作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事(shì)件(jiàn)描述

　　2023年(nián)5月11日(rì)，国(guó)家统计局公布了4月份(fèn)的通胀(zhàng)数据(jù)：4月(yuè)份居民消费价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生(shēng)产者(zhě)出(chū)厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观(guān)点

　　1、4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价(jià)格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价(jià)格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步之遥(yáo)，是否到(dào)了(le)需(xū)要担(dān)心通缩(suō)的(de)时(shí)候？我们认为“通缩论(lùn)”言过其(qí)实：一方(fāng)面(miàn)，今年(nián)初以来核心CPI有所反弹(dàn)，意(yì)味着通缩压力正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指向当(dāng)前经(jīng)济(jì)仍在温和修复。下半年(nián)随着生猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价(jià)水平(píng)有望(wàng)回归(guī)正常(cháng)水平(píng)，通缩和通胀均不构(gòu)成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下(xià)是(shì)正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食品项仍是(shì)主(zhǔ)要拖累，4月食(shí)品价格环(huán)比下降1％、非(fēi)食品(pǐn)价格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格(gé)续降，出行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪产能充足以及(jí)消费(fèi)淡(dàn)季影响(xiǎng)，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价格分(fēn)别环(huán)比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假(jiǎ)出行需(xū)求(qiú)带动(dòng)旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及国内油价下降影响，交通工(gōng)具及交通(tōng)工具用燃料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内(nèi)外市场需求表现偏弱及国际大宗商品(pǐn)价格(gé)波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时(shí)受上年(nián)同(tóng)期高基数(shù)的影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料、生活资(zī)料价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

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　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　分(fēn)行业看，国际原油价(jià)格波动带动国(guó)内油煤(méi)加工、化(huà)学原料(liào)及制(zhì)品相关行(xíng)业价格环比(bǐ)分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及(jí)预期影响，黑金采选及冶炼(liàn)、有色(sè)采选相关(guān)行(xíng)业价格结(jié)束自去年底以(yǐ)来的强势表(biǎo)现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选(xuǎn)在产(chǎn)能继持续释(shì)放(fàng)、供给(gěi)相对充足(zú)的影响下，价(jià)格环(huán)比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转负仅一步(bù)之(zhī)遥，是否到(dào)了需要担心(xīn)通缩(suō)的时候？我们认(rèn)为，应当理性看待物(wù)价(jià)数据(jù)，“通缩论”言过其(qí)实(shí)：一方面，去(qù)年(nián)下(xià)半年核心CPI同比持续徘(pái)徊在(zài)0.6％的历史(shǐ)低位，但今年(nián)初以来(lái)有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正在逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环比回(huí)升，环比(bǐ)走势均处(chù)于正常波动区间，也指向当(dāng)前经(jīng)济仍(réng)在温(wēn)和修复(fù)。往前看，去(qù)年二、三(sān)季度受疫情影(yǐng)响供给(gěi)偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数或对今年(nián)后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更(gèng)多关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而(ér)随着下(xià)半年生猪需求的回升(shēng)，以(yǐ)及中央(yāng)猪(zhū)肉收储工作的开(kāi)展，生猪(zhū)价格有(yǒu)望筑底(dǐ)回升，食(shí)品项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下半年物价水平有望(wàng)逐(zhú)步回归至正常水平、整体将保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不构成当前经济的主要(yào)矛(máo)盾。

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