北(běi)京时间周五(wǔ)晚间，备受关注的4月美国非农数据出炉，其(qí)中新增就业25.3万人，高于预期的(de)18万(wàn)人(rén)，打断了此前(qián)两个月连(lián)续(xù)环(huán)比(bǐ)下降的(de)节奏(zòu)；失业率继续下降(jiàng)至3.4％；更(gèng)受(shòu)关注(zhù)的平(píng)均小时工(gōng)资环比上涨0府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀.5％（预期0.3％），较上个月略有(yǒu)上升(shēng)。

　　可以被(bèi)视作利好(hǎo)的是，美国劳工部将(jiāng)今年2月和3月非(fēi)农(nóng)数据均大(dà)幅(fú)下修(xiū)超(chāo)7万(wàn)人，至24.8万(wàn)和16.5万人。

　　随(suí)着焦点(diǎn)转换，本(běn)周持续承(chéng)压的美(měi)国地区银行股也获得(dé)喘息的机(jī)会。截至发稿(gǎo)，周(zhōu)五盘前西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩斯(sī)西部银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后(hòu)，黄金(jīn)短线急挫逾10美元/盎司；美元指数短线拉(lā)升35点；美国10年期国债收益率上(shàng)升9.60个(gè)基点，报3.448％。

　　截(jié)至(zhì)周五(wǔ)收盘，COMEX黄金期货(huò)6月合约收于2024.8美(měi)元/盎(àng)司(sī)，跌幅为1.5％；COMEX白(bái)银期货(huò)7月合(hé)约收于25.93美(měi)元/盎司，跌(diē)幅(fú)为1.13％。

　　物产中大期货高级宏观分析师周之云告(gào)诉期(qī)货日(rì)报记者(zhě)，周五晚(wǎn)间公布的非农(nóng)数(shù)据远高于前值且显著偏离投行们预测(cè)的中值。此前公布(bù)的(de)ADP数(shù)据(jù)在3月份增加14.2万人(rén)后，4月增(zēng)长了29.6万人，增长幅度(dù)达到(dào)9个月(yuè)以来(lái)的(de)最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　记者注意到，美国4月非(fēi)农数据公布后，美股期货短线走低，美元指数短线拉升(shēng)，贵金属下跌(diē)。尽(jǐn)管科(kē)技和金融行业(yè)持续裁员，但不(bù)断(duàn)下降却仍然(rán)高企的劳(láo)动力需远(yuǎn)远抵(dǐ)消了裁员的影响，也超过了信贷紧缩带来的大约2.5万招聘减(jiǎn)少(shǎo)。4月非农就业的(de)季节性因素相对于新冠大流(liú)行(xíng)前也(yě)有了有利的发展，为就业人数的增(zēng)长提供(gōng)了5万—10万人(rén)的支持。

　　“不(bù)过，我们还(hái)是应该(gāi)对就业数据(jù)保(bǎo)持(chí)一定的谨慎(shèn)，因为本周早些时候，美国(guó)3月份(fèn)的就业机会(huì)和劳动力流(liú)动(dòng)调查（JOLTS）已经显示，3月职位空(kōng)缺继(jì)续(xù)下降(jiàng)，为连续(xù)第三个月下跌(diē)，创下2021年5月以来最低。JOLTS现(xiàn)在确实(shí)指向了与其他劳(láo)动力市场数(shù)据相同的方向：劳动力市场正在降温。包(bāo)括最近几周的首次申请失业金人数也呈现上升趋势。”周之云说。

　　从趋(qū)势上(shàng)看，周(zhōu)之云认(rèn)为，加息会导(dǎo)致消费者信(xìn)贷(dài)和企(qǐ)业融资成本上升，进而迫使雇主削(xuē)减支出包括裁员等，从而减缓(huǎn)经济(jì)增长。短期强劲(jìn)的非农就业数据会让(ràng)市(shì)场对于(yú)下半年货币政策放松进程有所改变，进而(ér)对(duì)商品的流动性溢价部分有所(suǒ)减少，但(dàn)从中长期来看，美国会继续朝着(zhe)衰退的方向(xiàng)前(qián)进(jìn)，后市继续看好(hǎo)贵金属的表(biǎo)现。

　　非(fēi)农(nóng)数据公布后(hòu)，贵金属进入(rù)调整期？

　　“4月非(fēi)农就业新(xīn)增人(rén)数超预期将(jiāng)引导贵金属步入调整。对于贵金(jīn)属而言，3—4月的大幅(fú)冲(chōng)高主要受益于(yú)其金融属性，尤其(qí)是市场(chǎng)预计5月是(shì)美联(lián)储最后(hòu)一(yī)次(cì)加(jiā)息，且预计9月之后可能降息，这(zhè)导致美元名义利率(lǜ)回落，在(zài)通胀温和(hé)回(huí)落的情况下(xià)，美(měi)元实际(jì)利率有了明显的下行。”广(guǎng)州(zhōu)金控期货研究所副总(zǒng)经(jīng)理程小勇说(shuō)。

　　记者注意到，5月3日(rì)，美联储议息会(huì)议如(rú)期加息(xī)25个基点，将政策利率联邦基金利(lì)率(lǜ)的(de)目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威(wēi)尔(ěr)在记者发布会上的讲话暗示(shì)加(jiā)息临近尾声，因此美(měi)元指数(shù)和美(měi)债收(shōu)益率大幅回(huí)落。

　　然而，美联(lián)储会后(hòu)声明表示，委员会将密切关注未来发布的信息，并评估其对货币政策的影响，且鲍威尔在新闻发布会上表示，美(měi)联(lián)储焦点仍在(zài)双重使命上。这(zhè)意味着美联储(chǔ)是否(fǒu)结束加息需要(yào)看到通胀明显回落(luò)。至于(yú)是否(fǒu)要开始(shǐ)降息，需(xū)要看到就业市场(chǎng)出现(xiàn)明显恶化(huà)。从(cóng)历史经验(yàn)来看，美联储加息看(kàn)通胀(zhàng)，降息看就业。

　　徽商(shāng)期(qī)货贵金属分析师从姗姗告(gào)诉记者(zhě)，美国(guó)银行(xíng)业风波持(chí)续(xù)发酵(jiào)、经济走弱预期升温叠加市场(chǎng)预(yù)期美联储(chǔ)年内(nèi)或(huò)将降息(xī)，贵(guì)金属振荡偏强运行。美国就(jiù)业数据超预期(qī)，美债收益(yì)率、美(měi)元指数走高(gāo)，贵金属(shǔ)短线(xiàn)大幅下挫。这份超预(yù)期的非农(nóng)报(bào)告(gào)，这(zhè)让美联储(chǔ)陷入困境，美联储希望(wàng)暂停(tíng)加息，甚至可能很快就需(xū)要(yào)降息，但就(jiù)业市(shì)场(chǎng)并不配合，美国就业市(shì)场依(yī)然强劲(jìn)，美联储可能在长时间内(nèi)维持高利(lì)率。

　　光大期货贵(guì)金属分析(xī)师展大(dà)鹏告诉记(jì)者(zhě)，4月美国非(fēi)农就业数据和时薪增速全面超(chāo)预期(qī)，表明美(měi)国当前(qián)劳动力市场(chǎng)仍十分强劲，美(měi)联储控通胀压力加大，这也就意味着美联(lián)储可能会在较长时(shí)间内维持高利率(lǜ)环(huán)境，且(qiě)6月再次加息的(de)预期开始回升。

　　“美国(guó)非(fēi)农数据强于预(yù)期或(huò)在短(duǎn)期提振美元(yuán)指数和美债收益(yì)率(lǜ)，从而打压贵金属的涨势(shì)府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀，但中期看，美联储(chǔ)5月会议加息25BP后暗示停止加息，货币政策(cè)进入新阶(jiē)段，市场(chǎng)将加大对下半年降息的(de)博弈，贵金属将获得提振而走(zǒu)强，使均值平台不断(duàn)上移。”广(guǎng)发(fā)期货贵金(jīn)属研(yán)究员叶倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮美联储停止(zhǐ)降息后的表现来看，尽管(guǎn)此后美国经济仍市场偏强(qiáng)运行一段时间，失业率(lǜ)继续走低，但(dàn)美联储(chǔ)并未再(zài)次(cì)加息，而贵金属则在美(měi)债(zhài)收益(yì)率持续下(xià)行的情(qíng)况下(xià)，呈现(xiàn)振荡(dàng)走强(qiáng)的趋势。但(dàn)当前(qián)情(qíng)况不同的是，通胀(zhàng)率相(xiāng)对更高，而(ér)黄(huáng)金价格对降息并未提前(qián)预期更多。

　　虽然目前(qián)距离降息(xī)仍有时间(jiān)，美联(lián)储表示美国银行系统仍(réng)健康并有弹(dàn)性，但高利率环境下美国银行系统风险(xiǎn)并未解除，在第一共和(hé)银行宣布被接管收购后，因(yīn)银行业长期存在(zài)的弱(ruò)点，又有多家区域(yù)性银行出(chū)现(xiàn)股价暴跌。存款仍在持续(xù)流出(chū)使银行融资成本正在攀升，信(xìn)贷收紧将(jiāng)不断向实体(tǐ)经(jīng)济蔓(màn)延，美国2023年一季度实际GDP年(nián)化环比增长(zhǎng)1.1％，不仅比去(qù)年四季(jì)度2.6％的增速(sù)大幅(fú)放缓(huǎn)，而(ér)且远(yuǎn)不及预期(qī)的1.9％，具体(tǐ)看企(qǐ)业(yè)投资和库(kù)存对GDP拉动转负(fù)，但消费的拉动上升反映(yìng)出一定的韧性(xìng)。未来随(suí)着经济下行压力不(bù)断上升，市(shì)场预期(qī)下半年(nián)美国GDP将出现负增长。“总体上在风险和(hé)衰退的共(gòng)同影响(xiǎng)下，美债(zhài)收益率(lǜ)和美(měi)元指(zhǐ)数将持续承压，避险需求提振下，贵金属价(jià)格(gé)有望再(zài)创历史新(xīn)高，长线可维持逢低买入配置思(sī)路，短线则可买(mǎi)入(rù)黄(huáng)金和(hé)白银虚值看涨期权(quán)把握(wò)突破行情。”叶倩(qiàn)宁说(shuō)。

　　程小勇介绍说，从黄金(jīn)的供需(xū)数据来看(kàn)，黄金的需(xū)求实际上是明显下降的。世界黄金协会公布的(de)数(shù)据显示(shì)，今年第一(yī)季度剔除场外交(jiāo)易的全(quán)球黄(huáng)金需求下(xià)降13％至1081吨，虽然各国央行和中国消费者需求(qiú)较高，但其余投(tóu)资(zī)者购买量的减(jiǎn)少(shǎo)抵消了(le)这一增(zēng)长。其(qí)中对黄金价格其关键作(zuò)用的黄(huáng)金投(tóu)资需(xū)在一季度同比下(xià)降50％左右(yòu)，较去(qù)年四季度有所增长，大约(yuē)为273.74吨，去年同期高(gāo)达558.41吨。其中，实(shí)物金(jīn)条和硬(yìng)币方(fāng)面的黄(huáng)金需(xū)求为302.41吨(dūn)，高于去年同期的(de)287.74吨(dūn)，但低于去年四季度的(de)340.25吨；黄金ETF及类似(shì)产(chǎn)品需求下(xià)降28.67吨，去(qù)年同期高达270.67吨。白银方面，由于(yú)美(měi)国经济指标耐(nài)用品订单等指标走弱，商品(pǐn)属性更强的白银因需求受经(jīng)济下行拖(tuō)累(lèi)而(ér)涨(zhǎng)幅受限。因此，金银比价大(dà)概(gài)率继续(xù)攀升。世界(jiè)白银协(xié)会预计2023年白银(yín)实物消费较2022年下降16％。

　　之前美(měi)联储加(jiā)息25个基点在(zài)议息前(qián)已(yǐ)经被充分计提，议(yì)息前的谨慎转变为(wèi)议息后的(de)乐观(guān)，因此(cǐ)黄金市场一(yī)度表现为极为乐观，伦敦现货(huò)黄(huáng)金甚(shèn)至创出了历史(shǐ)新高。

　　“目(mù)前欧美央行加息靴子落地，且银(yín)行业(yè)风(fēng)险仍在(zài)蔓延，避险(xiǎn)情绪提振贵金属价(jià)格。此外，随着经济(jì)走弱预期升(shēng)温，预(yù)计美联储下半年大概率暂停(tíng)加息并将进(jìn)入降息周期(qī)，实(shí)际利率或将继续(xù)下行，贵金属(shǔ)中(zhōng)长期仍具有较高配置价值(zhí)。”从姗姗说。

　　展大鹏则(zé)认为，对(duì)于黄金(jīn)而言，市场寄希望于美联储最后一(yī)次加息落地(dì)然后转降(jiàng)息预期，从而刺激价格继续高走(zǒu)，从这个角度(dù)考虑黄金确实存在恢复上行趋(qū)势的可能性。但(dàn)当前美通胀仍(réng)在高位，美联储货币紧缩(suō)动作并没有结(jié)束(shù)，官(guān)员们(men)的讲(jiǎng)话仍偏鹰派，5％的(de)利率(lǜ)可能会维(wéi)系较长(zhǎng)一段(duàn)时间，且(qiě)高(gāo)利率环境到(dào)底会(huì)对(duì)经济和金融市场(chǎng)产(chǎn)生怎样的影响也(yě)未可知(zhī)，因此在当前看多观点出(chū)奇一致，且海外(wài)看多头寸比较拥挤的情况下，对待金价节节攀高的观点谨慎(shèn)为(wèi)上。

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