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特(tè)能源(yuán)部长发言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上(shàng)考(kǎo)虑进一步减产(chǎn)，叠加美国的(de)收储均(jūn)将收(shōu)紧下半年(nián)全(quán)球原油平(píng)衡表。但在(zài)美国债务(wù)上(shàng)限谈判达成一致前，宏(hóng)观(guān)层(céng)面的(de)不(bù)确定(dìng)性仍(réng)然会(huì)影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注美国债务上限谈判(pàn)结果和6月(yuè)4日OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对(duì)此，申(shēn)万期(qī)货能化高级(jí)分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度(dù)会(huì)议将近。考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升，预计6月化工品市(shì)场对(duì)标的原油成(chéng)本将(jiāng)基本维持5月(yuè)平(píng)均价(jià)格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作(zuò)。“考虑(lǜ)目前油价被市(shì)场接受度提升(shēng)。预计6月(yuè)化工(gōng)品市(shì)场对标(b离婚不离家有性关系吗，离婚了还和前夫有性iāo)的原(yuán)油成本将基(jī)本维持(chí)5月平均价(jià)格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份(fèn)至今，国内石(shí)脑(nǎo)油制的聚(jù)乙烯生(shēng)产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下(xià)跌(diē)，但由(yóu)于聚乙烯自身(shēn)现货价格表(biǎo)现更弱，因而(ér)以原(yuán)油(yóu)折算成(chéng)本的加工利润反(fǎn)而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端(duān)的利好(hǎo)已进(jìn)入兑(duì)现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成(chéng)的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减(jiǎn)产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢(huī)复，亦(yì)对(duì)本无弹(dàn)性的(de)原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次(cì)对(duì)原油市场(chǎng)做(zuò)空者(zhě)发出警(jǐng)告，面对欧美银行(xíng)业危机和美国(guó)债务(wù)上限谈判(pàn)带(dài)来的需求端不确定(dìng)性(xìng)，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议(yì)再(zài)次减产的小概率事件(jiàn)发生，二季(jì)度起(qǐ)的(de)基(jī)准(zhǔn)去库预期仍(réng)将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制(zhì)强于煤(méi)制的可能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现上，目(mù)前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价(jià)格下行的趋势依然存(cún)在。原(yuán)油方面，夏季(jì)是成(chéng)品油消费高峰(fēng)，因此(cǐ)油(yóu)价(jià)往往容易获(huò)得支撑。因此，成(chéng)本端强(qiáng)弱反差(chà)或依然(rán)存(cún)在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国内(nèi)动(dòng)力煤(méi)市场中下游(yóu)库存有效去化(huà)，或低价格刺激内产、进(jìn)口兑(duì)现减量预期之前(qián)，油(yóu)化(huà)工结构性强于(yú)煤化工的行情仍然有望延续(xù)。

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