银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开(kāi)盘不久，第一(yī)共和银行盘中跌幅(fú)一度扩大至超过(guò)40％，经历至少(shǎo)五次停(tíng)牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道(dào)，知情人士说，几个(gè)星期以来，第一共和银行已(yǐ)在(zài)为其部分业务(wù)寻(xún)找买家，但潜(qián)在的收购(gòu)方担心承担过多风(fēng)险(xiǎn)。目前可能(néng)的解决方案(àn)是(shì)，向近期曾(céng)为第(dì)一共(gòng)和银(yín)行(xíng)注资300亿(yì)美元(yuán)的(de)大(dà)型(xíng)银行寻求帮助，或者由美(měi)国联邦存款保(bǎo)险公司接管(guǎn)该银行(xíng)，并为所有(yǒu)存(cún)款提供政府(fǔ)担(dān)保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白(bái)宫或美国(guó)财(cái)政(zhèng)部无(wú)意干预(yù)该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者和市(shì)场(chǎng)新(xīn)闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知道这家银(yín)行能(néng)否在未来的日(rì)子继(jì)续经营下(xià)去(qù)，也(yě)不知道联(lián)邦存款保险公司是否会对(duì)此(cǐ)家(jiā)银行发表“破(pò)产声明”。但(dàn)他说：“解(jiě)决方案(àn)（可能是联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司的接管）目前正变得越来越有可(kě)能，因为第(dì)一(yī)共和银(yín)行找到买(mǎi)家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天(tiān)凌晨(chén)，美、布两油日内(nèi)跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称(chēng)，尽管(guǎn)此前API报(bào)告(gào)显示美国上(shàng)周原油(yóu)库存降幅大于预期，由于(yú)市场消化了疲(pí)弱的美(měi)国(guó)经济数据(jù)，对美(měi)国经(jīng)济衰退的担忧增加，油价周三延(yán)续前一交易(yì)日的跌势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌(diē)近30％再创历史新(xīn)低，最新报(bào)道称(chēng)，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将(jiāng)限(xiàn)制(zhì)第一共和银行从美联储取得融资的(de)渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减(jiǎn)产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加(jiā)息(xī)路径变(biàn)得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的(de)通胀，一边是(shì)银行系统危机以及由此扩大的(de)经济衰(shuāi)退阴霾(mái)，美联储会如(rú)何(hé)选择(zé)，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控期货研究所副(fù)总经理程小(xiǎo)勇看(kàn)来，对于美联储货币政策，大(dà)概率还是维持加息(xī)的(de)大(dà)方向，只不过加息(xī)力(lì)度会维持25个基(jī)点(diǎn)，不会(huì)像去年那(nà)样以50个基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当(dāng)前(qián)核心通胀(zhàng)增速(sù)依(yī)旧处(chù)于历史高位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住(zhù)房租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银行业危机引发了经济(jì)减速，但(dàn)是据我们测(cè)算(suàn)当前美国私人部门资(zī)产负债(zhài)表受冲击(jī)的影响大约(yuē)将在三、四季度出现，短期经(jīng)济(jì)减速(sù)不至(zhì)于引发美联储货币政策转向。从历史(shǐ)上美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)的经验来看，高(gāo)通胀下(xià)的美联储加息并不(bù)会因经济减速(sù)而转向。此外，美国地(dì)区银行担忧引发(fā)银(yín)行(xíng)股(gǔ)大跌，但(dàn)由于当前(qián)美(měi)国(guó)商(shāng)业(yè)银(yín)行危机(jī)主(zhǔ)要是资产负责错配，并非如2007年(nián)次贷危机时那样的产(chǎn)品层层嵌套和加杠(gāng)杆(gān)导致危机爆发(fā)时过渡去(qù)杠杆，金融市场系统性风(fēng)险暂(zàn)难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初(chū)同样(yàng)认为，由(yóu)美国银行业(yè)“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能性是较(jiào)小的(de)武警能打过特警吗，基于此，美(měi)联(lián)储也不会(huì)轻(qīng)易改(gǎi)变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危(wēi)机的速度和积极性非常高(gāo)，在这种形式下(xià)，去押注系统性风险发生概率比较(jiào)低的。对(duì)于(yú)通胀(zhàng)率，当前市(shì)场主(zhǔ)流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到了(le)市场(chǎng)认为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现了几乎(hū)失控的风险，如(rú)金(jīn)融机构或者非金(jīn)融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这(zhè)个通胀水平预测下(xià)，美联储是不会(huì)在(zài)7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外(wài)媒(méi)报道(dào)，对于美(měi)国通胀将从几十年来的最高水平进一步(bù)回落多(duō)少这一(yī)争论(lùn)，全球知名机构(gòu)的基(jī)金经理(lǐ)们也开始产生(shēng)分歧(qí)。其中，一(yī)方是(shì)安联环(huán)球投资和西部(bù)信托等公司认为，美联储和其(qí)他央行(xíng)将在加息方面取得胜利，即(jí)使这意(yì)味着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰(shuāi)退(tuì)。而(ér)另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和其他央行的政策(cè)制定者(zhě)是否真的愿意冒(mào)让(ràng)数百万(wàn)人失业的风险，换(huàn)句话说(shuō)，央行们最(zuì)终可能不得不做出妥协，容忍高于目(mù)标的通胀(zhàng)。

　　相关(guān)数据显示(shì)，4月美国消费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来(lái)最(zuì)低水(shuǐ)平。对此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示(shì)，从美国居民消费(fèi)来(lái)看，高利(lì)率(lǜ)和(hé)银(yín)行业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消(xiāo)费(fèi)支出增速(sù)放(fàng)武警能打过特警吗缓是(shì)确定性(xìng)事(shì)件，说明未来美国经济继续减速也是大概率事件(jiàn)。然而(ér)，由于美国(guó)居民消费支出(chū)增速虽然在下(xià)滑(huá)，但在(zài)2月还是维(wéi)持正增(zēng)长，使得市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪短期(qī)虽(suī)有升温，但不至于出(chū)发市场(chǎng)系统性泡(pào)沫，通过贵金(jīn)属温和反(fǎn)弹也(yě)可以(yǐ)验证(zhèng)这一点(diǎn)。不过(guò)，随着(zhe)美国居民(mín)利(lì)息支出占可支配收入的(de)比例越(yuè)来越高，未来并不排除由于经济严重(zhòng)减速加快导致(zhì)大规模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费(fèi)者(zhě)信心(xīn)的(de)下降(jiàng)和(hé)最近的美国(guó)居民部门信用卡违约率上升是相匹配(pèi)的，在高通(tōng)胀高利率(lǜ)经济(jì)下行的环(huán)境(jìng)下，居民部门的资产负(fù)债表和收入状况边际上会(huì)有(yǒu)恶化也是情理之中；但美国(guó)居民部门已经经过了(le)十年的去杠杆，本身资产负(fù)债处于(yú)一个相对健(jiàn)康的状况，这也(yě)是为何即便消费信(xìn)心在恶化，即(jí)便银(yín)行(xíng)利率在飙升，美(měi)国居民(mín)部门的消费贷款仍然在继(jì)续扩张，这显(xiǎn)示着美国居民(mín)部门的需(xū)求仍(réng)然(rán)十分(fēn)有韧性。”赵(zhào)旭初(chū)表示(shì)。

　　在赵(zhào)旭(xù)初看(kàn)来，当前市场避险情绪的催化有两方面的(de)背(bèi)景，一是按照历史经验看，海外加息(xī)结束到降(jiàng)息之间(jiān)就(jiù)是一个容易出风险的时间段；二(èr)是能够激(jī)发风(fēng)险偏好的中国这边(biān)的复苏环比高点已(yǐ)经(jīng)看到(dào)，同比高点接近看到，在中(zhōng)国没有更多刺(cì)激政策(cè)的(de)情况下(xià)，市(shì)场(chǎng)对全球经济的(de)预期想要进一步边际改(gǎi)善(shàn)是(shì)比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近(jìn)日A股的主线题(tí)材下跌与海外(wài)银行(xíng)业危机共振成为了一个(gè)激发避险情绪升级的导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭(xù)初认为，今年大(dà)的宏观周(zhōu)期和前几年有所(suǒ)不同，国内(nèi)和海外出(chū)现明(míng)显(xiǎn)的(de)周期背离，且海外(wài)的政策部门应对危机的速度又很快，所以不至于出现单边的持续性共(gòng)振(zhèn)，这就导致各类风险资产难以(yǐ)出现大幅度的(de)流畅(chàng)单边行情，比(bǐ)较合适的(de)操作思路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏(piān)弱的影(yǐng)响下(xià)，昨(zuó)日的有色金属板块全面(miàn)下(xià)行。沪铜(tóng)主力合约(yuē)2306大(dà)幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力(lì)合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研(yán)究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属的(de)全面下(xià)行有两个利(lì)空(kōng)背景和一个触发因素，一是(shì)临(lín)近美联储(chǔ)5月份议息会议，加息(xī)25个基点的概率升(shēng)至高位(wèi)，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是面临(lín)国内五(wǔ)一假(jiǎ)期，资金提(tí)前流出(chū)规避(bì)不确定性风险；三是(shì)前一晚欧美银行季报(bào)再爆(bào)利空，引发市场对(duì)银(yín)行业危机蔓延(yán)的担忧，避险(xiǎn)情绪(xù)骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指数快速(sù)回升(shēng)，成为(wèi)有(yǒu)色板块全面下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观(guān)情绪对市(shì)场的(de)扰动(dòng)较大。市场一直在衰退论和加息(xī)预期之间摇(yáo)摆不定(dìng)。一方面对银行业和(hé)全球(qiú)经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得加息(xī)预期降低(dī)。加(jiā)息(xī)预期(qī)降低后又不得不面对高企的通胀数据，美联(lián)储喊话加息不(bù)应停(tíng)止，市场又(yòu)继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国(guó)海良时期货有色金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外，国(guó)内(nèi)面临五(wǔ)一假期，之前看多需(xū)求修复(fù)的情绪慢(màn)慢(màn)平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分品种还(hái)在区间运行，除了(le)锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有(yǒu)色金属的(de)传统旺季，4月的开局(jú)延续了需(xū)求的强(qiáng)预期，有色一度出现触(chù)底反弹(dàn)和(hé)冲高预期，但随着4月(yuè)旺季(jì)过半，市(shì)场却出现(xiàn)不一样的声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀(dù)锌板等行业样(yàng)本(běn)企(qǐ)业(yè)开工率却出现接连下降(jiàng)，社会库存虽然持续去化(huà)，但速(sù)度较3月份明显(xiǎn)放(fàng)缓(huǎn)；二是部分下游加(jiā)工企业订(dìng)单难以为继，且(qiě)产成(chéng)品库存较往(wǎng)年(nián)出(chū)现小(xiǎo)幅累积，这也就(jiù)意味着之前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者(zhě)说3月份的高开(kāi)工(gōng)透支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏(hóng)观(guān)环境并不支持价(jià)格高走(zǒu)，同时国内劳动节假(jiǎ)期(qī)即将到来(lái)，资(zī)金从有色(sè)市场流(liú)出规避不确定性风(fēng)险，价格出现回调并不意外，昨日有(yǒu)色价(jià)格快速回(huí)落也是(shì)近段(duàn)时间对利(lì)空因素的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大(dà)鹏(péng)表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季(jì)下，需求不会大幅(fú)走弱，因此若价格在(zài)节前持续(xù)表现偏弱，下游企业可适(shì)当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从(cóng)具体的行业数(shù)据来看，下游需求无疑是在(zài)慢(màn)慢复苏(sū)的。如房(fáng)屋竣(jùn)工(gōng)面积(jī)19422万(wàn)平(píng)方米，增(zēng)长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上最近(jìn)几周出现了高位停滞，没有进一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢(màn)过(guò)去也有(yǒu)关系。此外，4月(yuè)的(de)总体预测值(zhí)普遍也没有(yǒu)高于3月(yuè)，虽然下降数(shù)值也不大，但也(yě)没能(néng)有(yǒu)力提振(zhèn)需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大跌到(dào)目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观(guān)面(miàn)上的市场预期过于一致，主流观点认为加息(xī)已(yǐ)近尾(wěi)声(shēng)，最坏的时候已经(jīng)过去，但今年可能不会降息。我们要警惕(tì)这(zhè)种(zhǒng)市(shì)场过于一(yī)致的(de)情况。因(yīn)为(wèi)美通胀(zhàng)高位持续，美(měi)联储的结果导向(xiàng)很可能使得加息时间或(huò)者幅度超预期，这样(yàng)市(shì)场就(jiù)会有超预期的下跌。最(zuì)主要的是，有色板块(kuài)多(duō)数品种(zhǒng)供应(yīng)增(zēng)加(j武警能打过特警吗iā)总体比较确定的，需求(qiú)跟不上供应的(de)增速，整个周期是(shì)向下而不是向上。因(yīn)此，我对(duì)整个板块(kuài)还是持(chí)中(zhōng)线偏空(kōng)思路(lù)，投资者可以用振(zhèn)荡的策略(lüè)去(qù)操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观(guān)经济(jì)是对(duì)未来的预期，更多的(de)是反映市场对(duì)未(wèi)来一个季度、半年度(dù)甚至更长(zhǎng)时间的需(xū)求(qiú)预期，展大鹏认(rèn)为，其对有(yǒu)色板块的短(duǎn)期或短线影响并不显著，短期(qī)可关注供求现(xiàn)状与价(jià)格趋势(shì)的关系以及可能突发(fā)的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的(de)是在多空分歧的位置和时间(jiān)节点(diǎn)突发未知的风险事件，从而放大了价格短线的(de)波动(dòng)性，带来(lái)持仓(cāng)管理的压(yā)力。”他(tā)说。

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