昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克希尔年(nián)度(dù)股东大(dà)会召开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲(fēi)特(tè)和老搭档、已经99岁(suì)的(de)芒格出席(xí)伯(bó)克希(xī)尔哈(hā)撒韦年度股东大会的(de)问答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背(bèi)景颇(pǒ)不平静：美国银行业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于(yú)衰(shuāi)退(tuì)的危(wēi)险边缘，地缘(yuán)政治冲(chōng)突持续升温，人工智能(néng)正(zhèng)带(dài)来重大的(de)机遇(yù)和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心(xīn)态(tài)而来的投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈(hā)先知”对(duì)大(dà)变革时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开(kāi)前(qián)，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报显示，第(dì)一(yī)季度净(jìng)利(lì)润355.04亿美元，去年同期(qī)为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生品(pǐn)收益为347.58亿(yì)美元，去(qù)年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不(bù)全(quán)力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将(jiāng)带来(lái)灾难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户(hù)的(de)决定，因为不(bù)这(zhè)样做可能会(huì)损害(hài)全球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性(xìng)的(de)，”巴(bā)菲特在回答一个(gè)问(wèn)题时说，如果储户得不到补偿，它(tā)给(gěi)美国经(jīng)济(jì)带来(lái)的(de)后果无法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国(guó)和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为(wèi)，中美关系紧(jǐn)张对(duì)两国会造(zào)成(chéng)不(bù)必要(yào)的伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美(měi)国(guó)和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该(gāi)做的(de)就是和中国和睦相处。美国应(yīng)该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判(pàn)断，如(rú)果没(méi)有对(duì)方回(huí)应(yīng)，事情能(néng)有多大进(jìn)步。两国都会有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去几个月的波动可能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的(de)事业(yè)，在今年报告(gào)的营收都(dōu)会(huì)比去年较低，这都是(shì)因为过去6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称，过去(qù)的这几个月公(gōng)司都经历了很多的波动，这可能是二战以来(lái)最厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们没有办法获(huò)得(dé)商品、货(huò)物(wù)，但是这一次的波动来(lái)自于另外(wài)一个地方(fāng)，他们可能在过去的(de)6个月中出现了存货(huò)过多的情况，这不(bù)是(shì)说好像失业率、就业率的(de)情况造成的，但是现(xiàn)在的(de)经济环境在这六个月(yuè)已经非常不一样(yàng)了(le)，而我们很多(duō)的经(jīng)理人(rén)对于这种情(qíng)况感觉(jué)到比较惊(jīng)讶，存(cún)货怎么(me)会一下子那(nà)么多卖不出去。现在我们才(cái)慢慢(màn)地让销售情况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖(mài)出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他(tā)在第(dì)一季(jì)度是股票(piào)的(de)净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔(ěr)出售了价(jià)值132亿美元的(de)股票，仅买入(rù)了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸引力。自今年年(nián)初以(yǐ)来，该公司的(de)现(xiàn)金(jīn)储备(bèi)增加(jiā)了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储加息(xī)和经济放缓，投资者应该降低对股市(shì)回报的(de)预(yù)期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己的企业做出(chū)了(le)悲观的预(yù)测：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克(k秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗è)希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收益今年将下降。因(yīn)为在过去(qù)6个月(yuè)左右的时(shí)间里(lǐ)，美国经(jīng)济的“令人难以置信(xìn)的(de)增长时期”已经(jīng)接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视为经(jīng)济健(jiàn)康状况的代表，因为其业务(wù)范围(wéi)广泛(fàn)，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的(de)成(chéng)功归功于过去(qù)几十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调(diào)：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会(huì)与贾恩(ēn)一起协商，做最后(hòu)的决策。公司传承在执行上(shàng)并(bìng)不是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个(gè)下一代领导(dǎo)人，而是(shì)更(gèng)多(duō)有能力的人(rén)。如果(guǒ)他(tā)们不能处理得当的话(huà)，他就不会将伯克(kè)希尔交给他们。他(tā)还补充，每一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示，现在伯克希(xī)尔(ěr)内部(bù)都很(hěn)支持(chí)阿贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能(néng)疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联(lián)储(chǔ)现有的资产负债(zhài)表规(guī)模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联储，支(zhī)持(chí)美(měi)联储压(yā)低通胀率(lǜ)的使命，他(tā)也不担心美联储(chǔ)的资(zī)产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大的(de)数字(zì)，而(ér)我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一(yī)句话(huà)“现(xiàn)金永远不是(shì)垃圾(jī)”。但(dàn)是他反(fǎn)对(duì)疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国所经历的那样(yàng)。对(duì)此芒格也持相同观点，称如(rú)果靠不断印钱来(lái)解决短期问题将会有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表示，美(měi)国没有其他地(dì)方可以像二叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败(bài)也很快，开(kāi)井(jǐng)第一天可(kě)能(néng)产量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一(yī)年或者(zhě)一(yī)年(nián)半就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们也(yě)很(hěn)熟悉。西方石油做(zuò)了(le)很多好(hǎo)的事(shì)情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克希(xī)尔(ěr)并(bìng)不会(huì)购买西方石(shí)油的控股权，管理层(céng)已经很棒了(le)。未(wèi)来不确定是(shì)否会继(jì)续购买更多(duō)石油公(gōng)司的股票(piào)，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币(bì)能取(qǔ)代美元的储(chǔ)备货币(bì)地位(wèi)

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)国大批发债，美联储让债务货(huò)币化，中国巴(bā)西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有人比美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更了(le)解(jiě)形(xíng)势(shì)，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持用(yòng)多久才(cái)会失控，尤其是在这种货币(bì)是全球储备货币的(de)时(shí)候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要(yào)大(dà)举(jǔ)印钞很容(róng)易，但应该非常小心。如果货币太多，一(yī)旦(dàn)把通(tōng)胀的精灵(líng)从瓶子(zi)里放出来，就(jiù)很难(nán)恢复，人(rén)们会对(duì)货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无(wú)法预(yù)测会有什(shén)么结果，反正不会是好结果。现在(zài)（大(dà)量发债）是一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其(qí)反。芒格在(zài)提到日本(běn)的货币(bì)政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事(shì)。对于日(rì)本实施的经济(jì)政策，日本人应该接受并(bìng)作出应对。巴菲(fēi)特(tè)补充(chōng)说，如(rú)果日(rì)元是储备货币，那(nà)些事不可能发(fā)生(shēng)。巴菲特(tè)说，他佩服日(rì)本，日本有一(yī)个更有凝聚力的社会，但美国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷，国家研(yán)究启(qǐ)动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市(shì)场(chǎng)格(gé)局(jú)下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱(ruò)运行(xíng)，期(qī)间(jiān)最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上(shàng)甲(jiǎ)数据梳(shū)理发现，2月(yuè)中旬至3月初(chū)期间(jiān)，生猪价格曾(céng)出现一波企稳(wěn)反弹(dàn)，但(dàn)在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现(xiàn)小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前又(yòu)略(lüè)有(yǒu)回(huí)落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行(xíng)的情况下，国家发改(gǎi)委(wěi)于5月5日下(xià)午发布最(zuì)新研(yán)究收储(chǔ)的公告称，据(jù)国家发展改(gǎi)革(gé)委监测，秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平(píng)均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据(jù)《完(wán)善政(zhèng)府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调节机(jī)制(zhì) 做好(hǎo)猪肉市场保供(gōng)稳价工(gōng)作预(yù)案(àn)》规定，国家发改委(wěi)会同有(yǒu)关部门研究(jiū)适时启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉储备收储工(gōng)作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理区(qū)间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期(qī)货(huò)市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至(zhì)5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货(huò)主力(lì)合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现(xiàn)货市场整体(tǐ)延续振(zhèn)荡(dàng)下跌走势，价(jià)格无太大起(qǐ)色。徽(huī)商期货(huò)生猪分(fēn)析师(shī)尉秀接受(shòu)期货(huò)日报(bào)记(jì)者采访时(shí)表示，4月(yuè)来(lái)生猪现货(huò)价(jià)格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初(chū)至中旬，因(yīn)需求缺(quē)乏明显利好，叠(dié)加散(sàn)户逢高出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡(dàng)回(huí)落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市(shì)场心态开始转变(biàn)，养(yǎng)殖端低(dī)价惜售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导致(zhì)生猪二育入(rù)场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末(mò)部分集团企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一(yī)小长假期(qī)间，虽(suī)有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨幅(fú)，延(yán)续(xù)偏弱态势(shì)。申银万(wàn)国(guó)期货农产品高级分析师徐(xú)盛(shèng)告诉记者，目前生(shēng)猪处于需(xū)求淡季(jì)，同(tóng)时(shí)五一节前各养殖类上(shàng)市公司公布一(yī)季(jì)报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企(qǐ)业超(chāo)预(yù)期(qī)去(qù)产(chǎn)能(néng)将对行业的(de)发展不利，容易导(dǎo)致(zhì)猪价的(de)大(dà)起大落。在这个(gè)节点(diǎn)，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看(kàn)出国家对生猪养殖行业健康发(fā)展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周五生猪期(qī)货(huò)盘面(miàn)随即作出(chū)反应走多(duō)。从收储本身看，不会带来实质性(xìng)生猪需求的(de)增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加(jiā)二育等利(lì)多因素共(gòng)振，或(huò)会给(gěi)市场带来(lái)比较明(míng)显的利(lì)多(duō)影响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端(duān)需(xū)求缺乏实质性利好(hǎo)，短(duǎn)期内猪价(jià)或延续低位区间振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但(dàn)也非猪肉季(jì)节性消费旺(wàng)季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最(zuì)新(xīn)数据，截至今(jīn)年一季(jì)度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于近五(wǔ)年同(tóng)期高位水平(píng)；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处(chù)于(yú)近9年(nián)同期(qī)相对(duì)高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来(lái)看(kàn)，尉秀(xiù)表示，据农业部(bù)监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续三个月下降，但(dàn)下降(jiàng)幅(fú)度相当(dāng)有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常(cháng)产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三方(fāng)机(jī)构数据，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏自(zì)2022年(nián)11月开始(shǐ)下(xià)滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以看出，生猪产能(néng)有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依(yī)旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来(lái)，伴随(suí)着猪(zhū)价再(zài)次阶段(duàn)性走低，二育(yù)补栏(lán)或(huò)会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关注进出场节(jié)奏对(duì)猪价的带动。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪(zhū)病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体(tǐ)重(zhòng)猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心(xīn)或(huò)高于4月，建议继续重点关(guān)注二(èr)次(cì)育肥、冻品入库及收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究员宋(sòng)从(cóng)志认(rèn)为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维持高(gāo)位(wèi)，并(bìng)高于去年同(tóng)期(qī)水平，出(chū)栏体重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释(shì)放之中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤其(qí)去年6月份以来(lái)能繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪(zhū)出栏在5月(yuè)份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季(jì)度开(kāi)始生猪市场将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因此生(shēng)猪近(jìn)端现货价格(gé)大概率已在慢慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长期(qī)来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需求的旺季(jì)，叠加(jiā)能繁母猪的调(diào)减在下半年会有一定程度的体现，价格重心或高(gāo)于(yú)上(shàng)半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望(wàng)在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压(yā)力最(zuì)大的时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏(sū)、非瘟(wēn)带来仔猪存(cún)栏的(de)损失以及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费(fèi)端恢复(fù)后(hòu)下方(fāng)现货(huò)价格空(kōng)间有限并有望(wàng)反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能(néng)繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为(wèi)关键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期(qī)投资者可(kě)以在养(yǎng)猪(zhū)成本一带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩(kuò)大(dà)，由于(yú)生猪期价目(mù)前(qián)整体估值不高，后续在收储(chǔ)加持下(xià)，期价存在继续往上修(xiū)复的空间。建(jiàn)议投资者(zhě)在交(jiāo)易(yì)上可从(cóng)单边转为观望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移带来的(de)系统性风险。

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