金融界5月8日消(xiāo)息(xī)今日早盘，A股(gǔ)市场银行板(bǎn)块(kuài)再度走(zǒu)高(gāo)，中信(xìn)银行率先涨停，另外(wài)四大行中，中国银行涨超6％，农(nóng)业银行涨超5％，工商银行涨超4％，建设银行涨超3％。

　　截至目前，中信银行年内涨(zhǎng)幅已超过50％，中国银(yín)行、交(jiāo)通银行、农业银行涨超30％，邮储(chǔ)银行(xíng)、瑞丰银行、长沙银行(xíng)涨超20％。

　　海(hǎi)通国际证券在近日的研报中梳(shū)理了银行上涨(zhǎng)的(de)逻辑。

　　1、从长期(qī)逻辑——政(zhèng)策改变利于估值修复。

　　2022年(nián)底开始，政策(cè)不再提金融让利。银行业也开(kāi)始落实，比如(rú)一(yī)些地方小银行(xíng)下(xià)调(diào)存款利(lì)率(lǜ)后(hòu)，股份行也出现下调(diào)；而年初的低利率放(fàng)贷现象也消失了，新发放贷款利(lì)率在上行。此(cǐ)外，今年(nián)也没有下达(dá)普(pǔ)惠小(xiǎo)微的(de)政策任务(wù)。政策改变的(de)原(yuán)因之一是银行需(xū)要(yào)资(zī)本扩展，需要恰当的盈利积累，不能过(guò)度让利；另一个是中央讲中特估和国企改革，银行作为资(zī)产规(guī)模最大的国(guó)企行业，按政策(cè)导向要提高资(zī)产收益率。而取(qǔ)消金融让利(lì)有利于银(yín)行估值修复。从2020年开始的金融让利使银行(xíng)股的PB估值低于正常估值。银行作(zuò)为ROE较高（大于(yú)10％）的行业，在利润正增(zēng)长的情况下正(zhèng)常PB估值应该在1倍多(duō)，但由于让利之下市场担心银(yín)行ROE会降低，给出的估值在0.5倍。现在政策导向的改(gǎi)变对银行股是一种长时间(jiān)的利好，有利于银(yín)行估值的逐步修复。

　　2、长期逻辑——不良(liáng)率连续(xù)下降。

　　银行不(bù)良率(lǜ)和债务(wù)风险周期相关，现在已进入不良率下降周期。2020年底(dǐ)银行业的不良贷款率开始(shǐ)下降，到今年一季(jì)度(dù)已经(jīng)连续10个季度下降了，这有利(lì)于股价上涨，不过(guò)按历史规律(lǜ)，上涨会存在滞后性(xìng)。目前市场还没充分意识，银行(xíng)股价刚刚启动，如果不良率下(xià)降周期能够持续验证，我们认为这会让银行业(yè)的PB从1倍到1倍以上。部分(fēn)投资者对(duì)于地产(chǎn)和城(chéng)投风险有担忧，但银行房(fáng)地产贷款占比很低(dī)，在3％-6％左右，对银行整体不(bù)良率影响较小；而且(qiě)中国经过对(duì)债务风险的分(fēn)部门处理，地产上下游的很多行(xíng)业(yè)的债务风险已经解决。总(zǒng)体上(shàng)银行不良(liáng)率还是下降的。

　　3、中期逻辑——业绩出现(xiàn)拐点，疫情扰(rǎo)动结(jié)束。

　　银行收入增速(sù)自去年一季度开始逐季下降(jiàng)，今年Q1已到最低(dī)点，单季来(lái)看今年Q1比去年Q4营收增速(sù)略微(wēi)提高。我们预计Q2、Q3、Q4银行收(shōu)入增速会(huì)逐季改善，特别是中小银行。出现拐点(diǎn)的原因是去年上半年LPR下降，今年1月1号银行进行贷(dài)款利率(lǜ)重(zhòng)定价，利率出现(xiàn)下降。这(zhè)是一个(gè)已知利(lì)空，市场已经消化，所以银行股会出现(xiàn)修复。此外，过(guò)去三(sān)年疫情使得银行股(gǔ)估值(zhí)被压制。现在乙类乙(yǐ)管多时，对银(yín)行估值不(bù)会再(zài)有太多(duō)影(yǐng)响，疫情折(zhé)价已过(guò)，估值将会正(zhèng)常化。

　　4、短期逻辑——存(cún)款利率下调，政策未收紧。

　　最近银行业出现存(cún)款利率下(xià)调，低利率(lǜ)贷款行为经过窗口指导已经取消(xiāo)，这对(duì)银行息差有比(bǐ)较正(zhèng)向的催化，是一个短期利好。此外4月底(dǐ)的政治局会(huì)议并未(wèi)如市场预(yù)期一样出(chū)现(xiàn)明显政策(cè)收紧，对银行业是另一个短(duǎn)期利好。

　　该机构从交易(yì)层面(miàn)罗列了(le)一下两大催化因素：

　　第一，债券市场出现资产荒，一些稳定的高股(gǔ)息行业会成为替代(dài)正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长品(pǐn)，银行股就得益于(yú)此。

　　第二，现(xiàn)在政(zhèng)策重视提高国企ROE，很(hěn)多做股(gǔ)票投资或股权投(tóu)资的国(guó)企央企(qǐ)可(kě)以投资ROE相对高的银行股，从而来(lái)提高自身ROE。

　　对于对于未来银行股(gǔ)上涨的持续性，海通(tōng)国(guó)际证(zhèng)券给予(yǔ)肯定态度(dù)。该机构认为(wèi)，接下(xià)来的5-7月(yuè)份的业绩真空期，银行(xíng)股正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长(gǔ)的表现将取决于宏观环境(jìng)、政(zhèng)策规划以及市场交(jiāo)易(yì)情(qíng)绪(xù)，在没有经(jīng)济衰退(tuì)和政策打压的情况下银行(xíng)股不会(huì)出现大幅回撤。关于如(rú)何避免可能的小回撤，该机构建议选股时(shí)选择业绩好但股价还未上(shàng)涨的小银行。之前中特(tè)估的概念(niàn)使得大(dà)行的(de)估值得到抬升，之后其他类型的银行估值(zhí)也要(yào)相应抬升(shēng)，本质原因是各类银行的估值没有(yǒu)系统性的差(chà)异。

　　东方证券指(zhǐ)出，截至23Q1，上市银(yín)行不良率环比下降3BP至1.27％，账面不良率延续(xù)改善，我(wǒ)们测算行(xíng)业23Q1加回(huí)核销后的年化(huà)不良净(jìng)生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以(yǐ)来(lái)随着(zhe)疫情影响的消(xiāo)退和经济的稳步复(fù)苏，银行不良生成压(yā)力(lì)边(biān)际缓释。前瞻(zhān)性指标方面，绝大多数银行关注率环比有所改善。拨备(bèi)方面，截至1季(jì)度末，上市银行拨备覆盖率环比(bǐ)上行4pct至245％，拨贷(dài)比为(wèi)3.11％，环比下降(jiàng)3BP，行业的拨备(bèi)水平继续(xù)保持充裕(yù)。目前银(yín)行资产质量压力(lì)的峰值已(yǐ)经过去，展望(wàng)而言，经(jīng)济复苏(sū)态势良(liáng)好(hǎo)，企业经(jīng)营(yíng)环境改善、居(jū)民信心提升，叠加地产政策的持续宽(kuān)松，银行的(de)资(zī)产(chǎn)质量(liàng)表现(xiàn)有望延续(xù)向好态势。

　　中(zhōng)信建投在银(yín)行(xíng)业2023年中(zhōng)期投(tó正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长u)资(zī)策略(lüè)报告中(zhōng)表示，经济复苏进行时，银行(xíng)重回基本面(miàn)主逻辑。银行基本面(miàn)的量、价(jià)、质三方面的景(jǐng)气(qì)度均较去年(nián)提升(shēng)：价(jià)格(gé)端(duān)，息差(chà)企稳(wěn)回(huí)升新趋(qū)势将是(shì)重要的行业催化(huà)剂，利好整(zhěng)体估值(zhí)提升。规模端，信贷需求从大到(dào)小逐步传导，下半年企业(yè)贷(dài)款需求高景气延(yán)续的同时，看好零售、小(xiǎo)微贷(dài)款的(de)需求复苏。资产质量方(fāng)面，优(yōu)质(zhì)房(fáng)地(dì)产融资(zī)风(fēng)险缓解；零售贷款(kuǎn)质量将在居民还款能力提升(shēng)下(xià)长(zhǎng)期向好(hǎo)，银行资产质(zhì)量下行(xíng)风险封住。银行板块配置上，建议大小兼备、聚焦头部。

　　平安证券(quàn)也在近期表示(shì)，看(kàn)好全年盈利能力(lì)修复，银(yín)行板(bǎn)块配置价值(zhí)提(tí)升。该机(jī)构(gòu)认为1季报(bào)行(xíng)业盈(yíng)利增(zēng)速低点(diǎn)确(què)认，主(zhǔ)要(yào)受资产重定价以及居民(mín)端(duān)复(fù)苏低于预期的影响。展望后续季度，国内经济(jì)向好趋势(shì)不变，在此(cǐ)背景下，居民消费倾向和(hé)风(fēng)险偏好的(de)修复仍然值(zhí)得(dé)期待(dài)，成为推动(dòng)板块盈利回升(shēng)的催化剂(jì)。我们继续(xù)看好银行板块全年表现，考虑到当前银行(xíng)板块(kuài)静态PB仅0.58x，估值处于低位(wèi)且尚未修复至疫情(qíng)前水(shuǐ)平，在后(hòu)续盈(yíng)利有望(wàng)逐季修复的背景下，当(dāng)前(qián)时点银行板块的配(pèi)置价值提升。

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