金融界5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上(shàng)周五曾经(jīng)有消(xiāo)息称本(běn直径26厘米等于多少寸，26厘米等于多少寸英寸)月MLF中标利率有可能(néng)下调，但是机构分(fēn)析，央行行长(zhǎng)易纲曾在(zài)3月公(gōng)开表示目(mù)前实(shí)际利率的水平是(shì)比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升(shēng)。5月(yuè)是缴税大月，需要关注下周缴税(shuì)周对资金面可能造成的(de)扰动。

　　此前媒(méi)体报(bào)道称，自(zì)5月15日(rì)起银行协定(dìng)存(cún)款及(jí)通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)将下调(diào)，四(sì)大国有银(yín)行协定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存款自(zì)律上限(xiàn)下(xià)调幅度(dù)为30BPS，其它(tā)金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行(xíng)协定(dìng)存款和通(tōng)知存(cún)款利率上限的下调有助于(yú)缓解银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期部分银行调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场化”的(de)进一步(bù)深化。本轮存款利率调降(jiàng)背后的原因(yīn)，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收(shōu)窄。因此，存(cún)款利率客(kè)观(guān)上可减轻银行负(fù)债成本(běn)，但是(shì)这并不足以(yǐ)触发超额(é)储蓄大规模转为消费及(jí)向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款利(lì)率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月(yuè)以来(lái)，河(hé)南(nán)、广东等多地(dì)中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)（地(dì)方农商行为主）发布(bù)公告下调人民币存(cún)款挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体报道，5月(yuè)15日起银行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为我国利(lì)率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期(qī)存(cún)款基准利率（整存整(zhěng)取(qǔ)）依然维(wéi)持在1.5％不变，因(yīn)此本(běn)轮银行(xíng)存款利率调降严格意义上(shàng)并(bìng)非(fēi)真(zhēn)的(de)降(jiàng)息。归根结(jié)底，本轮(lún)存(cún)款利率调降也属于“利率市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增(zēng)叠加(jiā)银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初(chū)的人民币(bì)存(cún)款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存(cún)款利率调降背景下，居民储(chǔ)蓄有望进一步流出，更多流(liú)向(xiàng)消费、房贷、资本市(shì)场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来(lái)，资金利率中(zhōng)枢回落，资(zī)金(jīn)杠杆(gān)明显抬升(shēng)，资金空转有(yǒu)所加(ji直径26厘米等于多少寸，26厘米等于多少寸英寸ā)剧。存(cún)款(kuǎn)利率调降一定(dìng)程度(dù)上可以疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降(jiàng)客观上(shàng)将减轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但我们认为，这(zhè)并不足以触(chù)发超额储蓄(xù)大规模(mó)转为(wèi)消(xiāo)费(fèi)及向金融资产流入；回归基本面来(lái)看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资(zī)产和(hé)长期(qī)国债。客观上，本轮(lún)银(yín)行下降(jiàng)存款利率的(de)效果(guǒ)与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降低负债(zhài)端成本，保护银行净息差。当(dāng)前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上可(kě)以(yǐ)促(cù)使(shǐ)存款(kuǎn)搬家(jiā)，促使超(chāo)额储蓄流出(chū)，更多(duō)转化为(wèi)消(xiāo)费(fèi)。但我们(men)觉得刺(cì)激(jī)难度较(jiào)大，倾向于认为消费(fèi)环(huán)比修复最快的时候已经(jīng)过去。再回归经(jīng)济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续(xù)，意味着(zhe)长端利率仍有望继续下探，高股息(xī)资产仍(réng)将占(zhàn)优。

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