自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现(xiàn)出积极回暖的画风，半(bàn)导体、AI、中特估(gū)等主题层出不穷，基金(jīn)经理也随(suí)之(zhī)调(diào)仓换股，成为市(shì)场关注焦点。而(ér)公募基金(jīn)2023年一(yī)季报的披(pī)露(lù)，将(jiāng)明星基金经理们(men)近期投资(zī)动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方(fāng)达、广发、富(fù)国(guó)、景顺长城等基金披(pī)露旗下基(jī)金的2023年(nián)一季报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘(liú)彦春等一季(jì)度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后市的基(jī)本看法。多(duō)数(shù)明(míng)星基金经(jīng)理在一季(jì)度仍保(bǎo)持90％以上的高仓位运作(zuò)，仍坚持了自(zì)己的投资(zī)风格和思路。

　　不少人士看好后市，如(rú)刘彦春表示对全年股票市场有信心(xīn)，未来将继续(xù)保持较高仓位运作，更多在(zài)顺周期行业中(zhōng)寻找投资机会。刘格菘也对市(shì)场2023年二季度的表(biǎo)现持(chí)乐观的态度(dù)，随着公(gōng)司(sī)季度业绩(jì)逐渐(jiàn)披(pī)露，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎(yì)展望转向(xiàng)扎实基(jī)本面验证，预计更注重基(jī)本面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一提的(de)是，陈皓(hào)在一季报也用(yòng)相(xiāng)当(dāng)大的篇幅谈了(le)他对一季度热门的AI板块的(de)看法。他认可AI（人工(gōng)智能）很可能是一次(cì)全新(xīn)的技术革命，但直言客观上当下的研(yán)究认(rèn)知还不具备对相关标的的(de)定(dìng)价能力(lì)，尤(yóu)其当这些个股快速上涨后，选择暂时“以静制动(dòng)”，等待胜率和赔率更(gèng)高的投资时机出(chū)现。

　　张坤继(jì)续维持(chí)高仓位(wèi)运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的张坤(kūn)是最受基民关注的基金经(jīng)理，他是国内首位(wèi)千(qiān)亿级主动(dòng)权益基金经理(lǐ)，手(shǒu)握(wò)巨资让他分量十足。

　　从基金(jīn)君整(zhěng)理表格来看，相较去年(nián)底，张(zhāng)坤所(suǒ)管理的4只(zhǐ)基金在(zài)今年一(yī)季(jì)度仓(cāng)位(wèi)基本(běn)都维(wéi)持高(gāo)仓位运作，多只(zhǐ)基金(jīn)一季(jì)度末仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具体来看，张坤(kūn)管理的(de)四只基金中规模最(zuì)大的一只——易方达蓝(lán)筹精选，由去年(nián)末的股票(piào)市(shì)值占基(jī)金净值比例(lì)的94.7％微调至(zhì)一(yī)季(jì)度(dù)末的94.26％。张坤(kūn)在季报(bào)中(zhōng)也写道，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选基金在一季(jì)度股(gǔ)票仓(cāng)位基本(běn)稳定，对结构(gòu)进(jìn)行(xíng)了(le)调(diào)整。

　　同样，张坤管理的(de)易方达优质精选、易方达亚洲精(jīng)选在一季(jì)度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质(zhì)企(qǐ)业三(sān)年持(chí)有一季度仓位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有(yǒu)下(xià)滑。

　　张坤一(yī)直保持了一(yī)定水(shuǐ)平的港股仓位，一季度(dù)末所管理的4只基金基本维持和(hé)去(qù)年底的差不多的港股仓位，基本(běn)都是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调(diào)整幅度(dù)较大的是(shì)易方达亚洲(zhōu)精选，一季度末该基金(jīn)持(chí)有港股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年(nián)四季度配置港(gǎng)股(gǔ) 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了(le)明(míng)显(xiǎn)的调(diào)整(zhěng)。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚洲精选中也写道，在(zài)一季(jì)度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了(le)调整(zhěng)，增(zēng)加了科技等(děng)行业的(de)配置，降低了金融(róng)等行业的配(pèi)置，另外，在区域分(fēn)布上配置(zhì)的更加均衡。个股方面，仍(réng)然持有商业(yè)模式出色(sè)、行业格局清(qīng)晰(xī)、竞争力(lì)强的优质公司。

　　一季度增配消(xiāo)费、降低金(jīn)融(róng)

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资(zī)上颇(pǒ)有定力(lì)，经常在(zài)季报中(zhōng)谈及，投资(zī)者需要时刻保(bǎo)持一种克制而(ér)理(lǐ)性的心理状态，不需要(yào)大量的行(xíng)动，而是极大(dà)的耐心，坚持投资原则，等到机会时全力(lì)出(chū)击。他一直保持着偏低换手率(lǜ)，一季报的重(zhòng)仓股也基本保持(chí)稳定，只(zhǐ)是在结构上进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精(jīng)选一季度末(mò)持(chí)仓上看，前十大重(zhòng)仓股变(biàn)化不大，贵州茅台再次成为(wèi)该基(jī)金的第一大重仓股(gǔ)，泸州老(lǎo)窖(jiào)、腾(téng)讯控(kòng)股成(chéng)为其(qí)第二、第三大(dà)重仓(cāng)股，而在(zài)去年(nián)末，该基金前三大重仓股依(yī)次是腾讯控(kòng)股、五粮(liáng)液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在季报中写(xiě)道，一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对(duì)结(jié)构进行了调整(zhěng)，增加(jiā)了消费等行业的(de)配置，降(jiàng)低(dī)了(le)金融等(děng)行(xíng)业的配置(zhì)。、

　　去年11月(yuè)以来港股市(shì)场(chǎng)的(de)大反弹(dàn)，张坤(kūn)明显(xiǎn)进行(xíng)了(le)调整，减持了跟(gēn)腾(téng)讯(xùn)控股和香港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去(qù)年(nián)底，中国海洋石(shí)油(yóu)新进前十大重仓股之(zhī)列，而(ér)药明(míng)生物退出(chū)前十(shí)大重仓股之列。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)和易方(fāng)达优质(zhì)企业三(sān)年持有的头号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲(zhōu)精选和易方达(dá)优质精选(xuǎn)的头号重仓股仍为腾讯控(kòng)股。去年(nián)底这(zhè)四(sì)只基金的头号重仓股均为腾讯控(kòng)股(gǔ)。

　　而(ér)虽然一季度末(mò)腾(téng)讯(xùn)控股仍是(shì)易方达优质精(jīng)选的第一(yī)大重仓股，但相(xiāng)较去年底已(yǐ)经进(jìn)行了减持，同样减持的还有港(gǎng)交所，这(zhè)只个股已(yǐ)经推出了前十(shí)大重(zhòng)仓股之列。而美(měi)团新进其前十大重仓股(gǔ)之列。

　　一季度规(guī)模小幅(fú)提(tí)升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业(yè)内首位主动(dòng)权(quán)益基金管理(lǐ)规模(mó)超(chāo)过(guò)千(qiān)亿的(de)基金经(jīng)理，但近两年A股(gǔ)市场震荡，正、异、新，正异新的区分所管理规(guī)模所缩(suō)水。一季度末他所(suǒ)管理规模基本和去(qù)年底持平，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截(jié)至(zhì)2023年一季(jì)度末(mò)，易方达张坤管(guǎn)理的4只基金合计总规模(mó)达到(dào)889.42亿(yì)元，相比三(sān)季(jì)度(dù)末(mò)减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一(yī)季(jì)度末，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选(xuǎn)、易(yì)方达优质精选、易方达优势企(qǐ)业三年、易方达亚洲精选(xuǎn)股票的规模(mó)分(fēn)别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达(dá)蓝筹精选在今(jīn)年一季度规模(mó)缩(suō)水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿(yì)元的规模，位(wèi)居基(jī)金行业“巨无霸(bà)”的主动权益基金。

　　选择一(yī)条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是(shì)很重要(yào)的(de)

　　张坤每(měi)次(cì)在季报中都会清晰(xī)写道自己的投(tóu)资思(sī)路，这一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值(zhí)投资(zī)很吸引人的一点是，投资(zī)者可以用很(hěn)长(zhǎng)一(yī)段时间来充分观察公司的发(fā)展，等(děng)到它们用事实证明自己的成功和巨大的成长潜(qián)力之后，再买入也不(bù)迟。

　　基(jī)本面价值投(tóu)资的优势(shì)之一在于(yú)可(kě)积(jī)累(lèi)性。具(jù)体来(lái)说，积(jī)累体现(xiàn)在对基本(běn)面分析方(fāng)法的理(lǐ)解(jiě)和对具(jù)体行业和企业的洞察(chá)，所(suǒ)有这些都使投资者未来更(gèng)可能做出对具体投资标的内在价值的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是针对某一次投资，积(jī)累的重(zhòng)要性可(kě)能并(bìng)不显著(zhù)。但如果(guǒ)将(jiāng)投资贯(guàn)穿一生(shēng)，并将长期复合回(huí)报作为终级(jí)目标，可积累(lèi)性就是这一目标(biāo)的最重要(yào)保(bǎo)障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡(pō)上(shàng)“滚雪球”是很(hěn)重要的。我们(men)会(huì)参考全(quán)球产业升级的经(jīng)验，持续做(zuò)深(shēn)入的研(yán)究积(jī)累，争取构建一个(gè)全面而尽量准确的坐标系，希望能正(zhèng)确评估企业的竞争力并跨行业选出好的公司(sī)。识别出好公司是如此重要，因为好公司不(bù)是(shì)好股票的唯(wéi)一情(qíng)形就是估值过高，在(zài)其他情形下，好公司都会给投资者带来(lái)长期可(kě)观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对财务数据(jù)进行系统整理和分析，是理解企业基本面的核心(xīn)手段之一(yī)。在定期报(bào)告(gào)中，企业的所有经营活动都会反映在财务(wù)数据中，定(dìng)量(liàng)的数(shù)据可以用来检(jiǎn)验并修正(zhèng)调研中对企业形成的定性感知(zhī)。如果能(néng)对一家公司过去(qù)和当前的(de)财(cái)务状况了如指掌，就更有可能正确评(píng)判这家公司的未(wèi)来价值。罗杰斯曾说过，你要(yào)阅读一切。如果(guǒ)你对一家(jiā)公司感(gǎn)兴趣，那就看看(kàn)它的年(nián)报，你就会超过华(huá)尔街98％的人(rén)。如(rú)果你(nǐ)阅读(dú)了年报(bào)中的附(fù)注，你(nǐ)就会超过华(huá)尔街的所有人。

　　几乎任何成(chéng)功的公正、异、新，正异新的区分(gōng)司都(dōu)经历过(guò)短期(qī)的(de)经营业绩和股(gǔ)价的震荡(dàng)，经历过市场先生态(tài)度的冷暖(nuǎn)，但它们成功的模式(shì)往往没(méi)有变(biàn)化，通过深入(rù)的研究并(bìng)抓(zhuā)住这些关键的因素，是能够一(yī)路(lù)坚持下来的重要因素，也(yě)通常意味着长期可观(guān)的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾(céng)经作为一人包揽(lǎn)前三的基金(jīn)经理刘格菘，其一举一动颇受关注(zhù)。

　　以刘(liú)格菘管理的广发(fā)双擎升级为例，一(yī)季(jì)度末该基金保持较高仓位运作，该基(jī)金股票(piào)仓位为92.15％，较(jiào)2022年四(sì)季度末(mò)的(de)94.14％略有下滑，但基本是高仓(cāng)位应对(duì)市场。

　　刘格(gé)菘在一季度持(chí)仓结构并没有进(jìn)行大幅度(dù)调整。数据显示，广发双擎升级(jí)一季度末前(qián)五大重仓股分别为晶澳科技(jì)、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆基(jī)绿能、圣邦股份，这些(xiē)重(zhòng)仓股(gǔ)均出现在该基金去年四季度(dù)末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报(bào)中写道(dào)，2023年一季度，表现较好的行业(yè)为新科技技术演绎预测中的(de)相(xiāng)关行业，例如计(jì)算机(jī)、传媒、通信。以光伏、新能源(yuán)、汽(qì)车等为代表(biǎo)的高端制造业(yè)资产经历了下(xià)跌。在海(hǎi)外金融风险担忧(yōu)、经济衰退(tuì)的(de)初始预期、国际(jì)关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流可能是(shì)高端制造业相(xiāng)对表现不(bù)理想的原因之一。

　　广(guǎng)发双(shuāng)擎(qíng)升级(jí)基金的持仓结(jié)构并没有(yǒu)进行大幅度的调整，依然(rán)围绕已经建立全球比(bǐ)较优(yōu)势的高端制(zhì)造产业链布局。从重(zhòng)仓持股来(lái)看，该基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车(chē)方向。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘(liú)格菘一季(jì)度的重仓股变(biàn)化不(bù)大，仅(jǐn)晶(jīng)科能源新进前十大重仓(cāng)股之列，而比(bǐ)亚迪退(tuì)出(chū)了前十大重仓行(xíng)列。

　　谈及后(hòu)市，刘(liú)格菘对市场(chǎng)2023年二季(jì)度的表现持乐观的(de)态度，随着公司季(jì)度业绩(jì)逐(zhú)渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎(yì)展(zhǎn)望转向扎实基本面验证，预计(jì)更注重基本(běn)面和估值的匹(pǐ)配度。对本基金重点持仓的光伏、储能(néng)、新能源车方向(xiàng)保持相对乐(lè)观(guān)，投资中相信基本(běn)面优秀和增量价值积累的公司。经过调(diào)整，行业估值水平已在历(lì)史低位，产业链(liàn)的变化在市(shì)场(chǎng)定价中未被充分(fēn)认知和体现。

　　就A股市场(chǎng)一季度(dù)的阶段(duàn)特点来(lái)说，当前(qián)市场的参与资金方呈(chéng)现复(fù)杂多样(yàng)的趋势(shì)，收益预期的时(shí)间维(wéi)度预期也呈现分(fēn)化，因此短期内市场在主题逻(luó)辑的演绎幅度、转换速度都会(huì)可预见(jiàn)地加大。这对(duì)于(yú)投资(zī)人而言，在新信息的处理上提高了难(nán)度(dù)，短期内基本(běn)面(miàn)估值匹(pǐ)配的压(yā)力也会(huì)比较大。

　　陈皓：投资和(hé)人(rén)生(shēng)一(yī)样，

　　一生最重要的选择也(yě)就是三、五次

　　作为市(shì)场上较为(wèi)知名(míng)的均衡性投资选手，陈(chén)皓一季度如何调整投资组(zǔ)合，如何展望未来市(shì)场(chǎng)投资机会，也非常(cháng)受到市(shì)场(chǎng)关注。

　　陈皓(hào)在其管理的易方达新经(jīng)济基金中回(huí)顾一(yī)季度(dù)市场行情时表示(shì)，一季度中(zhōng)国经济整体温和复苏，由于刚刚经(jīng)历疫情(qíng)，居民消费和(hé)企(qǐ)业投资的信(xìn)心恢复会有一个过程，因此短期持续加(jiā)杠(gāng)杆的动力不强，复苏(sū)力度相(xiāng)比市场乐观预期仍(réng)有(yǒu)一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以(yǐ)硅谷银行(xíng)为代表的欧美 金融风波暂时(shí)平息，但也让投(tóu)资者担心这(zhè)是(shì)否只是当下复杂环境下各种危机(jī)的冰山(shān)一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克+的(de)减产行为进一步(bù)增强了未来通胀(zhàng)的(de)韧性，也(yě)让美联(lián)储在货币政策调整决策时(shí)愈加(jiā)进(jìn)退两难。

　　亮点不(bù)多的经济基本面遇(yù)到无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内(nèi)容生成(chéng)）”和部分国(guó)企(qǐ)相关(guān)板块获得了(le)边际(jì)资金的巨(jù)量涌入，机(jī)构短时间剧(jù)烈、集中的调(diào)仓(cāng)行为，则进一步加剧了市场结构的分(fēn)化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等(děng)板(bǎn)块表现突出(chū)，而新能源、金融地产等行业则录得负(fù)收益。

　　谈及一(yī)季度(dù)投资操作时，陈皓称(chēng)，由于尚未发掘到基本面驱动(dòng)的投资主线，本(běn)基金一季(jì)度操作不多，主要包括(kuò)行业上用医(yī)药替代了部分白酒(jiǔ)仓位，个股上(shàng)则逆向(xiàng)增(zēng)持了(le)一(yī)些由(yóu)于(yú)短期(qī)基本面一般(bān)或者机(jī)构调(diào)仓导(dǎo)致股价下跌，但(dàn)长(zhǎng)期市(shì)值(zhí)空间较大(dà)的中小(xiǎo)盘(pán)个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股变化上看，此前连(lián)续3个季度位列(liè)前五大重(zhò正、异、新，正异新的区分ng)仓股之一的五粮液，在今年一季度(dù)退(tuì)出(chū)该基金前(qián)十(shí)大重仓股，宝信软件取代五(wǔ)粮液(yè)，新进(jìn)前五大重仓股。

　　作为一季度唯(wéi)一一(yī)只仍(réng)保留在前十大(dà)重仓(cāng)股的贵州茅台也遭到陈(chén)皓减持，对比上一个(gè)季(jì)度，陈皓在一(yī)季(jì)度减持了(le)6.8万股贵州茅台，环比(bǐ)减持幅度接近30％，贵(guì)州茅(máo)台也从上一(yī)季(jì)度的第二大重仓股退居第(dì)四大(dà)重仓股。

　　其他前十大重仓(cāng)股中(zhōng)，主(zhǔ)要供(gōng)应北斗(dòu)关键(jiàn)器(qì)件的振芯科技、氟化工(gōng)龙(lóng)头中的巨化股份(fèn)、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度新进(jìn)前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫光国(guó)微、宁德时代也(yě)退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈(tán)了他(tā)对一季(jì)度热门的AI板块(kuài)的看(kàn)法。

　　他(tā)称，对于火(huǒ)热(rè)的AI（人(rén)工智能）主题我们(men)也进行了积极(jí)的研究(jiū)，方向上非常认(rèn)同其(qí)很(hěn)可能是一次(cì)全新的技术革(gé)命，将极(jí)大(dà)提升全社会的生产效率，但客观(guān)上我们当下的研究认知还不(bù)具备对相关(guān)标的(de)的(de)定价(jià)能力，尤其当这些个股快速上涨后，也不(bù)太符合我们“以相对(duì)合理的价(jià)格买入预期收益率更高的资产”这一投资理念，因此会选(xuǎn)择(zé)暂时(shí)“以(yǐ)静制(zhì)动”，继续(xù)对产(chǎn)业和公(gōng)司进(jìn)行(xíng)跟踪、研(yán)究以及再定价，等待(dài)胜率(lǜ)和赔率更(gèng)高的投资时机出(chū)现。

　　陈(chén)皓(hào)在一季报中还分享了自己(jǐ)最新的投(tóu)资感悟，他表示(shì)，相比资本市场即(jí)期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通(tōng)过深入研(yán)究获得(dé)超额认知(zhī)、并最(zuì)终映(yìng)射到投(tóu)资上来获(huò)得(dé)内啡(fēi)肽(tài)。投资和人生一样，每(měi)天都(dōu)可以(yǐ)做选择，但终其一生最(zuì)重(zhòng)要的(de)其实也就是那三、五次，我们平时的不断学习、反思、进化(huà)，努力(lì)追寻的正是在(zài)每(měi)一次关键(jiàn)选(xuǎn)择时将胜率再提升一(yī)点(diǎn)点(diǎn)。

　　展(zhǎn)望二季度，陈(chén)皓认为，“一些(xiē)积极因素正在酝酿或发酵，我们(men)重启了(le)与世界的(de)链接，中国在中(zhōng)东、南美等新兴(xīng)市场获得了更多实质(zhì)性(xìng)认同(tóng)的声(shēng)音和(hé)举动；国内(nèi)主要(yào)城市(shì)的一(yī)二(èr)手房销售持(chí)续恢复，部分(fēn)行业已经进入(rù)库存周期的(de)尾段，我(wǒ)们可能真的只需(xū)要(yào)一点点信心，就能(néng)扭(niǔ)转困局，将经济带入正(zhèng)循环。一(yī)如当(dāng)下的(de)证券市(shì)场，我(wǒ)们也衷心的希望其能够早日摆脱(tuō)存(cún)量博弈的困难模式，迎来(lái)投资人久(jiǔ)违的甜(tián)蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优质股票(piào)里寻找价值

　　去翻更(gèng)多(duō)的(de)“石头(tóu)”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度持仓基(jī)本保(bǎo)持稳(wěn)定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商(shāng)、新能(néng)源等板块龙(lóng)头为主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依(yī)旧(jiù)位居富国天惠基(jī)金前三大重仓股，金域医学新进(jìn)前三大重仓股，这也是(shì)自(zì)2021年以来，金域(yù)医学首次进入富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　公开资料(liào)显示，金域医学是一家以第三方医学检验及病理(lǐ)诊断(duàn)业务(wù)为核心的高科(kē)技服务企业，通过不断(duàn)积(jī)累的“大平(píng)台、大网络、大服(fú)务、大样本和大(dà)数据(jù)”等资源优势(shì)，为全国各(gè)级医(yī)疗机(jī)构提供领先的医学(xué)诊断(duàn)信息(xī)整(zhěng)合服务。

　　除了金域医学之(zhī)外，基础化工板块中的蓝晓科技也在一季(jì)度新(xīn)进富国天惠前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)，受益于生命科学业务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下(xià)，药(yào)明康德、瑞(ruì)丰新材两只个股则在一季(jì)度退出富国天惠前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季(jì)报(bào)中回顾，一季(jì)度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度(dù)过了充满(mǎn)各种艰难(nán)挑战的(de)2022年后，一季(jì)度(dù)实体经济进入(rù)了复苏(sū)的阶段。各项(xiàng)宏(hóng)观经济指标(biāo)在3月份有(yǒu)了明(míng)显改善。货币政(zhèng)策保持宽松(sōng)，前几年实施的一些收缩性(xìng)行业监管(guǎn)政策(cè)放松(sōng)管制的迹象确认。投资者的风险偏好有(yǒu)微弱的回升(shēng)。

　　尽(jǐn)管目前数(shù)据上呈现的复苏(sū)力度还不(bù)是(shì)很强，但我(wǒ)们应该看到是积极的因素正在发挥作用持续的进(jìn)程中。更要重(zhòng)视的是市(shì)场的整体估值依然处于长周(zhōu)期中很有吸引力的位置，当下权益市场处在较好的(de)风险收益区间。

　　他表示，放在更(gèng)长的(de)时间维度，我们相(xiāng)信(xìn)现在所(suǒ)面临的重(zhòng)重(zhòng)困(kùn)难终将找到解(jiě)决(jué)的出路。投资者当前(qián)选择承受市(shì)场(chǎng)波(bō)动对(duì)应的预(yù)期回报水(shuǐ)平的是相当合(hé)适(shì)的(de)。未来(lái)我(wǒ)们依然会(huì)致力于在优(yōu)质股票(piào)里(lǐ)寻找价值，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在多(duō)次季报披露时反复强调(diào)，我们并不具备(bèi)精确预测(cè)市(shì)场短期(qī)趋势的可靠能力，而把(bǎ)精力集中在(zài)耐心收(shōu)集具(jù)有远(yuǎn)大(dà)前景的优(yōu)秀公司，等待公(gōng)司自身创造(zào)价(jià)值的实现和市场情绪在(zài)未来某个时(shí)点的周期性回归(guī)。个股选择层面，本基金偏好投资于具有(yǒu)良好“企业基因(yīn)”，公(gōng)司(sī)治(zhì)理结构完善、管理层优(yōu)秀的企业。我们认为此类企业，有更(gèng)大(dà)的概率能(néng)在未来为投资(zī)者创造价值。分(fēn)享企业自身增长(zhǎng)带(dài)来的资本市场收益是成长型(xíng)基金(jīn)获(huò)取回(huí)报的最(zuì)佳(jiā)途径。

　　刘(liú)彦春：继续(xù)坚守大(dà)消费

　　作为(wèi)业内知(zhī)名的主投(tóu)大(dà)消费板块的(de)基金(jīn)经理，手握700多亿“重金”的(de)刘彦春(chūn)一(yī)季度如何调仓换股，他又是如何(hé)看待未来市场，也值得投资者(zhě)关注(zhù)。

　　最新披露的2023年(nián)一季报显示，刘彦春整体持(chí)仓的仓位(wèi)和行业板块变(biàn)化不大(dà)。他在景顺长城鼎益基(jī)金季报写(xiě)道(dào)，一季度组合(hé)仓位(wèi)和行业(yè)配置没有(yǒu)大(dà)的变化，仍然坚持自下而上精选个股而非(fēi)择时的投资风(fēng)格，保持(chí)合同(tóng)约定(dìng)较高仓位运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎益(yì)季(jì)报来(lái)看(kàn)，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖、五粮液(yè)。此(cǐ)外，古井贡酒、山(shān)西(xī)汾酒也继续在其前(qián)十大重仓股之中。

　　从增持力度上看(kàn)，刘彦春对(duì)中国中免(miǎn)加仓力(lì)度最大，一(yī)季(jì)度环比？增(zēng)持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓，美的集(jí)团新进前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股之列，而晨光股份(fèn)退出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季(jì)度，我国经济(jì)温和复苏。海外(wài)通胀预期变化(huà)对国内资本市场(chǎng)造(zào)成较大扰(rǎo)动。美(měi)国(guó)失业率水平再创新低，意味(wèi)着高利率环境大概(gài)率持续更(gèng)长时间。气球(qiú)事件导致中美关系再度紧张。国内强刺激(jī)预期落空，叠加海外(wài)风险事件，股票(piào)市场开始偏离复苏主线(xiàn)，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我(wǒ)国经济复苏(sū)、美国紧(jǐn)缩后(hòu)通胀下行仍将是今年主(zhǔ)要(yào)宏观背景。经济运行正常化需要一个过程(chéng)，特(tè)别(bié)是居民和(hé)中小(xiǎo)企(qǐ)业，需要时间修复(fù)资产负债表、修(xiū)复信心(xīn)。随着(zhe)经济逐步正(zhèng)常化，居(jū)民消费信心回(huí)升、超额储蓄下降是必然事件，消(xiāo)费今(jīn)年(nián)大概率超预期回升。就近期公布的(de)社融(róng)和地产数据(jù)分(fēn)析，二季度A股盈利增速有(yǒu)望进入(rù)上行周期(qī)。

　　海外(wài)银(yín)行暴雷反映(yìng)出(chū)加息过快带(dài)来的金融(róng)风(fēng)险，本身会加大紧缩效(xiào)应，联储(chǔ)紧(jǐn)缩(suō)速度和幅度向下修正。紧缩带(dài)来的金融(róng)风险(xiǎn)更多(duō)是流动性问题，底(dǐ)层(céng)资产问题不(bù)大(dà)，海外央行及时(shí)救助可以避免风险蔓延。至少现阶段我们认为出现金(jīn)融危机的风(fēng)险不大。欧美等(děng)发达国(guó)家通胀和金融风险并存(cún)，处(chù)理(lǐ)难度较大，这也意(yì)味着全球无风险收益(yì)率在相对顶部位置，国家之家沟通对话、加强合(hé)作的可能性也在加大。

　　全球(qiú)经济(jì)正在重(zhòng)回(huí)正轨(guǐ)的路上(shàng)。除了继续关注(zhù)整个经济(jì)体发展状(zhuàng)况之外(wài)，我(wǒ)们(men)可以将(jiāng)目光更(gèng)多放在微观企业层面。可以看到很多(duō)公(gōng)司在过去几年始(shǐ)终做正确(què)的(de)事，经营效率提升，逆境中变得更加(jiā)优秀、更加强大。不必总是关注宏(hóng)观数据(jù)，多看看微(wēi)观企业变化可以(yǐ)让内心更加平静。我(wǒ)们对全年股票市场有信心，未来将继续(xù)保持合同约定较高仓位运作，更多在(zài)顺周(zhōu)期行业中寻(xún)找投(tóu)资(zī)机会。期待为(wèi)持有(yǒu)人创造良好(hǎo)收益。

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