事件(jiàn)

　　5月11日(rì)，统计(jì)局公布4月(yuè)物价数据：CPI同比上(shàng)涨0.1％，预(yù)期(qī)0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前值降(jiàng)2.5％。

　　CPI低位并非通缩(suō)，内(nèi)部结构(gòu)分(fēn)化、与终端需(xū)求相关的服(fú)务业延续涨价

　　物价(jià)作为经(jīng)济(jì)表(biǎo)现的滞后指标，在经济复苏早期多表现相对(duì)低(dī)迷(mí)、实属常态(tài)。传隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体统周期下，经济的周(zhōu)期性波动，主要由需求端驱(qū)动，物价作为经(jīng)济的滞(zhì)后指标，表现出(chū)明显的周(zhōu)期性波动。经验显(xiǎn)示，CPI等物价指标，与(yǔ)经济(jì)走势大体类似，一般滞后经(jīng)济表现2个(gè)季度左右；经济(jì)复苏(sū)早期(qī)，CPI同比表现一度相对(duì)低迷，例如，2015年初、2017年初CPI同比在1％以(yǐ)下的(de)低(dī)位徘徊。

　　当前CPI低位(wèi)、主要缘于供给(gěi)端影响和外需拖累部分商品(pǐn)价(jià)格(gé)回落等。年(nián)初以(yǐ)来，CPI同比持续(xù)回落(luò)至(zhì)4月(yuè)的0.1％，拖累主要来自于食(shí)品和非食(shí)品中的商品(pǐn)、不完全由需求(qiú)主导。其中，猪(zhū)肉、鲜菜供给(gěi)充足，价(jià)格回落成为拖累食品同比自年初的6.2％回落至(zhì)4月的(de)0.4％；非(fēi)食品中(zhōng)，原油等国际定价(jià)的大宗商品价格回落，带动交通工(gōng)具用(yòng)燃料等分项环比延续低于季(jì)节性，部分耐用品价(jià)格回落(luò)也有拖累、与相关原(yuán)材料成本(běn)压力缓解(jiě)等有关。

　　需求修复较(jiào)早的(de)领(lǐng)域、线下消费相关的商品和服(fú)务，在价格上已有连续体(tǐ)现。终端(duān)需求回暖(nuǎn)在(zài)4月CPI中进一步凸显，其中，CPI服(fú)务同(tóng)比、CPI其他商品服(fú)务同比自年初以来(lái)明(míng)显(xiǎn)回升、分别(bié)至4月的3.5％和1％。终(zhōng)端需(xū)求回暖带动部(bù)分中上游行(xíng)业涨价，在PPI中亦有(yǒu)体(tǐ)现，例(lì)如(rú)，文教娱制造业价格环比(bǐ)上涨0.9％。

　　重申观(guān)点(diǎn)：CPI或已见(jiàn)底，后续(xù)或逐(zhú)步回升。线下消费活(huó)动持续改(gǎi)善等或带动内生动能(néng)逐(zhú)步增强，对价格的支撑仍在逐步显(xiǎn)现。叠加(jiā)基(jī)数贡(gòng)献、及部(bù)分商(shāng)品价格回落拖累逐(zhú)步放缓等(děng)，CPI或于4月(yuè)见底回升。

　　常规(guī)跟踪：CPI涨幅(fú)回落(luò)，生产资料拖累PPI低预期、原油链等拖累(lèi)延续(xù)

　　CPI涨幅明显回落、主因基数(shù)拖累明显。4月，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅回落(luò)0.6个百分点至0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘尾因(yīn)素较上(shàng)月回落0.4个百分点至0.4％；环比降幅收窄0.2个百分点(diǎn)至-0.1％；核(hé)心CPI同比持平于0.7％。分项环比中，食品环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)收窄0.4个(gè)百分点至(zhì)-1％，非食品环比由平转涨至0.1％。

　　细(xì)分(fēn)项(xiàng)中，鲜菜(cài)环比(bǐ)拖累(lèi)明显，猪(zhū)肉(ròu)环比降幅收窄，文教娱等服务项涨价延续。食品环比中，鲜菜和(hé)鲜果大(dà)量(liàng)上市，价格分别(bié)下降6.1％和(hé)0.7％；生(shēng)猪产(chǎn)能(néng)充足，叠加消(xiāo)费(fèi)淡季影(yǐng)响，猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格下降3.8％、降(jiàng)幅收窄0.4个百分点(diǎn)。非食(shí)品环比(bǐ)中，原(yuán)油价格回(huí)落拖累CPI交通通信项环(huán)比延(yán)续低位、-0.4％，文(wén)教娱、其他商(shāng)品(pǐn)服务(wù)环比明显上涨(zhǎng)，分(fēn)别较上(shàng)月变动(dòng)0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因(yīn)生产资(zī)料拖累(lèi)，生活(huó)资料韧性(xìng)延续。4月，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大1.1个百(bǎi)分点至-3.6％，环比(bǐ)由平转(zhuǎn)降至-0.5％。大类环(huán)比(bǐ)中，生产资料由平转降至-0.6％，采掘拖累明显、原材料和(hé)加工工业亦(yì)有走弱；生活(huó)资料环比走平、上月为-0.3％，除食(shí)品外环(huán)比延(yán)续回落外，衣着、一般(bān)日用品环比由负(fù)转正(zhèng)，耐用(yòng)消费(fèi)品降幅收窄。

　　分行业来(lái)看，原(yuán)油(yóu)等上游原材料链条相关价格回落，与线下(xià)消费相关的中下游行业价(jià)格回升。4月，多数(shù)行业环(huán)比价(jià)格回落、上(shàng)游原材料链(liàn)条尤其明显(xiǎn)。煤炭(tàn)开采、石(shí)油加工(gōng)、燃气供应环比延续回落、降(jiàng)幅均在1.9个百分点以上，汽车制造、通信制造等部分中下游制造业价格有所回落，但文教娱制品等靠近终端制(zhì)造业价格有所回(h隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体uí)升、环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价(jià)大幅反(fǎn)弹。

　　2、疫(yì)情(qíng)反复。

　　证券研究报告：《通缩(suō)是个伪命题》

　　对外(wài)发(fā)布时(shí)间(jiān)：2023年05月11日

　　报告发布机构(gòu)：国金证券股份有限公(gōng)司

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体