来源(yuán)：打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗face="Courier">梁(liáng)中(zhōng)华宏观研究

　　·概 要 ·

　　美联储如期加息25BP，并按计划(huà)缩(suō)表。坚持加息的关键仍是通(tōng)胀压力太(tài)大(dà)。

　　本次美联储声明较(jiào)3月有何变化？第一(yī)，重(zhòng)申经(jīng)济依(yī)然稳健(jiàn)，表述修改为(wèi)“一季度经济温(wēn)和增长，就(jiù)业强劲，失(shī)业(yè)率(lǜ)在低位”。第二，重(zhòng)申美国(guó)银行稳(wěn)健(jiàn)，明(míng)确银行风险导(dǎo)致家庭和企业(yè)信贷的(de)收紧。第(dì)三，重申通胀压力，“通货膨胀仍然很高打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗(gāo)，委员会仍(réng)然高度关(guān)注(zhù)通货膨胀(zhàng)风险”。第四，修改货币政策表述，重(zhòng)申(shēn)“委员会(huì)评(píng)估货币政策(cè)的滞后影响”，删除“委(wěi)员会预计一些额外(wài)的政(zhèng)策(cè)紧缩(suō)可能是(shì)适(shì)当的(de)”。

　　鲍威尔有何表态？关于经济，认(rèn)为(wèi)经济可能面(miàn)临来自紧缩信贷的(de)阻力(lì)，其影(yǐng)响还(hái)需要时间来体现；预(yù)计美国经济温(wēn)和增(zēng)长(zhǎng)，有可能避免衰(shuāi)退，或(huò)者是(shì)温和(hé)衰退(tuì)。关于(yú)加息，本次加息(xī)依然(rán)是共识；认为原则上(shàng)不需要利(lì)率提高那么(me)高，正在评估是否达到限(xiàn)制(zhì)性水平，认为或已(yǐ)经(jīng)达到（或已经(jīng)接近(jìn)达到）。关于降息，强调劳动力市场在走弱(ruò)，但依(yī)然强劲，薪资水平仍(réng)高；通胀有所缓和，但(dàn)依然高企，远高(gāo)于(yú)目标(biāo)，降低通(tōng)胀仍需(xū)较长时(shí)间，当前(qián)降息并不(bù)合适。关于银行和债务上(shàng)限(xiàn)，强调地区(qū)性银行发挥(huī)非常重(zhòng)要的作用，不希(xī)望大型(xíng)银行进行(xíng)大规模收购，银行业总(zǒng)体(tǐ)上有所改(gǎi)善(shàn)，美国(guó)银(yín)行系统健康且(qiě)具(jù)有弹性。强(qiáng)调应及时提高债务上(shàng)限(xiàn)。

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　　如期加息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日(rì)，美(měi)联储5月FOMC会议决(jué)定加息25BP，上调联邦基(jī)金利(lì)率区(qū)间至5.0％-5.25％，利(lì)率回(huí)升至2006年6月以(yǐ)来的高点。此外(wài)，上调准(zhǔn)备金余(yú)额利率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷利率至(zhì)5.25％，上调(diào)隔夜回(huí)购利率至5.25％。

　　按计划(huà)缩(suō)表，美联(lián)储(chǔ)将继续减持(chí)美国国债、机构债(zhài)务和(hé)机构抵押贷款支持(chí)证(zhèng)券(quàn)，上限为(wèi)950亿美元（600亿美元国债和350亿(yì)美元MBS）。

　　我们认为，美联(lián)储坚持(chí)加(jiā)息的(de)关(guān)键仍在(zài)于通胀压力较(jiào)大。例如，3月美国核(hé)心通(tōng)胀季调环比仍在0.4％的高位，且已经连续(xù)4个月(yuè)处(chù)于(yú)高(gāo)位(wèi)；核心通胀年化同比也(yě)仍(réng)在(zài)4.9％，边际上(shàng)并没(méi)有(yǒu)明显降(jiàng)温(wēn)。本轮(lún)加息是(shì)80年代以(yǐ)来最快的一次，10次便累计加息500BP。

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　　加息(xī)或将结束

　　从声(shēng)明来看，与2023年3月(yuè)相比有哪些变化？

　　关于经济(jì)方面(miàn)，重(zhòng)申经济依(yī)然稳健。不过(guò)表述(shù)修(xiū)改为(wèi)“1季度经济(jì)活(huó)动以(yǐ)适(shì)度的速度增(zēng)长，最近几(jǐ)个(gè)月就业增长强劲，失业(yè)率保持在(zài)低位(wèi)”。

　　关于通胀方面，重(zhòng)申通(tōng)胀压力。“通货膨胀仍然(rán)很高”、“委员会(huì)仍然高度关注(zhù)通货膨胀风险”、“致力于(yú)恢复2％的通胀目标”。

　　关于加息方面，或将停止加息。重申委员会将评估货(huò)币政策的滞后影(yǐng)响，“在确定额外(wài)的政策紧缩(suō)在多大程度上适合于随着时间(jiān)的推移将通(tōng)货膨胀率恢复到2％时，委(wěi)员会将考虑(lǜ)货币(bì)政策(cè)的累积紧缩，货币政策(cè)影响(xiǎng)经济活动(dòng)和通(tōng)货膨胀的滞后，以(yǐ)及经济和(hé)金融(róng)发展”。重点是删除了“委员会预计，一些额外的政(zhèng)策紧缩可(kě)能是适当(dāng)的，以(yǐ)实现一种货币(bì)政策立场”，表(biǎo)明(míng)美联(lián)储加息或将结束。

　　关(guān)于银行(xíng)风(fēng)险，重申美国银(yín)行稳(wěn)健。“美国银行体(tǐ)系稳健且(qiě)富(fù)有弹性(xìng)”；明(míng)确银行风(fēng)险导致(zhì)了(le)家庭和企(qǐ)业信贷的收(shōu)紧（上(shàng)一(yī)次表述为“可(kě)能”），重(zhòng)申这对经济、就业(yè)和通(tōng)胀的影(yǐng)响存在(zài)不(bù)确(què)定性，“家(jiā)庭和(hé)企(qǐ)业信贷条件收紧可能会(huì)拖累经济活动、就业和通(tōng)胀，这些(xiē)影响(xiǎng)的程(chéng)度仍不确定(dìng)。”

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　　鲍(bào)威尔有何表(biǎo)态(tài)？

　　关于经(jīng)济，仍期待(dài)“软着陆(lù)”。美联储主席鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)认为(wèi)，经(jīng)济可(kě)能面临来自(zì)紧缩信贷(dài)的阻力(lì)，其影(yǐng)响还需要(yào)时间来体现（尤其是住房和投资领域）。不过明确指出，如果美国出(chū)现经(jīng)济衰退，希望(wàng)是温和(hé)的(de)；强(qiáng)调，美国(guó)可能会出现轻微的经济衰(shuāi)退。

　　关于(yú)加息，或(huò)已经达(dá)到限制(zhì)性水(shuǐ)平。美联(lián)储在3月议息会(huì)议时，就已经在讨论停止加息的(de)问题(tí)；不过，鲍威尔指出本次(cì)加(jiā)息(xī)依然(rán)是共识，所有人(rén)全票通过，一(yī)些政策(cè)制定者谈(tán)到(dào)停止加息，但不是本(běn)次会议。

　　对于未(wèi)来(lái)利率终点的问题，鲍威尔认为原则上不需(xū)要(yào)利率(lǜ)提高那么(me)高，正在评估是否达到限制性水(shuǐ)平(píng)，认(rèn)为或(huò)已经达到了限制性水平（或已经接近(jìn)达(dá)到），也就意味着(zhe)也许可以暂停加息(xī)了。后(hòu)续(xù)政策变化的关键仍(réng)是审视(shì)数据，尤其是通(tōng)胀。

　　关于(yú)降息，当前并(bìng)不合适(shì)。鲍威(wēi)尔强调，美国劳动力市(shì)场(chǎng)在走弱，但依(yī)然强(qiáng)劲，失(shī)业(yè)率仍在低位(wèi)，薪资水平仍高，高于(yú)2％的通胀水平(píng)。整体通胀有所缓和，但(dàn)依然高企，远高于(yú)目标水平，降低通胀仍需(xū)较(jiào)长时间，当前降息并不合适。

　　关于(yú)银行风(fēng)险，鲍威(wēi)尔强调(diào)地(dì)区(qū)性银行(xíng)发挥非常重要的作(zuò)用，不希望(wàng)大型银行进行大规模收购，银行业总体上有所改(gǎi)善，美国银行系(xì)统健康且具(jù)有弹(dàn)性。银行危机(jī)的(de)影响程度目前尚不确定(dìng)。

　　关于(yú)债务上限风险，鲍威尔(ěr)强调(diào)应及时提高债(zhài)务上限，如果没有达成债(zhài)务协议，经(jīng)济后果“高度不确(què)定(dìng)”。此前，美(měi)国财政部长耶伦也强调，如果国会不尽(jǐn)早采(cǎi)取(qǔ)行(xíng)动提高债(zhài)务(wù)上限(xiàn)，美(měi)国(guó)可能最早(zǎo)于6月1日(rì)出现债务违约。

　　由于美联(lián)邦政府触及31.4万亿(yì)美元的法定(dìng)举(jǔ)债上限，美(měi)国财(cái)政(zhèng)部于(yú)今年1月宣布(bù)采取特别措施，避免联邦政府(fǔ)发(fā)生债务违约(yuē)。美国(guó)国(guó)会(huì)预算(suàn)办公(gōng)室5月1日发布的(de)最新报告显(xiǎn)示，美国在6月初耗尽资金的风险较之前更高。

　　往前(qián)看(kàn)，美(měi)国银(yín)行(xíng)风险演变成系统性风(fēng)险的(de)概(gài)率或有限，但(dàn)中小银行破产或(huò)依然(rán)会出现。目前市(shì)场(chǎng)依然(rán)预期美(měi)联储6-7月维持利率水(shuǐ)平不变，9月(yuè)开始(shǐ)降息(xī)（概率达70％），年内(nèi)至少降息(xī)50BP（概(gài)率达(dá)90％）。我们认为，美国经(jīng)济(jì)虽(suī)在下滑(huá)，但依然有韧性；美国通胀(zhàng)压力(lì)仍大，年内(nèi)降息概率或较低。

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