财联(lián)社记者近(jìn)期从(cóng)行业内(nèi)了解(jiě)到，信(xìn)贷市场需求低迷持续之下，部(bù)分银行(xíng)出现了贷款(kuǎn)最(zuì)优惠(huì)利率与同(tóng)期理财收益率(lǜ)倒挂(guà)或(huò)接近倒挂(guà)的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投放依旧比(bǐ)较难(nán)。房贷和(hé)前十年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型(xíng)城商(shāng)行相关负(fù)责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并(bìng)非个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴(xīng)业、广发等多(duō)家银行了解(jiě)到，当前抵押贷(dài)款最(zuì)优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比(bǐ)，贷款利率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而(ér)普益标(biāo)准监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)共新发了661款(kuǎn)理财产(chǎn)品，环比增加22款，其(qí)中86款为开放式产品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个(gè)百分(fēn)点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部(bù)银行理财(cái)子负责(zé)人对财联(lián)社(shè)记者表示，正常情况下(xià)贷款利率(lǜ)要高(gāo)于(yú)理财收益，否(fǒu)则会(huì)形成套(tào)利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情(qíng)况本(běn)质(zhì)上(shàng)反映实(shí)体经济需求不足，资(zī)金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走(zǒu)高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国(gu三氧化硫是酸性氧化物吗，二氧化碳和二氧化硫是酸性氧化物吗ó)际(jì)司司长金(jīn)中夏对外表示(shì)，人(rén)民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了(le)很多(duō)措施做好金融支持稳外贸工(gōng)作。首先是降低实(shí)体经济融资(zī)成本。2022年(nián)，我国(guó)企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率(lǜ)同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季(jì)度金(jīn三氧化硫是酸性氧化物吗，二氧化碳和二氧化硫是酸性氧化物吗)融统计数据发布会上(shàng)公布的数据显示，3月份银行体系(xì)新发企业(yè)贷(dài)加权平均利率同(tóng)比下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业贷款加权(quán)平(píng)均利率水平，并没有考虑区域(yù)差异。财联社(shè)记者注意到，在部分资(zī)金(jīn)充裕的一(yī)线城市利率水平(píng)下沉更快，比如央(yāng)行营(yíng)管部早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新发(fā)放企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一(yī)季(jì)度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高值(zhí)。但最近贷款(kuǎn)需求有下降(jiàng)趋势，如近期(qī)票(piào)据转贴现(xiàn)利率下降，表示银行(xíng)贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新(xīn)发(fā)放贷款市场当(dāng)前的(de)不(bù)景气形成鲜明对(duì)比的(de)是，一(yī)季度理财市场的(de)收益率却在节节回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公(gōng)司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开(kāi)放式固收类理财产品（不含现(xiàn)金管(guǎn)理类产品）的近1个月(yuè)年(nián)化(huà)收益率的平均水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月(yuè)24日封闭(bì)式(shì)理(lǐ)财平(píng)均基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财(cái)基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益率相比，当(dāng)前银行新发(fā)贷款的利率也不占优(yōu)。普(pǔ)益(yì)标准(zhǔn)监(jiān)测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发(fā)理财产品中，开(kāi)放式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品(pǐn)平均业(yè)绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套(tào)利可(kě)能

　　多位受访金融(róng)行业人士对记(jì)者表示，当前新发贷款利率和理(lǐ)财收益率之(zhī)间出现倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分人士认(rèn)为(wèi)，应该(gāi)警惕当前非对称(chēng)利率政(zhèng)策之下，贷款、存(cún)款和金(jīn)融(róng)市场之(zhī)间出现收(shōu)益“套利”空间(jiān)的(de)可能。

　　融(róng)360数字(zì)科技研(yán)究院分析师刘银平对财联(lián)社记者表示(shì)，理财产品收益率超(chāo)过(guò)银行(xíng)贷款利率，可(kě)能(néng)会给部分客(kè)户(hù)钻空子的机会，从银行那里获(huò)取的(de)低息贷款没有投入实际(jì)经营，而是拿去购买收益率更高(gāo)的(de)理财产品，导致资(zī)金空(kōng)转，前几(jǐ)年结(jié)构性存款市场(chǎng)曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准不代表实际(jì)收(shōu)益率(lǜ)，净值是不(bù)断(duàn)波动的，不会一直(zhí)上涨，实(shí)际上(shàng)，理财产(chǎn)品向净值化转型之后对企业的(de)吸引力有(yǒu)所减(jiǎn)弱。

　　上海金融(róng)与发展实验(yàn)室主任曾刚对财联社记者表示(shì)，理(lǐ)财收益(yì)与金融市场利(lì)率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即期的(de)贷款利率(lǜ)与发(fā)行当期定价的理(lǐ)财收益率的差异，在市场利(lì)率(lǜ)快速下行的时容易出现这种收(shōu)益率不(bù)同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷(dài)款利率继续下行，意味着当(dāng)期(qī)发行(xíng)的理(lǐ)财(cái)产品的收益率(lǜ)会同步(bù)下降(jiàng)。从这一个角度来(lái)看，未来一段(duàn)时间的理财产品收益率会进入下行通道(dào)。

　　这一判断得(dé)到银行业内人(rén)士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行负责人对(duì)财联(lián)社表(biǎo)示，该(gāi)行已经(jīng)关注(zhù)到(dào)理(lǐ)财收益和存贷款利差的情况(kuàng)，理财与(yǔ)贷(dài)款利(lì)率差距过大必然引(yǐn)发(fā)资金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷不符。估(gū)计(jì)下一步理财产品收益水平要降(jiàng)低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理财子(zi)负(fù)责人对财(cái)联社记者(zhě)表示，考虑到理财产品(pǐn)底(dǐ)层资产大多数为债券(quàn)，而债券(quàn)市场发(fā)行人大(dà)多是大型企业(yè)，理论上其收益率比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等级(jí)比大型企业要低，所以个贷的(de)定价理(lǐ)论上要比理(lǐ)财收益率高才对。现(xiàn)在(zài)出现个贷定价(jià)和理财产品(pǐn)持(chí)平，甚至(zhì)出现(xiàn)倒挂，这只能(néng)说(shuō)明个人(rén)部(bù)门当前的(de)信贷需(xū)求(qiú)不足，没有(yǒu)什么人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致资金空(kōng)转，这(zhè)也是(shì)近年来比较罕见的(de)情况。”该负(fù)责人(rén)表示。

　　该人(rén)士同样(yàng)认为，如果贷款定(dìng)价持续下行未(wèi)来新发理财(cái)产品收益率也会回(huí)落。“市场对利率走势的预期(qī)是一致(zhì)的，新发的收(shōu)益率未来会下来，近期整体的趋势也是这(zhè)样。一些存量的产品(pǐn)年(nián)化收益率(lǜ)近期大幅上行，主要(yào)是(shì)因为(wèi)底(dǐ)层资产是去年利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净(jìng)值表(biǎo)现就会向上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承压将推动存(cún)款利(lì)率(lǜ)进一步下(xià)行

　　受(shòu)访银行(xíng)人(rén)士对(duì)财联社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不断出手规范存(cún)款利(lì)率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部(bù)地(dì)区大(dà)型城(chéng)商(shāng)行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的情况下(xià)，未来存款(kuǎn)利率持(chí)续(xù)下行(xíng)应该是大(dà)趋势，否(fǒu)则银行净(jìng)息差承受的压力将是巨大的。“现在(zài)各行(xíng)储蓄又多(duō)，之前理财波动的影响还没完全消除，很(hěn)多(duō)客户的资(zī)金还没有出来，都压(yā)在(zài)储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市场观(guān)点(diǎn)认为(wèi)，一旦(dàn)第二季(jì)度(dù)贷款需求走弱得到(dào)确认，意味着贷款利(lì)率依然有下降的(de)可能性和空(kōng)间，银行(xíng)息(xī)差水(shuǐ)平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一(yī)季度显示，截至3月末，该(gāi)行(xíng)净利息收益率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最(zuì)新研报认为，未来存(cún)款市场成本(běn)管控(kòng)仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续对(duì)于(yú)存款定(dìng)价自律(lǜ)管理的手(shǒu)段包括(kuò)但不限于以(yǐ)下三个(gè)方(fāng)面。首先(xiān)，协定存款、通知存款等创新类活(huó)期存(cún)款有可能将纳入自律机制(zhì)管理(lǐ)。现阶(jiē)段(duàn)，对核心定期存款而(ér)言，同时有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束，但“类活(huó)期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品比(bǐ)照活期存款(kuǎn)进(jìn)行规范；其次，同(tóng)业存款(kuǎn)套壳协议(yì)存款需继续纠正；最(zuì)后，期权价(jià)值(zhí)过(guò)低的“假”结构性存款仍须规范，后(hòu)续或将结构性存款的（保底收(shōu)益+期权价值）合计同时纳入(rù)自律机制上限，进一步压降(jiàng)结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果全部企业活期存款利率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的(de)平均水平(píng)，则上市银(yín)行企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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