金融(róng)界5月15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿元(yuán)1年期MLF操(cāo)作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此(cǐ)前(qián)持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾(céng)经(jīng)有消息称本(běn)月MLF中标利率有可(kě)能下调，但是机构分(fēn)析，央行行(xíng)长(zhǎng)易纲曾在3月(yuè)公开表示目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季度的经济(jì)复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回(huí)落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下周缴税(shuì)周对资金(jīn)面(miàn)可能(néng)造(zào)成的扰动。粗犷，粗旷和粗犷区别在哪ng>

　　此前(qián)媒(méi)体报道称，自5月15日起银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律上限将下(xià)调，四大国(guó)有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它(tā)金融(róng)机(jī)构降幅为(wèi)50BPS。中信(xìn)证券(quàn)分析，预计银(yín)行协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)利率上限的下调(diào)有助(zhù)于(yú)缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期(qī)部(bù)分银行调(diào)降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市场化”的(de)进一步深化。本(běn)轮存(cún)款利率调降(jiàng)背后(hòu)的原因，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行净(jìng)息差收窄。因此，存款利率客观上(shàng)可减轻(qīng)银行负(fù)债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费(fèi)及向金融(róng)资(zī)产(chǎn)流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存(cún)款利率，严格(gé)上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地(dì)中小(xiǎo)银行（地方农(nóng)商行为(wèi)主）发布公告(gào)下调(diào)人民(mín)币存款挂牌利(lì)率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察(chá)网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率(lǜ)调降严格(gé)意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调(diào)降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增叠加银行净息(xī)差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释放(fàng)速度较慢。因(yīn)此，存款利率调降(jiàng)背景下，居(jū)民储蓄有望进(jìn)一(yī)步流出，更多流向消费、房贷、资本市(shì)场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落(luò)，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存款利率(lǜ)调降一(yī)定(dìng)程度上可以(yǐ)疏通(tōng)流动性(xìng)淤积(jī)，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利(lì)率接连调降后(hòu)，银行净息差(chà)大(dà)幅收(shōu)窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因此(cǐ)压降存(cún)款成(chéng)本、规范吸(xī)储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看，存款利率调降客观上将减轻银(yín)行(xíng)负债成(ché粗犷，粗旷和粗犷区别在哪ng)本，但(dàn)我们认(rèn)为，这并不(bù)足以触(chù)发超额储蓄(xù)大规(guī)模转为消(xiāo)费及(jí)向金融资产(chǎn)流入；回归(guī)基本面来(lái)看，“弱(ruò)复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的(de)延续，仍将利好高股息资(zī)产和长期国债。客观上，本轮(lún)银(yín)行下降存(cún)款(kuǎn)利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以(yǐ)降低负债端(duān)成本，保护银行(xíng)净息差。当前流动(dòng)性淤积仍未缓解(jiě)，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上(shàng)可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们(men)觉(jué)得刺激难度(dù)较大，倾向于认为消(xiāo)费环(huán)比(bǐ)修复最(zuì)快的(de)时候已经过去。再回归经济基本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合的延(yán)续，意(yì)味(wèi)着长端利率仍有(yǒu)望继续下探，高股息资产仍(réng)将占优(yōu)。

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