2023年(nián)前4个月(yuè)，尽(jǐn)管美国通(tōng)胀高企，美联(lián)储持(chí)续加(jiā)息，但是美(měi)股指数仍反弹。2022年12月31日-2023年(nián)4月30日标普500指(zhǐ)数上涨8.59％；道琼斯工业指数上(shàng)涨2.87％。欧洲市场方面，欧(ōu)元区STOXX50同期上(shàng)涨14.91％；富时100上涨(zhǎng)5.62％。同期，中(zhōng)国香港(gǎng)市场(chǎng)方面：恒(héng)生指数上涨0.57％；恒生(shēng)科技指(zhǐ)数下跌5.5％。同期，中国内地方(fāng)面，沪深300指数上(shàng)涨4.07％。

　　全球基金方面，来(lái)自香港投资(zī)基金(jīn)公(gōng)会的数据显示，截至4月29日，于中国香港注册的(de)基(jī)金中，中国股票(piào)基金（投向(xiàng)中国(guó)市场）2023年净值下跌2.97％，同期(qī)欧洲（不含英国）地区股票基金(jīn)净(jìng)值上涨(zhǎng)14.24％；北美(měi)地区股票基金净(jìng)值上涨7.23％。时间(jiān)拉长，过去(qù)6个月以来(lái)，中国股票基金净值上涨21.71％；同期，欧洲地区（不含英国）股票基金净值上涨27.80％；同期，北美股票基(jī)金净值上(shàng)涨6.56％。

　　来(lái)源：香港投(tóu)资基金公会网站

　　经过(guò)前四个月(yuè)跌宕起伏， 全球市场接下来如(rú)何(hé)演绎？

　　日前，以(yǐ)下(xià)五大机构代表(biǎo)接受本(běn)报采访解(jiě)析他们对(duì)于市场动态的看法，以帮助(zhù)投资者把脉今年剩(shèng)余时间投资。他(tā)们是(shì)：

　　摩根资(zī)产管理常务董事、亚太(tài)区首席市场策略师(shī)许长泰

　　南方东英(yīng)CEO丁晨

　　瑞银财富管理(lǐ)亚太区(qū)投资(zī)总监及宏观经济主管胡一帆

　　博时基金（国际）有限公(gōng)司(sī) 基(jī)金经理卢(lú)里

　　上述机构人士认(rèn)为，2023年剩余时间(jiān)美国陷(xiàn)入衰退几(jǐ)率较大(dà)。中国(guó)经济复苏步入轨道，若后续(xù)房(fáng)地(dì)产等(děng)持续发力，中国经济持续(xù)快速复苏可(kě)期。随着美元走弱(ruò)，后(hòu)续人民币等(děng)其它非美货币可(kě)能会(huì)获得(dé)支撑。 谈及(jí)近期(qī)“火”出圈的人工智能，机构人士认为人工智能将为各个行业带来巨变，其中硬件(jiàn)类公司可能获得较为确定的(de)机会。

　　如何(hé)看待今年剩余时间(jiān)全(quán)球经济走势？

　　许长泰：目前，美(měi)国银行要么(me)主(zhǔ)动收紧(jǐn)信贷(dài)条件(jiàn)，要么(me)因为(wèi)存款外(wài)流，被动收紧信贷。这样一来，企业、家(jiā)庭部门能获得的(de)贷款(kuǎn)增长(zhǎng)放(fàng)缓。虽然个(gè)人消费相对(duì)稳定，但(dàn)是到了下半(bàn)年(nián)美国经(jīng)济衰(shuāi)退的风险较为显著。

　　美国之外，2023年欧洲跟(gēn)日本可能实(shí)现稳定增长，但(dàn)不是(shì)快(kuài)速(sù)增长。日本方(fāng)面内需跟服务(wù)业获诸多因素(sù)支持(chí)。亚(yà)洲(zhōu)地区中国(guó)，日本过去几年受到疫情影响，2023年中(zhōng)、日(rì)从疫情当中恢复过来。2023年，在(zài)摩根资产(chǎn)管理看来(lái)，日本的经济表现不(bù)会太差，对中国持更加(jiā)乐观态度。中(zhōng)国(guó)经济复(fù)苏在全球起着(zhe)引领(lǐng)作用。但是，如果要中国经济复苏更稳固(gù)，更全面，还需要(yào)企业投资、房地(dì)产发(fā)力。

　　南方东(dōng)英CEO丁晨：目前市场对中国经济在(zài)2023年的复苏抱(bào)有较高的期望，尤其(qí)是在第一季度超出预期的情况下(健康码可以扫出个人信息吗，健康码可以扫出个人信息吗xià)，市场普遍认为今(jīn)年会(huì)实(shí)现5.5％以上的增长。但是对于欧美经济的预(yù)期则有所保留。我们认为(wèi)中国(guó)仍在复苏的道(dào)路上。如果下半年财政和地产(chǎn)方面有所表(biǎo)现(xiàn)，将会加快复(fù)苏进(jìn)程。目前(qián)来看(kàn)，经济复苏(sū)的压力主要(yào)来自外(wài)需减弱和内需恢复尚(shàng)需(xū)时间，市场流动性和信贷宽松程度(dù)没有实质性压力。

　　在现有通胀环境(jìng)下，高利(lì)率(lǜ)几乎是美国和欧(ōu)洲的唯(wéi)一选择，但是高利率环境对经济的压制作(zuò)用会(huì)降低欧美经(jīng)济的(de)预(yù)期(qī)。日本(běn)目前处于一个极端宽松货币(bì)政策拐点(diǎn)，但是(shì)目前新任日本央行行长表现(xiàn)出会(huì)维(wéi)持货币政策不变的策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降至(zhì)0.8％，2024年将进(jìn)一步降至0.3％。中(zhōng)国(guó)方面，我们认为GDP将从去(q健康码可以扫出个人信息吗，健康码可以扫出个人信息吗ù)年(nián)的3％，升至2023年的(de)5.7％，明(míng)年(nián)会保(bǎo)持在5.2％以(yǐ)上。欧(ōu)元区的GDP增长则(zé)将从去年的3.5％降至(zhì)2023年的0.8％，到2024年(nián)小幅反弹至1.0％。我们(men)对日本GDP增长(zhǎng)的预期(qī)则是从去年的(de)1.0％升至(zhì)2023年的1.3％，2024年(nián)则是1.2％。

　　卢(lú)里：美(měi)国商品通胀压力已见(jiàn)顶，服务(wù)业通(tōng)胀(zhàng)具(jù)韧(rèn)性，但中(zhōng)期(qī)就业(yè)料将(jiāng)持续修复，核心通胀(zhàng)中枢震荡下行(xíng)。预(yù)计美国(guó)经济在2023年末或2024年初进入(rù)温和衰退。

　　中国：在(zài)疫情和(hé)地产等多重约束因素(sù)缓和(hé)、以及周期性(xìng)因(yīn)素作用下(xià)，经济(jì)本身就有趋势性的(de)内生修复动(dòng)力，并不(bù)需要太(tài)强的政策刺激，从趋势上(shàng)看无论(lùn)经济增长还是企业盈利(lì)的(de)修(xiū)复，目(mù)前(qián)都处在一(yī)个(gè)中周(zhōu)期修复趋势(shì)的(de)开端，远没有到(dào)讨论(lùn)修复是(shì)否结束(shù)、以及修复力(lì)度(dù)最大的阶段已(yǐ)经过去等(děng)问(wèn)题。欧洲：受益(yì)于能(néng)源(yuán)价格显著回落(luò)及冬季天气较预期(qī)温和(hé)等，欧(ōu)洲经济(jì)已避开(kāi)冬季(jì)陷入(rù)严重衰退的最坏情况。日本：政策方面，日银新总(zǒng)裁植田和男维持(chí)宽松(sōng)的(de)政策立场，短期调(diào)整货(huò)币政策区间可能性不高，但2023年(nián)内仍有(yǒu)可能对曲线控(kòng)制(zhì)政(zhèng)策进行调整(zhěng)。

　　王昕(xīn)杰：我们认为未来一年美国有80％的概率进入衰退。美国银行业的风波提升了衰退(tuì)概率，劳工市场(chǎng)有潜在降温的(de)可能(néng)。随着劳工参(cān)与率的(de)提高，以及新增(zēng)就业的(de)下降，未来(lái)失业率(lǜ)有抬升的可(kě)能，这(zhè)将会是导致美国经(jīng)济名义上进(jìn)入(rù)衰退，最主要的(de)推动力。

　　由于冬季异常(cháng)温暖，欧元区的经济表现(xiàn)好于预期(qī)。欧元区未来12个月出现衰退的机(jī)会为60％。该地区面临的(de)通胀(zhàng)问题比美国(guó)更为持久。因此，我们预计欧洲央行将再次(cì)加息(xī)50个基(jī)点，将存款利率(lǜ)提高至3.5％，并在今年余(yú)下(xià)时间保持这一水(shuǐ)平。中国经济的强势复苏，是全球经济(jì)增长“混沌”中的“启明星”，3月宏(hóng)观(guān)数据进一步好转，增强了投资者对于国内(nèi)经(jīng)济(jì)增(zēng)长复苏的信心(xīn)。

　　后(hòu)续美联储加息节奏如(rú)何？

　　许长泰(tài)：5月(yuè)美联储已经(jīng)最后一次加息(xī)了。虽然说通胀(zhàng)还没有回到(dào)美联储(chǔ)的政策目标。但是3月(yuè)份开始，银(yín)行出现问题，这(zhè)都(dōu)是高利率环(huán)境带(dài)来冷却(què)经济的副作用。在整体通胀数据逐步(bù)往下走的环境之下，企业信心也开(kāi)始是越走越弱(ruò)。美联储今年加(jiā)息或许已(yǐ)经(jīng)结束。

　　美联储可(kě)能要到了明年上半(bàn)年(nián)才(cái)会认真的去考虑降息。虽然说通胀见(jiàn)顶回落，但是回落的速(sù)度不(bù)够快，而且美联储主席(xí)鲍威尔在过去的(de)半年12个月多(duō)次(cì)提(tí)到，他宁愿经济出现一个温(wēn)和的经济衰(shuāi)退。可见，他对于降(jiàng)低通胀的决心还(hái)是非常明显的，就是他宁愿(yuàn)牺牲经(jīng)济增长一部分来(lái)抑(yì)制通胀。

　　丁晨：经过最近的银行业问题，市场对(duì)美(měi)联储加息的预(yù)期发生了较大波动。目前市场(chǎng)预计(jì)，5月份(fèn)的加息会是最后(hòu)一次，然后(hòu)在(zài)第四(sì)季度开始(shǐ)逐步调整利率水平，以(yǐ)实(shí)现利率的正常化（即降(jiàng)息）。对资本市场来说，这(zhè)是个好消息(xī)，因为高(gāo)利率环(huán)境(jìng)导(dǎo)致美元流动性下降和投资成(chéng)本急剧上升，这(zhè)已(yǐ)经(jīng)在全球(qiú)资本市场上反映出来了。不论(lùn)是美国的银行业还是高收益债券领域，都出现(xiàn)了流动性和短期成本(běn)上(shàng)升带来(lái)的冲击。

　　胡一帆:我(wǒ)们认为美联储(chǔ)最近一(yī)次(cì)加息(xī)后，进(jìn)入观望(wàng)态势。现在(zài)市场普遍预期从(cóng)今年三季(jì)度开始，美国(guó)将进入一(yī)个技术性衰退，可能在年底会有一(yī)次减(jiǎn)息。但是美联储(chǔ)现在论调(diào)还是(shì)比(bǐ)较(jiào)的鹰派(pài)，至少从美联储(chǔ)官员的点阵图看，大部分(fēn)美(měi)联储官员(yuán)都(dōu)认为(wèi)在2024年前(qián)不会减息，与市场预期(qī)有(yǒu)一定的差距。当然，我们要动态地看(kàn)问题，应根据未(wèi)来几(jǐ)个(gè)月美国经济的实际(jì)情(qíng)况去(qù)做(zuò)出调整(zhěng)。

　　卢里(lǐ)：预计(jì)5月美联储加息(xī)后(hòu)进入了观察期。短(duǎn)期，联储将在(zài)控通胀及防范金融风险之间争取平衡。后续如果美国金融体系(xì)风险继续累(lèi)积并形成进一(yī)步的风险事件，可能会(huì)推(tuī)动联储更早(zǎo)转向。美国经济衰(shuāi)退终局确定性较高，在此情景下(xià)，长久期的利率(lǜ)债、高评级信用债会在大(dà)类资产中取(qǔ)得相对较好表(biǎo)现。

　　王昕杰：目前来看，美联储可能在下半(bàn)年(nián)降息50个基点。虽然美(měi)联储(chǔ)结束加息周期(qī)及随(suí)后(hòu)的宽(kuān)松政策可(kě)能(néng)利好股市，但是(shì)这仅在(zài)没有衰退接踵而至时成立。多数情况(kuàng)下，只有经(jīng)济状(zhuàng)况触底才会构成股市反(fǎn)弹(dàn)的充分(fēn)条件。与股票不同，政府债收益率的表现在美联储加(jiā)息接近尾声时通常更(gèng)容(róng)易预测。一(yī)直以来，10年期政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)收益(yì)率的(de)高位几乎总是在(zài)最(zuì)后(hòu)一次(cì)加息(xī)前后出现，然(rán)后在接下(xià)来的12个月(yuè)平均下(xià)跌(diē)70个基点，原因是(shì)增(zēng)长放缓(huǎn)及通胀(zhàng)下降压(yā)低了收益(yì)率。

　　怎(zěn)么看AI带来的(de)投资机会？

　　许长泰：首先(xiān)，一季度，A股 AI相关的企业已(yǐ)经录(lù)得一定的(de)上涨。就如“淘金热”的时候，做工具(jù)的大概率能(néng)赚钱。工(gōng)具率先(xiān)获得利好，这是比较(jiào)自然的逻辑。其次，AI会给(gěi)现(xiàn)有的公司带(dài)来哪些变化，这是我们需要思考的问(wèn)题。例如广告公司(sī)，AI是否可以进一(yī)步提升它的投放(fàng)精准度。不(bù)过(guò)，考(kǎo)虑到部分国家叫停了Chat-GPT的使用。这里(lǐ)的不确定性是比较(jiào)高的。第三，中(zhōng)国有庞(páng)大的(de)市场，政府积极的(de)在推动数字化的进程，我(wǒ)们认为中国有非常大的潜(qián)力(lì)。

　　丁晨：大模型在训练环(huán)节(jié)和推理环节都需要消耗大量的(de)算(suàn)力，涉(shè)及到(dào)的硬(yìng)件(jiàn)领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存(cún)储芯片构(gòu)成的服(fú)务器，以及(jí)配(pèi)套的交换机、光模块；自(zì)去年年(nián)底以(yǐ)来(lái)，产业链已(yǐ)经陆续收到了上述硬(yìng)件产(chǎn)品环节的(de)订(dìng)单上(shàng)修。

　　大(dà)模型(xíng)主(zhǔ)要涉(shè)及两(liǎng)类产品，一类(lèi)是公有云上部署的大模型，包括模型(xíng)的API接(jiē)口调用、模型的分布式(shì)计算(suàn)部署、数(shù)据库等中间件，主要(yào)面向(xiàng)to-C类的终端场景，主(zhǔ)要(yào)基于(yú)生成的字段数（token）来收费；另一(yī)类是部署(shǔ)到私有云上的大(dà)模(mó)型，主要面向to-B类(lèi)的终(zhōng)端(duān)场景(jǐng)，主要根(gēn)据部署成(chéng)本来收费；应用场景落地较为多元(yuán)，在搜索、文档处理、文学艺术创作、金融(róng)、电商、企业内部管理(lǐ)都有非常多(duō)可以(yǐ)探索(suǒ)落地的案例，在未来2-5年将会呈(chéng)现出百花齐放的格局(jú)，投资机会主要来源于下(xià)游潜在的(de)目标用户群(qún)体规模(mó)较大、用户的付费意愿强或者用户的使用时(shí)长较长的(de)场景。

　　胡(hú)一帆(fān)：ChatGPT一定会颠覆很多行业。与(yǔ)此同时，我(wǒ)们看(kàn)到(dào)，中国高(gāo)度(dù)重视数(shù)字(zì)经济，尤(yóu)其(qí)是(shì)大数据、硬科技和软科技的发展，今年成立了(le)国家数据局(jú)，国务院重组科(kē)技部，三大运营(yíng)商都加大了在数据方面的投入，中(zhōng)国的云企业也发展(zhǎn)迅速。

　　我们尤其(qí)看好(hǎo)亚洲(zhōu)半导体的发展。该板块目前估值(zhí)处于(yú)历史低位(wèi)，随着(zhe)去库(kù)存(cún)的稳步(bù)推进(jìn)，半导体(tǐ)板块在今后的6-10个月会有所改善。拥有众多半导体(tǐ)企(qǐ)业的韩国(guó)市场(chǎng)则将是亚洲上(shàng)升空间最大的市场。

　　此外(wài)，A股的精选(xuǎn)科技主题也将(jiāng)有不俗表现，因为很多中(zhōng)国的科(kē)技企业在(zài)后疫情时代，会更关注利(lì)润和现金流，从(cóng)而产生(shēng)一些可以跑赢大盘的机会。

　　卢里(lǐ)：AI大(dà)模型（特(tè)别是(shì)机器学习与深度学习模型）的发展将带来以下方(fāng)面的投资机会(huì)：AI芯(xīn)片，AI模型的训练(liàn)与推理(lǐ)需要(yào)大量的算力，这将带动AI专(zhuān)用芯片(piàn)的需求(qiú)与发展。云计算服(fú)务，AI模型需要(yào)庞大的数据集和计算资源进行训练，这(zhè)将(jiāng)推动(dòng)公共云服务商的发展。数据服(fú)务(wù)，AI模型需要海量数据进行训练，数(shù)据(jù)采集、清(qīng)洗和(hé)标注(zhù)服务(wù)将大有可(kě)为。AI软件与(yǔ)服务，在各行业内，AI模型将被广泛应用，企业将大(dà)举采(cǎi)购各类AI软(ruǎn)件(jiàn)与服务(wù)，如机器视(shì)觉、自然语言处(chù)理(lǐ)、机器人等(děng)以满足自(zì)动化(huà)的需求。

　　埃(āi)隆(lóng)·马斯克（Elon Musk）和一群人工智能专家及(jí)业界高管呼吁暂停(tíng)开(kāi)发比OpenAI新(xīn)发布的GPT-4更强大(dà)的系统。对此，你怎(zěn)么看(kàn)？

　　胡一帆：在一定程度上增加公众对AI技术研发(fā)的知情权(quán)以及行业自律是有其(qí)必要性(xìng)的。一方面，知(zhī)名人(rén)士(shì)的呼(hū)吁显示出行业(yè)内对人工智能安全与可控性(xìng)的(de)高度(dù)重(zhòng)视(shì)，这有助(zhù)于提高公(gōng)众对此的认识，同时促进相关法规(guī)与标准的出台。暂(zàn)停开发(fā)更强大的模型有助于行业(yè)理解现有模型(xíng)的(de)风险(xiǎn)与(yǔ)影响，为下一代模型的管(guǎn)控(kòng)奠(diàn)定基础。OpenAI发布(bù)的GPT-4模型已足够强大，需要一定时间观(guān)察(chá)其(qí)对社会(huì)产生的(de)影响。但另一(yī)方面，依靠(kào)公众(zhòng)人(rén)士发起的自律性暂(zàn)停可能(néng)难以有效执(zhí)行。人工智能行(xíng)业内竞争激(jī)烈，暂停进一步研究难(nán)以形(xíng)成广泛共(gòng)识(shí)，领先(xiān)机构会(huì)继续推进研究旨在保持竞(jìng)争优势。

　　丁晨(chén)：业(yè)界呼吁暂(zàn)停开发更强(qiáng)大的生成式(shì)AI 模型，并(bìng)非技术发展(zhǎn)方(fāng)向出现(xiàn)了偏差(chà)，而更多是出于对监管(guǎn)缺失的(de)担忧，因而呼吁社会思考在使(shǐ)用过(guò)程(chéng)中(zhōng)产(chǎn)生(shēng)的法律规制风险以(yǐ)及科(kē)技(jì)伦(lún)理挑战。一(yī)方面(miàn)，现在(zài) OpenAI 的 GPT 大模(mó)型(xíng)部(bù)署在公(gōng)有云上面，用户交互过程中的数据可能涉及到(dào)用户隐私和企(qǐ)业机密，因此现(xiàn)在越来越多的(de)企业客户开(kāi)始转(zhuǎn)向规划私有部(bù)署大(dà)模型。另一方面，不法分子也更(gèng)有机会借助生成式 AI 提高电信诈骗的效率、研发(fā)限(xiàn)制(zhì)性产(chǎn)品的效率等。

　　目(mù)前(qián)，中(zhōng)国监管层在立法进度上领(lǐng)先于海外(wài)，2023年4月11日，国家互联网信息办公室正式发布《生成(chéng)式人工智能服(fú)务管理办法（征求意见稿(gǎo)）》，提出生(shēng)成式人工(gōng)智能(néng)服务提(tí)供者应(yīng)该(gāi)承担信息安全主体责(zé)任，做好个人信息保(bǎo)护、未成年人保护、内容安(ān)全管理等工作(zuò)，我们相信在生成式人工智能(néng)领(lǐng)域(yù)的监管会(huì)日益完善。

　　今年(nián)剩余(yú)时间投资策(cè)略如何调整？

　　许(xǔ)长泰：未来3个月就(jiù)6个月，全球(qiú)市场资产类(lèi)别方面，固定收益或者(zhě)债券为优(yōu)先(xiān)，低配股票(piào)。如果美国经济进(jìn)入下半年，经济增长速度持(chí)续放缓(huǎn)，衰退风险增(zēng)强，那么(me)目前美国股票(piào)的估值(zhí)相对于企业盈利的预(yù)期(qī)是相对乐观了。

　　如果(guǒ)今年经济开(kāi)始(shǐ)放缓，即便美联储不降息 ，那么10年期30年期的美国国债，它(tā)的(de)利率(lǜ)还是(shì)要往下走，利(lì)率(lǜ)往下走代表(biǎo)这些债券(quàn)的价格往上升。

　　环球市场方面：股(gǔ)票的部分摩(mó)根资产管理目(mù)前是(shì)偏向中国及广泛(fàn)意义上的(de)亚洲市场。

　　尽管截至目前，标(biāo)普500还是跑(pǎo)赢沪深300，但(dàn)是(shì)经验告诉(sù)我们，如(rú)果中(zhōng)国的企业盈(yíng)利增长比(bǐ)美国快，沪深300或MSCI中国通常能跑赢标(biāo)普500。

　　债券(quàn)方面，摩根(gēn)资产管(guǎn)理比较青睐欧美的政府债券(quàn)，再加上(shàng)一些投资(zī)等(děng)级的企业债(zhài)。不看好(hǎo)高(gāo)收益(yì)债(zhài)的(de)原因(yīn)在于：当经济表现越来越差的时候，一些(xiē)信贷评级比较(jiào)低的企业债，它的信用差会拉宽，相应债(zhài)券价格(gé)承(chéng)压。货币(bì)方面：看跌(diē)美元。同时(shí)，若美元贬值，大部分的亚洲货币都会(huì)得(dé)到支持。商品(pǐn)：对能源跟工业金(jīn)属持相(xiāng)对(duì)中性(xìng)态(tài)度，商品中比(bǐ)较(jiào)看好黄(huáng)金。

　　丁晨：资产配置(zhì)策略(lüè)现在时间(jiān)节点看，大类资(zī)产相对配置上，我们认为股票优于债券，优于商品。年末有降息(xī)预期的(de)条件下(xià)，股票估值(zhí)压力(lì)会减小。商品受全(quán)球总需(xū)求下降和中国复苏缓慢的影响，下(xià)半年反(fǎn)转的机会不大。

　　股票市(shì)场上，考虑年初至今的(de)表现，之后可能会出现中国(guó)优于(yú)欧美股市的情(qíng)况。尤(yóu)其是香港市场，在公司业绩普(pǔ)遍(biàn)平稳(wěn)转(zhuǎn)好的基(jī)本面条件下，受其他因素影响(xiǎng)的估值因素带来(lái)的下跌(diē)调整(zhěng)幅度比较(jiào)大。换句话说，目前的港(gǎng)股(gǔ)表现有(yǒu)背离(lí)基(jī)本面的情况(kuàng)。

　　胡(hú)一帆：站在资产配置角度看，我们(men)认为美国的盈利增长(zhǎng)及(jí)通胀前景仍(réng)存在较大的不(bù)确定性。如果通胀下降(jiàng)，股票表现会较(jiào)出色，债券也(yě)会受益。如果经济出(chū)现(xiàn)严重衰退，债(zhài)券表现(xiàn)一定(dìng)优于股票(piào)。如果通胀卷土重来，将(jiāng)出现和去年一样的股债(zhài)双杀，对(duì)成长股(gǔ)则尤(yóu)为不(bù)利(lì)。股票(piào)市场(chǎng)投(tóu)资策略：股票(piào)方面，我(wǒ)们不看好美股(gǔ)和成长股(gǔ)。我们的股票(piào)投资策略是分散(sàn)配置。我们看好新兴市场，特别是中国。

　　债券市场投(tóu)资策略：整体而言，我们认为今(jīn)年(nián)债券的表(biǎo)现会优于(yú)股(gǔ)票的(de)表现，特(tè)别是政府债券和(hé)投资级别的债(zhài)券，能够提供不错的收益率，而(ér)且即使在经济(jì)下行(xíng)的时候(hòu)也非常具有(yǒu)韧(rèn)性。商(shāng)品市场(chǎng)投资(zī)策略：我们同时也看好(hǎo)黄金和石油价格的上(shàng)涨(zhǎng)。看好黄(huáng)金最主(zhǔ)要(yào)是因(yīn)为避险情绪的上(shàng)升。我(wǒ)们(men)预测到2023年底，黄金价格会(huì)达到2100美元(yuán)/盎司，2024年年3月(yuè)底(dǐ)之前会(huì)达到2200美元/盎司。

　　我们认为油价会进一(yī)步上行，主要是由(yóu)于供给端的(de)收缩。外汇(huì)市场投资策略：由于美联(lián)储停止加(jiā)息，美元的利差优(yōu)势收窄(zhǎi)，因此我(wǒ)们要为美(měi)元走软做好(hǎo)准备。

　　卢里：历(lì)史(shǐ)走势上看，衰(shuāi)退情景后，债(zhài)券和黄金表现较好，成长股有阶段(duàn)性行情(qíng)衰退情景下，利率带(dài)来的分(fēn)母端制约改善，利(lì)好利率债及(jí)高评级债券(quàn)、黄(huáng)金等(děng)资产类别成(chéng)长股(gǔ)受分母(mǔ)端(duān)改善主导，可能有阶(jiē)段性(xìng)行情；价值股分(fēn)子端承(chéng)压，整体(tǐ)回落石油(yóu)等大宗商品(pǐn)由于需求下降，整体回落。

　　A股市场相对和绝对(duì)估值均处(chù)于较低位置，宏观环境有利于权益(yì)市场，风(fēng)格上建议高配制造(zào)、科技，低配(pèi)周期、金融(róng)地产，标配消费(fèi)和医药；创业板(bǎn)指的吸(xī)引(yǐn)力相对高于沪深300。行业层面，电子(zi)、医药(yào)、军工、食品饮料(liào)、建筑(zhù)材料等行(xíng)业机(jī)会相对较多。

　　港股市场结构(gòu)上看好：盈利能力稳定、高股息的优质(zhì)央国企；契(qì)合(hé)数(shù)字中国(guó)建设方向，受益于(yú)复苏的互联网板块。我们对美(měi)股偏谨慎，仍处于衰退前(qián)期，部(bù)分资产(chǎn)（例如(rú)美(měi)股(gǔ)）对分子端下行的(de)定价不足。后续若进入利率(lǜ)快速(sù)改(gǎi)善期，成长风格可能阶(jiē)段性(xìng)跑赢价值。

　　市场(chǎng)交易重心(xīn)可能从衰(shuāi)退转向(xiàng)复苏，美元也可能启动趋势性下行(xíng)周期(qī)。

　　货币(bì)方面：人民币汇率在美(měi)元(yuán)反弹时(shí)点可能仍强于一篮子货币。日元可(kě)能扭转颓势(shì)，启动均值回归行(xíng)情。欧洲经济衰退预期和欧洲能源供应短缺风险(xiǎn)持续，欧元(yuán)2023年仍然趋(qū)弱，但在美元强势周(zhōu)期(qī)逆(nì)转(zhuǎn)后(hòu)，欧元(yuán)存在一定重新(xīn)反(fǎn)弹可能。

　　王昕杰：在股票方面，我(wǒ)们继续看(kàn)好亚洲(zhōu)（日本除外），并在美国和欧洲采取防御性行业立场。看好(hǎo)中国，因为即(jí)使在2022年10月的反(fǎn)弹之后，目前中(zhōng)国市场股票估值仍然低廉，政(zhèng)策(cè)制定者继续支持经济增(zēng)长，最近的(de)银(yín)行存款准备(bèi)金率下调(diào)就是明证。我们对美(měi)元进一步走弱的预期应该会(huì)支持(chí)除日本以外(wài)的亚洲市场表现(xiàn)。

　　在债(zhài)券方面(miàn)，我们(men)增加了对(duì)高(gāo)质量(liàng)政府债券的(de)敞(chǎng)口，并减(jiǎn)少了对(duì)高(gāo)收益债(zhài)务的敞(chǎng)口。

　　我们更青睐发(fā)达市场投资级政府债(zhài)券，较不(bù)青睐高收(shōu)益债券。这与美国的衰退周期所体现出的特征一(yī)致(zhì)，在美(měi)国(guó)，政府债券通常受(shòu)益于债券收益(yì)率的(de)下降（因为市场(chǎng)对(duì)增长放(fàng)缓(huǎn)和最终降息的定价），而公司(sī)债券收益(yì)率相对(duì)于美国政府债券的溢价因信贷(dài)质量恶化的预期而扩大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 健康码可以扫出个人信息吗，健康码可以扫出个人信息吗