金(jīn)融界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒第一股”光环(huán)的珍酒李渡正式登(dēng)陆港交所，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最终收(shōu)盘(pán)下(xià)跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天市(shì)值就缩水(shuǐ)超过60亿港(gǎng)元(yuán)，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏(kuī)超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交(jiāo)所后(hòu)，至今没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一(yī)只实现资本(běn)上市的白(bái)酒股，目前(qián)西凤酒(jiǔ)、郎酒(jiǔ)、国(guó)台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发(fā)售价(jià)为每股(gǔ)10.82港元，筹资(zī)资金约50亿(yì)港元(yuán)，公(gōng)开发售获超(chāo)购1.94倍(bèi)，一手中(zhōng)签率(lǜ)100%。值得注意的是，不知道(dào)是出于何种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡共计引入(rù)两轮投资者(zhě)，分别(bié)是有(yǒu)着“华尔街之狼”之称的私募股权(quán)巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和(hé)2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿(yì)美元，两次(cì)成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元(yuán)，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡今(jīn)日收盘(pán)价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目(mù)前浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李渡是(shì)一家致力提供以酱香型为主的次高端白酒产品的中(zhōng)国白酒(jiǔ)公(gōng)司。珍酒李渡集团旗下(xià)包括(kuò)珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及(jí)开口笑四(sì)大白(bái)酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三(sān)大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入计(jì)算，珍酒李渡是中国第四大民营(yíng)白酒(jiǔ)公司(sī)，以及中(zhōng)国白酒行业中提供三种香型白酒(jiǔ)的(de)第三大公司。2020年到(dào)2022年(nián)，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看(kàn)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的增(zēng)速在下降(jiàng)。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白酒公司相比(bǐ)也处于下(xià)风(fēng)，“股王”贵州(zhōu)茅(máo)台2022年的(de)毛(máo)利率超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖等企业毛利率也超过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就(jiù)是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告支(zhī)出。财(cái)报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分(fēn)别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿(yì)，三年时间，广告费(fèi)就(jiù)砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡的(de)存货(huò)正(zhèng)在逐步增加。报告期内，公司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增(zēng)长趋势，存货周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释(shì)称(chēng)大(dà)部(bù)分(fēn)存货(huò)为基酒，但仍然有不少针对其(qí)产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的(de)广告支(zhī)出，这与珍酒李(lǐ美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母)渡创(chuàng)始人(rén)吴向东的操盘手(shǒu)法(fǎ)密切相关。

　　声名在外(wài)的(de)“白酒(jiǔ)教父”——吴向(xiàng)东是一(yī)名白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的(de)一个(gè)普通农村家庭，1992年，在(zài)湖南(nán)省外贸学(xué)校毕业的吴向东(dōng)，进入(rù)其姐夫傅军旗下新华联集团工(gōng)作。此后四年，他(tā)升至(zhì)新华联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴向东正式开(kāi)启了他(tā)的白(bái)酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮液(yè)旗下(xià)川酒王的代理权(quán)，仅一年就(jiù)将川酒王销量做到湖南第(dì)一。川酒王热销之(zhī)后，大量(liàng)仿冒产品(pǐn)涌现(xiàn)。同时(shí)，白酒市场竞争白热化，下游经销商(shāng)的日子越来(lái)越难，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签(qiān)订了OEM代(dài)工协议，这是他在白酒业首创了(le)一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后，金(jīn)六福在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中(zhōng)国男足冲进世(shì)界杯，媒体(tǐ)将时任(rèn)男足主教(jiào)练的米卢誉为神(shén)奇教练和好运福(fú)星。深(shēn)谙营销的(de)吴(wú)向东找来米卢担(dān)任(rèn)金六福形象(xiàng)代言人。米卢穿着(zhe)唐(táng)装，面(miàn)带(dài)微笑地说“中(zhōng)国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长一(yī)段时间，金(jīn)六福的广告投(tóu)放量都(dōu)是(shì)全国第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸(zhà)下，金六福(fú)迅速成为国民白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出(chū)57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴(wú)向(xiàng)东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘(xiāng)窖(jiào)和开口笑(xiào)正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向(xiàng)东实际控制(zhì)的金(jīn)东集(jí)团旗下共有华(huá)致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下(xià)辖金(jīn)六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资(zī)三个产业(yè)板(bǎn)块。涉足金融、文化旅游、新(xīn)能源(yuán)、互联网、酒(jiǔ)业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也(yě)一举成为湖南(nán)省株洲市(shì)首富(fù)。2023年(nián)3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意(yì)吗(ma)？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易会(huì)上，阵阵寒意从(cóng)会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会(huì)的(de)相(xiāng)关论坛上，在酒水行业(yè)颇为知名的盛初咨询董事长(zhǎng)王朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将长期进入销量负增(zēng)长、收入低增长或0增长、利润低增长(zhǎng)的内卷(juǎn)时(shí)代，并且很可(kě)能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水岭，从(cóng)场(chǎng)景(jǐng)-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正的高(gāo)端消费在(zài)疫情(qíng)场景中并没有太受影响，次高端库存(cún)仍(réng)未消化，区域酒(jiǔ)借助消(xiāo)费恢复较快。高端(duān)的恢复没有(yǒu)看到更强(qiáng)的(de)动(dòng)力，仍然(rán)在低位徘徊(huái)，一二季度上市公司业绩会出现(xiàn)增速放缓和进一步分(fēn)化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存周期看(kàn)趋势，现在(zài)存在三个矛盾(dùn)：一是(shì)产区和供需的(de)矛盾，大产区都在扩(kuò)产能，但销量在下(xià)降；二(èr)是名(míng)酒企业(yè)都在向下(xià)扩展产(chǎn)品(pǐn)线(xiàn)，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是(shì)名酒企(qǐ)业渠道重心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道有矛(máo)盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒行业销量(liàng)为(wèi)671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要(yào)是100块钱以下的价位带，其原因在(zài)于城(chéng)市化，大部分劳动人口从农村(cūn)转移到城市后，消费习惯变了(le)，导致未来升级空间(jiān)基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出了(le)一组各价格(gé)带(dài)白酒节前(qián)和(hé)节后的终端进(jìn)货(huò)量数据(jù)。其中(zhōng)：2000元以上相关产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降(jiàng)15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高(gāo)线(xiàn)次高端相关(guān)产品(pǐn)节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端(duān)价格节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高(gāo)端节前(qián)下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目以待。

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