5月(yuè)23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星(xīng)医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森(sēn)生(shēng)物(wù)、长春高(gāo)新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持续处(chù)于低位水平(píng)，具有(yǒu)较大吸引(yǐn)力(lì)。截(jié)至5月23日，医(yī)药(yào)生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较(jiào)低分(fēn)位(wèi)数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐(jiàn)熄火后，医药板块作为老赛(sài)道是否(fǒu)能(néng)有反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医药板块是(shì)否(fǒu)还有新的业绩(jì)驱(qū)动因素？本文(wén)将详(xiáng)细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善(shàn)

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响将会逐步(bù)消退，医药行(xíng)业(yè)的基本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季(jì)度，医药板块（创新药除外）营收同(t提花棉是什么面料，提花棉和纯棉哪个好óng)比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年(nián)一季度，医(yī)药板块（创新药除外）存在(zài)一定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度(dù)的(de)28.51倍提升至(zhì)2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板(bǎn)块的营收(shōu)与去年(nián)同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值(zhí)/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了(le)2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来看(kàn)，除去创新药(yào)和疫(yì)情受益细分领域，医药(yào)板块中具有较好成(chéng)长能力(lì)的(de)低估值板块有(yǒu)原料药(yào)、医疗(liáo)设备、血(xuè)制(zhì)品、药(yào)店。

　　相较于许多创(chuàng)新药(yào)、器(qì)械企业(yè)的(de)产品销售(shòu)前景，国(guó)内市场仍未(wèi)达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增(zēng)量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗行(xíng)业，增(zēng)长速(sù)度并(bìng)不快(kuài)。首(shǒu)先(xiān)，结构性的分化(huà)是非常(cháng)明显的，传统药企必须(xū)要(yào)给(gěi)创新留出空间(jiān)，比如在(zài)过去的三年(nián)中，港股创新药企的(de)年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言(yán)，要实现高速发展，必须(xū)要(yào)双管(guǎn)齐下(xià)，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在总(zǒng)需求(qiú)复苏不及(jí)预期的背景下，医药板块中有刚性需求(qiú)的新基(jī)建(jiàn)板块或是(shì)最具有确定(dìng)性的领域之一，一定(dìng)程(chéng)度上或(huò)仍是今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区(qū)域平衡(héng)分布(bù)，医疗(liáo)新基建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家(jiā)卫(wèi)生健康委员会召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质(zhì)医(yī)疗资源下移、区域平(píng)衡布局。县(xiàn)医(yī)院作为(wèi)县级医(yī)疗卫生服务(wù)网络的龙头，连接着(zhe)城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来，国家(jiā)卫(wèi)生健康委通过开展三级医院对口帮扶等(děng)方式，引(yǐn)导(dǎo)优质医(yī)疗资源下移，不断(duàn)提高县级医(yī)院的综合实力(lì)。

　　今(jīn)后，继续(xù)推进人才、技(jì)术、管理的下(xià)移，通过城市三级医院的对口(kǒu)支援，托(tuō)管，建立医联(lián)体，远程医(yī)疗(liáo)等多种形式，满足县(xiàn)域居民的基本医疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)需(xū)求(qiú)，为普通(tōng)疾病在市(shì)县范(fàn)围内(nèi)解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议(yì)同时指出，在(zài)接下来(lái)的工作中，将继续(xù)推进临床重(zhòng)点专科“百(bǎi)千万”工程(chéng)，指导提花棉是什么面料，提花棉和纯棉哪个好各地按照(zhào)“搭(dā)平(píng)台(tái)，建载体，促(cù)融合”的思(sī)路，重点加强(qiáng)群众(zhòng)需求(qiú)较大的(de)心血管外科学、妇(fù)产(chǎn)科(kē)、骨科(kē)、麻醉科、小儿科(kē)、精(jīng)神病学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐资源(yuán)短板，完(wán)成预期的(de)建设任务。随(suí)着具体政(zhèng)策的出台，相(xiāng)关的基层(céng)医(yī)疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和(hé)心血管耗材相(xiāng)关的板块(kuài)将(jiāng)会有较大的发展空间。其中的个(gè)股有：联影医(yī)疗(liáo)、万东医疗、奕(yì)瑞科(kē)技、乐普医疗(liáo)、心(xīn)脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械市场持(chí)续扩(kuò)张(zhāng)。随着国(guó)家(jiā)继续(xù)支持优质(zhì)医疗(liáo)资(zī)源(yuán)扩容下沉的(de)政(zhèng)策，在(zài)未来，医疗(liáo)卫生资源的(de)分(fēn)布将会(huì)得到优化，促进(jìn)更多优质的医疗(liáo)资源向下扩容(róng)，释放更多中、基层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提(tí)出要加强医(yī)疗(liáo)卫生领域的基础(chǔ)设施建设的背景下，预计医疗器械采购将更加宽(kuān)松，这(zhè)将(jiāng)推动医疗器械(xiè)市场的快速发(fā)展。在政策推动(dòng)下，国产品(pǐn)牌有望(wàng)凭借高性价比的优势加速进入(rù)医院(yuàn)，长期而言，随(suí)着(zhe)多项政策支持的持续加强(qiáng)，国(guó)产替代将逐步加(jiā)速，相关(guān)大型医疗器(qì)械的龙头(tóu)厂商(shāng)将(jiāng)会(huì)抓住(zhù)放量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华(huá)富证券(quàn)建(jiàn)议关(guān)注国内高端医疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有(yǒu)较好的产品性能、较好的(de)渠道和较强的研发能力(lì)。

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