私募基金运作即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券(quàn)投资(zī)基金业(yè)协会（下称中(zhōng)基协）就起草(cǎo)的《私募(mù)证券投资基金运作指引》（下称《运作(zuò)指引》）向(xiàng)社(shè)会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资(zī)基金(jīn)法(fǎ)将私募证券投资基金纳(nà)入统一(yī)规范，中(zhōng)基协实(shí)施登记备案以来，我国私募证(zhèng)券投资基金(jīn)行业发展迅速，规模不(bù)断增加(jiā)。截(jié)至2022年年末，中基协已登(dēng)记私募证券投(tóu)资(zī)基金管理人9000余家(jiā)，存续私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金(jīn)9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券投(tóu)资基金交易策略逐(zhú)步(bù)多元化，交易活跃，投资资产覆(fù)盖(gài)股票、基金(jīn)、债(zhài)券和(hé)场内外(wài)衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)，已经成为资(zī)本(běn)市场重要(yào)的机构投资者(zhě)之一(yī)。中基(jī)协(xié)结合私(sī)募证券投资基(jī)金行业实(shí)践，坚持规范发(fā)展(zhǎn)和(hé)问题导向(xiàng)，起草形成《运作指引(yǐn)》，明(míng)确底线要求，针对重点(diǎn)问题(tí)予以规范，完善私募证券(quàn)投(tóu)资基金运作规则体系(xì)。

　　本(běn)次(cì)征求意见的《运(yùn)作指引》共计三十二条，对私募(mù)证(zhèng)券投资基金募集(jí)、投资、运作管(guǎn)理等环(huán)节提出(chū)了规范(fàn)要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求(qiú)方面，在募集(jí)及(jí)存续(xù)门槛要求上，明确私募证券投资基金(jīn)初(chū)始募集(jí)及存(cún)续(xù)规模不得低于(yú)1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协发布了修(xiū)订后的《私募投资基金登记备(bèi)案办法(fǎ)》（下称《备案(àn)办法》）及配套(tào)指引，进一步明确了私(sī)募登记备案标准(zhǔn)，其中就(jiù)提出私(sī)募证券基(jī)金(jīn)初始实缴募集资金规模不低(dī)于1000万元人民币。此次《运作指引》的相(xiāng)关(guān)要求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但(dàn)引发市场热(rè)议的(de)是，基金合同中应(yīng)当(dāng)明确约定，除市场波动导致(zhì)净值变(biàn)化外，连(lián)续60个交易日出现基金(jīn)资产净值低于(yú)1000万元人(rén)民币(bì)的，该(gāi)私募证(zhèng)券投资基(jī)金进入(rù)清算流程。

　　有行业人士认(rèn)天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备案办(bàn)法》募集规模的基础上，增加了存续要求，这可以有(yǒu)效避(bì)免《备案(àn)办(bàn)法》出台后，通过募集(jí)资金后再赎(shú)回的方式备(bèi)案的(de)“壳(ké)基金(jīn)”。此外，这也体现行业的“扶(fú)强除劣(liè)”趋势，中小规模的私募生(shēng)存难度越来越大。

　　申赎管理上(s天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜hàng)，为加强流(liú)动性(xìng)风险管理，《运作指引》要(yào)求(qiú)私募证券(quàn)投资基金开(kāi)放申赎频率不(bù)得(dé)高于每月一次。为引导(dǎo)投资者理(lǐ)性投(tóu)资、长(zhǎng)期投资，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明(míng)确基金合同应当约(yuē)定(dìng)投(tóu)资者(zhě)不(bù)少于6个月(yuè)的份额锁定期安排。

　　投资要(yào)求方面，在组合投资要求上，为引导私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金管(guǎn)理人提(tí)升(shēng)专业投资能力，组合投资、分散风险，要求(qiú)私(sī)募证券投资基金(jīn)采取资产组合(hé)的方(fāng)式(shì)进行投资。单(dān)只私募证券投资基金(jīn)投资于同一资产的资金，不(bù)得超过该基金净(jìng)资产的25％；同一(yī)私(sī)募基金管理人管理的全部私(sī)募证券投(tóu)资基金投资于(yú)同一资产的资金，不(bù)得超过该资(zī)产的25％。银行活(huó)期(qī)存款、国债、中央(yāng)银行(xíng)票据、政(zhèng)策性金(jīn)融债、地方政(zhèng)府债券、公开募集(jí)基金等(děng)中国证监会、协会认可(kě)的投资(zī)品种除外。

　　《运作指引》还明确禁(jìn)止多层嵌套，要求(qiú)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金架构应当清晰、透明，不(bù)得通(tōng)过(guò)设置复杂架构、多层(céng)嵌套等方式(shì)规避监管(guǎn)要求。私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)投资于(yú)其他(tā)私募(mù)证券投资基金或者金(jīn)融机构发行的(de)资产管理产品的(de)，应当明确约定所投资的私募证(zhèng)券投资基金或者资产管理产(chǎn)品(pǐn)不再投资除公开募(mù)集(jí)基(jī)金以外(wài)的其他私募证券投资基金或者(zhě)资(zī)产管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生(shēng)品投资要(yào)求上，明确私(sī)募基(jī)金应当以风险管理、资产配置为(wèi)目标开展衍生品交易，不(bù)得将(jiāng)衍生品交易异化为(wèi)股票、债券等场(chǎng)内标(biāo)的的(de)杠杆融资工具，不得为不适格(gé)投资者提供通道服务(wù)，提(tí)出(chū)集中度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理要求(qiú)方面，要求私募证券投资基金(jīn)管理人建立健全内部制度，遵(zūn)循投(tóu)资(zī)者利益优先与公平交(jiāo)易(yì)原则，防范(fàn)利益输送。对(duì)量化私募证券(quàn)投资基金(jīn)在(zài)交易系统安全、异常交易监控(kòng)、内部(bù)管理、资(zī)料保存、产品(pǐn)命(mìng)名等方(fāng)面提出规范(fàn)要求。进(jìn)一(yī)步细化(huà)对私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)投资运作（如衍生品、境外(wài)资(zī)产等特(tè)殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确不(bù)同规模(mó)私募证券投资(zī)基金管理人(rén)和私募证(zhèng)券投资基金(jīn)信息报送工作要求(qiú)。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还(hái)要(yào)求规(guī)模以上(shàng)私募证券投资基金管理人定期(qī)开展压力测(cè)试、建立风险准备(bèi)金制度(dù)等。具(jù)体(tǐ)来(lái)看(kàn)，同一实际控制人控制(zhì)的私募(mù)基(jī)金管理人在最近一年度末(mò)合计基金管理规模在20亿元以上的，应当(dāng)持续建立健全流动性风险监测、预(yù)警与应急(jí)处置、关(guān)于预警线(xiàn)与止损线的风险管理制度，每(měi)季度至(zhì)少进行一(yī)次压(yā)力(lì)测试。私募基金管理人应当结合市场状况和自身(shēn)管理能力制定并持续更新流动性风险应急预案，明确预案(àn)触发情(qíng)景(jǐng)、应急程序(xù)与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务(wù)，私募(mù)基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)应当(dāng)对投资者(zhě)资金来源的(de)合规性进行审查(chá)，不得由投(tóu)资者(zhě)或其指定第三方下达投资指令或(huò)者自行负责投资(zī)运作(zuò)，不(bù)得为金融机(jī)构、其他私募基金管(guǎn)理人，金融(róng)机构资产管(guǎn)理产品以及其他私(sī)募基金提供规避投资范围(wéi)、杠杆约束、投(tóu)资者(zhě)门(mén)槛等(děng)监(jiān)管要求的通(tōng)道(dào)服(fú)务(wù)。

　　一位私募人士向(xiàng)期货日报记(jì)者表示，综合来看，私募监管的实际(jì)标准(zhǔn)在(zài)向金(jīn)融机构管理(lǐ)标准看(kàn)齐(qí)，《运作指引》如果按目前征求意见稿的水(shuǐ)平(píng)落实，执(zhí)行后会快速(sù)抹平私(sī)募基金相对其(qí)他资管产(chǎn)品(pǐn)的灵活度，让资金(jīn)方的投放(fàng)偏好回到策略表(biǎo)现(xiàn)及管理人(rén)的整体运(yùn)营(yíng)和服务水平上，而非政策监管红利。这将更(gèng)有利于行业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡(dù)期(qī)安排(pái)。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引》施行(xíng)后，新备案的私募证券投资基金按照《运作指引(yǐn)》要求执行。同时为减(jiǎn)少(shǎo)新老(lǎo)基金的套(tào)利空间，对存量基金针对不同情况(kuàng)提出差异化(huà)整改(gǎi)要求，并对(duì)重点(diǎn)条款(kuǎn)的(de)整改给(gěi)予充分过(guò)渡期安(ān)排：

　　对(duì)于(yú)违反投资范围要求、开展(zhǎn)通(tōng)道业(yè)务、不(bù)符合最低存续规模等(děng)触(chù)及底线要(yào)求的(de)存量基金，《运作(zuò)指引》施行后不得新增募集规模及投(tóu)资(zī)者，不(bù)得展(zhǎn)期，新增投(tóu)资活(huó)动获得须符合《运作(zuò)指引(yǐn)》要求，合(hé)同到期后予以清算(suàn)；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资(zī)集(jí)中度(dù)、嵌套(tào)层数、杠(gāng)杆比例(lì)、债券(quàn)及衍(yǎn)生品交易等投资要(yào)求的，给(gěi)予12个月整改过渡期(qī)，不强(qiáng)制要求(qiú)修改基金合同(tóng)；

　　对于《运作(zuò)指引(yǐn)》实施后存(cún)量(liàng)基金新募集的投(tóu)资者要求设置不少于6个(gè)月(yuè)的份额锁定期(qī)；

　　对于存量基金(jīn)发生基(jī)金合同变更的，变(biàn)更后内容应当符合(hé)《运作指(zhǐ)引》要求；基金合同存(cún)续(xù)期限发(fā)生(shēng)变(biàn)化的，应当按(àn)照《运作指引》修改基(jī)金合同(tóng)；

　　对于存(cún)量基金中(zhōng)无固(gù)定存续(xù)期限的(de)私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金，要(yào)求在《运作指引》施行后12个(gè)月内，修改基金合同，约(yuē)定明确的基金(jīn)存续期，以促(cù)进目前存量永续基(jī)金限期整改。

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