大(dà)家(jiā)周末(mò)好(hǎo)，先来看(kàn)下重(zhòng)要消息。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统下令军(jūn)队进入最(zuì)高(gāo)战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚(yà)南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇(qí)当(dāng)天(tiān)下令，将塞尔维亚(yà)军队(duì)的战备状(zhuàng)态提升到(dào)最高等(děng)级，并紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军(jūn)队战(zhàn)备(bèi)状态与科(kē)索沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北(běi)部兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与科索沃(wò)阿族警察(chá)发(fā)生(shēng)冲(chōng)突，阿(ā)族警察在冲(chōng)突中使用了催泪弹和(hé)震爆弹(dàn)，并(bìng)闯入了兹(zī)韦钱(qián)区行政大(dà)楼(lóu)。目前兹韦(wéi)钱区已经被(bèi)科索沃(wò)特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合(hé)国(guó)托管。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单(dān)方面宣布(bù)独(dú)立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对(duì)科索(suǒ)沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这(zhè)一数据创(chuàng)年内新高，美(měi)联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数(shù)据显(xiǎn)示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物(wù)和能源后的(de)核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追(zhuī)踪与当前(qián)经济周期相(xiāng)关的通胀压力的(de)周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的(de)最高(gāo)记录。

　　美联储(chǔ)政策(cè)利率期货合约交易商周五(wǔ)加(jiā)大了对美联(lián)储将继(jì)续加息的押注(zhù)，数(shù)据(jù)公布(bù)后，这些合约的隐(yǐn)含收益(yì)率上升，定价美联储在6月(yuè)会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分(fēn)点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华(huá)尔街日报(bào)报道，交(jiāo)易员们(men)一直坚信，美联储今年(nián)将多次降息。但他们最终(zhōng)承(chéng)认(rèn)，基于对(duì)期货的押注，今年(nián)降息的可能(néng)性不(bù)大。现(xiàn)在(zài)，他们预(yù)计在2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的降(jiàng)息(xī)幅度低于此前(qián)的预(yù)期。强劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳动(dòng)力市场以及债务上限担忧的(de)缓解降(jiàng)低(dī)了今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市(shì)场(chǎng)预计联邦基金利率将在(zài)2024年底(dǐ)降至3.5％，就在(zài)一个月前(qián)，衍生品市场预计(jì)基(jī)准(zhǔn)利率届(jiè)时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工(gōng)品种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略(lüè)显分化。期货(huò)日报记者观察(chá)到，煤化(huà)工品种无论是下跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大于油化(huà)工品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料(liào)成本端为原油的品种，在原(yuán)油下(xià)跌幅度不(bù)大(dà)的情况下，跌幅较小；而(ér)以(yǐ)尿素、甲醇(chún)原(yuán)料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能(néng)源(yuán)首(shǒu)席分析师高明(míng)宇(yǔ)解释(shì)说，终端产品这一分化的根(gēn)源(yuán)还(hái)是原料(liào)端表现的差(chà)异。“俄乌(wū)冲突(tū)的战(zhàn)争风险(xiǎn)溢价将能源危(wēi)机在期货市(shì)场的(de)影射推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进(jìn)入(rù)衰退交易主(zhǔ)题，且目(mù)前工业品整体(tǐ)仍(réng)处于衰(shuāi)退交(jiāo)易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源(yuán)板(bǎn)块内部来看，前期原(yuán)油价格的下行已触碰(pèng)到中东主要产油国(guó)的(de)财政(zhèng)盈亏平衡成本(běn)、页岩油(yóu)生(shēng)产商边际(jì)产(chǎn)油(yóu)成本、美国(guó)收(shōu)储目标价位，在美国页岩油非常规(guī)能源产量增速持续不达预期的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推(tuī)动原油供(gōng)给约(yuē)束的兑现(xiàn)，在(zài)能源品(pǐn)的下行趋势中原(yuán)油的成本支撑、供(gōng)应减量(liàng)率先发生，价格也(yě)率先呈现震(zhèn)荡筑(zhù)底的迹(jì)象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国(guó)内三西(xī)主产区动力煤(méi)的边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情况下(xià)供应(yīng)有增无减，宽松的(de)供需面持续带动产(chǎn)业链各环节(jié)累(lèi)库，价格下跌趋(qū)势明确(què)，亦对近期煤化工品种构成较大(dà)压制(zhì)。

　　“今(jīn)年年(nián)初(chū)以(yǐ)来，煤炭(tàn)价(jià)格(gé)整体便(biàn)处于震荡(dàng)下(xià)行(xíng)的(de)趋势(shì)中(zhōng)，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值(zhí)中枢不断下移(yí)。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书源(yuán)表示，相(xiāng)较于煤炭(tàn)，原油整(zhěng)体为(wèi)区间(jiān)弱(ruò)势震(zhèn)荡(dàng)的走势，并未(wèi)出现较大(dà)的单(dān)边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤(méi)化工(gōng)市(shì)场而言(yán)，本周持续走弱未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院上海(hǎi)分院负(fù)责(zé)人夏聪(cōng)聪解释说(shuō)，煤化工市场缺(quē)乏(fá)利(lì)好驱动，消息(xī)面无利好刺激，导致行情持续(xù)低迷(mí)。国内煤(méi)炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市(shì)场可流(liú)通货源充裕，今年受到天气(qì)因素的影响，水电(diàn)出力预计(jì)逐步好转，电煤需求存在(zài)增(zēng)加，但增(zēng)速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下(xià)调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整(zhěng)体需(xū)求(qiú)端不佳(jiā)，高温(wēn)雨季部分区域需求受到影响。需求(qiú)处于季(jì)节性(xìng)淡(dàn)季，下游用(yòng)煤企业库(kù)存水平(píng)偏高，价格承压下(xià)行，煤化(huà)工(gōng)受到(dào)成本端的(de)拖累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤(méi)化工近期的持续(xù)走弱也(yě)与(yǔ)宏观需求弱势以及自身品种的产能投放周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇(chún)和尿素的(de)终端工厂(chǎng)，在经历疫情几(jǐ)年之后，并(bìng)未重启，所以终端产品(pǐn)的需求并没有因疫情(qíng)解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近(jìn)期(qī)港口和坑口煤价加(jiā)速下(xià)跌(diē)，导致煤化工(gōng)品种(zhǒng)的(de)估值(zhí)中枢(shū)不断下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤(méi)炭的大(dà)幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤(méi)化工产业链(liàn)上下游(yóu)均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工(gōng)品种自身表(biǎo)现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪(cōng)聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月(yuè)份(fèn)以来(lái)新低，现货价格(gé)同步走低，内蒙地(dì)区(qū)报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料(liào)端，利(lì)润修复过程中止。“今年(nián)以来，从甲(jiǎ)醇成本理论(lùn)核算来(lái)看，行业(yè)整(zhěng)体处(chù)于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于(yú)甲醇现货(huò)价格不断创下新(xīn)低，部分地区现(xiàn)货价格回到历史低位(wèi)，上游甲醇生产企业整体利润并没有随(suí)着煤价回落、采购成本下(xià)降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度(dù)较大(dà)，且部分(fēn)内地企业有传出因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或者(zhě)降负的消息，后(hòu)续值(zhí)得持续关注这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂难(nán)走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历(lì)过前几年的持续(xù)投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的(de)产能(néng)不断扩张(zhāng)，当(dāng)前下游的需求(qiú)难以匹配(pèi)新增(zēng)的产能，未来其价格二氧化氮是不是酸性氧化物，一氧化二氮的作用与功效可能在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开启倒逼上游(yóu)降(jiàng)负或者去产能的阶段，后续(xù)大概率是一个产能的上(shàng)下游再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤(méi)化(huà)工能否走出偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要取(qǔ)决(jué)于需求的恢(huī)复情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口(kǒu)体量大的品种将受到低价(jià)进口货源(yuán)的冲击，中长期看，煤(méi)化工行情难(nán)有起色(sè)，即(jí)使存在上(shàng)涨，也(yě)表现为长期下跌后的反弹(dàn)，而(ér)不是(shì)行情的反转。

　　油制(zhì)强于(yú)煤制的可(kě)能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者了(le)解到(dào)，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势(shì)主要还是基于原料端的(de)驱动。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供(gōng)需基本面收紧的前景(jǐng)提振油价上涨(zhǎng)，带动油(yóu)化工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数(shù)下跌的行(xíng)情中，原油尽管受到(dào)美国债(zhài)务上(shàng)限谈判陷入僵局(jú)带来的宏观(guān)情绪扰动，但是沙(shā)特能源部长发言力(lì)挺油(yóu)价和G7在其年度领导人会议上(shàng)承(chéng)诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料出口价(jià)格(gé)上限的行为都对于(yú)油(yóu)价起到提(tí)振(zhèn)作用(yòng)。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半年全球原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求(qiú)同比(bǐ)增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自(zì)于中国需(xū)求复苏的持续；同时美国(guó)宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏季(jì)汽(qì)油消费旺(wàng)季。“原油维持强势从(cóng)成本端带(dài)动油化工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工较强的(de)关(guān)键原(yuán)因(yīn)还是在于原料端。在(zài)杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预期大幅(fú)下降，主(zhǔ)要源(yuán)自(zì)原油进(jìn)口的(de)大幅下降和随着(zhe)出行旺季来临显(xiǎn)著(zhù)增长的(de)需(xū)求；包(bāo)括汽油和精炼油在内的成品油库(kù)存均出(chū)现不同程度的(de)下降，同(tóng)时汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄罗斯减产不(bù)及预(yù)期，但沙特能源(yuán)部(bù)长发(fā)言(yán)力(lì)挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月(yuè)4日的会议(yì)上(shàng)考虑(lǜ)进一步(bù)减产，叠加美(měi)国的收储均将收紧下(xià)半年(nián)全(quán)球(qiú)原油平衡表(biǎo)。但在美国债(zhài)务上限谈判(pàn)达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影(yǐng)响(xiǎng)市场(chǎng)情绪(xù)。”杜(dù)冰沁认为(wèi)，短(duǎn)期市(shì)场需关注美(měi)国债务上限谈(tán)判结果和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能(néng)化高级(jí)分析师(shī)陆甲(jiǎ)明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化(huà)工品(pǐn)市(shì)场(chǎng)对(duì)标的原油(yóu)成本将基本维持(chí)5月(yuè)平均价(jià)格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议可(kě)能(néng)不(bù)会(huì)有(yǒu)动作。“考虑目前(qián)油价被市场接受度提升。预计(jì)6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将(jiāng)基本维持(chí)5月平均价(jià)格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石(shí)脑油制(zhì)的聚乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛利，已经从(cóng)500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于(yú)聚乙烯自(zì)身现货价格表(biǎo)现更弱，因而以原油折算(suàn)成本的加工(gōng)利(lì)润(rùn)反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供(gōng)应端(duān)的(de)利(lì)好已进(jìn)入兑现期。”高(gāo)明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的减(jiǎn)产已在(zài)原油(yóu)及(jí)成品油发(fā)运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大(dà)野(yě)火蔓延(yán)造成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶(tǒng)/天(tiān)北向(xiàng)原(yuán)油出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的原(yuán)油供应构成扰动(dòng)。且近期沙特能源(yuán)部长(zhǎng)再次对原油市场做(zuò)空(kōng)者发出警告，面对欧美银行业危机和美国(guó)债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判(pàn)带来的(de)需(xū)求端(duān)不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小概率事件发生(shēng)，二季度起的基准去库预期仍将为(wèi)原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中，油制(zhì)强于煤(méi)制的(de)可能性依然较大。”陆甲明(míng)表示(shì)，原料价(jià)格表现上，目前(qián)国内煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价(jià)格下行的趋势依然(rán)存在(zài)。原(yuán)油方面，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因(yīn)此油价往往容易(yì)获得(dé)支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内动力煤市场中下游(yóu)库存有效去化，或低价格刺(cì)激内产、进口兑(duì)现(xiàn)减量预期之(zhī)前，油(yóu)化工结构性强二氧化氮是不是酸性氧化物，一氧化二氮的作用与功效于煤(méi)化工的行情仍(réng)然有(yǒu)望(wàng)延(yán)续。

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