上(shàng)市公(gōng)司退市在A股早已不稀(xī)奇，但连带着可转债一起(qǐ)退市却(què)是个(gè)新鲜(xiān)事。5月22日(r兴致缺缺的意思是什么意思，兴致缺缺是一个成语吗ì)，*ST搜特(tè)因股价连续(xù)20个交易日低于1元，触及退(tuì)市(shì)指标，公司股票及其(qí)可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转债(zhài)或成为首只因(yīn)正股退市而强(qiáng)制(zhì)退市的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触(chù)及退市指标被终止上市(shì)，其(qí)可转(zhuǎn)债已进入退市整理期，引发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一(yī)个广为流传的说法是，可转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前(qián)一直未出现(xiàn)因(yīn)正(zhèng)股退市而退市的情况，也未发(fā)生过实质性违约(yuē)事件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜特转债(zhài)等(děng)的退市，零违约历史或将(jiāng)被打破，可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险浮出水面。虽说可转债退市(shì)后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由于大多数上市公司是因经(jīng)营不善导(dǎo)致退市，财务(wù)状况并不乐(lè)观(guān)，资(zī)不抵(dǐ)债、拿(ná)不出钱进行赎回的可能(néng)性(xìng)较大。而如果(guǒ)启动破产重整，公司发行的可转债(zhài)划归为(wèi)普通债权，清偿(cháng)顺序相对(duì)靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大不确定(dìng)性。

　　接连(lián)2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳(wěn)定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实(shí)上，可(kě)转(zhuǎn)债退(tuì)市并非完(wán)全出乎意料(liào)，早已在相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所(suǒ)上市规则，上市公司股票被终止上市的(de)，其发行(xíng)的可转债及(jí)其他衍生品种应当终止上市(shì)。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成就了(le)可转债30多(duō)年零退市、零违(wéi)约(yuē)的“神(shén)话”。随着全面注册制改革的持续推进，市(shì)场优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市机(jī)制正(zhèng)在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约风险随(suí)之(zhī)上升。退市，或将(jiāng)成为可转债市场新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在(zài)改变，投资者没有理由一成不变，是时(shí)候重塑对可转债的(de)认(rèn)知了。投资者要改变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险(xiǎn)。在(zài)选择债券时，要理性(xìng)评估正股基本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范(fàn)债券退市、违约风险；在(zài)取(qǔ)舍标的时(shí)，应(yīng)远离正股业绩(jì)表现不佳、估值较低(dī)、退市(shì)风(fēng)险较高的标的，而(ér)选择正股(gǔ)经营效益良好(hǎo)、估值合理且随市场下跌估值出现压缩的标(biāo)的。并密切(qiè)关注(zhù)可转债市场风格变化，及时调整配置比例和结构(gòu)，学会在市(shì)场波动中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化(huà)。目前关于可(kě)转债的退市处理(lǐ)还(hái)有不少空白和盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场明(míng)确预期(qī)。比如，可进一(yī)步明确可转(zhuǎn)债在退市后是(shì)否仍存在交(jiāo)易可能、是(shì)否还(hái)拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强对可转债的风险防控，强(qiáng)化发行(xíng)前的信用(yòng)评级(jí)，对(duì)于信(xìn)用资质较兴致缺缺的意思是什么意思，兴致缺缺是一个成语吗弱的(de)公司(sī)，可(kě)考虑提高担保资产与回(huí)售条款等相(xiāng)关要求，适当(dāng)提(tí)升(shēng)准入门槛，以(yǐ)更好保护投(tóu)资者利益(yì)。

　　全面注册(cè)制下(xià)，证券市场(chǎng)将迎来全方位、根本性(xìng)的变化。过去(qù)一些“无(wú)脑(nǎo)买(mǎi)入(rù)”“跟风买入”的(de)简单套路(lù)行不通了(le)，一些规则(zé)制度上的(de)短板(bǎn)不能视(shì)而不见了(le)。各市场参与主(zhǔ)体还需顺(shùn)时(shí)应势(shì)，调(diào)整包括可转债在内的投资方(fāng)法，完善配(pèi)套(tào)制度，提升风险意识，共促(cù)A股市场健(jiàn)康稳定(dìng)发(fā)展。

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