公募基金交易结算(suàn)模式再现创(chuàng)新突破！

　　继过往较为(wèi)常(cháng)见的托(tuō)管人结算模式和券商结算(suàn)模式(shì)之(zhī)后，一(yī)种创(chuàng)新模式——“类QFII结算(suàn)模式(shì)”正在基金行业悄然流行。

　　据中(zhōng)国基(jī)金报记者了(le)解(jiě)，2022年3月初成立的博(bó)道盛兴一(yī)年持有期混合是首只采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的基金(jīn)，该基金由博道基金(jīn)、广(guǎng)发证券、兴业银行三方合作推出。目(mù)前正在发行的易方(fāng)达中(zhōng)证(zhèng)软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由易方达与广发证券(quàn)、兴(xīng)业银行(xíng)合(hé)作发行。

　　“类QFII结算模式”的(de)推出也吸引(yǐn)了行业(yè)各方(fāng)目光，据业(yè)内人士透露(lù)，除了广(guǎng)发证(zhèng)券有落地的基金产品之外，其他券商(shāng)、基金公司也在关注研究这一新(xīn)的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金结(jié)算模式迎(yíng)来新(xīn)时代。券(quàn)商结算、银(yín)行结算、类QFII结算三类模式各(gè)有优劣，基金(jīn)管(guǎn)理人可以根据不(bù)同(tóng)情况，选(xuǎn)择不同的结(jié)算(suàn)模式(shì)，最大限度的调(diào)动各方(fāng)资源，为持有(yǒu)人(rén)提供更好(hǎo)的(de)服务。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐落地

　　在(zài)公募基金25年的(de)历史长河中(zhōng)，托(tuō)管(guǎn)人结算模式(shì)是最早(zǎo)出现也是最为成熟的基金结(jié)算模式。到了2017年，券商(shāng)结算模(mó)式启动试点，成为基金公司撬动(dòng)券商资源的(de)有力(lì)抓手(shǒu)，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新(xīn)的交易结算模式——“类QFII结(jié)算模式”正在行业各(gè)方探(tàn)索(suǒ)中落(luò)地。

　　据中国基金报记者了(le)解，2022年3月8日成立的博道(dào)盛兴(xīng)一(yī)年持(chí)有期混合是首只采用“类QFII结(jié)算模(mó)式”的基金。而目(mù)前正在(zài)发行的易方(fāng)达中证软件服(fú)务ETF也将(jiāng)采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”，上述(shù)两只基金分别由博道(dào)、易(yì)方达两家基金(jīn)公司与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中(zhōng)，广(guǎng)发(fā)证(zhèng)券是率(lǜ)先有落地基金产品(pǐn)的券商，据了解(jiě)，其他券商也(yě)在积极研(yán)究这一新的业务。”一位业内人(rén)士透露。

　　据博道(dào)基金介(jiè)绍，所谓(wèi)的“类QFII结算模式”是(shì)指，公募(mù)基(jī)金(jīn)参照QFII模式，通过证券公司进行交易申报(bào)，由托管银行进行结(jié)算(suàn)，在(zài)这种模式下，资金存放在托管(guǎn)银(yín)行的托管账户，无须(xū)银证(zhèng)转(zhuǎn)账到(dào)证券公司(sī)。这也成为类QFII模式的与一(yī)般券结模式(shì)的最大不(bù)同点(diǎn)。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中(zhōng)产品资(zī)金集中(zhōng)存放在(zài)托管(guǎn)银(yín)行，在券商(shāng)开立的资金账(zhàng)户(hù)无需实际上(shàng)的(de)银证转账存(cún)入资金，每个交易(yì)日基金公司采用申报交(jiāo)易额度，使用虚头寸资金的方式(shì)进行场(chǎng)内交易，券商(shāng)根据已申(shēn)报的交(jiāo)易额度每(měi)日滚动(dòng)计算产品资金账户(hù)虚(xū)头(tóu)寸资金余额(é)，以实(shí)现对(duì)产品场(chǎng)内交(jiāo)易额度(dù)的(de)前端(duān)验资控制。

　　类QFII模式(shì)下基金场内(nèi)交易通过经(jīng)纪券商完(wán)成，仍然保留了(le)原先(xiān)券商交易结算(suàn)模式的交易前(qián)端控制、验资验券的(de)优(yōu)点，同时资金结算由托管(guǎn)行(xíng)完成，解决了部分(fēn)托(tuō)管行比较关注的托管资金(jīn)归属保管问题，一(yī)定程度上(shàng)调动了托管行的积极性。

　　在博时基金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算模式，丰富了公募(mù)基金与证(zhèng)券公(gōng)司结算(suàn)模(mó)式的选择，更好地满(mǎn)足各方差异化的需求，也印证了(le)券商财富管理转型(xíng)已经进入更(gèng)加成熟和高速发(fā)展阶段 ，多样的结(jié)算模式备选可以有(yǒu)助于降低运营风险 、提升(shēng)效(xiào)率(lǜ)，促进公募基金(jīn)、券商渠道(dào)、基金(jīn)投(tóu)资(zī)人共赢(yíng)发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)可以保证较好运营效率带来的优质交易体验的同时(shí)，兼顾券商与基(jī)金公司的(de)商业利益深度捆绑。随(suí)着“买方投顾业(yè)务，产品工具化配置(zhì)”的趋势逐渐形成，该(gāi)模式将(jiāng)进一步促进(jìn)，金(jīn)融机构为(wèi)广大投资人(rén)提供(gōng)更多的交易工具选择。”他(tā)进一步分(fēn)析指出。

　　类QFII结算模式突(tū)破了(le)现行(xíng)客户(hù)交易结(jié)算资金的(de)三方存管框架，谈及这类模式的创新点，平安(ān)基金总(zǒng)结为(wèi)三大方面：“一是(shì)虚头寸(cùn)：实现虚头(tóu)寸指令对接(jiē)，资金无需三方存管；二(èr)是(shì)交(jiāo)易交收分离：证券公司(sī)对产(chǎn)品场(chǎng)内交易(yì)进行前端验资验券；三是日终资(zī)金对账：实现(xiàn)证券公司与托管人系统(tǒng)对接对账。”

　　加强(qiáng)交易前端验(yàn)资(zī)验(yàn)券(quàn)功能15英寸等于多少厘米 15英寸等于多少寸

　　兼顾(gù)与(yǔ)券商渠道的商业模式创(chuàng)新

　　作为一种新的交易结算模式，投资者(zhě)对类QFII结算模式还是比(bǐ)较(jiào)陌生。相(xiāng)比过往的结算模式(shì)，公募(mù)基金采用类QFII结算模式有(yǒu)哪些(xiē)优劣(liè)势？也是投资者关注(zhù)的(de)问题。

　　博道(dào)基金站在ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的募集和(hé)日(rì)常申购赎回都通过券商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式(shì)，其投(tóu)资端业务也(yě)是(shì)通过(guò)券(quàn)商完成，可(kě)以全方位(wèi)的跟券(quàn)商合作。

　　“类(lèi)QFII的优(yōu)点是证券公(gōng)司对(duì)产(chǎn)品(pǐn)场内交易(yì)进行(xíng)前(qián)端验资验(yàn)券，可(kě)有(yǒu)效防(fáng)控异常交易(yì)和(hé)超买风险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对(duì)于公募(mù)基(jī)金管理人而言，公募类(lèi)QFII结算(suàn)模式，较(jiào)传(chuán)统托管银行结算(suàn)模(mó)式，有(yǒu)两方面(miàn)好处：一是，加强了交易前端验资验券(quàn)功能(néng)，优化交易监控(kòng)和头寸透支风险管(guǎn)理(lǐ)；二是，兼(jiān)顾了与券(quàn)商渠(qú)道(dào)商业(yè)模(mó)式(shì)的创新，类似与(yǔ)券商结算模式，捆绑了商业利益，有(yǒu)利(lì)于券商代买(mǎi)市占率(lǜ)的提(tí)升。博(bó)时基金券商业务部(bù)副(fù)总经(jīng)理王鹤锟也谈了(le)自(zì)己的看(kàn)法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算(suàn)模式(shì)，公募类QFII结算(suàn)模(mó)式，也有(yǒu)两方面(miàn)好处：一是，无(wú)需银证(zhèng)转账(zhàng)即可调整场内外资金(jīn)分布，效(xiào)率(lǜ)有(yǒu)所提(tí)升(shēng)；二(èr)是，简化了(le)开户环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此(cǐ)外，还有基(jī)金人士(shì)认为，对于基金管(guǎn)理人(rén)而言，ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式，可(kě)以兼顾(gù)资金使用效率与风险控制两方面的需(xū)求，相(xiāng)？过往的结(jié)算模式体现出了？定优(yōu)势(shì)。相(xiāng)比券商结算模式，类QFII结算模式下无需银(yín)证转账即可(kě)调整场内(nèi)外资金分布，效率有(yǒu)所提升(shēng)，同时也简化了(le)开户环节，免去了三？存管登(dēng)记确认(rèn)；而相比(bǐ)托管人(rén)结算模式，类QFII结算模式(shì)下加强了交(jiāo)易(yì)前(qián)端验资(zī)验券(quàn)功能，可优化交易监控(kòng)和头寸透支(zhī)风(fēng)险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主(zhǔ)要优势归(guī)结为以下几(jǐ)点(diǎn)：

　　一(yī)是(shì)，类QFII结算模式下，产品资金不(bù)是集中于原来的证券(quàn)公(gōng)司资金账户，仍然存放在托管行账户(hù)，实(shí)现的方式是需要将托管行(xíng)和券商打通。通过“虚头寸”将托管(guǎn)行和券(quàn)商(shāng)打通(tōng)，免去银(yín)证转账(zhàng)的步(bù)骤，解决了普通券结模式下资金分(fēn)散管理，资金划(huà)拨(bō)时间受(shòu)银证转账时间(jiān)范围限制(zhì)的痛(tòng)点。日(rì)常投资运作(zuò)过程，减(jiǎn)少银证转账资金(jīn)划拨工作，例如(rú)，定期费(fèi)用支付、新股新债缴款与银行间账(zhàng)户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模(mó)式，一定量(liàng)减少了证券资金账户开户(hù)与银证关联(lián)挂钩环节工(gōng)作；

　　三是(shì)，更有利于明确各方职责所在，以及完善业务风险管理。通过交易交(jiāo)收分离(lí)，证券公司前端验资验券可有效防控异常交易和超(chāo)买风险，托(tuō)管人负责交收(shōu)；日(rì)终(zhōng)资金(jīn)对账实现证券(quàn)公司与托管人系统对接(jiē)对账，可防范资金结(jié)算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算模式的几点不足之处：一方面(miàn)，类(lèi)似托管人(rén)结算(suàn)模(mó)式，该模式与(yǔ)托管人结算模式一致，对投资组合而言(yán)需按(àn)月(yuè)计(jì)算缴纳最低结(jié)算备付金与保证机制；另(lìng)一方面(miàn)，虚头寸机制下，管(guǎn)理人、托管人与券商三方需(xū)每日(rì)确立场内/外资金分配比例。取决(jué)于(yú)投(tóu)资组(zǔ)合交易(yì)特征，将(jiāng)增加(jiā)日常投资运营管理工作。

　　起步(bù)阶段或吸引头部(bù)基金公(gōng)司跟随

　　实现(xiàn)基金、券商、银行三方共赢

　　从业内(nèi)观察看，不(bù)少基金公司(sī)对(duì)类(lèi)QFII结算模式的关注度较(jiào)高，也(yě)在筹(chóu)备或(huò)启动(dòng)相应(yīng)的(de)合作(zuò)。不过，参与(yǔ)这类业务还涉(shè)及系统改造，以及(jí)固收(shōu)、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制仍有待解(jiě)决等问题，初期(qī)或更多是头部基金公(gōng)司参与。

　　“近期也在公司内部对(duì)这一业务(wù)进行(xíng)了探讨，业务(wù)操作上的(de)障(zhàng)碍并不(bù)大。”一家(jiā)基(jī)金公司(sī)人士表示，这(zhè)类(lèi)业务具备(bèi)一(yī)定吸引力，相比较(jiào)托管行结算模式和券商(shāng)结算模式，这一模式可以同(tóng)时(shí)激(jī)发银行、券商(shāng)双方(fāng)的销售力度，同(tóng)时(shí)在(zài)此类模式刚刚起步(bù)阶(jiē)段阶(jiē)段参(cān)与，存在明显的(de)先(xiān)发优势。

　　博时(shí)券商业务部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟(kūn)也表(biǎo)示(shì)，关于(yú)类QFII结算模式仍处(chù)于发(fā)展初期，该(gāi)模(mó)式特点鲜明。但是，对于(yú)固(gù)收、QDII等复杂(zá)型(xíng)公募产(chǎn)品的限(xiàn)制仍(réng)有(yǒu)待解决(jué)，成为主(zhǔ)流结(jié)算模(mó)式仍不具备条件。展望未来(lái)，预计相关金(jīn)融机(jī)构对该(gāi)模式(shì)会(huì)保持高度关注，会(huì)成为选择之一(yī)。

　　平安(ān)基金相关人士更有信心，认为这是(shì)一个(gè)基金(jīn)、券(quàn)商、银行三方(fāng)共赢的模式，有望成为新的行业发展趋势。对管(guǎn)理人而言，类QFII结算(suàn)模式较传统券(quàn)结模式、托管人结算(suàn)模式均有(yǒu)比较优势；对托管人(rén)而(ér)言，产品资金全额留(liú)存在托管账户(hù)，无需银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账；对证(zhèng)券(quàn)公司提高服务机构(gòu)客户的能力(lì)，也加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金(jīn)公司开(kāi)启(qǐ)类(lèi)QFII结算模(mó)式，也涉及不少系统改造(zào)，尤其是托管行(xíng)和券(quàn)商。博道基金就表示，对基(jī)金公司来说，总体保留沿用券商(shāng)结算模式下的场(chǎng)内交易(yì)前端验资验券相关流程(chéng)和业务系统，个别如清算(suàn)模块涉及一(yī)些小改动。但券商和托管行的系统改动较大，如在系统直(zhí)连、账户管理、场内清算(suàn)、场(chǎng)外(wài)清算等多个环节需要进行升级改造(zào)。

　　目(mù)前已经实现的模式来(lái)看(kàn)，主要是广发证券、兴(xīng)业(yè)银行、基金公(gōng)司三方参与(yǔ)。而(ér)记者从业内了解到，也(yě)有一(yī)些(xiē)银行、券商对此也抱有积极(jí)态度，愿意布(bù)局此类业务(wù)。

　　从(cóng)单一模式走(zǒu)向三类模式

　　基金行业发(fā)展25年以来，结(jié)算模式发生了(le)重要变化(huà)，从(cóng)单一(yī)模式走向券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式三类模式(shì)的时代(dài)。

　　自公募基金诞生起，采取的就是(shì)银行托(tuō)管人结算模(mó)式，到目(mù)前已25年(nián)了，仍(réng)然是目前公募基金结算的主(zhǔ)流模式。这一模式是(shì)，基金管理(lǐ)人租用(yòng)券商的交易(yì)席位直连报(bào)盘交易所，托管(guǎn)人(rén)作为特殊结算参与人与中国(guó)结算(suàn)进行资金和(hé)证(zhèng)券的清算(suàn)交收。

　　券商结算模式(shì)在2017年启动试点，并于2019年初由试(shì)点转常规，至今已历时5年(nián)有余。随着运作机制渐(jiàn)稳(wěn)、结算效率改善及券(quàn)商财富管理(lǐ)业(yè)务高速发展(zhǎn)，券结(jié)模15英寸等于多少厘米 15英寸等于多少寸式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年(nián)全年一共(gòng)有(yǒu)144只新成立基金采(cǎi)用了券结模式。根据中金公司统计，截至(zhì)2023年(nián)2月24日，券结基(jī)金(jīn)数量与(yǔ)规模分(fēn)别为616只(zhǐ)和5709亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)据全部基金规(guī)模比重(zhòng)为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开启类QFII交(jiāo)易结算模(mó)式，基(jī)金结算模式也正式进(jìn)入(rù)了(le)新时代(dài)。

　　博道(dào)基金相关人士就表示，券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式，每(měi)种结算模(mó)式(shì)各有优劣，基(jī)金管理(lǐ)人(rén)可以(yǐ)根据(jù)不同情况，选择不同(tóng)的结算模式，最大限度的调(diào)动各方资源，为(wèi)持有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“随着券结模(mó)式的(de)持续推行，尤其是类QFII结算(suàn)模式的(de)创(chuàng)新发展，伴随着权益市场行(xíng)情修复及券商财富管(guǎn)理业务(wù)高(gāo)速发展，在主动权益基(jī)金(jīn)、ETF在内的指数型基金(jīn)等产(chǎn)品(pǐn)类(lèi)型上，券结模式(shì)将(jiāng)有较大发展空(kōng)间。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少人士(shì)也(yě)看(kàn)好券结模(mó)式的发(fā)展。据一(yī)位(wèi)业内人士表示，现阶段券商结算模式在中小基金公司中更加普遍。中小基金相对来说获得银行渠道的营(yíng)销支持难(nán)度较(jiào)大(dà)，券(quàn)结模式能有效推动券商和基金公司的合作关系，有助于中(zhōng)小基金新(xīn)产品(pǐn)开拓市场。

　　不(bù)过，上述(shù)人士也表(biǎo)示，券(quàn)结模式保有(yǒu)量会更稳定一些，对于托管行有一个制衡(héng)的(de)作用。以前(qián)是小公司为(wèi)主，现在也(yě)有一些(xiē)大公司陆续开始试水(shuǐ)，以后会是一个趋势。

　　博时基金券(quàn)商(shāng)业务(wù)部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示(shì)，券商结算模式的(de)发展，已经(jīng)从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展的边际制约(yuē)因(yīn)素，也从“投入成(chéng)本(běn)较(jiào)大(dà)、技术系统探索较(jiào)困难”转变(biàn)为“产(chǎn)品策略与市场环境(jìng)及需求的(de)匹(pǐ)配度、业绩(jì)表(biǎo)现与(yǔ)客(kè)户体(tǐ)验的舒适度、销售服务与渠道(dào)陪伴的契合度”。券商结算模式，将(jiāng)基金公司、基(jī)金产(chǎn)品与券(quàn)商渠道的中长期(qī)利益深度绑定；在此(cǐ)模式下(xià)，竞(jìng)争(zhēng)格(gé)局会(huì)发生(shēng)分(fēn)化，回归“买方投顾陪伴模式”的(de)服务本质，”持(chí)续提(tí)供“好产品、好(hǎo)服务”的基(jī)金公司和证券公司会受益于这一发(fā)展变(biàn)化。

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