来(lái)源：海通(tōng)宏(hóng)观(guān)

　　· 概(gài) 要(yào)·

　　中(zhōng)共中央政治局4月28日(rì)召开会(huì)议，分析研究当前(qián)经济形势和经济工作。今年以来，经济增(zēng)长(zhǎng)好(hǎo)于预期。不过(guò)当前(qián)经济恢复性(xìng)好转，内生动力(lì)还不强(qiáng)，需求仍然(rán)不足。所以(yǐ)，稳(wěn)增长基调延续，短期政策不太可能(néng)转向收紧，但(dàn)是面对(duì)高质量发(fā)展要求，也没(méi)增量(liàng)刺激政策。未(wèi)来扩大需求主要依靠自发修(xiū)复消费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资。此外，产业政策方(fāng)面强调“实体经济”支撑，防(fáng)风险仍然是重点任(rèn)务。整体看(kàn)，二季度经济修复速度或将放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议首先强调了(le)今年的成(chéng)绩，即“经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)好于预(yù)期(qī)”，“市场(chǎng)需求逐步(bù)恢复，经济(jì)发(fā)展(zhǎn)呈(chéng)现回升向好态势”。从一季度公布的数(shù)据看，确实好于去(qù)年(nián)四季度时的(de)预期(qī)。但随后(hòu)会议也提(tí)到“经济(jì)运(yùn)行(xíng)好(hǎo)转主要(yào)是恢复性(xìng)的(de)，内(nèi)生(shēng)动力还不强(qiáng)，需求仍然不(bù)足”。这也使得经济转型升级面临新的阻力，推动高质量(liàng)发展(zhǎn)仍(réng)需要克服不少(shǎo)困难挑战(zhàn)。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年(nián)四季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的(de)增速，还有较大的差距(jù)。所以，经济仍需政策呵(hē)护。尤(yóu)其是一(yī)季度降准后，就业(yè)压力仍然存(cún)在，我们(men)认(rèn)为政策短期(qī)不(bù)会转(zhuǎn)向收(shōu)紧(jǐn)。“恢复和(hé)扩大需求(qiú)”是当前(qián)经济持续回升(shēng)向好的(de)关键所(suǒ)在(zài)。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对(duì)高质量的发(fā)展要求，会议强调经济要实现“质(zhì)的有效提升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一点和去年经济工作(zuò)会(huì)议精神一致。这也意味着稳增(zēng)长不会通(tōng)过强刺(cì)激的方式，而(ér)是统筹推动(dòng)“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内(nèi)生动力持续(xù)增强(qiáng)”、“社会预期持(chí)续(xù)改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳增长(zhǎng)的方式，会议(yì)要求“把(bǎ)发挥政策效力(lì)和激发经营主体活力结合起(qǐ)来”。我们的(de)理(lǐ)解是，下一阶段更多通过激发市场化的力量去推动经(jīng)济修复(fù)，通过(guò)改(gǎi)革(gé)开放的(de)方式激发高质(zhì)量的增长。所(suǒ)以(yǐ)会议指(zhǐ)出，要(yào)坚持“两个(gè)毫不动摇”，破除影响各(gè)类所(suǒ)有制企业(yè)公平(píng)竞争(zhēng)、共同(tóng)发展(zhǎn)的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合规经营。要下(xià)决心从(cóng)根本上(shàng)解决(jué)企业账(zhàng)款拖欠问题。总(zǒng)体(tǐ)而(ér)言，政策刺激空间有限，主要还是(shì)以提振信心和预(yù)期(qī)、激发活力为主要手段，让经(jīng)济(jì)自发的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复(fù)消费(fèi)，主动稳定投(tóu)资

　　会议提出，积极的财(cái)政(zhèng)政策要“加力提效(xiào)”，稳(wěn)健的货(huò)币政策要“精准有力”，延续了去年12月会(huì)议的表述。对于政策的要求，本次会议强调“形成扩大需(xū)求(qiú)的(de)合力”，而去年12月会议的相关表(biǎo)述半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次是“加(jiā)强各类政策(cè)协调配合”，这说明(míng)扩(kuò)大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要多渠道增加城(chéng)乡居民收入，改善消(xiāo)费环境，促(cù)进(jìn)文化(huà)旅游等服(fú)务消费”。提高消(xiāo)费，主要还是靠居民劳(láo)动收(shōu)入(rù)的自然修复(fù)。另一(yī)方面，主动(dòng)稳定投资。尤其是(shì)基(jī)建投资，是政府主动稳增长的重点(diǎn)。会议提到，在超大特大城(chéng)市积(jī)极稳(wěn)步推进城中村改造和“平急两用”公共(gòng)基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把吸引外商投资放在更加重要的(de)位置，稳(wěn)住外(wài)贸外资基本盘(pán)。要支持有条件的自贸试(shì)验(yàn)区和自由贸易港对接(jiē)国际高标准经贸规则(zé)，开(kāi)展改革开放先行先试。

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　　产业(yè)发展(zhǎn)：看重实体经济(jì)

　　会(huì)议强调，加快建(jiàn)设现代化(huà)产业体系要(yào)以“实体(tǐ)经济”为支撑。我们的理解是，产业政策的重点是“实(shí)体经济(jì)”，这(zhè)里的实体经济并(bìng)不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相(xiāng)对应的(de)。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技自立(lì)自强根基，培育(yù)壮大新(xīn)动(dòng)能”；“要(yào)巩固和(hé)扩大新能(néng)源汽车发展(zhǎn)优(yōu)势，加快推进充电桩、储能等设施建(jiàn)设和配套(tào)电(diàn)网改造(zào)”。会议(yì)指出“要重半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次视通用(yòng)人工智(zhì)能发展，营造创新生态”，也提到(dào)了“重视防范风险”。我们认(rèn)为(wèi)，人工智能发(fā)展(zhǎn)到一定(dìng)程度，监管措施也(yě)必然会跟(gēn)上。此(cǐ)外，在互联网领域，要推动平台企业规范健康(kāng)发展，鼓励头(tóu)部平台企业探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是(shì)重(zhòng)点

　　会议(yì)提出，“统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机(jī)构改革化险工作”；再(zài)次强调(diào)房住不(bù)炒，“做好保交(jiāo)楼、保民生、保稳定工作(zuò)”；“要加强地方政(zhèng)府债务管理(lǐ)，严控新增(zēng)隐(yǐn)性(xìng)债(zhài)务”。我(wǒ)们认(rèn)为，房(fáng)地产产业链、中小金融机(jī)构的风(fēng)险出清，仍是(shì)大势所(suǒ)趋(qū)，地(dì)方债务的风险也需要化(huà)解。所以今年和去年最大(dà)的(de)不同是(shì)疫情影响减弱，其他方面(miàn)的(de)经济问题依然(rán)是(shì)存在(zài)的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修复速度(dù)或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策(cè)相对(duì)克制。

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