银行(xíng)业危(wēi)机(jī)再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不(bù)久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价(jià)再刷新历史新低(dī)，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融(róng)时(shí)报》报道，知情人士说，几个星期(qī)以来，第一共和银行已在(zài)为其部分(fēn)业务(wù)寻(xún)找买家，但潜在的收购(gòu)方担心承担过多风险。目前可能(néng)的(de)解决方案是(shì)，向近(jìn)期曾(céng)为第(dì)一共和银(yín)行(xíng)注资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦存款保险公司接(jiē)管(guǎn)该银行，并(bìng)为(wèi)所有存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无(wú)意(yì)干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道(dào)这家银行能否(fǒu)在(zài)未(wèi)来的日(rì)子(zi)继(jì)续(xù)经营(yíng)下去，也不知(zhī)道联邦存款保险(xiǎn)公司是否会对此家(jiā)银行发表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方(fāng)案（可能是联邦(bāng)存款保险公司的接管）目前正(zhèng)变得越来越有可能，因为第一(yī)共和银行(xíng)找到(dào)买(mǎi)家的机会(huì)‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告(gào)显示美国上周原油库存(cún)降幅大于预期，由于市场消化了(le)疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易日(rì)的跌(diē)势(shì)，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减(jiǎn)产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和银行收跌近30％再(zài)创历史新低，最(zuì)新报(bào)道称(chēng)，美国联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下(xià)调(diào)该行(xíng)评(píng)级(jí)，将限制第一共和银行从美联储取(qǔ)得融资的渠道(dào)。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油(yóu)期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加(jiā)息(xī)路径“扑(pū)朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联储5月的(de)加(jiā)息路(lù)径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边(biān)是仍然高企(qǐ)的(de)通胀，一边(biān)是银行系统(tǒng)危机(jī)以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货(huò)研(yán)究所副(fù)总经理程小勇(yǒng)看来，对于美联储货币政策，大概(gài)率还是维持加息的大(dà)方向(xiàng)，只不过加息力(lì)度会(huì)维持25个(gè)基点，不会像(xiàng)去年那(nà)样以50个基(jī)点(diǎn)的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到(dào)美(měi)国通胀(zhàng)具(jù)有(yǒu)很强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速依(yī)旧(jiù)处于历(lì)史(shǐ)高位(wèi)，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了(le)1个(gè)百(bǎi)分点，‘通胀中的(de)通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银行(xíng)业危机(jī)引发了经济减速(sù)，但是(shì)据我们测算当前美国私人部(bù)门资产负债表受冲击(jī)的影响大约将在三、四季度(dù)出现，短(duǎn)期经济减速不至于(yú)引发美联储货(huò)币政策(cè)转向。从历史上美(měi)联储加息的(de)经(jīng)验来看，高通胀下的美联(lián)储加息并不会因经济减(jiǎn)速而转向(xiàng)。此外，美国地区(qū)银行担(dān)忧(yōu)引发(fā)银行股(gǔ)大跌，但由于(yú)当前(qián)美(měi)国商(shāng)业银行危机主要是(shì)资产(chǎn)负(fù)责错配，并(bìng)非如2007年次贷(dài)危机时那样(yàng)的产品(pǐn)层层嵌(qiàn)套和加杠杆(gān)导致危机爆发时过(guò)渡去(qù)杠杆，金(jīn)融市场系统(tǒng)性风险暂(zàn)难发生。”程小(xiǎo)勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初(chū)同样认为，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系(xì)统性风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于(yú)此(cǐ)，美联(lián)储也不会轻易改变“显著控制(zhì)通(tōng)胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件来(lái)看，政策部(bù)门(mén)应对危机(jī)的速度(dù)和积极性非常高，在这种形式下，去押注系统(tǒng)性风险发生概(gài)率比(bǐ)较(jiào)低的。对于通胀率，当前市场(chǎng)主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有(yǒu)一定降息(xī)概率的(de)7月，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以上，除非是(shì)出现了几(jǐ)乎失控的风险，如(rú)金融机构或者非金(jīn)融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个(gè)通胀水平预测(cè)下，美(měi)联储是不会在7月(yuè)份就去(qù)做降息操(cāo)作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通(tōng)胀将从几十年来的(de)最(zuì)高水(shuǐ)平进一步回落(luò)多少(shǎo)这一争论，全(quán)球知名机构的基金经(jīng)理(lǐ)们也(yě)开(kāi)始(shǐ)产生分歧。其(qí)中，一方(fāng)是安联环(huán)球投(tóu)资(zī)和西(xī)部信托等公司认为，美联储和其他央(yāng)行将(jiāng)在加(jiā)息方面取(qǔ)得胜利(lì)，即使这意(yì)味着继续加(jiā)息、控制通胀到(dào)2％的目标可能(néng)会让经济陷入(rù)衰退。而(ér)另一(yī)方面(miàn)，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则(zé)质疑(yí)，面对粘性极(jí)强的通胀(zhàng)，美联储和其他央行的政策制定者是否(fǒu)真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行(xíng)们最(zuì)终可能不得不做出妥协(xié)，容(róng)忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费者信心指数(shù)降至了101.3，为去(qù)年7月以来最低水平(píng)。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国居民消费来(lái)看，高利率和银行业(yè)信贷(dài)收(shōu)紧导致消费者(zhě)信心(xīn)指数下降，消(xiāo)费支出增速放(fàng)缓是确定性事(shì)件，说(shuō)明(míng)未来美国经济继续减速也是大概率事件。然而，由于美国居民消费(fèi)支出增速(sù)虽然在(zài)下滑，但在2月还是维(wéi)持正增长，使得(dé)市场(chǎng)避险情绪短期虽有(yǒu)升温(wēn)，但(dàn)不(bù)至(zhì)于(yú)出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也可以验证这一点(diǎn)。不过，随着美国居民利(lì)息支出占可支配(pèi)收(shōu)入的比例越来(lái)越高，未(wèi)来并不(bù)排除由于经济严(yán)重减速加快(kuài)导致大规模恐慌再(zài)现的(de)情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近(jìn)的(de)美国(guó)居(jū)民(mín)部(bù)门信用卡(kǎ)违约(yuē)率上升是相匹配的，在高通胀高利率经(jīng)济下行(xíng)的环境下，居民部门的资(zī)产负(fù)债(zhài)表(biǎo)和(hé)收入状况边际上会有恶(è)化也是情理之中；但(dàn)美(měi)国居民(mín)部(bù)门已经经过了(le)十(shí)年的(de)去(qù)杠杆，本身资产负(fù)债处于一个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即(jí)便消费信心(xīn)在恶化，即(jí)便银(yín)行利(lì)率在飙升，美国(guó)居民(mín)部门的消费贷款仍然在(zài)继续扩张(zhāng)，这显示着(zhe)美国居(jū)民部门的(de)需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前(qián)市场避险情绪的催化有(yǒu)两方(fāng)面的背景，一是(shì)按(àn)照历(lì)史经(jīng)验看，海外加息结(jié)束到降(jiàng)息之间就是一个容(róng)易出风险的时间段；二是能够激发风(fēng)险偏好的中国这边的(de)复苏环比高(gāo)点已经看到，同比高点接近看到，在中国没有更(gèng)多(duō)刺(cì)激政策的情况下(xià)，市场对(duì)全球(qiú)经济的(de)预(yù)期想要进一步边际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股的主线题材下跌与(yǔ)海外银行业危(wēi)机(jī)共(gòng)振(zhèn)成为了(le)一(yī)个激(jī)发避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大(dà)的(de)宏观周期(qī)和前(qián)几年(nián)有所不同，国内和海外出现明(míng)显的(de)周(zhōu)期背离(lí)，且海外的政策部(bù)门应对危(wēi)机的速度又很快，所以不至于出现单边的(de)持续性共振，这(zhè)就导(dǎo)致(zhì)各类(lèi)风险(xiǎn)资产难(nán)以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作思路应(yīng)该(gāi)是(shì)“在(zài)下跌时不(bù)过分(fēn)恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环境走弱(ruò) 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有(yǒu)色金(jīn)属板块全面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有(yǒu)色金属(shǔ)研究总监(jiān)展(zhǎn)大鹏表示(shì)，整体来(lái)看，有色金属的全面下行有(yǒu)两(liǎng)个利空背(bèi)景(jǐng)和一个触发(fā)因(yīn)素，一是临近(jìn)美联储5月份议息会议，加息25个基点的(de)概(gài)率升至高位(wèi)，市(shì)场(chǎng)表(biǎo)现出(chū)谨慎情绪；二(èr)是(shì)面临国内五一(yī)假(jiǎ)期(qī)，资金提前流(两丈等于多少米liú)出规避不确定(dìng)性风险；三(sān)是前(qián)一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避险情(qíng)绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美元指数快(kuài)速回升，成为(wèi)有色板块全面下行的直(zhí)接(jiē)触(chù)发(fā)因(yīn)素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情(qíng)绪对(duì)市(shì)场(chǎng)的扰(rǎo)动较大。市场一直在(zài)衰退论和加息(xī)预期(qī)之(zhī)间摇摆不定。一方面对银(yín)行业和全(quán)球经济(jì)前景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得加息预(yù)期降低。加息预(yù)期降低后(hòu)又不得不(bù)面对(duì)高(gāo)企的通胀数据，美联(lián)储喊话加息不(bù)应停止，市(shì)场(chǎng)又(yòu)继续预(yù)测衰(shuāi)退(tuì)，周而复始。”国(guó)海良时期货(huò)有色(sè)金属分(fēn)析师何(hé)燕艳表示，此(cǐ)外(wài)，国内面临五(wǔ)一假期(qī)，之前看多(duō)需求修复的情绪慢慢平复(fù)，也使(shǐ)得(dé)价格(gé)下跌。

　　具(jù)体品种(zhǒng)来看(kàn)，何(hé)燕艳表示(shì)，以铜和铝(lǚ)为代表的大部(bù)分品种还在(zài)区间运行，除了锌的空头势头(tóu)较为明显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏(péng)表(biǎo)示，二季度是有(yǒu)色金属的(de)传统旺季，4月的开局延续了(le)需求的强(qiáng)预期，有色一度出(chū)现触底反弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺季(jì)过半(bàn)，市场却出现不(bù)一样的声音。一是精炼(liàn)铜(tóng)及(jí)再(zài)生铜制(zhì)杆、铝材加工和(hé)镀(dù)锌板等行业样本企(qǐ)业开工率(lǜ)却出现接(jiē)连下(xià)降，社会库(kù)存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分(fēn)下游(yóu)加工企业订单难(nán)以为继，且产成品库存较往(wǎng)年出现小幅累积，这(zhè)也就意味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月(yuè)份的(de)高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏(hóng)观环境(jìng)并不支持价格高走(zǒu)，同(tóng)时国内劳动节假期即将到来，资(zī)金从(cóng)有(yǒu)色市场流出(chū)规避不确定性(xìng)风险，价(jià)格出现回调(diào)并(bìng)不意外(wài)，昨日有(yǒu)色价格(gé)快速回落也(yě)是近(jìn)段时间对利(lì)空因(yīn)素(sù)的集(jí)中(zhōng)体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求不会(huì)大幅(fú)走弱，因此若价格在节前持(chí)续表(biǎo)现偏弱(ruò)，下游企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍(shào)说，从具(jù)体的行业数据来看，下游需求无疑是在(zài)慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升(shēng)6.7％。但是反应(yīng)在下游开(kāi)工(gōng)率上(shàng)最近几周出现了高位停滞(zhì)，没有进一步的增长，可(kě)能和旺季慢慢过去也有关(guān)系(xì)。此外，4月的总体预(yù)测(cè)值普(pǔ)遍也(yě)没有高(gāo)于3月，虽(suī)然下降数值也不大(dà)，但(dàn)也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到(dào)目前的状态(tài)，现(xiàn)货上面买(mǎi)盘又会出现，错(cuò)综(zōng)复杂之(zhī)下走势也表现(xiàn)的偏振(zhèn)荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期过(guò)于(yú)一致，主流观点认为(wèi)加息(xī)已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今(jīn)年可能不会降息。我们(men)要警惕(tì)这种(zhǒng)市场过于一致的情况。因为(wèi)美(měi)通(tōng)胀高位持续，美联(lián)储的结果导向(xiàng)很可能(néng)使得加息时(shí)间(jiān)或者(zhě)幅度超(chāo)预期，这样(yàng)市场就会有超预期的下跌。最主要(yào)的是，有色(sè)板块(kuài)多数品(pǐn)种供应增加总体比(bǐ)较确定的，需求跟不上供应的增速(sù)，整个周期是(shì)向下(xià)而(ér)不是向上(shàng)。因此，我(wǒ)对整个(gè)板块还是持中线偏空思路，投资者(zhě)可(kě)以用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说(shuō)。

　两丈等于多少米　宏观经济是对未来(lái)的预(yù)期，更多(duō)的(de)是反映(yìng)市场对未来(lái)一(yī)个(gè)季度、半年(nián)度甚至(zhì)更长时间的需求预(yù)期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块的短期或短线(xiàn)影响(xiǎng)并不显著(zhù)，短期可(kě)关注(zhù)供求现(xiàn)状(zhuàng)与价格趋势的关系以及可能突发的风险事件上。“对有色(sè)而(ér)言(yán)，投(tóu)资(zī)者更多担心的是(shì)在多空分(fēn)歧(qí)的位置和时间节点突发未知的风(fēng)险事件，从而放大了价格短线的波(bō)动性(xìng)，带(dài)来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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