2022年(nián)是国内(nèi)实(shí)施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点(diǎn)领域(yù)，光伏设(shè)备行业备(bèi)受瞩目。尽管(guǎn)在政(zhèng)策扶持和(hé)行业高成长性背景下，上(shàng)市企业(yè)产量(liàng)不(bù)断扩大，营收、归母(mǔ)净利润不断增长(zhǎng)，但行业内上中下游板块的盈利能力(lì)分(fēn)化(huà)严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院的(de)数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，光伏设备产业链(liàn)盈利(lì)参差不齐。光伏(fú)设备行业主要分为5大(dà)板块(kuài)，分别(bié)是(shì)上游的(de)硅料硅片生产加工(gōng)板块，中下游的光伏加工(gōng)设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光伏电(diàn)池组件。利润结构整(zhěng)体呈(chéng)现金字塔结(jié)构(gòu)，上游板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企业净增(zēng)长的利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业(yè)总体(tǐ)利润贡献度小，且毛利(lì)率(lǜ)不(bù)足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下行预期(qī)增加，结合对企业经(jīng)营数据(jù)变化的分析，可以看出：光(guāng)伏设(shè)备的上(shàng)游将迎来降价与去库存阶段(duàn)，这对(duì)于中下(xià)游(yóu)企业来说(shuō)意(yì)味着(zhe)原材料(liào)成本得到控制，利(lì)于企业经营能力提升(shēng)。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作(zuò)为清洁能源(yuán)重(zhòng)要方向的光伏设备，市(shì)场加大对上市公司的扶持力度。金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院(yuàn)统计(jì)发现，行业(yè)中(zhōng)48家上市(shì)公司，有33家2022年(nián)获得(dé)的政(zhèng)府补助(zhù)较(jiào)2021年增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大扶(fú)持背后，与(yǔ)之同步的是上市(shì)企业经营规模不断扩大，利(lì)润(rùn)增速(sù)可观(guān)。产量方面来看，根(gēn)据国(guó)家能源(yuán)局(jú)数据(jù)，2022年多晶(jīng)硅(guī)产(chǎn)量(liàng)82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长58.8％。可(kě)以看出(chū)，光伏制造端(duān)产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增(zēng)速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利(lì)润增速达到162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以(yǐ)内的(de)企业(yè)，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科(kē)等(děng)9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭(xù)股份2022年(nián)实(shí)现归(guī)母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业(yè)第2。公司在去(qù)年电池片环节尤(yóu)其是大尺寸(cùn)电池处于供不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持(chí)续提(tí)升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归母净利润增速居前的(de)企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡(gòng)献过半

　　光(guāng)伏设备行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现，上中下游呈(chéng)现的(de)结(jié)果参差不齐，上(shàng)游(yóu)硅(guī)料(liào)硅片(piàn)享受(shòu)到光伏产(chǎn)业的(de)红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与(yǔ)厂(chǎng)商较(jiào)少(shǎo)，企业(yè)毛利率较高(gāo)；而中下游(yóu)多数板(bǎn)块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数(shù)据(jù)显示，上游(yóu)的(de)硅料硅片(piàn)2020年(nián)毛利(lì)率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低(dī)，仅高(gāo)过(guò)光(guāng)伏电池组(zǔ)件。但2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛(máo)利率最高(gāo)的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率(lǜ)较快(kuài)提升，首(shǒu)先是源于(yú)供不应求背(bèi)景下的涨价(jià)。作为光伏设备行业的(de)原(yuán)材料方(fāng)，硅料硅片板块可以形容其为(wèi)“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动(dòng)巨大，但(dàn)从2020年以来的(de)数(shù)据(jù)来看，硅片价格依(yī)然(rán)处于(yú)高位。特别是上半年硅片价格持续高(gāo)位(wèi)运(yùn)行，硅片需(xū)求(qiú)端旺盛之(zhī)下(xià)，众(zhòng)多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨额订单(dān)，提(tí)前完成备货(huò)。

　　上游的头(tóu)部企业代(dài)表(biǎo)之(zhī)一通(tōng)威(wēi)股份(fèn)，曾在2022年报中提及量(liàng)价(jià)双升，指出受益(yì)于(yú)多晶硅产能(néng)缺(quē)口，相关(guān)产品持续扩产，价(jià)格同比上涨显著，进而(ér)带(dài)动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁(bì)垒(lěi)高，深耕该(gāi)领域(yù)的企结婚时还是处的多吗，结婚还是处的有多少lor: #ff0000; line-height: 24px;'>结婚时还是处的多吗，结婚还是处的有多少业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市(shì)公司，不容易形(xíng)成恶性竞(jìng)争(zhēng)。2022年(nián)，3家企业业(yè)绩均呈(chéng)现爆发式增(zēng)长，平均归母净利润(rùn)增速(sù)为172％，特(tè)别是大全能源(yuán)2022年归母净(jìng)利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先(xiān)。

　　值得注(zhù)意的(de)是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通(tōng)威(wēi)股份、大全(quán)能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归母净利(lì)润就增(zēng)长了337.05亿元(yuán)，占比为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅(guī)片企业经营情(qíng)况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平结婚时还是处的多吗，结婚还是处的有多少均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中(zhōng)下游涉及(jí)光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光(guāng)伏辅材(cái)等领域参与(yǔ)厂(chǎng)商(shāng)较多，企业间(jiān)竞争(zhēng)激烈。整体而言，光(guāng)伏设备(bèi)中下(xià)游板块2022年毛(máo)利率呈现下行趋势，45家企业(yè)平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游(yóu)硅(guī)料硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家(jiā)企业2022年归母净利润累计(jì)增长269.25亿(yì)元，净利润增长(zhǎng)贡(gòng)献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)数据来看，中下游领域的光伏加工设备和(hé)逆变(biàn)器毛利率3年(nián)来基本(běn)持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组件毛利率(lǜ)下(xià)滑明(míng)显，特别是光(guāng)伏(fú)电池组件成为(wèi)毛利率最低的(de)板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备(bèi)行(xíng)业不同板块的毛利率情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电(diàn)池组件板块11家(jiā)上(shàng)市公司，平(píng)均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成(chéng)和亿(yì)晶光(guāng)电毛利率不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业(yè)数量(liàng)较多竞(jìng)争激(jī)烈。这一板块毛(máo)利率(lǜ)2020年以来逐(zhú)年(nián)下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃(lí)毛利率(lǜ)下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有6家企业，数(shù)量(liàng)相对较(jiào)少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在(zài)该板块(kuài)第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块(kuài)的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆(nì)变设备(bèi)全球累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场(chǎng)占有(yǒu)率第一(yī)。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速(sù)度放慢，中下(xià)游盈利(lì)能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)上游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下游(yóu)“内(nèi)卷”是行(xíng)业写照，而自(zì)2022下半年硅(guī)料硅片价格自高(gāo)位走出下行(xíng)趋势(shì)，行(xíng)业格局(jú)将发生(shēng)怎(zěn)样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅(guī)片的阶段高(gāo)点，多数硅(guī)片价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有色金属(shǔ)工业协会硅业(yè)分会(huì)公布的最(zuì)新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单晶硅(guī)片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均(jūn)价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业(yè)的(de)经营数据也可看出硅片(piàn)价(jià)格(gé)下跌对上游公司(sī)盈利的影响。今年一季度，大(dà)全能源实现归母(mǔ)净(jìng)利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年(nián)一季(jì)度存货周(zhōu)转率数据发现(xiàn)，无(wú)论是(shì)环比还是同比，相较而言都有(yǒu)明(míng)显下行趋(qū)势，说明当(dāng)前有库存积压(yā)风险。以(yǐ)大全能源为例(lì)，2022年(nián)一季(jì)度存(cún)货周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周(zhōu)转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为(wèi)，上游硅料硅片面临短期供过(guò)于求的局面(miàn)，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片价(jià)格还(hái)有进(jìn)一步下行空间。这对于光伏(fú)电(diàn)池组件、光伏(fú)加工设备等对中下游板块，将(jiāng)能较好(hǎo)控制原(yuán)材料成本，对提升毛(máo)利率、营(yíng)收(shōu)率(lǜ)等有一定帮(bāng)助。

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